Chỉ mới kiểm tra biểu đồ đường đường, rõ ràng tại sao giá lại bị kẹt trong tình trạng trì trệ gần đây. Cả hợp đồng NY và London đều đóng cửa thấp hơn vào thứ Năm, với NY chạm mức thấp trong 2 tuần. Vấn đề thực sự là dự kiến sản lượng đường toàn cầu sẽ tiếp tục vượt quá nhu cầu trong vài năm tới, điều này về cơ bản giới hạn mọi nỗ lực tăng giá.

Điều khiến tôi chú ý là cách mà bức tranh cung ứng đã thay đổi đáng kể. Vào tháng 2, các nhà phân tích đã dự đoán thặng dư 3,4 triệu tấn trong năm 2026/27 sau khi thặng dư 8,3 triệu tấn trong năm 2025/26. USDA dự báo sản lượng đường toàn cầu sẽ đạt kỷ lục 189,3 triệu tấn trong năm nay, vượt xa dự báo tiêu thụ. Loại dư cung cấu trúc này thật sự khó để vượt qua.

Phân tích theo khu vực thì khá thú vị. Sản lượng của Ấn Độ đang tăng mạnh - họ vừa phê duyệt thêm 500.000 tấn để xuất khẩu ngoài hạn ngạch hiện có, và sản lượng đường của họ tăng 12% so với cùng kỳ năm ngoái. Thái Lan cũng đang tăng cường sản xuất. Nhưng điểm tinh tế là: Brazil, thường là nhà sản xuất biến động, có thể sẽ giảm sản lượng trong năm 2026/27. Dự kiến sản lượng đường của họ sẽ giảm khoảng 3,9% vào năm tới. Tuy nhiên, tổng sản lượng tính đến tháng 1 vẫn duy trì khá ổn.

Một yếu tố hỗ trợ là giá dầu thô gần đây tăng cao đột biến. Khi dầu tăng giá, ethanol trở nên hấp dẫn hơn, điều này có thể thúc đẩy một số nhà máy đường chuyển hướng nghiền mía sang ethanol thay vì đường. Điều đó sẽ giúp thắt chặt nguồn cung đường ở mức độ nhỏ. Nhưng thành thật mà nói, với tất cả các dự báo sản lượng này đều hướng lên, rất khó để giá vượt ra khỏi phạm vi hiện tại trừ khi có điều gì đó làm gián đoạn các dự báo này.