#WarshSwornInAsFedChair – Một kỷ nguyên mới cho Chính sách Tiền tệ

Trong một buổi lễ kịch tính và được mong đợi rộng rãi tại Tòa nhà Eccles ở Washington, D.C., Kevin Warsh chính thức tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch thứ 17 của Cục Dự trữ Liên bang hôm nay. Sự kiện đánh dấu một bước ngoặt quyết định cho ngân hàng trung ương Mỹ, khi Warsh – một cựu thống đốc Fed, nhà kinh tế tại Stanford, và là người chỉ trích mạnh mẽ chính sách nới lỏng định lượng – đảm nhận vai trò lãnh đạo trong một giai đoạn kinh tế biến động nhất trong nhiều thập kỷ. Việc bổ nhiệm của ông, được Thượng viện xác nhận với tỷ lệ sít sao 52–48 vào tuần trước, báo hiệu một sự rời xa rõ rệt khỏi các chính sách nới lỏng của thời Powell, chuyển hướng sang chiến lược chống lạm phát quyết đoán, chuẩn hóa bảng cân đối và trở lại các khuôn khổ tiền tệ dựa trên quy tắc.

Lễ tuyên thệ nhậm chức, được tổ chức tại phòng họp lớn của Fed, có sự tham dự của Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen, các lãnh đạo quốc hội chủ chốt, và các cựu Chủ tịch Ben Bernanke cùng Janet Yellen. Trong bài phát biểu ngắn gọn nhưng đầy sức mạnh của mình, Warsh đã mang một tông điềm đạm: “Thời kỳ tiền tệ siêu nới lỏng và hướng dẫn dự báo như một chiếc crutch phải chấm dứt. Ổn định giá cả là nền tảng của sự thịnh vượng bền vững. Cục Dự trữ Liên bang sẽ một lần nữa là chướng ngại chống lại lạm phát, chứ không phải là nguồn dựa dẫm của thị trường.” Ông nhấn mạnh rằng ngân hàng trung ương đã chậm chân quá lâu trong việc kiểm soát lạm phát, và rằng hành động quyết đoán – bao gồm khả năng tăng lãi suất tại mọi cuộc họp còn lại trong năm nay – sẽ được đưa ra bàn bạc.

Kevin Warsh không xa lạ gì với quản lý khủng hoảng. Là cựu trợ lý đặc biệt của Tổng thống George W. Bush về chính sách kinh tế, ông đã phục vụ như một thống đốc Fed từ năm 2006 đến 2011, điều hướng qua cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Khác với nhiều đồng nghiệp, Warsh đã lên tiếng chỉ trích các chính sách phi truyền thống sau 2008, lập luận rằng lãi suất gần bằng 0 và các mua bán tài sản khổng lồ đã tạo ra bong bóng tài sản, phân bổ sai vốn, và làm trầm trọng thêm bất bình đẳng thu nhập. Trong những năm gần đây, ông đã chỉ trích cách tiếp cận “kiên nhẫn” của Fed đối với lạm phát, thay vào đó kêu gọi thắt chặt chính sách sớm hơn, ngay cả khi phải đối mặt với nguy cơ suy thoái nhẹ. Công trình học thuật của ông tại Viện Hoover của Stanford tập trung vào những nguy hiểm của quyền tự quyết của ngân hàng trung ương, ủng hộ một quy tắc Taylor đã chỉnh sửa để hướng dẫn quyết định lãi suất.

Với lạm phát vẫn duy trì trên 4% – vượt xa mục tiêu 2% – và thị trường lao động cho thấy sự phục hồi bất ngờ, Warsh thừa hưởng một bài toán chính sách phức tạp. Lãi suất quỹ liên bang hiện ở mức 5,5%, nhưng nhiều nhà kinh tế tin rằng vùng hạn chế vẫn còn phía trước. Cuộc họp chính sách đầu tiên của Warsh, dự kiến vào đầu tháng tới, đã được gọi là “bất ngờ tháng Bảy” bởi các nhà phân tích Phố Wall, với nhiều dự đoán tăng 50 điểm cơ bản và đẩy nhanh quá trình thắt chặt định lượng. Khác với người tiền nhiệm Jerome Powell, người ưa thích giao tiếp dần dần, Warsh nổi tiếng với phong cách thẳng thắn, dựa trên dữ liệu – một đặc điểm có thể giảm thiểu sự sốc của thị trường nhưng cũng có thể gây ra biến động ngắn hạn dữ dội hơn.

Phản ứng của thị trường sau lễ tuyên thệ nhậm chức diễn ra ngay lập tức và đa dạng. Chỉ số đồng đô la Mỹ tăng 0,8% trong vài giờ, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc tăng vọt trên toàn đường cong, với trái phiếu kỳ hạn 2 năm vượt qua 5,2% lần đầu tiên kể từ năm 2007. Chỉ số chứng khoán giảm nhẹ, với S&P 500 giảm 1,2%, khi các nhà giao dịch định giá một quỹ đạo hawkish hơn. Tuy nhiên, lĩnh vực ngân hàng đã phục hồi, với Chỉ số Ngân hàng KBW tăng 2,3% – dấu hiệu cho thấy các nhà đầu tư tin rằng cam kết của Warsh đối với ổn định giá sẽ cuối cùng kiểm soát được lạm phát và giảm thiểu bất ổn dài hạn. Thị trường tiền điện tử sụt giảm, với Bitcoin giảm hơn 5%, phản ánh kỳ vọng thanh khoản giảm sút.

Trên bình diện quốc tế, sự thăng tiến của Warsh đã gây lo ngại trong các nền kinh tế mới nổi. Đồng đô la mạnh hơn và lãi suất Mỹ cao hơn thường thắt chặt điều kiện tài chính toàn cầu, gây áp lực lên các quốc gia có nợ denominated bằng đô la cao. Ngân hàng Trung ương châu Âu và Ngân hàng Anh dự kiến sẽ theo chân với các chính sách hawkish của riêng họ, trong khi Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đối mặt với một cuộc cân bằng khó khăn giữa kích thích khủng hoảng bất động sản và ngăn chặn dòng chảy vốn ra ngoài. Warsh trước đó đã kêu gọi tăng cường phối hợp giữa các ngân hàng trung ương lớn, nhưng cách tiếp cận theo hướng Mỹ, ưu tiên lợi ích quốc gia của ông cho thấy ít kiên nhẫn hơn với các chỉ trích từ nước ngoài so với người tiền nhiệm.

Phản ứng chính trị chia rẽ rõ rệt. Các lãnh đạo đảng Cộng hòa ca ngợi việc Thượng viện xác nhận là sự trở lại của các nguyên tắc tiền tệ lành mạnh. Thượng nghị sĩ Tim Scott gọi Warsh là “người lãnh đạo đúng thời điểm để phá vỡ vòng xoáy Bidenflation.” Ngược lại, các đảng viên Dân chủ tiến bộ bày tỏ lo ngại, với Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren cảnh báo rằng “tăng lãi suất quyết đoán sẽ nghiền nát các gia đình lao động và gây ra hàng loạt sa thải.” Nhà Trắng đã đưa ra sự ủng hộ thận trọng, nhắc lại sự tôn trọng độc lập của Fed nhưng cũng lưu ý rằng “tăng trưởng tiền lương vừa phải không nên bị nhầm lẫn với quá nóng.”

Các ưu tiên chính sách ngay lập tức của Chủ tịch Warsh bao gồm: tiến hành xem xét toàn diện về quá trình rút khỏi bảng cân đối của Fed (hiện ở mức 95 tỷ đô la mỗi tháng), có thể tăng tốc độ đó; đánh giá lại các quy định về thanh khoản ngân hàng sau khủng hoảng mà Warsh đã gọi là quá phức tạp; và rút lại hướng dẫn về rủi ro khí hậu của Fed, thứ mà ông cho là ngoài phạm vi nhiệm vụ của ngân hàng trung ương. Ông cũng dự kiến thúc đẩy minh bạch hơn trong các khoản vay của cửa sổ chiết khấu của Fed và hồi sinh Hội đồng Tư vấn Liên bang – một tổ chức có ảnh hưởng để cân đối các mô hình kinh tế của nhân viên.

Các nhà phê bình cảnh báo rằng bản năng hawkish của Warsh có thể đẩy nền kinh tế vào suy thoái sâu, đặc biệt khi nợ tiêu dùng đạt mức cao nhất mọi thời đại và các vết nứt trong bất động sản thương mại bắt đầu xuất hiện. Nhà kinh tế đoạt giải Nobel Paul Romer lập luận rằng “chống lạm phát bằng cách nghiền nát cầu tiêu thụ giống như hạ sốt bằng cách tắt bộ điều chỉnh nhiệt của cơ thể – bỏ qua các yếu tố phía cung.” Tuy nhiên, những người ủng hộ chỉ ra rằng thập niên 1970 là một bài học cảnh báo: việc nới lỏng sớm đã dẫn đến lạm phát hai chữ số và hai cuộc suy thoái tàn khốc. Chính Warsh đã nhiều lần nhắc đến Paul Volcker như một ngọn đuốc dẫn đường, tuyên bố rằng “thuốc đắng thì mới có thể tránh được chăm sóc tích cực sau này.”

Khi mặt trời lặn trên Đại lộ Hiến pháp, một sự chuyển biến rõ rệt đã diễn ra trong nhà thờ tiền tệ của Mỹ. Liệu nhiệm kỳ của Warsh có được ghi nhận như một sự chỉnh sửa cần thiết hay là một sự điều chỉnh quá mức tốn kém vẫn còn để viết tiếp. Điều chắc chắn là kỷ nguyên của tiền dễ, kích thích trong thời kỳ đại dịch, và hướng dẫn dự báo như một chiếc crutch đã kết thúc. Ngân hàng Fed của Warsh sẽ nhỏ hơn, chặt hơn, và không ngần ngại tập trung vào sức mua của đồng đô la – hậu quả cho Phố Wall, thị trường nhà ở, và thương mại toàn cầu mặc kệ. Đối với hàng triệu người Mỹ đang theo dõi giá xăng và thực phẩm, những quý tới sẽ tiết lộ liệu vị cảnh sát mới này có thực sự mang lại sự ổn định hay chỉ đơn giản đổi một loại đau đớn lấy một loại khác.