#TradFi交易分享挑战 Các "xu hướng mâu thuẫn" của cổ phiếu Mỹ và trái phiếu Mỹ, ai sẽ chiến thắng tiếp theo?

Cổ phiếu và trái phiếu Mỹ đang hướng tới một cuộc va chạm không thể tránh khỏi. Trong bối cảnh lạm phát cao dai dẳng và không gian chính sách của Cục Dự trữ Liên bang hạn chế, sự tăng cùng lúc của giá cổ phiếu và lợi suất trái phiếu không thể tiếp tục, và khoảng cách giữa chúng cuối cùng sẽ được rút ngắn bằng một đợt điều chỉnh đáng kể của một trong hai.
Gần đây, Chuyên gia Chiến lược trưởng của BCA Research, Arthur Budaghyan, đã phát hành một báo cáo chỉ ra rằng đợt tăng giá hiện tại của thị trường chứng khoán Mỹ tập trung cao vào lĩnh vực công nghệ, và cấu trúc thị trường nội bộ đã rõ ràng suy yếu. Trong khi đó, sự tiếp tục tăng của lợi suất trái phiếu sẽ là một yếu tố kích hoạt cho một đợt điều chỉnh lớn trong thị trường chứng khoán. Ông tin rằng chỉ khi cổ phiếu Mỹ giảm rõ rệt mới có thể đẩy lợi suất trái phiếu xuống và do đó giải phóng các lực lượng chống lạm phát ở cấp độ kinh tế. Báo cáo cũng cảnh báo rằng thị trường chứng khoán toàn cầu—đặc biệt là các thị trường mới nổi—sẽ đối mặt với biến động đáng kể trong những tháng tới. Phán đoán này cho thấy tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận của các tài sản rủi ro toàn cầu hiện tại đã trở nên tồi tệ hơn nhiều. Cổ phiếu Mỹ, cổ phiếu thị trường mới nổi, và trái phiếu tín dụng có lợi suất cao đều chịu áp lực giảm, trong khi đồng đô la Mỹ có thể duy trì sức mạnh trong ngắn hạn nhưng vẫn trong xu hướng yếu dài hạn.
Cục Dự trữ Liên bang đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan, áp lực thị trường trái phiếu vẫn chưa được giải quyết
Cục Dự trữ Liên bang hiện đang rơi vào tình thế khó khăn giữa việc tăng lãi suất hoặc không, và bất kỳ lựa chọn nào cũng khó có lợi cho thị trường. Theo báo cáo của BCA Research, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn hai năm gần đây đã vượt qua lãi suất quỹ liên bang. Dữ liệu lịch sử cho thấy trong 30 năm qua, mỗi khi lợi suất kỳ hạn hai năm vượt qua lãi suất quỹ liên bang, Fed đã tăng lãi suất sau đó. Điều này cho thấy kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất đã tăng đáng kể. Đồng thời, dữ liệu lạm phát vẫn tiếp tục vượt quá phạm vi mục tiêu. CPI lõi của Mỹ rõ ràng trên 2%, và PPI cuối cùng (loại trừ năng lượng và thực phẩm) đã tăng lên 5,25%, với tốc độ thay đổi hàng năm trong sáu tháng đạt 6,6% vào tháng Tư. Báo cáo cũng lưu ý rằng cuộc khủng hoảng ở eo biển Hormuz khó có thể được giải quyết trong ngắn hạn, với rủi ro tăng giá dầu. Giá dầu và lợi suất trái phiếu Mỹ đã cho thấy mối tương quan mạnh mẽ trong năm nay, càng hạn chế khả năng lợi suất trái phiếu giảm mạnh. Báo cáo nhấn mạnh rằng ngay cả khi Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh thuyết phục Ủy ban Thị trường Mở Liên bang giữ nguyên lãi suất, lập trường chính sách của Fed rõ ràng sẽ chuyển sang hawkish. Quan trọng hơn, khi lạm phát tăng và ngân hàng trung ương không hành động, thị trường thường kỳ vọng các đợt tăng lãi suất lớn hơn trong tương lai, điều này có thể dẫn đến việc bán trái phiếu tiếp tục. "Các ngân hàng trung ương chậm chân hơn đường cong lạm phát, điều này không tích cực cho cả cổ phiếu và trái phiếu," báo cáo cho biết.
Cấu trúc thị trường nội bộ trong cổ phiếu ngày càng xấu đi, khó che giấu các mối lo ngại
Dù chỉ số S&P 500 đạt mức cao mới, cấu trúc thị trường nội bộ đã phát ra các tín hiệu cảnh báo rõ ràng. Báo cáo chỉ ra rằng đường tiến-đi lùi của S&P 500 đã phân kỳ giảm xuống khi chỉ số đạt đỉnh mới. Hiện tại, chỉ khoảng 55% các thành phần của S&P 500 đang giao dịch trên trung bình động 200 ngày, và mối tương quan ẩn giữa các thành phần của S&P 500 đã giảm xuống mức thấp nhất trong lịch sử. BCA Research cho rằng sự phân kỳ cực đoan về tương quan thường báo trước một đợt điều chỉnh tập thể—"Chúng tôi nhận định rằng tương quan sẽ phục hồi, và hầu hết các cổ phiếu sẽ giảm cùng nhau." Về mặt cấu trúc, sự phục hồi này chủ yếu dựa vào các lĩnh vực công nghệ, truyền thông và viễn thông (TMT). Ngoại trừ TMT, thị trường chứng khoán Mỹ tổng thể vẫn còn thấp hơn nhiều so với đỉnh tháng Hai. Lợi suất trái phiếu doanh nghiệp có lợi suất cao (không bao gồm năng lượng) đang tăng, và chênh lệch tín dụng của chúng so với trái phiếu đầu tư xếp hạng đang mở rộng, thường là các tín hiệu sớm của rủi ro thị trường chứng khoán tăng lên. Báo cáo cũng nhấn mạnh rằng các hộ gia đình Mỹ hiện nắm giữ cổ phiếu trị giá 250% thu nhập khả dụng của họ, mức cao kỷ lục. Giá cổ phiếu cao đang kích thích tiêu dùng và chi tiêu vốn cho AI, và các công ty điện toán đám mây quy mô lớn đầu tư vào trung tâm dữ liệu sẽ không dừng lại trừ khi giá cổ phiếu của họ giảm hoặc chi phí vốn tăng. Điều này có nghĩa chỉ có một đợt điều chỉnh thị trường chứng khoán mới có thể thực sự giải phóng các lực lượng chống lạm phát ở cấp độ kinh tế.
Thị trường mới nổi yếu hơn, các thị trường phi Mỹ có thể gặp khó khăn để tự đứng vững
Cổ phiếu thị trường mới nổi còn trong tình thế mong manh hơn cả cổ phiếu Mỹ. Báo cáo cho thấy đợt tăng giá gần đây của các thị trường mới nổi tập trung hơn so với thị trường Mỹ. Ngoại trừ một số nhà sản xuất bán dẫn lớn (công nghệ phần cứng) ở châu Á, cổ phiếu thị trường mới nổi vẫn còn thấp hơn nhiều so với đỉnh trước đó. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu nội địa của các thị trường mới nổi chính (chỉ số MSCI Emerging Markets trừ Trung Quốc, Hàn Quốc và Ấn Độ) đã phục hồi, điều này là một tín hiệu tiêu cực cho thị trường chứng khoán của họ. Trong sáu tuần qua, trong đợt phục hồi của các tài sản rủi ro toàn cầu, các đồng tiền của thị trường mới nổi so với đô la Mỹ không tăng giá. Tác động của các cú sốc giá năng lượng và thực phẩm đối với các nền kinh tế thị trường mới nổi chính yếu hơn nhiều so với các thị trường phát triển. Báo cáo nhận định rằng triển vọng lợi nhuận của các ngành ngoài TMT trong các thị trường mới nổi và phát triển khá ảm đạm, và việc giá dầu và thực phẩm tăng cùng với lợi suất trái phiếu toàn cầu tăng sẽ làm giảm nhu cầu chung ngoài lĩnh vực phần cứng công nghệ.