Người sáng lập Bankless: Tại sao tôi đã bán hết ETH

Bankless共同創辦人 David Hoffman công khai bán ETH, và viết bài dài giải thích lời chia tay của ông với luận đề "ETH là Tiền". Ông cho biết Ethereum vẫn còn tiềm năng lớn như một mạng lưới và hệ sinh thái, nhưng cơ hội để ETH được định giá lại như một tài sản đã kết thúc.
(Thông tin trước: Phố Wall không còn yêu Ethereum: Tại sao các yếu tố cơ bản và giá ETH lại lệch nhau?)
(Phần bổ sung: Quan điểm: Điều gì thực sự khiến Ethereum (ETH) mất đi sức sống?)

Mục lục bài viết

Toggle

• "ETH là Tiền" luôn là một cược lớn
• Ethereum là một trò chơi phối hợp
  • Ethereum cần phải làm những điều sau
• Môi trường có thể chưa bao giờ cho phép "ETH is Money" xảy ra
  • 1. Tài sản Layer 1 và doanh thu gắn bó mật thiết
  • 2. Phiên bản "mạnh" của tiền mã hóa chưa thành công
  • ETH là Tiền dựa vào "mã hóa mạnh"
  • 3. Công dụng của Ethereum cũng đang giúp các loại tiền khác
• Ethereum là người cung cấp, không phải người lấy đi
• Luận đề "ETH is Money" đòi hỏi quá nhiều từ Ethereum
• Luận đề "ETH is Money" không thất bại

Nếu bạn bỏ lỡ tin tức tuần trước — tôi đã bán ETH. Đối với một người xây dựng sự nghiệp, cộng đồng, danh tính và sự nghiệp dựa trên Ethereum, quyết định này không hề dễ dàng.

Tóm tắt: "ETH is Money" không phải là thất bại, nó đã kết thúc. Ethereum đã đạt được mức giá ETH xứng đáng, và tôi không nghĩ ETH sẽ được định giá lại như một tài sản, dù là tăng hay giảm.

p.s. Tôi cực kỳ tin tưởng Ethereum. Tôi dự đoán Ethereum sẽ tiếp tục thể hiện xuất sắc như một mạng lưới. Nhưng tôi nghĩ thành công này chỉ phản ánh một phần nhỏ trong ETH.

Dưới đây là nội dung bài viết sau khi được chỉnh sửa và biên tập:

"ETH là Tiền" luôn là một cược lớn

Tiền tệ là một trò chơi phối hợp, và phối hợp rất khó.

Ethereum chính là một chuỗi các thách thức phối hợp xuyên nhiều tầng lớp, và luận đề "ETH is Money" cần mỗi tầng thành công, và thành công đủ để xây dựng niềm tin thị trường.

Để ETH trở thành tiền tệ, chỉ cần một điều: công nghệ Ethereum — từng lớp trong hệ sinh thái xã hội — đều phải làm tốt hơn đối thủ.

Xem xét tham vọng của các dự án Ethereum, để đạt được "phiên bản Ethereum thành công nhất" luôn là một thử thách lớn. Dù còn nhiều thiếu sót, Ethereum đã làm rất tốt và xứng đáng với giá trị vốn hóa hiện tại.

Tuy nhiên, $ETH có vẻ như đang đóng cửa cơ hội "định giá lại" thị trường cho ETH.

ETH về mặt nào đó đúng là tiền tệ. Nhưng không phải phiên bản thành công nhất mà chúng ta từng theo đuổi.

Ethereum là một trò chơi phối hợp

Một blockchain Turing-complete là một khái niệm cực kỳ mạnh mẽ, và tiềm năng lớn nhất của Ethereum ban đầu là toàn bộ ngành công nghiệp tiền mã hóa — tất cả đều có thể chiếm lĩnh.

Để Ethereum đạt được vị trí thống trị 100%, thì trở ngại duy nhất chính là phối hợp.

以太坊需要同時做到的事

• 基金會層級:以太坊的領導必須足夠去中心化,治理需要「粗略共識」以建立可信中立性,才能將以太坊的採用率最大化。
• 市場反應:以太坊領導層必須對市場動態保持回應,並像一家面臨被淘汰存在性威脅的新創公司一樣運作。
• L2 自治與綁定:以太坊 L2 既要能獨立於基礎層自主做出市場選擇,又要在經濟上與整體以太坊經濟與品牌綁定。
• 路線圖節奏:以太坊路線圖的執行順序必須能最大化並保留以太坊的動能與市場主導地位,壓制競爭以提升對 ETH 的信心。
• 技術速度:關鍵技術必須以足夠快的步伐研發與工程化,讓以太坊既能對外證明效用,又能持續領先競爭對手。

「ETH is Money」論述的核心,是要生產出一種如此革命性、如此強大的金融資產,以致於它能憑藉作為「全球價值儲存」的獨特性質,迫使原本漠不關心的人主動持有。以太坊的品牌與 ETH 的實力必須強到讓嬰兒潮世代不只感到安全,還會被吸引把 ETH 當成退休投資組合中有意義的部位。

為了讓「ETH is Money」成真,ETH 上游的一切都必須做到非常高的水準。

以太坊不是比特幣——它選擇了困難的路。比特幣選擇從區塊鏈上剝離一切,以提升 BTC 的地位。以太坊則選擇在區塊鏈上堆疊一切,以最大化其區塊空間的效用。只有以最佳方式、在競爭者之前做到這件事,ETH 才有可能達到全球貨幣的地位。

我們走到了部分的位置,以太坊也取得了它應得的最大潛在市值的份額。

我擔心的是,這場賽局的時間窗口已經關閉。

環境或許從未允許「ETH is Money」發生

回顧過去這些年,我看見以太坊本應克服的大量環境挑戰。

1. Tài sản Layer 1 và doanh thu gắn bó mật thiết

Dù bạn có phê phán các chuỗi hợp đồng thông minh dựa trên phí giao dịch và định giá theo doanh thu — nhưng phí giao dịch và doanh thu rõ ràng là cách để tài sản gốc Layer 1 nâng cao khả năng định giá.

Đến năm 2026, chúng ta đã có nhiều dữ liệu cho thấy các yếu tố này liên kết chặt chẽ: hoạt động Layer 1, phí Layer 1, và giá trị tài sản gốc Layer 1 tăng lên.

• 2021: Vị thế thống trị của ETH xuất hiện khi thị phần doanh thu Layer 1 cao nhất.
• 2024: Vị thế của SOL xuất hiện khi doanh thu Layer 1 của nó phát triển độc lập, vượt ra ngoài các ngành khác.
• 2026: NEAR đang trải qua quá trình định giá lại, kèm theo tăng trưởng doanh thu Layer 1 và đốt token NEAR.

Bạn cũng có thể xem BNB và TRX — hai dự án có thể tích lũy doanh thu cao nhất lịch sử. Xu hướng giá của chúng chính là hình mẫu ETH mong đợi — nếu ETH duy trì thị phần phí Layer 1 cao hơn sau năm 2022.

2. 加密貨幣的「強版本」沒有成功

@0xMakesy 說得很好:

以太坊代表的是加密貨幣的「強版本」——加密為了加密本身,自我維持、自我延續。DeFi、NFT、DAO——我們是叛逆者,在打造一個由人民、為人民的另類金融系統,把想像力接到貨幣上。

也有「弱版本」:金融機構後端的高效率帳本基礎設施。弱版本本應為強版本注入燃料,把對網路帳本的需求轉化為向內流動——流向加密,流向以太坊,最終匯聚到 ETH。

或許,如果以太坊執行得更好更快更強、如果加密產業沒有吸引到那麼一大群騙子與掠奪者,這個產業早已贏得我一直以為它應得的聲望與尊重。但加密貨幣在大眾眼中唯一一段擁有正面品牌的時期,只從 2020 年底持續到 2022 年初。除此之外的時間,加密貨幣的名聲一直是騙局、詐欺、快速致富的伎倆,以及對普通人毫無用處。

ETH là Tiền dựa vào "mã hóa mạnh"

ETH thể hiện xuất sắc trên thị trường "tiền internet", đúng vào thời điểm thế giới bị buộc phải lên mạng. Lần đầu thế giới phát hiện ra tiền mã hóa, trong khung thời gian ngắn đó, nó rất ngầu.

Tiền tệ là một trò chơi phối hợp, và điểm cốt lõi của một đồng tiền là niềm tin giữ vững. Năm 2021, cộng đồng xã hội tin tưởng ETH: nó ngầu, mang tính cách mạng, dân chủ. Bitcoin cũng có đặc điểm này, và sau năm 2021, ETH có khả năng giữ vững các đặc điểm đó mạnh hơn nhiều.

Điều này dẫn đến một khả năng đáng lo ngại: phiên bản "mạnh" của tiền mã hóa có thể chưa bao giờ là trạng thái cân bằng ổn định. COVID là một thời kỳ tiền tệ cực kỳ méo mó, và có thể ETH như một đồng tiền chỉ tồn tại trong trạng thái méo mó đó. Nếu đúng vậy, thì ETH trở thành tiền tệ, từ đầu đã dựa vào "mã hóa mạnh".

3. Công dụng của Ethereum cũng đang giúp các loại tiền khác

Bitcoin có phải là tiền không? Đô la Mỹ có phải là tiền không? Vàng có phải là tiền không? Không quan trọng — bất kể thứ gì là tiền, đều có thể được token hóa trên Ethereum.

Năm 2020, Nic Carter từng đề xuất trên Bankless rằng, stablecoin có thể là dạng ký sinh của ETH như một đơn vị gốc của Ethereum. Thời điểm đó, Ethereum có 3 tỷ USD stablecoin. Ngày nay, con số này là 1630 tỷ USD — tăng 54 lần.

Công dụng của Ethereum là giúp củng cố "bất cứ thứ gì là tiền" trong mạng lưới tiền tệ, và chính điều này khiến Mỹ rất ủng hộ việc chấp nhận tiền mã hóa. Ethereum đang giúp Mỹ duy trì vị thế thống trị đô la, và đó là chính sách rõ ràng của chính phủ hiện tại.

Về mặt ngoại ứng tích cực của $ETH như một đồng tiền, rõ ràng còn xa mới sánh bằng giá trị mà chính phủ Mỹ thấy trong hệ sinh thái stablecoin của Ethereum.

Ethereum là người cung cấp, không phải người lấy đi

Bản chất của Ethereum là người cho, chứ không phải kẻ lấy đi.

• Nó cung cấp không gian blockchain an toàn nhất thế giới cho Layer 2 với chi phí thấp.
• Nó token hóa tài sản toàn cầu với chi phí thấp.
• Nó bảo vệ hàng chục tỷ USD tài sản trong DeFi với chi phí thấp.

Mọi thứ Ethereum làm đều không tăng giá.

Đây chính là bản chất của phần mềm mã nguồn mở, và cũng chính là sức mạnh của Ethereum. Ethereum cung cấp toàn bộ chuỗi giá trị quan trọng của mình cho thế giới — với chi phí thấp.

Ethereum cao thượng. Ethereum tốt đẹp.

Ethereum là tổ chức phi lợi nhuận thành công nhất thế giới.

Tự nhiên, sẽ có nhiều ứng dụng phát sinh trên Ethereum. Nó là, và sẽ tiếp tục là, hoặc có thể là dự án mã nguồn mở có ảnh hưởng nhất trong lịch sử loài người, và "hợp đồng phi lợi nhuận" là một trong những đặc điểm cốt lõi của nó.

Đây chính là lý do tại sao con đường của ETH hướng tới tiền tệ, đòi hỏi vị thế thống trị thị trường liên tục, cực kỳ cao.

Cuối cùng, phí giao dịch sẽ giảm dần khi không gian blockchain trở thành hàng hóa. Miễn là Ethereum là hàng hóa, còn các đối thủ cạnh tranh là không, thì Ethereum mới có thể giữ được lợi nhuận và vị thế dẫn đầu.

Cuối cùng, lý thuyết "hợp đồng lớn" sẽ nhường chỗ cho lý thuyết "ứng dụng lớn", và tầng ứng dụng sẽ chiếm phần còn lại của lợi nhuận. Miễn là các ứng dụng đó chạy trên Ethereum chứ không phải đối thủ, thì điều này không thành vấn đề cho ETH.

"ETH là Tiền" và "Ethereum là người cung cấp" rất khó cùng tồn tại. Kiến trúc của Ethereum cố ý thiết kế để mọi thứ đều trả lại cho hệ sinh thái, chỉ lấy đi phần tối thiểu cần thiết để duy trì mạng lưới.

Về mặt kiến trúc, ETH trong Ethereum không được ưu tiên — đó là đặc điểm, chứ không phải lỗi. Chỉ khi Ethereum thắng trong một trận chiến mà nó từ chối tham gia về mặt kiến trúc, thì ETH mới trở thành tiền tệ.

Điều này có thể khả thi khi Ethereum duy trì vị thế thống trị thị trường cực cao.

"ETH is Money" đòi hỏi quá nhiều từ Ethereum

"ETH là Tiền" yêu cầu Ethereum mọi thứ đều suôn sẻ. Không gian chịu lỗi nhỏ hơn tôi nghĩ nhiều. Đà phát triển của Ethereum trong 2021 và 2022 khiến "ETH là Tiền" trông như một con đường đã định sẵn.

Xem lại, sự trỗi dậy của Solana năm 2021 cùng với làn sóng phản Ethereum là tín hiệu đầu tiên cho thấy phối hợp của Ethereum và ETH không theo kế hoạch.

• Quỹ Ethereum cần phải phân cấp, cho phép xuất hiện các quyền lực thay thế. Nhưng cũng cần có động lực và áp lực từ các startup mới đối mặt với nguy cơ bị loại bỏ để phản ứng thị trường.
• Các nhóm Layer 2 cần có tự quyết, nhưng cũng phải hoạt động dưới thương hiệu lớn hơn của Ethereum và ETH. Việc tích hợp công nghệ đồng bộ giữa Ethereum và Layer 2 cần được thực thi nhanh hơn.
• Chuỗi hợp đồng thông minh định giá dựa trên phí giao dịch, và để thoát khỏi mô hình này, Ethereum cần dùng "sức mạnh thành công" để viết lại quy tắc.

"ETH is Money" đương nhiên không thất bại

Chỉ là chưa đạt đến tiềm năng tối đa của nó.

Ethereum đã làm những điều cao thượng, chọn con đường khó khăn, đầy tham vọng và mang tính ý thức hệ nhất.

Ethereum đã giành được một số chiến thắng đáng ngưỡng mộ, và cũng thua trong một số thử thách.

Ethereum đã đạt được giá trị vốn hóa xứng đáng của nó.

Tôi cực kỳ tin tưởng vào mạng lưới và hệ sinh thái Ethereum — kiến trúc của Ethereum được thiết kế để tối đa hóa thành công của các ứng dụng, Layer 2 và hệ sinh thái. Lộ trình tập trung vào các ứng dụng lớn có nghĩa là ETH sẽ lấy phần lớn phí giao dịch, và các dự án Rollup hướng tới việc ETH sẽ chiếm tới 97% lợi nhuận.

Về mặt tài sản ETH, tôi khó hình dung nó sẽ bị định giá lại theo cách cấu trúc — dù là tăng hay giảm.

Vì vậy, lý do tôi bán ETH không phải vì tôi lạc quan tiêu cực về ETH, mà vì tôi nghĩ "ETH là Tiền" đã kết thúc, và tôi muốn phân bổ vốn vào các cơ hội khác trên thị trường.