Ngày 9 tháng 9 năm 2026, StoneX Financial bắt đầu đưa tin bao phủ lần đầu đối với Robinhood (NASDAQ: HOOD), đồng thời đưa ra khuyến nghị "Mua" với mức giá mục tiêu 170 USD. Tính đến phiên đóng cửa ngày 8 tháng 9, cổ phiếu Robinhood giao dịch ở mức 117,34 USD. Mức giá mục tiêu 170 USD của StoneX tương ứng với mức tăng khoảng 45%.
Trong một ghi chú nghiên cứu, Mark Palmer, Giám đốc điều hành kiêm Chuyên viên Phân tích Nghiên cứu Cấp cao tại StoneX, cho biết Robinhood đang ghi nhận "tăng trưởng đang tăng tốc" trên gần như mọi chỉ số hoạt động. Nền tảng giao dịch dành cho nhà đầu tư cá nhân này đang trải qua một cuộc chuyển đổi doanh nghiệp sâu rộng: từ một bên trung gian giao dịch đơn thuần trở thành một nhà điều hành hạ tầng blockchain và thị trường dự đoán.
Vì sao mảng crypto của Robinhood đang bị "tụt nhịp" về doanh thu
Một điểm dữ liệu trong báo cáo của StoneX nổi bật: ở quý 2 năm 2026, tổng doanh thu của Robinhood tăng 32% so với cùng kỳ năm trước lên 1,31 tỷ USD, mức cao kỷ lục. Nhưng doanh thu từ mảng kinh doanh cryptocurrency lại giảm 38% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 100 triệu USD, chỉ chiếm 8% tổng doanh thu của công ty. Một năm trước, con số này là 16%.
Crypto từng là động lực doanh thu quan trọng của Robinhood. Hiện tại, mảng này đã thu hẹp xuống mức tỷ trọng thấp nhất kể từ quý 3 năm 2023. Khối lượng giao dịch crypto của nhà đầu tư cá nhân giảm 36% so với cùng kỳ năm trước, và tỷ trọng tài sản crypto trong tổng tài sản do khách hàng nắm giữ dưới hình thức lưu ký chỉ còn 7%.
Sự thay đổi mang tính cấu trúc này phản ánh hai vấn đề: thứ nhất, hoạt động giao dịch bán lẻ tổng thể trong thị trường crypto đã giảm trong năm 2026; thứ hai, trọng tâm sản phẩm của chính Robinhood đang chuyển dịch khỏi giao dịch crypto thuần túy sang một gói dịch vụ blockchain rộng hơn. Khi phần "bánh" doanh thu của crypto co lại, điều đó thực chất buộc công ty phải tìm một động cơ tăng trưởng mới.
Liệu Robinhood Chain có trở thành đòn bẩy then chốt cho định giá không?
Một trong những lý do cốt lõi đằng sau mức giá mục tiêu 170 USD của StoneX là Robinhood Chain, một blockchain Layer 2 đã đi vào hoạt động với lần ra mắt mainnet vào ngày 1 tháng 7 năm 2026.
Dữ liệu on-chain cho thấy hiệu suất vượt kỳ vọng của thị trường. Tính đến ngày 3 tháng 9, doanh thu phí hằng ngày của Robinhood Chain đạt khoảng 4,59 triệu USD. Tính đến ngày 29 tháng 8, doanh thu hàng năm hóa của mạng này ở gần 39 triệu USD. Trong 24 giờ qua, phí Gas của chuỗi này cao hơn so với bất kỳ mạng Layer 2 nào khác trên Ethereum.
StoneX cũng mô hình hóa các dự phóng: Robinhood Chain có thể tạo ra 980 triệu USD doanh thu vào năm tài chính 2029, với biên lợi nhuận 85%. Nếu dự báo này giữ đúng, thì chỉ riêng blockchain cũng có thể đóng góp một mức lợi nhuận gần tương đương tổng doanh thu thường niên hiện tại của công ty.
Trong báo cáo, Palmer ghi nhận rằng Robinhood đang "mua các sàn giao dịch và hạ tầng blockchain với biên lợi nhuận kiểu phần mềm". Nhận xét này đi thẳng vào cốt lõi chiến lược của Robinhood: công ty không xây dựng một mạng Layer 2 "điển hình". Thay vào đó, công ty đang sử dụng cấu trúc chi phí của một doanh nghiệp Internet để vận hành một hạ tầng tài chính có khả năng mở rộng.
Vì sao thị trường dự đoán được xem là trụ cột tăng trưởng thứ hai?
Ngoài blockchain Layer 2, StoneX cũng liệt kê thị trường dự đoán như một trụ cột tăng trưởng then chốt cho Robinhood.
Ở quý 2 năm 2026, khối lượng giao dịch hợp đồng sự kiện của Robinhood đạt 13,6 tỷ hợp đồng. Chỉ riêng trong khuôn khổ World Cup, số hợp đồng được giao dịch đã vượt 5 tỷ. Các hoạt động này tạo ra khoảng 156 triệu USD doanh thu, tăng 50% theo quý.
Quy mô doanh thu này đã vượt doanh thu mảng crypto của Robinhood (100 triệu USD) và doanh thu mảng cổ phiếu (129 triệu USD) trong cùng kỳ. Thị trường dự đoán đã tăng trưởng từ một sản phẩm "ngoại vi" thành nguồn doanh thu lớn thứ hai chỉ trong chưa đầy một năm.
Ngày 9 tháng 9, Robinhood công bố hợp tác với Crypto.com và OG.com. Công ty sẽ nắm giữ cổ phần ở cả hai doanh nghiệp và chuyển một phần hợp đồng sự kiện đến OG.com. JB Mackenzie, Phó Chủ tịch phụ trách Hợp đồng Tương lai & Thị trường Dự đoán tại Robinhood, cho biết việc phân phối hợp đồng sự kiện trên nhiều địa điểm giao dịch "giúp xây dựng một thị trường mạnh hơn, đa dạng hơn và có khả năng chống chịu tốt hơn".
Thiết lập này cho thấy Robinhood đang nâng cấp thị trường dự đoán từ một sản phẩm đơn lẻ thành một mô hình nền tảng, mở rộng chiều sâu thanh khoản và phạm vi sản phẩm bằng cách kết nối với các địa điểm giao dịch bên thứ ba.
Việc token hóa cổ phiếu có tạo ra một câu chuyện định giá mới không?
Trước khi StoneX phát hành báo cáo, một nhà phân tích của Bernstein đã nâng mức giá mục tiêu của Robinhood từ 130 USD lên 160 USD vào tháng 7, trích dẫn cùng triển vọng tăng trưởng cho cổ phiếu được token hóa và thị trường dự đoán.
Ngày 7 tháng 9 năm 2026, Robinhood chính thức ra mắt giao dịch on-chain cho cổ phiếu được token hóa. Theo dữ liệu do Bernstein theo dõi, cổ phiếu được token hóa hiện chiếm 27% khối lượng giao dịch của Robinhood Chain. Bernstein dự phóng rằng khi giao dịch token hóa cổ phiếu on-chain chiếm tỷ trọng lớn hơn trong hoạt động, Robinhood Chain có thể tạo ra tới 160 triệu USD doanh thu phí mỗi năm vào năm 2028.
Nhìn rộng hơn, Bernstein kỳ vọng tài sản thực ngoài đời được token hóa sẽ đạt quy mô thị trường từ 2 nghìn tỷ USD đến 4 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Nếu xu hướng này đúng, Robinhood—một trong những nhà môi giới phổ thông sớm nhất chuyển sang cổ phiếu token hóa—có thể giành lợi thế của người đi đầu trong phân khúc thị trường tăng thêm này.
Mức giá mục tiêu 170 USD của StoneX không liệt kê riêng bất kỳ đóng góp định giá nào từ việc token hóa cổ phiếu. Tuy nhiên, trong mô hình định giá tổng thể của StoneX cho Robinhood Chain, giao dịch cổ phiếu được token hóa rõ ràng là một cấu phần quan trọng tạo doanh thu.
Quá trình chuyển đổi hoạt động của Robinhood phải đối mặt với những ràng buộc cấu trúc nào?
Bên cạnh các kỳ vọng lạc quan được hàm ý trong mức giá mục tiêu 170 USD, một số ràng buộc mang tính cấu trúc cũng đáng được chú ý.
Thứ nhất, mảng crypto chưa cho thấy một điểm ngoặt rõ ràng. Ở quý 2 năm 2026, doanh thu crypto chỉ chiếm 8% tổng doanh thu của công ty, và đã giảm trong ba quý liên tiếp. Doanh thu on-chain của Robinhood Chain hiện chỉ khoảng 14% doanh thu mảng crypto khi hàng năm hóa, nghĩa là công ty không thể bù đắp hoàn toàn sự co lại của giao dịch crypto cốt lõi trong ngắn hạn.
Thứ hai, sự không chắc chắn về quy định đối với thị trường dự đoán. Các hợp đồng sự kiện có tình trạng pháp lý khác nhau giữa các khu vực tài phán, và mô hình hợp tác của Robinhood với các nền tảng bên thứ ba có rủi ro phải rà soát tuân thủ.
Thứ ba, bối cảnh cạnh tranh trong không gian blockchain Layer 2. Mặc dù Robinhood Chain đã thể hiện hiệu suất mạnh trong giai đoạn ra mắt ban đầu, hệ sinh thái Layer 2 của Ethereum đã có nhiều mạng lưới trưởng thành với các "hào sinh thái" sâu. Để duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu phí hiện tại và đạt dự phóng của StoneX là 980 triệu USD doanh thu hằng năm, Robinhood cần hiệu ứng mạng tiếp diễn và tiếp tục phát triển hệ sinh thái nhà phát triển của mình.
Thứ tư, tiến độ điều tiết đối với cổ phiếu được token hóa. Dù nhu cầu đối với các tài sản này là mạnh, vẫn cần thời gian để hoàn thiện khuôn khổ pháp lý, điều này có thể ảnh hưởng đến mức độ nhanh chóng mảng kinh doanh cổ phiếu token hóa có thể mở rộng.
Logic định giá chuyển từ nhà môi giới bán lẻ sang nhà cung cấp hạ tầng blockchain
Mức giá mục tiêu 170 USD của StoneX về bản chất là một lần "định giá lại" logic định giá của Robinhood.
Các mô hình định giá của nhà môi giới truyền thống sử dụng khối lượng giao dịch, quy mô tài sản của khách hàng và doanh thu phí hoa hồng như các biến số chính. Nhưng trong báo cáo, StoneX đưa doanh thu Layer 2 từ Robinhood Chain, sự mở rộng theo kiểu nền tảng của thị trường dự đoán, và tiềm năng dài hạn của token hóa cổ phiếu vào khung định giá.
Điều đó có nghĩa là thị trường đang đánh giá lại "danh tính" của Robinhood. Công ty không còn chỉ là một nền tảng giao dịch cổ phiếu và crypto tập trung vào nhà đầu tư bán lẻ. Thay vào đó, công ty là một thực thể fintech đa lớp vận hành đồng thời hoạt động môi giới truyền thống, hạ tầng tài chính on-chain và các nền tảng thị trường dự đoán.
Liệu mức giá mục tiêu 170 USD có đạt được hay không phụ thuộc vào tốc độ ba biến số then chốt thay đổi: liệu Robinhood Chain có thể tạo 980 triệu USD doanh thu hằng năm trước năm 2029 hay không; liệu thị trường dự đoán có thể đạt quy mô thị trường 1,7 tỷ USD vào năm 2028 hay không; và liệu token hóa cổ phiếu có thể mở rộng quy mô và triển khai theo cách tuân thủ dưới khuôn khổ pháp lý hay không.
Tóm tắt
Lần bao phủ đầu tiên của StoneX về Robinhood và mức giá mục tiêu 170 USD dựa trên ba trụ cột: tiềm năng tăng trưởng doanh thu Layer 2 của Robinhood Chain, sự mở rộng nhanh của mảng thị trường dự đoán, và câu chuyện dài hạn về đổi mới tài chính blockchain như token hóa cổ phiếu. Trong khi đó, việc mảng crypto cốt lõi suy giảm, sự không chắc chắn về quy định và bối cảnh cạnh tranh trong không gian Layer 2 tạo ra các rủi ro cần tiếp tục theo dõi. Logic định giá của Robinhood đang chuyển từ nhà môi giới bán lẻ sang nhà cung cấp hạ tầng blockchain. Sự thành công hay thất bại của quá trình chuyển đổi này sẽ quyết định liệu mức giá mục tiêu 170 USD có thể được hiện thực hóa hay không.
Câu hỏi thường gặp
Q: StoneX đã đưa ra mức giá mục tiêu nào cho Robinhood để xếp hạng Mua?
A: StoneX Financial đã đặt mức giá mục tiêu 170 USD cho Robinhood với xếp hạng Mua, tương ứng với mức tăng khoảng 45% so với giá đóng cửa 117,34 USD vào ngày 8 tháng 9 năm 2026.
Q: Các lý do chính khiến StoneX ưa thích Robinhood là gì?
A: StoneX chủ yếu lạc quan về hai mảng kinh doanh mới tại Robinhood là blockchain Layer 2 (Robinhood Chain) và thị trường dự đoán. Báo cáo nêu rằng doanh thu phí hằng ngày của Robinhood Chain đạt 4,59 triệu USD tính đến ngày 3 tháng 9, và thị trường dự đoán đóng góp 156 triệu USD doanh thu trong quý 2.
Q: Robinhood đã hoạt động về mặt tài chính như thế nào trong quý 2 năm 2026?
A: Trong quý 2 năm 2026, tổng doanh thu của Robinhood tăng 32% so với cùng kỳ năm trước lên 1,31 tỷ USD, mức cao kỷ lục. Tuy nhiên, doanh thu mảng crypto giảm 38% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 100 triệu USD, chỉ chiếm 8% tổng doanh thu của công ty.
Q: StoneX dự báo doanh thu cho Robinhood Chain là bao nhiêu?
A: StoneX dự báo Robinhood Chain có thể tạo ra 980 triệu USD doanh thu vào năm tài chính 2029, với biên lợi nhuận 85%.
Q: Mảng thị trường dự đoán của Robinhood lớn cỡ nào?
A: Ở quý 2 năm 2026, khối lượng giao dịch hợp đồng sự kiện của Robinhood đạt 13,6 tỷ hợp đồng, tạo ra khoảng 156 triệu USD doanh thu, tăng 50% theo quý.
Q: Việc triển khai cổ phiếu token hóa của Robinhood đang diễn ra như thế nào?
A: Ngày 7 tháng 9 năm 2026, Robinhood chính thức ra mắt giao dịch on-chain cho cổ phiếu token hóa. Hiện tại, cổ phiếu token hóa chiếm 27% khối lượng giao dịch của Robinhood Chain.
