Các quy định về Stablecoin sắp được thực hiện, thị trường Hong Kong đang dậy sóng

Cơn sóng Stablecoin vẫn tiếp tục.

Luật Genius Stablecoin của Mỹ chính thức được thông qua, trong khi stablecoin của Hong Kong sắp đến thời điểm phát hành. Vào ngày 1 tháng 8, Quy định về Stablecoin của Hong Kong sẽ chính thức có hiệu lực. So với sự phản ứng lớn mà stablecoin của Mỹ đã gây ra trong lĩnh vực tiền điện tử, mặc dù động thái của Hong Kong chỉ tạo ra một vài gợn sóng, nhưng lại có ảnh hưởng đáng kinh ngạc đến thị trường chứng khoán.

Kể từ khi dự thảo về stablecoin của Hồng Kông được thông qua, thị trường chứng khoán Hồng Kông đã trở nên sôi động chưa từng có đối với stablecoin. Lĩnh vực stablecoin của cổ phiếu Hồng Kông đã chứng kiến sự tăng vọt, không chỉ có nhiều cổ phiếu tăng gấp đôi mà còn xuất hiện những cổ phiếu tăng gấp 10 lần, nhà đầu tư rất phấn khởi, các công ty niêm yết đều tăng vốn. Tuy nhiên, dưới bức tranh tươi sáng này, các cơ quan quản lý của Hồng Kông lại bắt đầu lo ngại mới. Gần đây, Chủ tịch Cơ quan tiền tệ Hồng Kông, Ông Yu Wai-man, đã công bố bài viết "Stablecoin vững mạnh và bền vững" trên trang web chính thức, cố gắng hạ nhiệt thị trường stablecoin đang bùng nổ.

Tuy nhiên, đối mặt với thị trường sôi động này, việc hạ nhiệt thực sự không dễ.

Vào ngày 21 tháng 5, dự thảo quy định về stablecoin của Hồng Kông đã được thông qua lần ba tại Hội đồng Lập pháp. Lúc đó, do dự luật stablecoin của Mỹ còn đang được xem xét tại Thượng viện, hành động "chạy trước" này của Hồng Kông đã gây ra nhiều tranh cãi trên thị trường. Về nội dung, các yêu cầu như chế độ cấp phép, 100% dự trữ đầy đủ, vốn điều lệ thực góp 25 triệu đô la Hồng Kông, và các quy định chống rửa tiền không có sự khác biệt lớn so với các quy định ở các khu vực chính khác. Tuy nhiên, từ phản ứng của công chúng, tình hình trái ngược đã trở thành bức tranh chân thực của stablecoin Hồng Kông.

Một mặt, do ảnh hưởng của Hồng Kông trong lĩnh vực tiền điện tử giảm sút, cộng với những động thái lớn nhưng hiệu quả hạn chế trong quá khứ, thị trường tiền điện tử nhìn chung có thái độ khá bi quan đối với nơi này. Nhiều người cho rằng, dù Hồng Kông có liên tục hoàn thiện cơ sở quản lý, trong bối cảnh nhu cầu thị trường hạn chế, cuối cùng cũng chỉ có thể trở thành phụ thuộc vào stablecoin USD, việc phát huy một số vai trò cửa sổ đã là giới hạn.

Mặc dù thị trường tiền điện tử phản ứng ảm đạm, nhưng ở các lĩnh vực khác, tin tức này lại được coi là một tín hiệu tích cực lớn. Sau khi quy định được thông qua, các tập đoàn lớn nhanh chóng triển khai, các phương tiện truyền thông truyền thống và công ty chứng khoán đua nhau đưa tin, khiến cho Stablecoin thực sự có bước đột phá và vượt ra khỏi vòng tròn. Trong một thời gian ngắn, cuộc thảo luận về nội dung, bối cảnh sử dụng và ý nghĩa giá trị của Stablecoin liên tục phát triển, thậm chí mở rộng đến cuộc tranh luận về sự cần thiết của đồng nhân dân tệ Stablecoin. Thị trường hàng nghìn tỷ này dường như đang ở giai đoạn trước khi bùng nổ.

Vào thứ Sáu tới đây, quy định về Stablecoin ở Hồng Kông sẽ chính thức có hiệu lực, đồng thời mở cửa cho việc xin cấp giấy phép. Tuy nhiên, chỉ một tuần trước khi có hiệu lực, Tổng Giám đốc Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông, ông Yu Wai Man, đã dội một gáo nước lạnh vào Stablecoin. Trong bài viết của mình, ông đã chỉ ra rằng Stablecoin đang bị thổi phồng quá mức và có dấu hiệu của sự hình thành bong bóng. Ông Yu Wai Man cho biết, giai đoạn đầu có thể chỉ cấp một vài giấy phép Stablecoin, và hy vọng các nhà đầu tư sẽ giữ bình tĩnh và suy nghĩ độc lập khi tiếp nhận thông tin tích cực từ thị trường. Đồng thời, Cơ quan Quản lý Tiền tệ sẽ tham khảo ý kiến thị trường về hai hướng dẫn liên quan đến việc thực hiện quy định và chống rửa tiền, trong đó sẽ đặt ra các yêu cầu nghiêm ngặt hơn về chống rửa tiền nhằm giảm thiểu rủi ro Stablecoin trở thành công cụ rửa tiền.

Từ những phát biểu trên có thể thấy, Hồng Kông đang bày tỏ lo ngại về tình hình thị trường hiện tại, và thái độ đối với việc phê duyệt giấy phép cho các nhà phát hành Stablecoin rất thận trọng. Còn về lý do tại sao cơ quan quản lý phải viết bài để làm dịu thị trường, lý do cũng rất đơn giản, sự quan tâm đến Stablecoin ở Hồng Kông thực sự đã hơi cao.

Sự quá nóng này chủ yếu thể hiện trên thị trường chứng khoán. Triển vọng tươi sáng tạo thành một sự tương phản rõ rệt với giai đoạn phát triển ban đầu, khiến Stablecoin trở thành một câu chuyện vốn rất hấp dẫn. Dưới sự thúc đẩy của câu chuyện này, hầu như tất cả các cổ phiếu liên quan đến Stablecoin đều đã trải qua sự tăng giá nhanh chóng, hiệu ứng tăng trưởng gần như ngay lập tức.

Một công ty chứng khoán quốc tế đã được cấp phép giao dịch chứng khoán vào tháng 6, trở thành công ty chứng khoán Trung Quốc đầu tiên cung cấp dịch vụ toàn chuỗi tài sản ảo, và vào ngày 25 tháng 6 đã tăng vọt 198%, tăng trưởng cả năm đạt 4,58 lần.

Vào ngày 7 tháng 7, một công ty đầu tư đã công bố ký kết biên bản ghi nhớ hợp tác chiến lược với một công ty công nghệ, sẽ khám phá hợp tác tiềm năng trong bốn lĩnh vực, bao gồm thanh toán và thương mại xuyên biên giới, mở rộng các trường hợp ứng dụng Stablecoin, vào ngày hôm sau, giá cổ phiếu của công ty này đã tăng vọt 533,17%.

Vào ngày 15 tháng 7, một công ty truyền thông thông báo rằng đã bắt đầu công tác chuẩn bị để xin giấy phép Stablecoin, và vào ngày 16 tháng 7, cổ phiếu đã tăng vọt 72,73%, trong năm nay đã tăng tổng cộng 14,95 lần.

Chỉ cần một tin tức cũng có thể thực hiện sự tăng trưởng thẳng, đủ để chứng minh hiệu ứng kể chuyện của stablecoin mạnh mẽ. Ngoài những tổ chức mới gia nhập, các cổ phiếu khái niệm cũ cũng đồng loạt bay cao, nhiều công ty trong năm nay có tổng mức tăng trưởng vượt quá 100%. Ngay cả thị trường A cổ phiếu vốn thường bị chỉ trích cũng bị ảnh hưởng, các cổ phiếu khái niệm đồng nhân dân tệ kỹ thuật số cũng đã chào đón mức tăng gấp bội.

Trong bối cảnh này, bất kể là các doanh nghiệp muốn tận dụng hiệu ứng vốn để thu hút sự chú ý, hay các tổ chức tài chính thực sự muốn tham gia vào việc chia sẻ lợi ích từ Stablecoin, hoặc là các ông lớn chiến lược muốn giảm chi phí thanh toán và xây dựng 'hào thành' cho doanh nghiệp, đều đang tham gia. Theo báo cáo, đã có khoảng năm mươi đến sáu mươi công ty có ý định xin giấy phép Stablecoin tại Hồng Kông, bao gồm các doanh nghiệp nhà nước, tổ chức tài chính và các ông lớn internet từ Trung Quốc đại lục.

Tuy nhiên, làn sóng đăng ký không có nghĩa là việc phê duyệt sẽ cũng nồng nhiệt như vậy. Cục Quản lý tiền tệ Hồng Kông cho biết, trong số các tổ chức đăng ký, phần lớn chỉ dừng lại ở giai đoạn khái niệm, thiếu các tình huống ứng dụng thực tế, trong khi những tổ chức có tình huống ứng dụng lại thiếu công nghệ phát hành Stablecoin và kinh nghiệm cũng như khả năng kiểm soát các loại rủi ro tài chính. Chỉ phát hành vì mục đích phát hành rõ ràng không đáp ứng được kỳ vọng của Hồng Kông, đây cũng là lý do mà Cục Quản lý tiền tệ Hồng Kông cho biết trong giai đoạn đầu chỉ cấp số lượng giấy phép một chữ số.

Trong khi đó, đối mặt với việc cấp giấy phép nóng, Cơ quan tiền tệ Hồng Kông có ý định áp dụng cơ chế sàng lọc ban đầu. Theo các nguồn tin, giấy phép cho nhà phát hành stablecoin sẽ không áp dụng hình thức tự tải biểu mẫu và nộp đơn đồng nhất, mà sẽ tương tự như chế độ mời gọi ứng viên. Trong thực tế, cơ quan quản lý cấp phép của Cơ quan tiền tệ Hồng Kông sẽ có cuộc trò chuyện trước với các ứng viên tiềm năng để hiểu xem họ có đáp ứng đủ điều kiện cơ bản hay không, chỉ khi có sự công nhận cơ bản trong cuộc trò chuyện trước đó, thì Cơ quan tiền tệ Hồng Kông mới phát hành biểu mẫu đơn.

Về việc giấy phép cuối cùng sẽ rơi vào tay ai? Theo dư luận thị trường, những nhà phát hành có ý định tham gia thí điểm sandbox stablecoin dường như có lợi thế hơn. Từ tháng 7 năm ngoái, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đã bắt đầu thử nghiệm sandbox stablecoin, nhiều tổ chức đã được chọn. Hiện tại, thử nghiệm sandbox đã bước vào giai đoạn thứ hai. Mặc dù Cơ quan Tiền tệ nhấn mạnh rằng việc được chọn vào sandbox không có nghĩa là sẽ nhận được giấy phép, các doanh nghiệp trong sandbox vẫn cần phải nộp đơn theo quy định, nhưng xét về các tình huống ứng dụng và cơ sở quản lý rủi ro đã được thử nghiệm trong sandbox, các bên tham gia sandbox rõ ràng có nhiều kinh nghiệm hơn về cách đáp ứng yêu cầu quản lý.

Nhìn chung, Hồng Kông trong việc xin cấp giấy phép chủ yếu chú trọng ba khía cạnh: thứ nhất là khả năng thực hiện công nghệ, có đáp ứng yêu cầu kỹ thuật phát hành hay không; thứ hai là nhu cầu ứng dụng, cần có giải pháp thực tế và hiện thực hóa các tình huống; thứ ba là khả năng quản lý rủi ro, đặc biệt là phải phòng ngừa rủi ro rửa tiền từ stablecoin. Nói một cách khách quan, trước đây đã có các doanh nghiệp lớn với nền tảng rộng rãi về dịch vụ tài chính và thanh toán xuyên biên giới, sở hữu hệ thống quản lý rủi ro hoàn chỉnh có lợi thế, trong khi tỷ lệ thành công của các doanh nghiệp vừa và nhỏ trong việc xin cấp giấy phép có thể nói là khá mờ mịt, chủ yếu là đóng vai trò như những người chạy theo.

Từ tình hình hiện tại, mặc dù Cơ quan Quản lý Tiền tệ đã kêu gọi hạ nhiệt, nhưng tâm lý FOMO của thị trường khó có thể giảm bớt trong thời gian ngắn.

Trước tiên, sự phát triển của stablecoin ở Mỹ có một mối liên kết nhất định với Hong Kong. Sau khi dự luật Genius được thông qua, cơn sốt stablecoin ở Mỹ không giảm đi, các tổ chức lớn cũng thể hiện sự quan tâm mạnh mẽ. Thêm vào đó, tâm lý tích cực của thị trường tiền điện tử và khả năng giảm lãi suất có thể dự đoán, stablecoin của Mỹ sẽ tiếp tục có một câu chuyện liên tục, và câu chuyện này có hiệu ứng truyền dẫn.

Thứ hai, cuộc thảo luận về stablecoin ở Hồng Kông tiếp tục mở rộng. Ban đầu, thị trường chỉ thảo luận về stablecoin đồng đô la Hồng Kông, nhưng giờ đây, nhiều cuộc thảo luận tập trung vào sự cần thiết của stablecoin đồng nhân dân tệ ngoài khơi. Các viện nghiên cứu quốc gia, chính quyền địa phương, các công ty chứng khoán tư vấn lớn, tổ chức xã hội, v.v. đều bắt đầu quan tâm đến chủ đề này. Quan điểm hiện có cho rằng, nên thử nghiệm stablecoin đồng nhân dân tệ ngoài khơi trên thị trường Hồng Kông, và khi các điều kiện chín muồi, sẽ khám phá trên thị trường ngoài khơi trong nước, đại diện là các khu vực thí điểm tự do thương mại. Trước đó, lý do sự phát triển Web3 ở Hồng Kông chậm chạp chính là do các kênh bị cản trở, và nếu stablecoin đồng nhân dân tệ ngoài khơi khả thi, không chỉ tạo ra nhiều không gian tưởng tượng hơn cho lĩnh vực này, thúc đẩy sự phát triển của ngành, mà về lâu dài cũng sẽ có ảnh hưởng sâu sắc đến hệ thống tài chính hiện tại.

Điều quan trọng hơn là, đối với người tham gia, Stablecoin là một thị trường tiềm năng có lợi nhuận, và đang dần hình thành một chuỗi ngành công nghiệp hoàn chỉnh. Đối với các nhà phát hành thuộc lĩnh vực bán lẻ, Stablecoin có thể giảm đáng kể chi phí thanh toán giao dịch, nâng cao khả năng cạnh tranh; đối với các nhà phát hành thuộc lĩnh vực thanh toán, từ việc sử dụng phương tiện để thâm nhập sâu vào thị trường tài sản kỹ thuật số, tiến tới các cơ sở tài chính toàn cầu, cũng có những tham vọng của riêng mình; ngay cả khi chỉ là để làm đẹp cho giá cổ phiếu và thu hút câu chuyện vốn, cũng có động lực cho một số người tham gia. Trong thời gian gần đây khi khái niệm này đang phổ biến, nhiều tập đoàn đã công bố kế hoạch huy động vốn phát hành cổ phiếu lớn, một tập đoàn đã phát hành hơn 101 triệu cổ phiếu, giá phát hành là 14.9 đô la Hồng Kông mỗi cổ phiếu, kế hoạch huy động gần 2.4 tỷ đô la Hồng Kông. Ngoài việc phát hành, các nền tảng giao dịch tài sản ảo chủ yếu mà các ngân hàng làm chủ cũng đang tích cực triển khai, có kế hoạch mở rộng để thu lợi từ ngành.

Dựa trên nhiều yếu tố trên, sự đầu cơ vào Stablecoin vẫn sẽ tiếp tục trong thời gian ngắn, trong khi giấy phép như là chìa khóa trong cuộc đua tuân thủ này, sự cạnh tranh xung quanh giấy phép cũng sẽ đi vào giai đoạn khốc liệt. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng, với tư cách là một ngành đang trong giai đoạn phát triển ban đầu, quy mô ảnh hưởng của giấy phép, độ mạnh của hiệu ứng ảnh hưởng thậm chí tính khả thi của nhu cầu kinh doanh vẫn cần được khảo sát. Xét đến ngưỡng cứng là 25 triệu đô la Hồng Kông, cùng với chi phí tuân thủ liên tục có thể vượt quá triệu mỗi năm, nếu không có mô hình kinh doanh mạnh mẽ hỗ trợ, việc nộp đơn một cách vội vàng có thể gây thiệt hại nhiều hơn lợi ích. Như bài viết của Cơ quan quản lý tiền tệ Hồng Kông đã đề cập, những người đi vững chắc và xa cuối cùng chỉ là thiểu số, trong khi nhiều công ty chỉ đơn thuần là làm theo xu hướng, sau khi trải qua quá trình cấp giấy phép, sẽ khó tránh khỏi việc trở về hình dạng ban đầu.

Đối với điều này, những nhà đầu tư chú ý đến diễn biến cổ phiếu có lẽ nên cẩn thận hơn.