SpaceX Có Thể Sắp Thực Hiện Cổ Phần Phần Cứng Lớn Nhất Trong Lịch Sử -- nhưng Các Nhà Đầu Tư Nên Chú Ý Đến Một Số Liệu Quan Trọng Này

Theo lịch âm Trung Quốc, năm 2026 là "năm ngựa lửa." Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư Mỹ, năm 2026 có lẽ xứng đáng với danh hiệu "năm của đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) khổng lồ." Các nhà lãnh đạo trí tuệ nhân tạo (AI) Anthropic và OpenAI dự kiến sẽ tiến hành IPO với định giá khoảng 1 nghìn tỷ đô la. Tuy nhiên, danh sách công khai được mong đợi nhất chắc chắn là SpaceX.

Khi Elon Musk hợp nhất công ty khởi nghiệp AI của mình, xAI, với SpaceX vào tháng 2 năm 2026, công ty công nghệ không gian này được định giá khoảng 1,25 nghìn tỷ đô la. Định giá IPO của SpaceX ước tính khoảng 1,75 nghìn tỷ đô la, trở thành IPO lớn nhất từ trước đến nay — rõ ràng nhất.

Một vốn hóa thị trường cao như vậy cho một công ty mới niêm yết sẽ xứng đáng thu hút nhiều sự chú ý. Tuy nhiên, còn một con số quan trọng khác mà các nhà đầu tư nên theo dõi với SpaceX.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Khám phá bên trong hoạt động kinh doanh của SpaceX

Trước khi đi vào con số quan trọng đó, sẽ hữu ích khi xem xét mô hình kinh doanh của SpaceX. Thực ra, công ty có nhiều mô hình kinh doanh khác nhau.

Hoạt động phóng của SpaceX nhận được nhiều sự chú ý nhất từ công chúng. Nhiều người đã xem các tên lửa Falcon 9 phóng lên và sau đó hạ cánh sau khi bay vào không gian. SpaceX tính phí khá cao để phóng vệ tinh và vận chuyển đội ngũ và hàng hóa đến Trạm Vũ trụ Quốc tế. Trong tương lai không xa, công ty sẽ tạo ra doanh thu từ tàu vũ trụ tái sử dụng Starship của mình.

Như đã đề cập trước đó, Musk đã hợp nhất xAI với SpaceX đầu năm nay. xAI kiếm tiền từ các đăng ký cho mô hình ngôn ngữ lớn Grok (LLM). Cựu CFO của xAI, Jonathan Shulkin, đã nói với các nhà đầu tư rằng đơn vị AI này đang trên đà có lãi vào năm 2028.

Nhưng nguồn thu lớn nhất của SpaceX hiện nay là dịch vụ internet vệ tinh Starlink. Dịch vụ này cung cấp internet tốc độ cao cho khách hàng dân cư và doanh nghiệp bằng hệ thống vệ tinh gồm hơn 10.200 vệ tinh.

Starlink đã thu về 11,3 tỷ đô la doanh thu trong năm ngoái, theo The Information. Số tiền này chiếm khoảng 61% tổng doanh thu của SpaceX năm 2025. Các nhà phân tích dự đoán rằng Starlink sẽ tạo ra khoảng 20 tỷ đô la doanh thu vào năm 2026.

Số quan trọng của SpaceX

Vì Starlink là nguồn thu lớn nhất của SpaceX, hợp lý khi số quan trọng nhất của công ty sẽ liên quan đến hoạt động dịch vụ internet vệ tinh của nó. Có một số chỉ số quan trọng cần theo dõi với Starlink.

Ví dụ, sự tăng trưởng số lượng người đăng ký cho thấy nhu cầu đối với dịch vụ của Starlink mạnh đến mức nào. Đơn vị này đã báo cáo hơn 9 triệu khách hàng vào năm 2025, trong đó hơn 4,6 triệu đã được thêm vào năm ngoái. Vào ngày 13 tháng 2 năm 2026, Starlink đã đăng trên X (trước đây là Twitter) rằng họ "đang kết nối hơn 10 triệu khách hàng hoạt động với internet tốc độ cao trên 160 quốc gia, vùng lãnh thổ và nhiều thị trường khác."

Tuy nhiên, sự tăng trưởng số lượng người đăng ký không phải là con số quan trọng nhất đối với Starlink. Một mặt, một số khách hàng đăng ký không mang lại nhiều lợi nhuận như những khách hàng khác. Ngoài ra, Amazon (AMZN 0,80%) dự định bắt đầu cung cấp dịch vụ internet vệ tinh với đơn vị Amazon Leo vào cuối năm nay. Có khả năng Starlink sẽ phải đối mặt với áp lực về giá từ các đối thủ mới.

Vì những yếu tố này, tôi nghĩ con số quan trọng nhất để theo dõi với SpaceX sau IPO là doanh thu trung bình trên mỗi người dùng của Starlink (ARPU). Đặc biệt, hãy chú ý đến xu hướng ARPU. Chỉ số này sẽ tiết lộ liệu Starlink đang dựa nhiều hơn vào khách hàng dân cư nông thôn hay khách hàng doanh nghiệp có biên lợi nhuận cao hơn, chẳng hạn như các nhà điều hành du thuyền. Nếu ARPU tăng trưởng mạnh mẽ, SpaceX đang đi đúng hướng.

Con số tối thượng

Chắc chắn, ARPU của Starlink chỉ là chỉ số quan trọng nhất để theo dõi ban đầu. Cuối cùng, lợi nhuận mới là điều quan trọng nhất đối với một công ty. Sớm hay muộn, SpaceX sẽ cần tạo ra lợi nhuận đáng kể để xứng đáng với định giá 1,75 nghìn tỷ đô la.

Tuy nhiên, sự tăng trưởng nhanh chóng của ARPU sẽ là một chỉ báo tích cực cho thấy khả năng sinh lợi của cổ phiếu không gian là hoàn toàn khả thi. Nếu sự tăng trưởng của ARPU yếu, SpaceX có thể gia nhập danh sách các cổ phiếu IPO nổi bật khác đã sụp đổ và cháy rụi.