Tại sao MARA tăng hơn 11% trong ngày? Chuyển đổi AI của các công ty khai thác Bitcoin và sự bất đồng trên thị trường

Ngày 8 tháng 6 năm 2026, giá cổ phiếu của công ty khai thác Bitcoin MARA Holdings (mã NASDAQ: MARA) đóng cửa ở mức 13,78 USD, tăng 11,68% trong ngày, biến động trong phiên rõ rệt. Sự phục hồi mạnh mẽ này diễn ra trong bối cảnh tâm lý toàn ngành tiền mã hóa đang được phục hồi, cung cấp một cửa sổ phân tích quan trọng để dự đoán xu hướng tiếp theo của cổ phiếu này.

Yếu tố thúc đẩy đợt tăng giá lần này là gì

Sự tăng giá mạnh của MARA trong ngày chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố cộng hưởng. Xét về môi trường thị trường, giá Bitcoin sau đợt điều chỉnh lớn trước đó đã có sự phục hồi rõ rệt. Trước đó, Bitcoin đã giảm xuống dưới mức khoảng 60.000 USD, từng gây lo ngại về “Thứ Hai đen tối của tiền mã hóa”, khiến cổ phiếu các công ty khai thác liên quan chịu áp lực, trong đó MARA từng giảm mạnh 12% trong ngày. Khi tình hình căng thẳng địa chính trị Trung Đông có dấu hiệu dịu đi, cùng với việc các vị thế short trong thị trường hợp đồng tương lai Bitcoin tập trung đóng lệnh, dẫn đến hiện tượng short squeeze, BTC nhanh chóng hồi phục trên 63.000 USD, thúc đẩy tâm lý toàn ngành tiền mã hóa trở nên tích cực hơn, các cổ phiếu liên quan đến Bitcoin như MARA cũng nhận được lực mua hỗ trợ.

Ngoài ra, Hội nghị hạ tầng AI của Macquarie diễn ra vào ngày 10 tháng 6, khiến thị trường kỳ vọng cao vào khả năng MARA sẽ trình bày chiến lược chuyển đổi sang AI và HPC tại sự kiện này, một số nhà đầu tư đã bắt đầu đặt cược trước. Câu chuyện chuyển đổi này đã trở thành một nguồn định giá riêng biệt, cộng hưởng với biến động giá Bitcoin để tạo ra hiệu ứng cộng hưởng về định giá.

Thị trường Bitcoin hiện đang ở vị trí nào

Theo dữ liệu từ Gate, tính đến ngày 9 tháng 6 năm 2026, giá BTC/USDT là 62.995,3 USD, giảm 0,63% trong 24 giờ. Sau khi chạm đỉnh khoảng 82.000 USD vào tháng 5, Bitcoin tiếp tục điều chỉnh, tổng giá trị thị trường từng giảm đáng kể. Theo quy luật chu kỳ lịch sử, Bitcoin còn khoảng 100.000 khối block nữa mới đến đợt halving tiếp theo dự kiến diễn ra vào tháng 4 năm 2028. Trong quá khứ, thị trường gấu thường kết thúc trong vòng 12 đến 18 tháng trước halving, điều này cho thấy hiện tại thị trường có thể đang ở giai đoạn đáy của chu kỳ.

Cần lưu ý rằng, truyền dẫn giá giữa Bitcoin và cổ phiếu các công ty khai thác không phải là tuyến tính. Các công ty khai thác không chỉ chịu ảnh hưởng trực tiếp từ giá Bitcoin mà còn bị tác động bởi cạnh tranh công suất, chi phí điện năng, môi trường huy động vốn và cấu trúc vốn của chính họ.

Những thay đổi trong câu chuyện doanh nghiệp của MARA

MARA đang trong quá trình chuyển đổi từ “công ty khai thác Bitcoin thuần túy” sang “nhà cung cấp dịch vụ hạ tầng năng lượng + AI/HPC”. Theo công bố của công ty, tính đến quý 1 năm 2026, công ty đã vận hành tổng cộng 72,2 EH/s công suất khai thác, tăng khoảng 33% so với cùng kỳ. Đồng thời, công ty đã sở hữu hơn 1,1 GW điện đã kết nối lưới, và đang xây dựng trung tâm dữ liệu làm mát bằng dung dịch ở Abu Dhabi, cùng với việc khai thác các dự án điện gió và khí đốt đồng hành để chuẩn bị cho nhu cầu năng lượng và hạ tầng cho AI.

Lộ trình chuyển đổi cụ thể bao gồm: hợp tác với Starwood phát triển bất động sản trung tâm dữ liệu, biến các địa điểm khai thác thành hạ tầng tính toán dành cho các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn và doanh nghiệp AI; mua lại tài sản năng lượng Long Ridge (dự kiến hoàn tất trong nửa cuối năm 2026), bổ sung khoảng 1.600 mẫu đất liền kề, công suất hoạt động 200 MW và một nhà máy phát điện chu trình hỗn hợp 505 MW. Trong hướng dẫn dài hạn, công ty đặt mục tiêu đạt doanh thu khoảng 1,2 tỷ USD và lợi nhuận khoảng 145 triệu USD vào năm 2029.

Đáng chú ý, MARA đang chuyển khoảng 90% công suất khai thác không quản lý sang hướng phát triển hạ tầng AI và CNTT, nhưng hoạt động khai thác vẫn chưa bị loại bỏ hoàn toàn.

Các số liệu tài chính có hỗ trợ cho lý luận định giá hiện tại không

Báo cáo tài chính quý mới nhất của MARA thể hiện đặc điểm phân hóa rõ rệt. Một mặt, công ty đạt sản lượng khai thác kỷ lục, trong quý khai thác được 2.247 Bitcoin, trung bình khoảng 25 Bitcoin mỗi ngày. Mặt khác, doanh thu giảm khoảng 18% so với cùng kỳ, còn 174,6 triệu USD, trong khi lỗ ròng lên tới khoảng 1,3 tỷ USD.

Tuy nhiên, cần phân tích rõ thành phần lỗ. Khoảng 1 tỷ USD trong số đó đến từ việc điều chỉnh giá trị hợp lý của tài sản số — theo chuẩn mực kế toán Mỹ, các doanh nghiệp phải định giá lại tài sản số theo thị trường mỗi quý. Giá Bitcoin giảm khoảng 22% trong quý này là nguyên nhân chính gây ra khoản lỗ này, nhưng không phản ánh dòng tiền hoạt động thực tế. Chi phí tiền mặt của hoạt động khai thác khoảng 40.047 USD mỗi Bitcoin, trong môi trường giá 63.000 USD vẫn có thể duy trì lợi nhuận tiền mặt dương.

Về mặt cân đối, MARA đã bán khoảng 1,5 tỷ USD Bitcoin trong quý đầu, tương đương khoảng 20.880 Bitcoin, số tiền thu được chủ yếu dùng để mua lại trái phiếu chuyển đổi trị giá hơn 1 tỷ USD, giúp giảm nợ từ khoảng 3,3 tỷ USD xuống còn khoảng 2,3 tỷ USD, giảm khoảng 30%. Sau khi bán, công ty vẫn còn nắm giữ khoảng 35.303 Bitcoin, là một trong những doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới. Theo thông tin công khai, trong các tháng tiếp theo (tháng 6), MARA đã khai thác được 713 Bitcoin, không bán ra trong tháng này, giữ lượng nắm giữ khoảng 49.940 Bitcoin.

Đánh giá của các nhà đầu tư tổ chức và thị trường

Thị trường có sự phân hóa rõ rệt trong định giá MARA. Trong mục mục tiêu 12 tháng, các nhà phân tích trung bình dự báo giá mục tiêu là 14,17 USD (cao nhất 27 USD, thấp nhất 7 USD). BTIG duy trì xếp hạng “mua” và mục tiêu 27 USD, cho rằng chiến lược chuyển đổi sang AI của công ty còn nhiều tiềm năng tăng trưởng.

Tuy nhiên, không phải tổ chức nào cũng tích cực như vậy. Bernstein đã hạ mục tiêu giá của MARA từ 23 USD xuống còn 17 USD, giữ xếp hạng “đồng thuận thị trường”. Lý do là kết quả quý 1 của công ty khá yếu — doanh thu giảm và khoản lỗ giảm giá tài sản số gây ảnh hưởng tiêu cực đến cơ bản. Bernstein cũng đánh giá cao các công ty đã hoàn tất triển khai thương mại AI như Riot Platforms và Core Scientific, và nâng mục tiêu giá của họ.

Xét theo các chỉ số định giá, MARA hiện có P/E khoảng 285 lần, cao hơn nhiều so với trung bình 14,7 lần của 5 năm lịch sử, cho thấy nhà đầu tư cần thận trọng khi đánh giá mức định giá cao này có thể phản ánh kỳ vọng tăng trưởng nào.

Các rủi ro và thách thức trong quá trình chuyển đổi

Chiến lược chuyển đổi của MARA dù rõ ràng nhưng vẫn tồn tại nhiều bất định trong thực thi.

Thứ nhất, áp lực chi tiêu vốn rất lớn. Chuyển từ khai thác sang hạ tầng AI đòi hỏi đầu tư lớn ban đầu, công ty cần huy động vốn liên tục để duy trì mở rộng. Thứ hai, cạnh tranh trong ngành đang diễn biến nhanh. Riot Platforms đã có doanh thu từ dịch vụ AI (khoảng 33 triệu USD trong quý 1) và dự kiến đầu tư khoảng 400 triệu USD để mở rộng trung tâm AI tại Coscana. Khi nhiều công ty khai thác cùng chuyển sang lĩnh vực AI, chi phí tiếp cận nguồn điện, khách hàng và nhân lực sẽ tăng lên. Thứ ba, rủi ro từ việc tiếp xúc với Bitcoin vẫn còn tồn tại. Công ty cho biết, mỗi biến động 10.000 USD của giá Bitcoin sẽ làm thay đổi giá trị hợp lý tài sản số khoảng 350 triệu USD.

Ngoài ra, nội bộ MARA cũng có những hoạt động đáng chú ý. Trong 3 tháng gần đây, các cán bộ nội bộ đã bán ra cổ phiếu trị giá khoảng 2 triệu USD, không có hoạt động mua vào nào.

Thị trường các công ty khai thác Bitcoin đang trải qua phân hóa như thế nào

Hiện tại, ngành khai thác Bitcoin đang chứng kiến sự phân hóa rõ rệt về định giá. Các công ty đã chuyển đổi sang hạ tầng AI và có doanh thu ổn định được định giá cao hơn so với mô hình “chỉ khai thác”. Cơ chế định giá cho trung tâm dữ liệu AI khác hoàn toàn so với khai thác Bitcoin — phần lớn dựa vào dòng tiền hợp đồng, tài sản điện năng và khả năng vận hành dài hạn, còn khai thác Bitcoin chủ yếu được xem như đòn bẩy cao với giá Bitcoin — Beta.

Trong bối cảnh phân hóa này, tiến độ chuyển đổi của MARA nằm ở giữa hai nhóm: chiến lược đã rõ ràng, khung tài sản sơ bộ đã hình thành, nhưng doanh thu AI thương mại chưa lớn. Giao dịch Long Ridge dự kiến hoàn tất trong nửa cuối 2026, dự án trung tâm dữ liệu hợp tác với Starwood dự kiến bắt đầu xây dựng vào đầu 2027 và vận hành giữa 2028. Các mốc thời gian này cho thấy, việc xác nhận hiệu quả chuyển đổi sẽ kéo dài từ 2026 đến 2027.

Tóm lại

Tổng hợp các phân tích trên, xu hướng của MARA trong tương lai sẽ phụ thuộc chính vào các biến số sau:

Xu hướng giá Bitcoin là yếu tố ngoại cảnh quan trọng nhất. Nếu BTC xác nhận đáy quanh 60.000 USD và bắt đầu chu kỳ tăng mới, MARA sẽ hưởng lợi từ cải thiện biên lợi nhuận khai thác và tâm lý rủi ro chung của thị trường. Ngược lại, nếu BTC tiếp tục chịu áp lực, áp lực điều chỉnh giá trị hợp lý của công ty sẽ kéo dài, ảnh hưởng đến niềm tin của thị trường vào cổ phiếu này.

Tiến trình thương mại hóa chuyển đổi sang AI là biến số trung hạn cốt lõi. Khi nào MARA ký được hợp đồng AI đầu tiên, khi nào xác nhận doanh thu hạ tầng AI đầu tiên, sẽ quyết định liệu thị trường có sẵn sàng định giá lại theo khung “công ty hạ tầng AI” thay vì “công ty khai thác Bitcoin”.

Kỷ luật phân bổ vốn cũng rất quan trọng. Công ty có thể cân bằng giữa mở rộng đầu tư và duy trì ổn định tài chính để duy trì khả năng tồn tại lâu dài và duy trì các chuẩn định giá phù hợp.

FAQ

Hỏi: Yếu tố cốt lõi khiến MARA tăng mạnh lần này là gì?

Đáp: Đợt tăng này chủ yếu do ba yếu tố phối hợp: giá Bitcoin hồi phục từ đáy khoảng 60.000 USD lên trên 63.000 USD, thúc đẩy tâm lý toàn ngành tích cực; hiện tượng short squeeze do các vị thế short trong hợp đồng tương lai Bitcoin đóng lệnh; và kỳ vọng thị trường về việc MARA sẽ công bố tiến trình chiến lược chuyển đổi sang AI tại hội nghị này.

Hỏi: MARA còn là công ty khai thác Bitcoin thuần túy không?

Đáp: MARA đang chuyển đổi từ “công ty khai thác Bitcoin thuần túy” sang “nhà cung cấp hạ tầng năng lượng + dịch vụ tính toán AI/HPC”, đã dự kiến chuyển khoảng 90% công suất khai thác không quản lý sang hướng phát triển hạ tầng AI và CNTT, nhưng hoạt động khai thác vẫn sẽ duy trì.

Hỏi: Các tổ chức có cùng quan điểm về MARA không?

Đáp: Không. Có sự phân hóa rõ rệt. BTIG duy trì mục tiêu 27 USD và xếp hạng “mua”, trong khi Bernstein hạ mục tiêu từ 23 USD xuống còn 17 USD, giữ xếp hạng “đồng thuận thị trường”.

Hỏi: Giá Bitcoin ảnh hưởng thế nào đến tài chính của MARA?

Đáp: Ảnh hưởng rất lớn. Công ty đã công bố, mỗi biến động 10.000 USD của giá Bitcoin sẽ làm thay đổi giá trị hợp lý tài sản số khoảng 350 triệu USD.

Hỏi: Rủi ro lớn nhất trong chuyển đổi sang AI của MARA là gì?

Đáp: Rủi ro lớn nhất là áp lực chi tiêu vốn, cạnh tranh ngày càng gay gắt, và tiến độ thương mại hóa doanh thu AI còn nhiều bất định. Quá trình xây dựng trung tâm dữ liệu AI kéo dài, dự kiến doanh thu lớn nhất sẽ xuất hiện vào khoảng 2027-2028.