🔥@Strategy chính xác đang là một mô hình ponzi với rủi ro đổ hết lên vai nhà đầu tư cổ phiếu $MSTR

📌 Mô hình DAT chỉ vận hành đẹp nhất khi mNAV >1:
- Khi mNAV >1: Bán cổ phiếu/phát hành preferred -> mua thêm BTC -> tăng BTC per share.
- Khi mNAV <1: Cổ phiếu đang bị chiết khấu so với tài sản ròng -> cần mua lại cổ phiếu, hoặc bán ra tài sản để bảo vệ cổ đông.
Ở thời điểm cổ phiếu $MSTR có mNAV về sát 1, điều $MSTR cần làm là bán ra BTC để mua vào cổ phiếu, Say lỏ đã làm điều ngược lại.
Tự pha loãng cổ đông phổ thông trong lúc cổ phiếu đã rẻ hơn NAV.
📌 Strategy không còn là công ty "chỉ hold BTC” nữa:
- Cổ phiếu phổ thông MSTR ở dưới cùng.
- Preferred stock ở giữa.
- Convertible debt, dividend obligation, ATM issuance nằm phía trên.
-> Bitcoin là core của tất cả những thứ trên. Strategy đang phải trả cổ tức rất cao cho cổ tức ưu đãi dẫn đến chi phí vốn vì vậy không còn rẻ. Thậm chí nếu muốn mô hình này duy trì, Strategy bắt buộc phải chấ nhận mức lợi suất (chính là lãi nợ) cao hơn để gọi vốn mới.
Cứ như vậy mỗi cổ phiếu bán ra sau này lại mua được ít BTC hơn. Chiến lược từ “accretive” chuyển sang vùng “defensive dilution”.
Strategy đại diện cho một mô hình kinh doanh chỉ có lợi cho founder, rủi ro đâu cổ đông gánh, chính xác là ponzi tiền người sau trả người vào trước, sớm muộn cũng tan vỡ.