斯坦福大學的研究指出，五分鐘比特幣預測市場存在結算風險

短線預測市場面臨新設計挑戰

（圖片來源：預測市場中的結算操控）

預測市場已成為數位資產生態系統中備受矚目的應用，讓用戶能針對未來事件結果進行合約交易。從加密貨幣價格波動到全球重大事件，這類平台透過集體參與，旨在以市場機制提供預測。

然而，史丹佛大學與新加坡管理大學的研究團隊最新指出，短週期預測市場的設計可能帶來新的風險。

研究聚焦於 Polymarket 上五分鐘比特幣預測合約，發現極短結算週期讓部分交易員能在合約到期前夕影響市場價格，進而獲利。

研究並非否定預測市場本身，而是強調合約結構、結算機制與定價方式對市場公正性的深遠影響。

五分鐘比特幣合約引發結算誘因

研究人員分析了允許交易員押注比特幣價格在五分鐘後高於或低於某一水平的預測合約。

這些合約依賴 Chainlink 價格預言機，以每個交易窗口結束時的比特幣市場價格作為結算依據。

由於最終價格直接決定交易員是否獲利，參與者可能有動機在結算前短時間內影響比特幣現貨價格。研究指出，這讓具備足夠市場影響力的交易員有機會操控合約結果以謀利。

對於短週期市場而言，這一風險尤為明顯，因為結算前的瞬間價格波動即可左右最終結果。

研究揭示結算前異常價格波動

為進一步驗證，研究人員比較了 Polymarket 於 2024 年 7 月上線五分鐘比特幣預測合約前後的比特幣市場活動。

分析顯示，合約結算前，比特幣現貨市場委託活動明顯增加，且結算結束後價格常常迅速反轉。

研究團隊認為，這一模式高度符合結算價格可能遭操控的行為特徵。

研究期間，估算約有 1,280,000 美元從一般交易員流向參與操控的市場參與者。

此外，研究還發現，將合約週期從五分鐘延長至 15 分鐘，能顯著減弱上述操控效應。

延長結算週期有助於降低市場操控風險

研究強調，預測市場本身並非天然易受操控，關鍵在於透過優化市場機制降低潛在風險。

一個可行方案是延長結算週期，削弱單一交易員影響短線價格的能力；另一種方式是採用時間加權平均價格等替代定價方法，避免依賴單一時點價格。

這些機制有助於降低結算時點的臨時價格波動影響，進而提升預測市場的穩健性。

隨著預測市場持續發展，結算機制設計將成為平台營運成敗的關鍵。

預測市場應用正逐步拓展至加密領域之外

本研究的影響可能不限於加密貨幣市場。

論文指出，包括納斯達克與 Cboe 在內的傳統金融交易所也在探索與資產價格掛鉤的事件合約。隨著預測市場逐步融入受監管金融體系，合約設計與結算方式的重要性愈發顯著。

研究結果顯示，市場基礎設施遠比單純的市場參與更為關鍵，是確保公平交易結果的核心保障。

預測市場活動隨全球事件同步成長

儘管市場設計存在爭議，預測市場仍然保持高速成長。

2026 年世界盃擴軍帶動用戶關注，6 月交易量明顯提升。市場數據顯示，Kalshi 當月成交量約為 9,400,000,000 美元，Polymarket International 約為 4,300,000,000 美元。

世界盃相關預測市場同樣活躍，兩大平台合計交易量超過 5,400,000,000 美元。

這一成長反映出事件驅動型金融市場熱度持續升溫，同時也引發更嚴格的監管關注。

監管爭議籠罩預測市場未來

隨著應用普及，預測市場平台正面臨美國法律挑戰。

部分州對 Kalshi 和 Polymarket 等公司營運提出質疑，而美國商品期貨交易委員會（CFTC）則主張，聯邦監管的事件合約應歸其管轄，而非各州博彩法規。

目前相關爭議正在聯邦法院審理。有法律界人士認為，各法院解釋分歧最終可能促使美國最高法院明確預測市場的主要監管權應歸聯邦還是各州。

結論

史丹佛大學的研究強調，金融合約結構對預測市場未來發展至關重要，能直接影響市場行為。

儘管短線比特幣預測市場為用戶帶來全新參與方式，但極短結算週期可能誘發價格操控。延長結算週期、完善定價機制等優化措施有助於提升市場公正性。

隨著預測市場持續拓展至加密及傳統金融領域，有效的市場設計將成為打造可持續、可信賴平台的關鍵。