Một năm một cơn gió lớn: Giải thích về các nhà mua hàng biên trong thị trường

Tác giả: BowTied Bull
Dịch:善欧巴，金色财经

Hiện tại thị trường tiền mã hóa đang trong giai đoạn giảm giá, dư luận lại quay trở về luận điệu cũ của năm 2022: “Bitcoin đã chết rồi?” “Ngành công nghiệp mã hóa đã kết thúc?”
Câu trả lời đều là không. Câu hỏi đáng để thảo luận hơn là: làm thế nào để thu hút các nhà mua rìa trong thị trường tham gia?

Những gì thực sự cần thiết đối với các nhà tham gia thị trường là lý luận hợp lý để tăng cường phân bổ tài sản mã hóa (hoặc bất kỳ loại tài sản nào khác).
Hiện nay, nhiệt huyết về trí tuệ nhân tạo, SpaceX vẫn còn cao, ngành mã hóa rất khó để chiếm lĩnh ánh nhìn của thị trường nữa.

Thị trường dựa vào các đợt thổi phồng, không do các yếu tố cơ bản chi phối, dòng vốn và sự chú ý mới là yếu tố quyết định xu hướng giá cả.

Nhìn lại các đợt biến động trong mười năm qua, ta có thể rõ ràng nhận thấy quy luật này:
Cơn sốt tiền mã hóa, thổi phồng các cổ phiếu liên quan đến cần sa, thị trường ô tô điện, các lĩnh vực mạng xã hội tăng mạnh, thì nay đợt thổi phồng về trí tuệ nhân tạo (dù có thể bỏ sót một số điểm, nhưng logic cốt lõi rõ ràng).
Đến năm 2026, hầu hết các nhà mua rìa trong thị trường đều đang theo đuổi các khái niệm về trí tuệ nhân tạo, hoặc trực tiếp hưởng lợi từ các mục tiêu trong lĩnh vực AI.

Thị trường có thể xuất hiện nhiều lĩnh vực cùng tăng giá, nhưng đỉnh cao của cơn sốt toàn dân thường chỉ có một trong một năm.
Khi một loại tài sản không còn là tâm điểm của toàn thị trường, các nhà mua rìa sẽ lần lượt rút lui, trừ khi xuất hiện lý do mới đủ thuyết phục, họ mới có thể chuyển hướng đầu tư.

Phần 1: Cơn sốt thổi phồng tạo ra khoảng trống thanh khoản

Năm 2026, các quỹ phòng hộ, quỹ công cộng sẽ tập trung vào câu hỏi cốt lõi: “Trong danh mục của chúng tôi, tỷ lệ phân bổ tài sản liên quan đến AI nên là bao nhiêu?”
OpenAI, Anthropic đều đã nộp hồ sơ IPO, SpaceX cũng dự kiến tối thứ Năm sẽ xác định giá chào bán, các tổ chức lớn phải đưa ra quyết định đầu tư cho ba doanh nghiệp này.
Các doanh nghiệp này có quy mô vốn lớn, trong danh mục đầu tư tổng thể, tỷ lệ phân bổ sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận chung.
Các quỹ công cần quyết định: theo đuổi tỷ lệ phân bổ tiêu chuẩn (ví dụ 0.5%), hay điều chỉnh tăng giảm.
Trong hơn mười năm qua, nhiều quản lý quỹ đã bị sa thải vì phân bổ quá thấp vào lĩnh vực công nghệ, điều này đã trở thành quy luật ngành.

Chỉ riêng ba doanh nghiệp OpenAI, Anthropic, SpaceX đã có tổng vốn hóa đạt từ 3 đến 4 nghìn tỷ USD, nếu phân bổ sai, thiệt hại đầu tư sẽ rất nặng nề.
Đây không phải là khoản nhỏ có thể bỏ qua, các tổ chức phải rõ ràng về tỷ lệ và logic phân bổ, cuối năm chắc chắn sẽ bị khách hàng hỏi về vấn đề này.

Logic sâu bên trong

Nếu bạn hiểu rằng, thị trường phần lớn bị ảnh hưởng bởi cảm xúc chứ không chỉ dựa vào P/E hay định giá, bạn sẽ nhớ đến báo cáo đầu tư kinh điển “Hình ảnh phù phiếm”.
Báo cáo này tổng kết bốn đặc điểm chính của thị trường:

1. Nhà đầu tư thường theo đuôi đám đông;
2. Khối lượng giao dịch cao liên tục thu hút nhà mua mới;
3. Truyền thông tập trung đưa tin tạo hiệu ứng;
4. Giá biến động dữ dội.

Bốn điểm này chính là các yếu tố chính thúc đẩy hành vi theo đuôi đám đông.

Không khó để nhận ra, các hoạt động theo đuổi cơn sốt cảm xúc cuối cùng thường dẫn đến thua lỗ trong đầu tư.
Với những người mới bắt đầu, có một nguyên tắc thực tế: khi cảm xúc thị trường tăng cao, hãy bán ra đúng thời điểm; khi một loại tài sản bị nhìn nhận tiêu cực, hãy thực hiện vị thế ngược lại.
Kinh nghiệm này còn giá trị thực chiến hơn cả hàng trăm cuốn sách giáo trình tài chính.

Xét trên chu kỳ dài hạn: khi thị trường rơi vào cơn sốt toàn dân về AI, các lĩnh vực không liên quan đến AI lẽ ra phải thể hiện tốt hơn nhiều so với hiện tại.
Nói cách khác, dòng vốn đã bị tái cấu trúc hoàn toàn, ảnh hưởng đến tất cả các loại tài sản.
Đối với các nhà đầu tư tổ chức, tác động chủ yếu tập trung vào lĩnh vực công nghệ; còn các nhà đầu tư cá nhân không bị giới hạn bởi quy tắc “chỉ đầu tư vào công nghệ”, họ có sự tự do hơn trong lựa chọn.
Khi dòng tiền của nhà đầu tư nhỏ lẻ đổ dồn vào lĩnh vực AI, họ sẽ không còn mặn mà với các ngành khác nữa.

Vòng lặp lịch sử: các đợt biến động tương tự lại diễn ra

Mẫu tham khảo có giá trị nhất của đợt biến động này chính là bong bóng công nghệ internet những năm 1990.
Không chỉ vì các cổ phiếu công nghệ thời đó bị đẩy giá lên cực đỉnh, mà còn vì cơn sốt này thu hút toàn bộ các nhà đầu tư có tài khoản chứng khoán tham gia.

Thời điểm đó, lĩnh vực công nghệ hoàn toàn phù hợp với đặc điểm của khoảng trống thanh khoản:
Dù vốn hóa không chiếm tỷ lệ lớn trong toàn thị trường, nhưng hoạt động giao dịch cực kỳ sôi động.
Tâm lý đám đông, khối lượng giao dịch khổng lồ, biến động giá dữ dội, truyền thông liên tục đưa tin — bốn hiện tượng này đồng thời xuất hiện.

Dựa trên đó, hiện tại có thể theo dõi khối lượng giao dịch của SpaceX, Anthropic, OpenAI và các mục tiêu liên quan đến AI khác, so sánh tỷ lệ giữa khối lượng giao dịch và vốn hóa để đánh giá độ nóng của thị trường:
Nếu khối lượng giao dịch vượt xa mức bình thường, chứng tỏ toàn thị trường đang tập trung vào đó;
Nếu khối lượng giao dịch trong ngày thậm chí vượt quá vốn hóa doanh nghiệp, có thể xác định thị trường đã bước vào giai đoạn bong bóng và cuồng nhiệt.

Khi dòng tiền rút khỏi các tài sản thổi phồng nóng bỏng, sẽ có hiện tượng:
Dù các lĩnh vực hot bị giảm mạnh, chỉ số thị trường vẫn duy trì ở mức cao kỷ lục.
Thêm một điểm nữa: sau khi bong bóng internet vỡ vào năm 2001, thị trường còn gặp phải các cú sốc vĩ mô như sự kiện “9/11”, khiến xu hướng biến động bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố phối hợp.

Tóm tắt đơn giản

Khi thị trường hình thành một câu chuyện chủ đạo rõ ràng về xu hướng nóng, sẽ có một lượng lớn dòng vốn rút khỏi các tài sản thổi phồng.
Xu hướng này gần như đã thành quy luật: nhân viên của SpaceX, Anthropic, OpenAI nắm giữ cổ phần, sau khi IPO thành công, phần lớn sẽ chọn mua nhà, phân tán đầu tư, tìm hướng phân bổ mới cho số tiền khổng lồ trong tay.

Dựa vào diễn biến sau bong bóng internet, có thể nhận thấy: trong vài năm sau năm 2001, phần lớn các tài sản đều có hiệu suất vượt trội so với lĩnh vực công nghệ.
Dù cổ phiếu công nghệ sau đó lại bùng nổ trở lại, nhưng có một giai đoạn rõ ràng là thời gian nghỉ ngơi, chính là cơ hội để phân bổ các loại tài sản ngoài AI.

So sánh lợi nhuận của các loại tài sản từ 2002-2007 với chỉ số Nasdaq cho thấy:
Tiền mặt và các tài sản cố định dài hạn thường có hiệu suất trung bình.
Trừ khi xảy ra khủng hoảng tài chính như năm 2008, thì việc giữ tiền mặt, trái phiếu dài hạn không phải là lựa chọn tối ưu lâu dài.

Đối với các nhà đầu tư dưới 60 tuổi, phân bổ vào nhà đất, cổ phiếu, hàng hóa thường có lợi nhuận cao hơn các sản phẩm cố định cấp AAA.
Lý do rất đơn giản: luôn có một loại tài sản sẽ bước vào chu kỳ tăng giá, mang lại lợi nhuận vượt xa các sản phẩm lãi suất thấp.

Phần 2: Các tài sản giá trị dài hạn vẫn còn cơ hội

Không còn nghi ngờ gì nữa, thị trường hiện đang trong giai đoạn giảm giá thông thường, chúng ta đã dự đoán được điểm ngoặt của đợt biến động này từ tháng 11 năm ngoái.
Nhưng đầu tư luôn phải hướng tới tương lai, chúng ta sẽ quay lại nhìn vào thị trường mã hóa.

Kết hợp dữ liệu lợi nhuận tài sản đã đề cập, dễ nhận thấy:
Sau khi câu chuyện thổi phồng chuyển đổi, các tài sản bong bóng ngày xưa sẽ trở thành nguồn vốn cho các thị trường khác.
Điều này cực kỳ quan trọng: dòng tiền khổng lồ rút ra từ các lĩnh vực hot sẽ chảy vào các lĩnh vực đầu tư mới.

Xét về logic vĩ mô, sau khi bong bóng internet vỡ, thị trường bất động sản bắt đầu tăng trưởng là hoàn toàn hợp lý.
Ngoài các chính sách ngành nghề còn khá nới lỏng thời đó, từ góc độ tâm lý cộng đồng, dễ hiểu: nếu trong một đêm, bạn có thể thu về khoản tiền lớn, phần lớn mọi người sẽ ưu tiên mua nhà.
Tất nhiên cũng có ngoại lệ, nhưng hơn 90% người bình thường sẽ ưu tiên mua nhà ở để ở.

Trong năm đó, ngành internet đã tạo ra hàng loạt triệu phú mới, có người tiếp tục giữ cổ phiếu rồi mất sạch tài sản, nhưng cũng có nhiều người đã bán ra, rút tiền và đầu tư vào bất động sản.

Áp dụng logic này vào đợt thổi phồng AI, SpaceX hiện tại:
Khi đợt biến động này có giai đoạn điều chỉnh, câu hỏi cốt lõi là:
Những người rút tiền lớn sẽ đổ tiền vào đâu?

Bạn có thể suy luận theo hướng:
Các triệu phú mới có muốn tích trữ vàng bạc, kim loại quý không?
Có mua trái phiếu ngắn hạn không?
Có đầu tư vào tài sản mã hóa không?
Hay phân bổ vào hàng hóa lớn?

Thay vì chỉ chú ý các xu hướng chatbot, hãy nghĩ đến một câu hỏi trung tâm:
Nhân viên của SpaceX, Anthropic, OpenAI sẽ đổ tiền vào đâu?

Hãy suy nghĩ kỹ về điều này:
Đừng dựa vào sở thích đầu tư của chính bạn để phỏng đoán, mà hãy đứng ở góc nhìn của các nhà làm nghề, phân tích tính cách, sở thích, khả năng chịu rủi ro của họ, từ đó đưa ra nhận định sát thực hơn.

Phần cuối, đính kèm tham khảo phân bổ tài sản của nhóm người có giá trị ròng cao (không chỉ giới cao cấp trong ngành công nghệ, mà còn bao gồm cả nhóm lớn tuổi ít tiếp xúc với công nghệ số).