Tại sao vàng, cổ phiếu Mỹ và Bitcoin đều giảm giá?

Bài viết: c00k1e, nhịp điệu BlockBeats

Dựa trên các số liệu kinh tế chính thức của Mỹ được công bố, nền kinh tế Mỹ hiện tại rất tốt, rất tiêu chuẩn, rất tốt. Nhưng trong bối cảnh này, chỉ trong một đêm, từ thị trường chứng khoán Mỹ đến vàng, từ Nikkei đến hàng hóa, rồi đến những loại tiền điện tử quen thuộc nhất của chúng ta, hầu như tất cả các tài sản đều đồng loạt lao dốc như đã được bàn bạc trước. Sự sụp đổ không phân biệt, không góc chết này khiến nhiều người lập tức trở lại những ngày bị hoảng loạn chi phối. Chuyện gì đã xảy ra vậy? Có phải chiến tranh Trung Đông cuối cùng đã lan đến thị trường tài chính không? Hay là Trump lại nói điều gì đó gây sốc? Hoặc là, một cơn bão hoàn hảo đã ấp ủ từ lâu cuối cùng đã đến? Hình ảnh bề nổi: xung đột địa lý, “lời nói đùa” của Trump và khủng hoảng niềm tin của MAG7 Mỗi lần thị trường giảm, mọi người thường nghĩ đến kẻ đổ lỗi chính là chính trị địa phương. Gần đây, tình hình Trung Đông căng thẳng, tất nhiên là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến tâm lý thị trường. Dù sao, chiến tranh đồng nghĩa với không chắc chắn, và không chắc chắn là kẻ thù của vốn. Vàng và bạc, như các tài sản trú ẩn truyền thống, đã từng lập đỉnh mới trước khi giảm mạnh, điều này chính là biểu hiện của tâm lý trú ẩn của thị trường. Một người khác cũng sẽ là người đầu tiên nghĩ đến là Trump. Gần đây, tổng thống này lại bắt đầu chỉ trích đồng USD, công khai nói rằng “không ngại đồng USD yếu đi”. Lời này vừa ra, chỉ số USD lập tức giảm, tạo đáy gần hai năm. Đối với một hệ thống tài chính toàn cầu đã quen với “đồng USD mạnh”, điều này chắc chắn là một cú đấm mạnh. Nhưng vấn đề là, tất cả những điều này có phải là toàn bộ sự thật không? Nếu chỉ là xung đột địa lý, tại sao ngay cả vàng, một tài sản trú ẩn, cũng cùng chung số phận sụp đổ? Nếu chỉ là một câu nói của Trump, phản ứng của thị trường có vẻ quá dữ dội không? Giống như bạn xem một bộ phim hình sự, thủ phạm thường không phải là người xuất hiện đầu tiên, cũng không phải là người trông giống ác nhân nhất. “Chủ mưu đằng sau” thực sự còn ẩn sâu hơn. Người dùng @sun_xinjin đã đề cập đến một quan điểm, anh ấy nói rằng anh phát hiện ra một điều thú vị, đó là PE kỳ hạn của MAG7 (bảy công ty công nghệ lớn của Mỹ) bắt đầu giảm. Điều này có vẻ là một chi tiết nhỏ, nhưng phản ánh một sự chuyển biến lớn hơn — thị trường bắt đầu không tin tưởng vào các khoản chi tiêu vốn khổng lồ của các ông lớn công nghệ này. Trong mùa báo cáo tài chính mới nhất, thị trường trở nên cực kỳ “kén chọn”. Kết quả vượt dự kiến bằng hoặc lớn hơn dự kiến, vượt dự kiến lớn hơn nữa chính là vượt dự kiến trước đó. Nếu trong báo cáo có điểm nào không thích, giá cổ phiếu sẽ giảm mạnh. Điều này khiến MAG7 cùng với chỉ số Nasdaq lớn đã duy trì ở mức cao trong nhiều tháng. Có người nói rằng, đây là tín hiệu bắt đầu mờ nhạt của đợt tăng giá sử thi bắt đầu từ tháng 5 năm 23 của MAG7. Các dòng chính của thị trường tạm thời rời khỏi MAG7, chuyển sang “lưu trữ, thiết bị bán dẫn, kim loại quý, đồng và năng lượng” hàng hóa lớn. Chủ đề thanh khoản ngân hàng và nghịch lý thu hẹp bảng cân đối Cùng lúc đó, @sun_xinjin cũng đề cập đến một vấn đề sâu xa khác: dự trữ của ngân hàng vẫn thấp, SOFR và IORB không dễ dàng. SOFR là lãi suất vay qua đêm, IORB là lãi suất dự trữ của ngân hàng. Sự khác biệt giữa hai chỉ số này phản ánh tình hình thanh khoản của hệ thống ngân hàng. Khi sự chênh lệch này mở rộng, có nghĩa là thanh khoản của hệ thống ngân hàng đang thắt chặt. Hiện tại, tình hình là sự chênh lệch này không dễ dàng, và điều này sẽ làm giảm khả năng Cục Dự trữ Liên bang mới bổ nhiệm, ông Kevin Warsh, thúc đẩy kế hoạch thu hẹp bảng cân đối. Bởi vì, trong tình trạng dự trữ ngân hàng đã thấp, việc tiếp tục thu hẹp bảng cân đối giống như đang đổ nước vào một hồ đã cạn nước, sẽ làm tăng thêm căng thẳng về thanh khoản. Nhưng chính điều này là vấn đề. Dự đoán về việc thu hẹp bảng cân đối đã đẩy lãi suất trái phiếu dài hạn lên cao, từ đó đẩy lãi suất vay mua nhà tăng, làm đóng băng thị trường bất động sản. Đây cũng là lý do tại sao, khi dòng vốn toàn cầu đối mặt với khủng hoảng thanh khoản, mọi người đều chọn bán tháo tất cả các tài sản rủi ro một cách không phân biệt. Đây không chỉ là việc đóng vị thế “chênh lệch lợi nhuận USD”, mà còn là một cuộc khủng hoảng thanh khoản rộng hơn. Thị trường không thiếu tiền, mà là tất cả tiền đang chạy khỏi các tài sản rủi ro, đổ về USD và tiền mặt. Mọi người bán tất cả để đổi lấy tiền mặt USD và thanh khoản. Đây chính là cốt lõi thực sự của đợt giảm mạnh tài sản toàn cầu lần này — một cuộc chuyển đổi tâm lý rủi ro do câu chuyện về tính không bền vững của tài chính gây ra, lan rộng toàn cầu và quá trình giảm đòn bẩy. 312/519 liệu có lặp lại? Liệu lần này có phải là “312” hoặc “519” mới không? Hãy cùng nhìn lại lịch sử: 312 (2020): Khi đó, dịch COVID-19 bùng phát toàn cầu, gây ra khủng hoảng thanh khoản toàn cầu chưa từng có. Nhà đầu tư bán tất cả các tài sản để đổi lấy USD, Bitcoin giảm hơn 50% trong vòng 24 giờ. Điều này về cơ bản rất giống với khủng hoảng thanh khoản mà chúng ta đang trải qua, đều xuất phát từ việc các yếu tố vĩ mô bên ngoài tạo ra sự khao khát cực độ đối với thanh khoản USD. 519 (2021): Chủ yếu do chính sách quản lý của Trung Quốc gây ra. Đây là một đợt sụp đổ điển hình do hành động quản lý đơn lẻ, mạnh mẽ, ảnh hưởng chủ yếu trong ngành công nghiệp tiền điện tử. So sánh lại, tình hình hiện tại giống như 312 hơn. Thanh khoản vĩ mô đang thắt chặt. Dòng vốn toàn cầu rút khỏi các tài sản rủi ro để lấp đầy các lỗ hổng thanh khoản. Trong hoàn cảnh này, tiền điện tử, như là “dây thần kinh cuối cùng” của tài sản rủi ro, tự nhiên sẽ chịu tác động nặng nề nhất. Tuy nhiên, đợt tăng giá của tiền điện tử lần này, chính sách thân thiện của Trump sau khi lên nắm quyền đã đóng vai trò không nhỏ. Tuy nhiên, chúng ta không ai có thể dự đoán Trump ngày mai sẽ nói gì. Trong cấu trúc thị trường đã trở nên mong manh, chỉ một câu nói không thân thiện cũng có thể phát huy sức mạnh phá hoại của 519. Ảnh hưởng của bong bóng AI Quay trở lại vấn đề ban đầu. Nguyên nhân thực sự của việc giảm mạnh tài sản toàn cầu là gì? Không phải xung đột địa lý, không phải lời nói của Trump, cũng không phải “giao dịch chênh lệch lợi nhuận USD”, mà là sự chuyển đổi mô hình của thị trường. Đợt tăng giá sử thi bắt đầu từ tháng 5 năm 23, dựa trên câu chuyện “Cách mạng AI” và “Cổ phiếu công nghệ vô địch”. Nhưng hiện tại, câu chuyện này bắt đầu bị đặt câu hỏi. Thị trường bắt đầu hỏi: Các khoản chi tiêu vốn khổng lồ này có thực sự tạo ra lợi nhuận tương ứng không? Song song đó, thị trường trái dài hạn đang gửi tín hiệu: tính không bền vững của tài chính không còn là vấn đề lý thuyết nữa, mà là vấn đề thực tế. Thị trường không tin rằng hạ lãi suất có thể giải quyết vấn đề này, vì nguyên nhân gốc rễ không nằm ở lãi suất, mà ở tài chính. Thị trường đã bắt đầu chuẩn bị cho “thời kỳ hậu lạc quan”, và đã nhận thức rõ rằng, môi trường kinh tế sáng sủa này có thể đã đạt đỉnh của chu kỳ. Trong bối cảnh này, tiền điện tử, như đại diện của tài sản rủi ro, bị bán tháo đầu tiên, nhưng đó chỉ mới là bắt đầu. Cuối cùng, đây có thể là cơ hội để xem xét lại phân bổ tài sản. Khi mọi người hoảng loạn bán tháo, giá trị thực sự mới xuất hiện. Nhưng điều kiện tiên quyết là bạn phải có đủ “đạn” để sống sót đến lúc đó.