Tiền đúng là tiền! Trong thời đại stablecoin, đô la kỹ thuật số xuất hiện "vấn đề phân mảnh"?

Nghiên cứu chỉ ra rằng, công nghệ tài chính hiện đại và ngành công nghiệp tiền mã hóa đã chia nhỏ tài sản đô la Mỹ thành nhiều ứng dụng kín và mạng lưới blockchain riêng biệt, dẫn đến sự phân mảnh trong dòng thanh khoản của tiền tệ.

Sau sự phát triển nhanh chóng của tiền mã hóa, stablecoin và công nghệ tài chính, "tiền" lẽ ra nên trở nên tự do hơn, tức thì hơn, rẻ hơn. Nhưng Dante Reminick trong bài viết 《Money Should be Money》 chỉ ra rằng, công nghệ tài chính hiện đại lại đang chia nhỏ tiền thành nhiều đảo cô lập hơn: đô la trong Venmo, đô la trong Cash App, đô la trong Apple Cash, đô la trong PayPal, USDC trên Base, USDT trên Tron, USDC trên Solana — đều gọi là "đô la Mỹ", nhưng thực tế lại không thể chuyển đổi liền mạch mà không gặp trở ngại.

Luận điểm cốt lõi của ông rất rõ ràng: tiền vốn nên là tiền. Một đô la không nên vì tồn tại trong các ứng dụng khác nhau, blockchain khác nhau, nhà phát hành stablecoin khác nhau hoặc mạng thanh toán khác nhau mà biến thành "đô la thứ cấp" với tính thanh khoản, khả dụng và chi phí khác nhau. Nhưng ngày nay, công nghệ tài chính và ngành công nghiệp tiền mã hóa đang lặp lại thời kỳ "ngân hàng hoang dã" của Mỹ thế kỷ 19, chỉ là được bao bọc bởi giao diện người dùng đẹp hơn.

Ngân hàng hoang dã của Mỹ thế kỷ 19: Một đô la không bằng một đô la

Reminick bắt đầu bằng hệ thống ngân hàng Mỹ trước những năm 1860. Thời đó, thị trường Mỹ có hơn 8.000 loại giấy tờ ngân hàng khác nhau, do các ngân hàng được cấp phép của các bang phát hành, mỗi ngân hàng có dự trữ, xếp hạng tín dụng và rủi ro giả mạo riêng.

Điều này có nghĩa là, một đô la do ngân hàng New York phát hành không nhất thiết phải bằng một đô la do ngân hàng Indiana phát hành. Khi khách du lịch di chuyển qua các bang, họ phải mang theo một tạp chí tên là 《Thompson’s Bank Note Reporter》 để kiểm tra mức chiết khấu của tiền mặt họ mang theo. Trên đường phố có các thương nhân đổi tiền, tội phạm giả mạo lợi dụng thông tin không đối xứng và sự khác biệt về tín dụng để kiếm lời; cùng mệnh giá giấy tờ, nhưng do ngân hàng phát hành khác nhau, giá trị thực tế có thể hoàn toàn khác nhau.

Thời kỳ này được gọi là "ngân hàng hoang dã" (wildcat banking). Vấn đề là niềm tin bị phân mảnh. Mỗi tờ tiền đều cần được đánh giá lại, mỗi giao dịch đều phải xác nhận nhà phát hành, chiết khấu, tính xác thực và mức chấp nhận.

Sau này, Mỹ đã giải quyết vấn đề này qua 《National Banking Act》 năm 1863, xây dựng khung tiền tệ và giấy tờ ngân hàng thống nhất toàn quốc hơn. Một đô la cuối cùng đã bắt đầu thực sự gần với "một đô la", thay vì là một chứng chỉ địa phương cần phải kiểm tra giá trị, chiết khấu và xác thực trước khi sử dụng.

Reminick cho rằng, ngày nay vấn đề này đang lặp lại, chỉ khác là nhân vật chính từ ngân hàng bang chuyển sang các ứng dụng công nghệ tài chính, mạng thanh toán, sàn giao dịch tiền mã hóa, stablecoin và blockchain.

Người dùng phổ thông có thể cùng lúc sở hữu Venmo, Cash App, Zelle, PayPal, Apple Pay; nếu tiếp xúc với tiền mã hóa, còn có thể có tài khoản Coinbase, ví tự quản, USDC trên Base, USDT trên Tron, ETH trên Ethereum, SOL trên Solana. Những sản phẩm này đều tuyên bố cải thiện trải nghiệm tiền tệ, nhưng kết quả lại là phân tán tài sản vào nhiều hệ thống kín hơn.

Số dư Venmo chủ yếu chỉ có thể chuyển hoặc thanh toán trong hệ sinh thái Venmo; số dư Cash App chủ yếu bị giới hạn trong Cash App; Apple Cash tồn tại trong hệ thống kín của iOS và iMessage; Zelle dù tích hợp trong ứng dụng ngân hàng, nhưng không thể tự nhiên chuyển hướng đến các ứng dụng thanh toán tiêu dùng khác.

PayPal có hệ thống thương mại và mạng thanh toán nội bộ riêng; ví tiền mã hóa thì xuyên suốt nhiều Layer 1 và Layer 2, cùng một loại tài sản bị chia nhỏ thành các phiên bản trên các mạng khác nhau. USDC, USDT, PYUSD, DAI đều neo vào đô la Mỹ, nhưng phân bố trên các kênh thanh toán, bể thanh khoản và chiến lược phát hành khác nhau.

Chúng đều giả danh tính giá trị theo đô la Mỹ, nhưng thực tế không thể hoàn toàn hoán đổi cho nhau. Một đô la trong Venmo không thể chuyển trực tiếp cho người dùng Cash App; USDC trên Solana không thể thanh toán không gặp trở ngại các hóa đơn tính bằng USDC trên Ethereum; tiền trong Apple Cash không thể tự nhiên chảy vào ví tự quản; số dư trong Coinbase muốn dùng để thanh toán hàng ngày thường phải qua nhiều bước rút tiền, chuyển khoản hoặc thẻ thanh toán. Công nghệ tài chính hiện đại chỉ là dùng UX tốt hơn để mang vấn đề phân mảnh niềm tin trở lại.

Mỗi sản phẩm tài chính mới đều có thể tạo ra một hòn đảo cô lập mới

Ngành công nghiệp công nghệ tài chính thường nói rằng, các đổi mới tiếp theo sẽ hợp nhất tất cả các hệ thống phân tán này. Nhưng Reminick cho rằng, thực tế thường ngược lại: mỗi lớp đổi mới đều thêm một hòn đảo mới trên nền tảng của các hòn đảo đã có.

Điều này không chỉ là vấn đề kỹ thuật, mà còn là vấn đề mô hình kinh doanh. Bất kỳ công ty công nghệ tài chính nào giữ số dư của người dùng đều có động cơ kinh tế để giữ tiền trong hệ thống của mình. Số dư trong Venmo có thể sinh lợi từ lãi tạm thời; tài sản trong Coinbase có thể được thương mại hóa qua chênh lệch giá, phí giao dịch, cho vay hoặc chuyển đổi sản phẩm; PayPal, Cash App, Apple Cash đều có hệ sinh thái thanh toán và thương mại kín của riêng họ.

Vì vậy, khả năng kết nối không phải là vấn đề kỹ thuật "chưa được giải quyết" của các công ty này, mà là vấn đề mô hình kinh doanh "không muốn giải quyết triệt để". Bởi vì, nếu tiền có thể rời khỏi hệ thống một cách liền mạch, quyền kiểm soát của nền tảng đối với người dùng sẽ giảm, và hàng rào bảo vệ số dư cũng mỏng đi.

Tiền mã hóa đã tiến bộ, nhưng cũng tạo ra phân mảnh riêng của nó

Reminick không phủ nhận tiến bộ của tiền mã hóa. Ông thừa nhận rằng hợp đồng thông minh cho phép tiền tệ lập trình và kết hợp theo cách mới, điều mà công nghệ tài chính truyền thống không thể làm được. DeFi, stablecoin, ví tự quản, thanh toán xuyên biên giới và ứng dụng trên chuỗi thực sự gần hơn với tài chính mở so với các ứng dụng thanh toán kín.

Nhưng ông cũng chỉ ra rằng, tiền mã hóa tạo ra phiên bản phân mảnh của riêng nó. Các chuỗi khác nhau cạnh tranh về thanh khoản, các giao thức cạnh tranh về TVL, các nhà phát hành stablecoin cạnh tranh về phân phối. Stablecoin giải quyết vấn đề biến động quá lớn của tiền mã hóa, nhưng không giải quyết được phân mảnh tiền tệ, thậm chí còn có thể làm vấn đề phức tạp hơn.

USDC, USDT, PYUSD, DAI đều neo vào cùng một đô la Mỹ, nhưng mỗi nhà phát hành đều muốn phiên bản đô la của mình trở thành thống trị. Điều này có nghĩa là, các nhà phát hành có động cơ xây dựng mạng phân phối riêng, đối tác riêng, hệ sinh thái trên chuỗi riêng, thay vì trung lập hoàn toàn phục vụ một mạng lưới tài chính thống nhất.

Quan trọng hơn, chính tiền mã hóa cũng là một hòn đảo cô lập. Rào cản lớn nhất không phải giữa Solana và Ethereum, hay Layer 1 và Layer 2, mà là giữa hệ thống tiền mã hóa và hệ thống fiat. Chỉ cần ranh giới giữa crypto và fiat vẫn còn đòi hỏi chi phí cao để vào ra, KYC, chuyển khoản ngân hàng, trung gian sàn giao dịch và thanh toán chéo hệ thống, thì chúng không phải là một hệ thống tài chính thống nhất, mà là hai hệ thống riêng biệt, cách nhau một lớp phí đắt đỏ.

Hợp nhất đã chết, điều phối mới là câu trả lời

Reminick tiếp tục chỉ ra rằng, điểm khác biệt lớn nhất so với năm 1863 là, hệ thống Mỹ thời đó có thể dựa vào pháp luật và thể chế để thực hiện "đồng bộ có kiểm soát" (regulated consolidation): một khung phát hành, một đồng tiền quốc gia, một trật tự tài chính liên bang. Nhưng ngày nay, công nghệ tài chính và thế giới tiền mã hóa quá phân tán, không thể chỉ dựa vào một sự hợp nhất duy nhất.

Thị trường tài chính tiêu dùng sẽ không hợp nhất thành một ứng dụng duy nhất, vì Venmo, Cash App, PayPal, Apple, ngân hàng và các startup cạnh tranh gay gắt; thế giới tiền mã hóa cũng không thể hợp nhất thành một chuỗi duy nhất, vì các chuỗi khác nhau có các tuyến công nghệ, cộng đồng, tài sản, ý thức hệ và hệ sinh thái nhà phát triển đã cấu trúc rõ ràng; stablecoin cũng không thể hợp nhất thành một nhà phát hành duy nhất, vì các công ty lớn trong lĩnh vực tài chính, ngân hàng và công nghệ đều nhận thức rõ rằng, "phát hành đô la Mỹ" có thể là một trong những mô hình kinh doanh đòn bẩy cao nhất trong thế giới phần mềm.

Nói cách khác, hợp nhất đã trở nên phi thực tế. Giải pháp mà Reminick đề xuất là "sự điều phối tối cao" (supreme orchestration), tức là cấp cao nhất của điều phối và phối hợp dòng vốn.

Ý ông không phải là xóa bỏ tất cả các ứng dụng, chuỗi, stablecoin, mà là xây dựng một lớp trừu tượng và định tuyến tức thì trên chúng, để người dùng và thương nhân không cần nhìn thấy các hòn đảo nền tảng. Giống như thời kỳ internet ban đầu đã vượt qua các nhà mạng không muốn vận chuyển lưu lượng IP, lớp điều phối tiền tệ mới nên vượt qua các hòn đảo tài chính không hợp tác, để người dùng chỉ thấy "tiền", chứ không phải tiền Venmo, tiền Apple Cash, tiền Solana, tiền Ethereum hay tiền Coinbase.

Khi Cash App có thể thanh toán Venmo, USDC trên Solana có thể thanh toán hóa đơn tính bằng USDT trên Ethereum

Trong thế giới lý tưởng mà Reminick mô tả, một đô la trong Cash App nên có thể thanh toán cho người dùng Venmo mà người dùng không cần biết trung gian qua các kênh thanh toán nào. USDC trên Solana nên có thể thanh toán hóa đơn tính bằng USDT trên Ethereum mà không cần cầu nối liên chuỗi thủ công. Thanh toán bằng Apple Pay qua cảm ứng một lần, thậm chí có thể tự động trích tiền từ ví tự quản dựa trên chi phí thấp nhất hoặc đường đi thanh toán nhanh nhất.

Loại tiền này còn có giá trị hơn số dư trong các hệ thống kín, ngay cả khi đều tính theo cùng một đô la Mỹ. Bởi vì, khả năng kết hợp thay đổi những gì tiền có thể làm, chứ không chỉ là tiền để ở đâu.

Công nghệ tài chính truyền thống giữ chân số dư vì đó là hàng rào bảo vệ; stablecoin có cơ hội đảo ngược logic này, vì giá trị của stablecoin vốn dĩ nên dựa vào hiệu ứng mạng và khả năng sử dụng đa nền tảng. Khi một nền tảng hỗ trợ stablecoin, về lý thuyết nó sẽ kết nối với tất cả các nền tảng khác hỗ trợ cùng tiêu chuẩn hoặc có thể liên thông stablecoin. Lúc đó, hàng rào không còn là "giữ chân số dư của người dùng", mà là "khả năng tiếp cận mạng lưới lớn nhất". Vì vậy, bản chất của orchestration là biến tiền trở lại thành tiền.

Xây dựng lớp tích hợp duy nhất trên tất cả các kênh thanh toán, blockchain và nguồn thanh khoản

Reminick phụ trách dự án Halliday GTM, do đó, về mặt thực tiễn, ông lấy HallidayHQ làm ví dụ, định vị nó là một công ty deposit và payout toàn diện, tức là một công ty cung cấp dịch vụ gửi tiền và rút tiền chung. Mục tiêu của Halliday là nằm trên tất cả các kênh thanh toán fiat, mạng lưới blockchain và nguồn thanh khoản, thông qua một điểm tích hợp duy nhất, kết nối các hệ thống phân tán này.

Với các nhà phát triển, điều này giải quyết một vấn đề rất đau đầu. Bất kỳ nhóm nào muốn tích hợp thanh toán chuỗi, gửi tiền, rút tiền hoặc luồng tài sản xuyên chuỗi vào ứng dụng đều phải đối mặt với một loạt nhiệm vụ phức tạp: kết nối các kênh gửi tiền fiat, sàn giao dịch, cầu nối, trạng thái xuyên chuỗi, phí gas của các chuỗi khác nhau, tính thanh khoản của token, phương thức thanh toán khu vực, tuân thủ quy định và trải nghiệm người dùng. Mỗi nhóm đều phải làm lại từ đầu, hiệu quả thấp.

Ý tưởng của Halliday là đóng gói những phức tạp này thành một giao diện plug-and-play. Khi người dùng muốn gửi hoặc rút tiền, Halliday sẽ tính toán theo thời gian thực đường đi tối ưu dựa trên vị trí của người dùng, phương thức thanh toán, chuỗi đích, số tiền, tính thanh khoản và các kênh khả dụng. Các nhà phát triển không cần tự viết logic định tuyến, cũng không cần cấu hình trước các lựa chọn cầu nối; người dùng không cần nhìn thấy network selector, bộ ước lượng gas hay quy trình xuyên chuỗi phức tạp.

Về mặt bề ngoài, người dùng chỉ hoàn tất một giao dịch gửi tiền hoặc thanh toán; nhưng đằng sau có thể là hàng triệu lần tính toán, điều phối tức thì các kênh thanh toán và nguồn thanh khoản khác nhau.

Halliday muốn bán thứ "hạ tầng thanh toán không cần xây dựng lại"

Reminick còn đặc biệt đề cập rằng, Halliday sẽ trực tiếp triển khai các hợp đồng thông minh nền tảng, để khách hàng có thể kế thừa giải pháp chứ không phải hạ tầng. Thiết kế hợp đồng thông minh này cũng giúp giữ cho hạ tầng của Halliday không bị kiểm soát, tuân thủ và hiệu quả cao.

Chìa khóa ở đây là forward composable. Nghĩa là, khi mạng lưới Halliday bổ sung rollup mới, token mới, kênh thanh toán mới hoặc nguồn thanh khoản mới, các nhà phát triển đã tích hợp sẵn của Halliday không cần xây dựng lại toàn bộ hệ thống thanh toán. Ứng dụng có thể tự động hưởng lợi từ sự mở rộng của mạng lưới.

Điều này khác hoàn toàn với nhiều công cụ thanh toán hoặc gửi tiền Web3 ngày nay. Nhiều nhóm tích hợp một ramp, một cầu nối, một sàn giao dịch hoặc một số chuỗi, rồi khi thị trường chuyển sang Layer 2 mới, stablecoin mới, phương thức thanh toán mới của khu vực, lại phải phát triển lại, tích hợp lại, duy trì lại. Halliday muốn làm là đưa tất cả những thay đổi này vào một lớp định tuyến mở rộng bền vững, để các ứng dụng không phải luôn chạy theo sự thay đổi của hạ tầng.

• Bài viết được phép đăng lại từ: 《链新闻》
• Tiêu đề gốc: 《Vấn đề phân mảnh đô la số trong thời đại stablecoin: Tiền, vốn nên là tiền》
• Tác giả gốc: Neo