Gần đây tôi luôn theo dõi xu hướng của đồng đô la Mỹ, phát hiện ra kỳ vọng của thị trường về nó lại bắt đầu dao động. Nói đơn giản, cuối năm ngoái mọi người còn đặt cược vào việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm lãi suất nhanh chóng, nhưng gần đây dữ liệu phi nông nghiệp liên tục mạnh mẽ, lạm phát cũng không ngừng dính chặt, điều này khiến lịch trình giảm lãi suất bị hoãn lại nhiều lần.

Trước tiên hãy làm rõ một khái niệm cơ bản: việc đô la Mỹ tăng giá hay giảm giá, nói cho cùng, chính là sức hút tương đối của đô la so với các đồng tiền khác đang cạnh tranh. Khi lãi suất cao, đô la hút tiền; khi lãi suất thấp, dòng vốn sẽ chảy sang nơi khác. Nhưng có một cái bẫy — phản ứng của thị trường cực kỳ nhanh, không chờ đến khi Fed thực sự bắt đầu giảm lãi suất mới hành động, mà đã sớm tiêu hóa kỳ vọng rồi. Vì vậy, khi nhìn xu hướng đô la, thay vì chú ý vào lãi suất hiện tại, tốt hơn là theo dõi cách thị trường dự đoán lãi suất trong tương lai.

Xét về lịch sử, biến động lớn của đô la thường gắn liền với các sự kiện kinh tế quan trọng. Vào khủng hoảng tài chính 2008, dòng vốn đổ mạnh về đô la; trong đại dịch 2020, đô la tạm thời yếu đi rồi bật lại; từ 2022 đến 2023, việc tăng lãi suất nhanh khiến chỉ số đô la đạt đỉnh 114. Tất cả đều chứng minh một điều: đô la không chỉ dựa vào việc tăng hay giảm lãi suất để đánh giá, mà là kết quả của sự phối hợp giữa chính sách, kinh tế và các sự kiện rủi ro.

Hiện tại, tình hình như thế này: thái độ hawkish của Fed có vẻ rất cứng rắn, nhưng bản chất là dựa trên dữ liệu, không phải là một chu kỳ tăng lãi suất mang tính cấu trúc mới. Chỉ cần trong vài quý tới, thị trường bắt đầu thấy giảm việc làm, lương và lạm phát dịu lại, lập trường chính sách vẫn có thể chuyển sang nới lỏng. Thị trường hiện tại đa số đồng thuận là con đường giảm lãi suất “chậm, muộn, ít”, thậm chí có tổ chức còn cho rằng năm nay có thể không có động thái nào, phải chờ đến năm sau mới có chuyển biến.

Nhưng điều này cũng mang lại một nghịch lý thú vị: một mặt, lợi thế chênh lệch lãi suất của đô la đang thu hẹp lại, mặt khác, xu hướng dài hạn là giảm bớt sự phụ thuộc vào đô la, nhưng trong ngắn hạn, đô la vẫn là đồng tiền trú ẩn và phương tiện thanh toán chính toàn cầu, vị trí của nó vẫn khó bị lay chuyển. Chừng nào còn xuất hiện rủi ro tài chính toàn cầu hoặc xung đột địa chính trị, dòng vốn vẫn sẽ chảy về đô la. Vì vậy, trong vòng một năm tới, đô la có khả năng sẽ dao động trong phạm vi cao, điều chỉnh yếu hơn, chứ không phải là giảm mạnh một chiều.

Cũng cần chú ý một chi tiết: việc đô la tăng hay giảm không chỉ dựa vào nền kinh tế Mỹ, mà còn phụ thuộc vào hiệu suất của các đồng tiền thành phần. Nếu châu Âu giảm lãi suất chậm hơn, Nhật Bản và các nền kinh tế khác nới lỏng chính sách hơn, thì đô la có thể giữ vững sức mạnh do chênh lệch lợi suất tương đối. Ví dụ, đồng yên Nhật cuối cùng đã kết thúc chính sách lãi suất siêu thấp, dòng vốn quay trở lại có thể đẩy đồng yên lên, thì tỷ giá đô la-yên có thể giảm. Với đồng Tệ, dự kiến trong chu kỳ giảm lãi suất của đô la, đồng tiền này sẽ tăng giá, nhưng mức độ không quá lớn vì còn phụ thuộc vào các yếu tố nội tại của Đài Loan. Về euro, do tình hình kinh tế châu Âu không khả quan, lạm phát còn cao nhưng kinh tế yếu hơn, nên tỷ giá euro mạnh hơn so với đô la, nhưng đô la cũng không giảm giá mạnh.

Biến động của đô la ảnh hưởng đến các tài sản khác cũng đáng chú ý. Khi đô la yếu đi, vàng thường có lợi vì vàng tính theo đô la, đô la giảm giá thì mua vàng rẻ hơn. Thị trường chứng khoán Mỹ, giảm lãi suất sẽ hút dòng tiền, nhưng nếu đô la quá yếu, dòng vốn ngoại có thể chuyển sang châu Âu, Nhật Bản hoặc thị trường mới nổi. Tiền điện tử cũng vậy, đô la yếu đi đồng nghĩa với sức mua giảm, thường mang lại tác động tích cực đến các tài sản số.

Để nắm bắt cơ hội giao dịch tỷ giá đô la, trong ngắn hạn có thể chú ý đến CPI, dữ liệu phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC — những yếu tố ảnh hưởng dự đoán lãi suất, để bắt từng biến động nhỏ. Nếu không giao dịch trong ngày, có thể dùng các mức hỗ trợ và kháng cự của chỉ số đô la cùng với sự khác biệt chính sách của các ngân hàng trung ương để tìm cơ hội sóng trong vài tuần đến vài tháng. Đối với nhà đầu tư trung dài hạn, có thể cân nhắc dùng vàng, ngoại hối, các tài sản khác để phân tán rủi ro biến động đô la, đặc biệt khi đô la đang dao động ở mức cao hoặc có xu hướng yếu đi.

Tổng thể, câu chuyện về đô la hiện nay trở nên phức tạp hơn. Nó không chỉ đi theo chiều tăng giá liên tục, cũng không đột ngột sụp đổ, mà trong bối cảnh nhiều yếu tố kéo nhau, thể hiện một trạng thái dao động rất khó đoán định. Điều này vừa là thách thức, vừa là cơ hội cho các nhà giao dịch.