2026年9月9日，StoneX Financial首次發布對Robinhood（NASDAQ: HOOD）的研究報告，給予「買入」評等，目標價定為170美元。截至9月8日收盤，Robinhood股價報117.34美元，StoneX的目標價意味著約45%的上行空間。
StoneX董事總經理兼高級研究分析師Mark Palmer在研報中指出，Robinhood幾乎每項營運指標都在「加速成長」。這家以零售股票交易起家的平台，正經歷一場深層的業務重構——從單純的交易中介，轉型為區塊鏈基礎設施與預測市場營運商。
Robinhood的加密業務為何陷入收入下滑的困境
StoneX報告中的一項數據值得關注：2026年第二季度，Robinhood總營收年增32%至13.1億美元，創下歷史新高，但加密貨幣業務收入年減38%至1億美元，僅占公司總收入的8%。一年前，這項占比仍是16%。
加密業務曾是Robinhood的重要收入來源，如今占比已降至2023年第三季度以來的最低水準。散戶加密交易量年減36%，加密資產在客戶總資產託管規模中的占比僅剩7%。
這種結構性變化反映出兩個層面的問題：其一是2026年加密市場整體零售交易活躍度下降；其二是Robinhood自身的產品重心正由單純的加密交易，轉向更廣泛的區塊鏈服務。加密業務在收入盤子中的萎縮，恰恰構成了公司必須尋找新成長引擎的底層邏輯。
Robinhood Chain能否成為撬動估值的關鍵支點
StoneX給出170美元目標價的核心依據之一，是Robinhood於2026年7月1日上線主網的Layer 2區塊鏈——Robinhood Chain。
從鏈上數據來看，該鏈的表現超出市場預期。截至9月3日，Robinhood Chain的每日手續費收入已達約459萬美元；截至8月29日，其年化收入接近3,900萬美元。在過去24小時內，該鏈收取的Gas費已超越以太坊上任何其他Layer 2網路。
StoneX進一步建模預測，Robinhood Chain到2029財年可望產生9.8億美元收入，利潤率達85%。這意味著，如果該預測成立，單就區塊鏈業務一項，就可能貢獻接近目前公司全年總營收的獲利規模。
Palmer在報告中指出，Robinhood一直在「以軟體業務的利潤率水準收購交易所與區塊鏈基礎設施」。這項觀察揭示了Robinhood策略的本質：它並非在做一條普通的Layer 2，而是在運用互聯網公司的成本結構，營運一條具備規模效應的金融基礎設施。
預測市場為何被視為第二個成長支柱
除Layer 2區塊鏈外，StoneX也將預測市場列為Robinhood的關鍵成長支柱。
2026年第二季度，Robinhood的事件合約交易量達136億份。僅在世界杯期間，交易合約就超過50億份。這些活動帶來約1.56億美元收入，環比成長50%。
這樣的收入規模已超過同期的加密業務收入（1億美元）與股票業務收入（1.29億美元）。預測市場由一項邊緣產品成長為第二大收入來源，僅用不到一年時間。
9月9日，Robinhood宣布與Crypto.com和OG.com達成合作，將持有兩家公司股權，並將部分事件合約路由至OG.com。Robinhood期貨與預測市場副總裁JB Mackenzie表示，將事件合約分發至多個交易場所，「有助於打造更強大、更多元且更具韌性的市場」。
這項布局顯示，Robinhood正在將預測市場由單一產品升級為平台化業務——透過接入第三方交易場所，來擴大流動性深度與產品覆蓋面。
股票代幣化是否構成新的估值敘事
在StoneX發布報告之前，Bernstein分析師已於7月將Robinhood目標價由130美元上調至160美元，理由同樣是代幣化股票與預測市場的成長前景。
2026年9月7日，Robinhood正式推出鏈上股票代幣交易。根據Bernstein的追蹤數據，代幣化股票目前已占Robinhood Chain交易量的27%。Bernstein預測，隨著股票代幣交易在鏈上活動中占據更大比重，Robinhood Chain到2028年每年可望產生高達1.6億美元的費用收入。
從更宏觀的角度看，Bernstein預計代幣化現實世界資產到2030年將達2兆至4兆美元的市場規模。若此趨勢成立，Robinhood作為最早布局股票代幣化的主流券商之一，有望在這一增量市場中取得先發優勢。
StoneX的170美元目標價雖未單獨列出股票代幣化的估值貢獻，但在其對Robinhood Chain的整體估值模型中，代幣化股票交易無疑是重要的收入組成部分。
Robinhood的業務轉型面臨哪些結構性限制
除170美元目標價的樂觀預期外，也需關注幾項結構性限制。
第一，加密業務的下滑趨勢尚未見到明確拐點。2026年第二季度，加密收入僅占公司總收入的8%，且已連續三個季度下滑。目前Robinhood Chain的鏈上收入僅相當於加密業務年化收入的約14%，短期內難以完全對沖核心加密交易業務的萎縮。
第二，預測市場的監管不確定性。事件合約在不同司法管轄區的法律地位存在差異，而Robinhood與第三方平台的合作模式也面臨合規審查的風險。
第三，Layer 2區塊鏈的競爭格局。儘管Robinhood Chain在上線初期表現強勁，但以太坊Layer 2賽道已已有多個成熟網路建立深厚的生態壁壘。要維持目前的費用收入成長速度，並實現StoneX預測的9.8億美元年收入，仍需持續的網路效應與開發者生態建設。
第四，股票代幣化的監管推進速度。雖然市場對這類資產的需求強烈，但監管框架的完善仍需時間，這可能影響代幣化股票業務的規模化節奏。
從零售券商到區塊鏈基礎設施商的估值邏輯切換
StoneX的170美元目標價，本質上是對Robinhood估值邏輯的一次重新定價。
傳統券商的估值模型以交易量、客戶資產規模與佣金收入為核心變數。而StoneX的報告則將Robinhood Chain的Layer 2收入、預測市場的平台化擴展，以及股票代幣化的長期潛力納入估值框架。
這意味著市場正在重新評估Robinhood的定位——它不再只是面向散戶的股票與加密交易平台，而是同時營運傳統經紀業務、鏈上金融基礎設施與預測市場平台的多層次金融科技實體。
170美元目標價能否落地，取決於三個關鍵變數的演進速度：Robinhood Chain能否在2029年前實現9.8億美元的年收入；預測市場能否在2028年達到17億美元的市場規模；以及股票代幣化能否在監管框架內實現規模化落地。
總結
StoneX首次發布對Robinhood的研究報告，並給予170美元目標價；其核心邏輯建立在三項支柱之上：Robinhood Chain的Layer 2收入成長潛力、預測市場業務的快速擴張，以及股票代幣化等區塊鏈金融創新的長期敘事。與此同時，加密核心業務的下滑、監管不確定性，以及Layer 2賽道的競爭格局，構成了需要持續關注的風險因素。Robinhood的估值邏輯正從零售券商切換至區塊鏈基礎設施商；這項轉變的成敗，將決定170美元目標價是否能夠兌現。
FAQ
Q：StoneX給予Robinhood買入評等的目標價是多少？
A：StoneX Financial給予Robinhood的買入評等目標價為170美元，相較2026年9月8日收盤價117.34美元隱含約45%的上漲空間。
Q：StoneX看好Robinhood的主要理由是什麼？
A：StoneX主要看好Robinhood的兩項新業務——Layer 2區塊鏈（Robinhood Chain）與預測市場。報告指出，Robinhood Chain截至9月3日每日手續費已達459萬美元，預測市場Q2貢獻1.56億美元收入。
Q：Robinhood 2026年第二季度的財務表現如何？
A：2026年第二季度，Robinhood總營收年增32%至13.1億美元，創下歷史新高。但加密業務收入年減38%至1億美元，僅占公司總收入的8%。
Q：Robinhood Chain的營收預測是多少？
A：StoneX預測，Robinhood Chain到2029財年可產生9.8億美元收入，利潤率達85%。
Q：Robinhood的預測市場業務規模有多大？
A：2026年第二季度，Robinhood事件合約交易量達136億份，收入約1.56億美元，環比成長50%。
Q：Robinhood的股票代幣化進展如何？
A：2026年9月7日，Robinhood正式推出鏈上股票代幣交易。代幣化股票目前已占Robinhood Chain交易量的27%。
