Các nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng hơn 80 nghìn tỷ won cổ phiếu Hàn Quốc trong 3 tháng gần đây, nhưng vẫn tăng tỷ lệ sở hữu KOSPI trong cùng giai đoạn. Theo dữ liệu của Sở Giao dịch Hàn Quốc tính đến ngày 14, các nhà đầu tư nước ngoài đã bán 80,58 nghìn tỷ won trên thị trường chứng khoán, trong đó 78,87 nghìn tỷ won tập trung vào 3 cổ phiếu bán dẫn: SK Hynix (38,73 nghìn tỷ won), Samsung Electronics (34,93 nghìn tỷ won) và SK Square (5,21 nghìn tỷ won). Bất chấp đợt bán tháo kỷ lục, tỷ lệ sở hữu nước ngoài trên thị trường KOSPI đã tăng lên 39,59% từ mức 39,31% của 3 tháng trước, vẫn cao hơn mức trung bình dài hạn 35,9%. Kết quả trái ngược này xảy ra vì vốn hóa thị trường KOSPI giảm nhanh hơn tốc độ bán ra của nhà đầu tư nước ngoài, khi đợt bán tháo cổ phiếu bán dẫn quy mô lớn thu hẹp mẫu số, trong khi các nhà đầu tư nước ngoài luân chuyển vốn sang cổ phiếu quốc phòng, pin và linh kiện CNTT để duy trì tử số. Các nhà phân tích chứng khoán nhận định đợt bán tháo 80 nghìn tỷ won là hoạt động tái cân bằng danh mục đầu tư thay vì rút khỏi thị trường Hàn Quốc, do tỷ lệ sở hữu vẫn duy trì trên 39% và hoạt động chốt lời sau đà tăng của cổ phiếu bán dẫn trong nửa đầu năm.
Các nhà đầu tư nước ngoài bán 80 nghìn tỷ won nhưng tỷ lệ sở hữu tăng
Sự gia tăng nghịch lý của tỷ lệ sở hữu nước ngoài bất chấp hoạt động bán ra quy mô lớn bắt nguồn từ mối quan hệ toán học giữa lượng nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài và tổng vốn hóa thị trường. Đợt bán tháo 78,87 nghìn tỷ won ở 3 cổ phiếu bán dẫn đã kích hoạt sự sụt giảm mạnh của vốn hóa thị trường KOSPI, vốn là mẫu số trong các phép tính tỷ lệ sở hữu. Khi vốn hóa thị trường nhanh chóng thu hẹp, các nhà đầu tư nước ngoài đồng thời phân bổ một phần tiền thu được từ hoạt động bán sang các lĩnh vực khác, duy trì lượng nắm giữ tuyệt đối (tử số) ở mức tương đối cao hơn. Tỷ lệ sở hữu nước ngoài đạt đỉnh 41,58% vào ngày 25 tháng 6 trước khi giảm xuống mức hiện tại 39,59%, vẫn cao hơn mức của 3 tháng trước và mức trung bình dài hạn 35,9%.
Các nhà đầu tư nước ngoài luân chuyển từ lĩnh vực bán dẫn sang quốc phòng và pin
Trong 3 tháng gần đây, các nhà đầu tư nước ngoài đã chuyển vốn từ cổ phiếu bán dẫn sang các lĩnh vực quốc phòng, máy móc robot, pin thứ cấp và linh kiện CNTT. Samsung Electro-Mechanics nhận được dòng vốn lớn nhất, với giá trị mua ròng 1,30 nghìn tỷ won. Các cổ phiếu quốc phòng thu hút lượng vốn nước ngoài đáng kể: Hyundai Rotem (348.4Bỷ won), Doosan (350.5Bỷ won) và LIG Defense & Aerospace (452.9Bỷ won). Trong lĩnh vực pin, các nhà đầu tư nước ngoài đã mua LG Energy Solution (565Bỷ won) và Samsung SDI (718.8Bỷ won). Mặc dù các cổ phiếu mới được mua này không hoàn toàn tránh được những đợt điều chỉnh gần đây của thị trường, cổ phiếu quốc phòng được hưởng lợi từ căng thẳng địa chính trị toàn cầu kéo dài, còn cổ phiếu pin có đà tăng nhờ nhu cầu ESS từ các trung tâm dữ liệu AI cùng kỳ vọng lợi nhuận của từng doanh nghiệp sẽ cải thiện.
Cổ phiếu bán dẫn đối mặt với các hạn chế mang tính cấu trúc đối với hoạt động mua khi giá phục hồi
Đợt bán tháo 78,87 nghìn tỷ won cổ phiếu bán dẫn của nhà đầu tư nước ngoài trong 3 tháng cho thấy áp lực bán bổ sung trong lĩnh vực này có thể còn hạn chế. Tỷ lệ sở hữu nước ngoài của Samsung Electronics, ở mức 46,70%, đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. Tuy nhiên, hoạt động mua lớn ngay lập tức của nhà đầu tư nước ngoài đối với cổ phiếu bán dẫn vẫn chưa chắc chắn do các luận điểm tiêu cực dai dẳng, bao gồm hoài nghi về đầu tư AI và lợi suất trái phiếu Mỹ tăng. Các hạn chế ở phía cung cũng tồn tại: phương pháp của chỉ số MSCI KOREA 25/50, vốn chi phối ETF lớn của Hàn Quốc (EWY), giới hạn mỗi cổ phiếu ở mức 25% tổng tỷ trọng và giới hạn tổng tỷ trọng của các cổ phiếu vượt 5% ở mức 50%. Danh mục EWY hiện tại cho thấy Samsung Electronics chiếm 22,5% và SK Hynix chiếm 19,5%, tổng cộng 42%. Ngay cả những đợt phục hồi giá khiêm tốn cũng sẽ kích hoạt giới hạn 50%, buộc các quỹ thụ động phải bán theo cơ chế và hạn chế khả năng mua mạnh.
Tỷ lệ sở hữu nước ngoài 39,59% còn dư địa cho đợt bán thêm 210 nghìn tỷ won về mức trung bình dài hạn
Tỷ lệ sở hữu nước ngoài hiện tại 39,59% cao hơn mức trung bình dài hạn 35,9% khoảng 3,69 điểm phần trăm. Nếu các nhà đầu tư nước ngoài giảm lượng nắm giữ xuống mức trung bình lịch sử, không thể loại trừ áp lực bán bổ sung. Áp dụng khoảng chênh lệch 3,69 điểm phần trăm vào vốn hóa thị trường KOSPI ở mức 5.700 nghìn tỷ won cho thấy về lý thuyết có khả năng dòng vốn nước ngoài chảy ra thêm 210 nghìn tỷ won. Tuy nhiên, do cổ phiếu bán dẫn đã được giảm tỷ trọng xuống các mức thấp theo lịch sử, bất kỳ hoạt động bán tăng thêm nào nhiều khả năng sẽ xuất hiện ở các lĩnh vực phi bán dẫn. Đợt bán tháo cổ phiếu bán dẫn quy mô lớn gây áp lực lên chỉ số có vẻ sắp hạ nhiệt. Thách thức là các lĩnh vực ngoài bán dẫn thiếu đà tăng lợi nhuận rõ ràng, khiến các nhà phân tích chứng khoán dự đoán các nhà đầu tư nước ngoài sẽ tiếp tục sử dụng các chiến lược giao dịch luân chuyển ngành bằng lượng tiền thu được từ hoạt động bán cổ phiếu Hàn Quốc gần đây.
Câu hỏi thường gặp
Hỏi: Làm thế nào các nhà đầu tư nước ngoài có thể tăng tỷ lệ sở hữu KOSPI trong khi bán 80 nghìn tỷ won cổ phiếu?
Đáp: Tỷ lệ sở hữu nước ngoài tăng vì vốn hóa thị trường KOSPI (mẫu số) giảm nhanh hơn lượng nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài (tử số). Đợt bán tháo 78,87 nghìn tỷ won tập trung vào 3 cổ phiếu bán dẫn khiến tổng vốn hóa thị trường nhanh chóng thu hẹp, trong khi các nhà đầu tư nước ngoài đồng thời luân chuyển vốn sang lĩnh vực quốc phòng và pin để duy trì lượng nắm giữ tuyệt đối ở mức tương đối cao hơn.
Hỏi: Các nhà đầu tư nước ngoài đã mua những lĩnh vực nào sau khi bán cổ phiếu bán dẫn?
Đáp: Trong 3 tháng gần đây, các nhà đầu tư nước ngoài đã luân chuyển vốn sang Samsung Electro-Mechanics (mua ròng 1,30 nghìn tỷ won), các cổ phiếu quốc phòng gồm Hyundai Rotem (348.4Bỷ won), Doosan (350.5Bỷ won) và LIG Defense & Aerospace (452.9Bỷ won), cùng các cổ phiếu pin gồm LG Energy Solution (565Bỷ won) và Samsung SDI (718.8Bỷ won).
Hỏi: Vì sao các nhà đầu tư nước ngoài có thể gặp hạn chế khi mua lại cổ phiếu bán dẫn dù định giá thấp?
Đáp: ETF EWY theo dõi MSCI KOREA 25/50 giới hạn mỗi cổ phiếu ở mức 25% và tổng tỷ trọng các cổ phiếu trên 5% ở mức 50%. Với Samsung Electronics ở mức 22,5% và SK Hynix ở mức 19,5% (tổng cộng 42%), ngay cả những đợt tăng giá nhỏ cũng sẽ kích hoạt giới hạn 50%, buộc các quỹ thụ động phải bán theo cơ chế. Ngoài ra, các luận điểm tiêu cực dai dẳng, bao gồm hoài nghi về đầu tư AI và lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, cũng hạn chế khẩu vị mua quy mô lớn ngay lập tức.
