Tháng 9 năm 2026, thị trường vốn dành cho AI đang bước vào một bước ngoặt đáng để theo dõi: nhiều công ty AI dẫn đầu hơn đang chuyển từ các vòng gọi vốn tư nhân sang thị trường công khai. Theo thông tin được cho là Moonshot AI đã bí mật nộp hồ sơ IPO tại Hồng Kông. DeepSeek được cho là đang chuẩn bị niêm yết trên Ban Đổi mới Khoa học và Công nghệ. Lịch trình IPO của Anthropic ngày càng rõ ràng hơn. OpenAI cũng tiếp tục đẩy mạnh các hoạt động thương mại hóa và chiến lược thị trường vốn. Đồng thời, thị trường chứng khoán Mỹ bắt đầu cho thấy một kiểu "kéo co" thị trường vốn mới. Các nhà đầu tư không còn chỉ so sánh tiềm năng tăng trưởng của các công ty hạ tầng như Nvidia và Broadcom nữa—họ còn bắt đầu cân nhắc việc các IPO "AI siêu cấp" trong tương lai có thể ảnh hưởng thế nào đến phân bổ vốn. Với Gate Pre-IPOs, sự thay đổi này tạo ra một góc nhìn mới: IPO không phải là điểm khởi đầu cho việc hình thành giá trị doanh nghiệp—thay vào đó, có thể là giai đoạn cuối cùng khi các định giá của thị trường tư nhân dần chuyển sang quá trình thẩm định trên thị trường công khai.
Vì sao các công ty AI bỗng nhiên tăng tốc tiến về thị trường công khai?
Trong vài năm qua, cách chủ đạo để các công ty AI huy động vốn vẫn là các đợt phân phối vốn tư nhân quy mô lớn. Doanh nghiệp liên tục đảm bảo nguồn vốn thông qua các khoản đầu tư chiến lược, quỹ đầu tư mạo hiểm và quỹ từ các ngành công nghiệp, nhanh chóng mở rộng hoạt động huấn luyện mô hình, trung tâm dữ liệu và thương mại hóa mà không lên sàn. Nhưng sau khi bước sang năm 2026, mô hình tài trợ này đang bắt đầu thay đổi.
Một lý do là AI không còn chỉ là "cuộc đua công nghệ" giai đoạn đầu. Chi phí R&D, đầu tư năng lực tính toán và quy mô mở rộng kinh doanh tại các công ty mô hình quy mô lớn tiếp tục tăng. Các doanh nghiệp cần một nền tảng vốn đa dạng hơn. Reuters đưa tin ngày 9/9 rằng DeepSeek đã thuê Citic Securities để chuẩn bị IPO trên Thị trường STAR Thượng Hải. Công ty kỳ vọng có thể hỗ trợ hạ tầng tính toán, nghiên cứu và phát triển mô hình, cũng như giữ chân nhân tài thông qua tài trợ trên thị trường công khai. Công ty đã hoàn tất huy động khoảng $7,4 tỷ trong tháng 6 năm nay, với định giá sau đầu tư vượt $50 tỷ.
Ở chiều ngược lại, Moonshot AI cũng được cho là đã bí mật nộp hồ sơ IPO tại Hồng Kông. Theo các báo cáo, công ty đặt mục tiêu huy động lên tới khoảng $3 tỷ, với định giá hiện tại vào khoảng $50 tỷ. Mô hình mới nhất của hãng, Kimi K3, đã ra mắt vào tháng 7. Trong khi đó, công ty cũng đang thảo luận với Microsoft, Amazon và Google về phương án lưu trữ mô hình ở nước ngoài và chia sẻ doanh thu.
Ghép các trường hợp này lại, có thể thấy ngành AI đang chuyển từ "ai có thể giành được vòng gọi vốn tiếp theo" sang "ai có thể chấp nhận định giá của thị trường công khai". Dù nhìn như chỉ là một bước, nhưng đó phản ánh logic vốn hoàn toàn khác.
Từ định giá tư nhân sang giá cổ phiếu: Các doanh nghiệp AI cần đối mặt với điều gì?
Trên thị trường tư nhân, định giá của một công ty thường tạo ra quyền thương lượng rất mạnh. Nhà đầu tư định giá doanh nghiệp dựa trên kỳ vọng tăng trưởng, giá trị chiến lược, bối cảnh cạnh tranh và tiềm năng trong tương lai. Dù một công ty chưa có mô hình lợi nhuận trưởng thành, họ vẫn có thể định giá rất cao nhờ các rào cản kỹ thuật và kỳ vọng tăng trưởng.
Sau khi lên sàn, tình hình lại khác.
Thị trường công khai định giá lại giá trị của một công ty mỗi ngày dựa trên hiệu quả hoạt động, dòng tiền, tốc độ tăng trưởng, chi tiêu vốn (capex) và kỳ vọng của ngành. Nhà đầu tư có thể thể hiện quan điểm trực tiếp thông qua giá cổ phiếu. Kết quả là, định giá chuyển từ một "mốc kiểm tra" định kỳ cho mục đích huy động vốn sang một cuộc cạnh tranh thị trường diễn ra liên tục.
Anthropic hiện đang thu hút sự chú ý đặc biệt, đúng vì có thể trở thành một trong những IPO AI quan trọng nhất. Reuters đưa tin ngày 4/9 rằng IPO của Anthropic có thể bị lùi sang giữa tháng 10, và định giá thậm chí có thể chạm khoảng $2 nghìn tỷ. Một báo cáo mới ngày 9/9 cũng lưu ý rằng thị trường đang chờ công ty công khai dữ liệu tài chính, vì các hồ sơ IPO sẽ giúp nhà đầu tư hiểu—một cách có hệ thống, lần đầu tiên—doanh thu, chi phí tính toán và mức đốt tiền của công ty.
Chính điều này khiến các IPO AI thực sự đáng để theo dõi.
Thứ thị trường cần kiểm chứng không phải là "AI còn bao nhiêu dư địa". Câu hỏi đó đã được thảo luận nhiều năm. Điều quan trọng là liệu các định giá khổng lồ này có thể được chống đỡ bởi tăng trưởng doanh thu, quy mô khách hàng và dòng tiền theo thời gian hay không. Khi các công ty AI dẫn đầu tiến vào thị trường công khai, khung định giá của ngành cuối cùng có thể có các mốc tham chiếu rõ ràng hơn.
OpenAI, Anthropic và các công ty AI Trung Quốc đang hình thành các lộ trình niêm yết khác nhau
Thị trường IPO AI hiện tại không phải là một mô hình đơn lẻ.
Tại thị trường Mỹ, trọng tâm chính tập trung vào OpenAI và Anthropic. Cả hai công ty đều có mảng kinh doanh mô hình trên toàn cầu và mức chi tiêu tính toán rất lớn. Vì vậy, câu hỏi cốt lõi sau khi niêm yết là liệu thị trường vốn sẽ định giá họ theo cách như các công ty phần mềm truyền thống, hay định giá theo một khung hoàn toàn mới dành cho hạ tầng AI và các doanh nghiệp kiểu nền tảng.
Những bước đi thương mại hóa gần đây của OpenAI đặc biệt đáng chú ý. Ngoài việc tiếp tục mở rộng năng lực mô hình, công ty đang tăng tốc mảng quảng cáo. CFO của OpenAI, Sarah Friar, đã thảo luận về quảng cáo ChatGPT tại một hội nghị công nghệ liên quan do Goldman Sachs tổ chức. Trước đó, OpenAI từng cho biết doanh nghiệp này có tốc độ doanh thu thường niên khoảng $1 tỷ. Đồng thời, OpenAI vẫn tiếp tục mở rộng các quan hệ đối tác với khách hàng doanh nghiệp, cũng như các chip và trung tâm dữ liệu.
Các công ty AI Trung Quốc cho thấy một mô hình khác. Sau khi có được sự hậu thuẫn vốn tư nhân quy mô lớn, những doanh nghiệp như Moonshot AI và DeepSeek đã bắt đầu khám phá cả thị trường Hồng Kông lẫn thị trường A-share. Làm như vậy, bản đồ thị trường công khai cho ngành AI có thể không còn chỉ giới hạn ở các cổ phiếu công nghệ tại Mỹ. Thay vào đó, nó có thể dần hình thành ba "cửa sổ" thị trường vốn lớn: Mỹ, Hồng Kông và Trung Quốc đại lục.
Từ góc nhìn nhà đầu tư, điều này đồng nghĩa rằng việc đánh giá các công ty AI trong tương lai không thể dừng ở năng lực mô hình. Nhà đầu tư cũng cần xem doanh nghiệp chọn niêm yết ở thị trường nào, cách thức họ huy động vốn ra sao, và khung định giá mà thị trường vốn địa phương sẵn sàng gán cho doanh nghiệp đó là gì.
"Sóng IPO" có làm tái phân bổ vốn giữa các mảng của ngành AI không?
Đây là một câu hỏi ngày càng hiện hữu trên thị trường chứng khoán Mỹ. Ngày 8/9, S&P 500 giảm 0,58%. Nhóm phần mềm và dịch vụ trượt 1,4%. Các công ty như Salesforce, Intuit và ServiceNow ghi nhận mức giảm đáng kể khi thị trường lo ngại rằng các mô hình AI thế hệ tiếp theo có thể làm gián đoạn phần mềm truyền thống. Trong khi đó, nhóm cổ phiếu liên quan đến bán dẫn như Intel và Qualcomm lại được hỗ trợ nhờ tin tức về quan hệ đối tác chip cho AI.
Sự phân hóa của thị trường nhấn mạnh một điểm quan trọng: sự bùng nổ của AI không đồng nghĩa với việc mọi công ty công nghệ đều tăng đồng bộ. Khi các mô hình mới như GPT-6 Astra tiếp tục nâng cao năng lực AI, nhà đầu tư đang suy nghĩ lại doanh nghiệp nào có thể nắm bắt thêm giá trị gia tăng từ AI, và doanh nghiệp nào có thể bị làm gián đoạn bởi chính mô hình kinh doanh hiện tại.
Sự xuất hiện của "các IPO siêu cấp" cũng có thể làm tăng mức độ căng kéo trong việc tái phân bổ vốn.
Tổng vốn hóa thị trường sẽ không tăng vô hạn chỉ vì có thêm một công ty niêm yết. Khi các IPO siêu cấp như OpenAI và Anthropic thực sự đi vào thị trường công khai, nhà đầu tư sẽ cần cân bằng lại vị thế giữa các công ty AI mới niêm yết và các doanh nghiệp công nghệ hiện hữu. Một số công ty từng được định giá cao nhưng tăng trưởng hiệu suất không đủ có thể đối mặt với dòng vốn rút ra. Ngược lại, các công ty có tăng trưởng doanh thu gắn với AI rõ ràng có thể thu hút sự chú ý lớn hơn.
MarketWatch trước đó đã dẫn quan điểm của Evercore ISI rằng các đợt niêm yết tương lai của OpenAI và Anthropic có thể hút vốn từ một số cổ phiếu tương đối yếu hơn và chuyển dòng vốn đó sang các IPO AI mới.
Vì vậy, logic đầu tư AI trong nửa cuối năm 2026 có thể sẽ chứng kiến sự thay đổi rõ ràng. Trước đây, thị trường chủ yếu xoay quanh câu hỏi "ai được lợi trong chuỗi ngành AI". Sang giai đoạn tới, nó có thể tiến xa hơn thành "công ty AI nào xứng đáng được định giá vốn cao nhất".
Lộ trình niêm yết của Moonshot AI cho thấy điều gì?
Moonshot AI là một trường hợp đặc biệt phù hợp để quan sát sự thay đổi này.
Mô hình mới nhất của hãng, Kimi K3, được ra mắt vào tháng 7. Sau đó, thị trường tiếp tục tập trung vào hiệu suất mô hình, thương mại hóa và mở rộng ra nước ngoài. Tin tức IPO công bố vào ngày 3/9 cho thấy công ty đang thúc đẩy niêm yết tại Hồng Kông. Mục tiêu huy động vốn có thể đạt $3 tỷ, và định giá thị trường vào khoảng $50 tỷ.
Điểm đáng chú ý là Moonshot AI không chờ đến sau khi niêm yết mới xây dựng mạng lưới thương mại hóa. Công ty đang thảo luận các thỏa thuận chia sẻ doanh thu với Microsoft, Amazon và Google. Nếu các quan hệ đối tác này thành hiện thực, điều đó có nghĩa là giá trị thương mại của Kimi sẽ không chỉ dựa vào quy mô người dùng trong nước mà còn bước sâu hơn vào hệ thống điện toán đám mây toàn cầu và phân phối mô hình.
Quá trình hình thành giá trị đối với các công ty như vậy, trên thực tế, rất lý tưởng để quan sát theo lăng kính liên tục "từ trước niêm yết đến sau niêm yết".
Khi một công ty nhận tài trợ, thị trường vốn sẽ tranh luận xem giá trị của công ty sẽ là bao nhiêu. Sau khi thương mại hóa sản phẩm, thị trường bắt đầu theo dõi doanh nghiệp có thể tạo ra bao nhiêu doanh thu. Ở giai đoạn IPO, doanh nghiệp phải chuyển các kỳ vọng tăng trưởng trước đó vốn còn phần nào mơ hồ thành thông tin tài chính minh bạch hơn. Việc định giá lại thực sự thường xảy ra giữa các giai đoạn này.
Cách quan sát thay đổi giá trị trước IPO với Gate Pre-IPOs?
Đây cũng là lúc Gate Pre-IPOs khớp với bối cảnh thị trường hiện tại.
Trên thị trường chứng khoán truyền thống, nhà đầu tư phải chờ đến khi một công ty hoàn tất IPO thì mới có thể tham gia giao dịch thông qua giá cổ phiếu được công bố công khai. Nhưng với một số công ty công nghệ vẫn đang ở giai đoạn trước khi niêm yết, các thay đổi về định giá doanh nghiệp thường xảy ra sớm hơn—trong các vòng cấp vốn, quan hệ đối tác thương mại và giao dịch trên thị trường tư nhân.
Gate Pre-IPOs sử dụng một cách tiếp cận khác: cho phép người dùng tham gia vào một phần thay đổi giá trị của các công ty chưa thực sự đi vào thị trường cổ phiếu công khai hoàn toàn, thông qua các cấu trúc chứng chỉ tài sản cụ thể. Ví dụ, dự án Moonshot AI giai đoạn sớm hơn trước đây được thiết kế riêng cho giai đoạn pre-IPO.
Ở đây, điều quan trọng là phải hiểu rõ: chứng chỉ tài sản của Gate Pre-IPOs không phải là cổ phiếu thực sự của công ty mục tiêu. Chúng cũng không đại diện cho lợi ích vốn theo nghĩa truyền thống. Tùy theo sản phẩm cụ thể, nó có thể sử dụng các cấu trúc như Mirror Note. Việc giá trị được hiện thực hóa như thế nào, giao dịch vận hành ra sao, cơ chế khóa giá trị (lock-up) và cách thức thoát đều cần được đánh giá dựa trên các quy tắc của đúng sản phẩm tương ứng.
Vì vậy, thay vì chỉ hiểu Pre-IPOs như "mua sớm cổ phiếu IPO", chính xác hơn là coi đó như một phương thức tham gia tài sản trước khi niêm yết, tồn tại ngoài hệ thống IPO truyền thống. Điều đáng theo dõi thực sự là mức vốn đã được định giá ngay từ trước khi công ty đi vào thị trường công khai, và liệu các định giá của thị trường tư nhân đó sau này có thể được thị trường công khai xác nhận hay không.
Sau khi tài sản AI bước vào kỷ nguyên định giá công khai
Nếu thị trường AI năm 2023 và 2024 là để chứng minh liệu AI có thể thay đổi ngành hay không, thì thị trường năm 2026 đang chuyển sang câu hỏi khác: các thay đổi đó rốt cuộc đáng giá bao nhiêu.
Các công ty như Nvidia và Broadcom đã nhận được mức định giá được duy trì trên thị trường công khai sau khi đưa vào một lượng lớn vốn. Giờ đây đến lượt các công ty AI như OpenAI, Anthropic, Moonshot AI và DeepSeek dần bước vào thị trường vốn. Việc này sẽ khiến khung định giá của ngành minh bạch hơn. Đồng thời, đây cũng là lần đầu tiên chất lượng tăng trưởng của các công ty khác nhau được so sánh trong cùng một khung thị trường công khai.
Trong khi đó, ngành AI vẫn chịu sức ép từ bối cảnh vĩ mô chung. Ngày 10/9, thị trường toàn cầu suy yếu do diễn biến ở Trung Đông và giá dầu tăng. Tại châu Á, các chỉ số chính cũng quay đầu yếu đi. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn ở mức cao. Nhà đầu tư vẫn đang chờ dữ liệu lạm phát mới. Với sự biến động đồng thời ở lãi suất và khẩu vị rủi ro, việc các công ty công nghệ có định giá cao có tiếp tục nhận được hỗ trợ vốn hay không sẽ trở thành một biến số then chốt quyết định IPO có thành công hay thất bại.
Điều này cũng có nghĩa rằng trong tương lai, việc định giá lại tài sản AI có thể không chỉ do tiến bộ kỹ thuật thúc đẩy. Thay vào đó, nó sẽ được quyết định đồng thời bởi công nghệ, doanh thu, chi phí vốn và thanh khoản trên thị trường công khai. Với các công ty vẫn ở giai đoạn trước IPO, việc niêm yết không phải là kết thúc câu chuyện—mà giống như một bài kiểm tra thị trường thực sự.
Gate Pre-IPOs nằm ngay trước bài kiểm tra đó. Với những người tham gia thị trường tập trung vào các doanh nghiệp công nghệ mới nổi như AI, robot, chip và hàng không vũ trụ, việc hiểu vì sao các công ty nhận được định giá cao, vì sao vốn đi vào sớm, và các kỳ vọng nào có thể được hiện thực hóa sau IPO quan trọng hơn nhiều so với việc chỉ theo dõi biến động giá ngắn hạn của bất kỳ một công ty đơn lẻ nào.
Câu hỏi thường gặp
Vì sao các công ty AI đang đẩy mạnh IPO vào năm 2026?
Quy mô hoạt động kinh doanh của các công ty AI và nhu cầu về vốn vẫn tiếp tục tăng. Ngoài huy động vốn tư nhân, thị trường công khai có thể cung cấp một "bể" vốn lớn hơn và cũng giúp doanh nghiệp chấp nhận mức định giá thị trường minh bạch hơn. Công tác chuẩn bị IPO từ các công ty như DeepSeek, Moonshot AI và Anthropic cho thấy ngành AI đang bước vào một giai đoạn mới của thị trường vốn.
Vì sao các đợt niêm yết của OpenAI và Anthropic thu hút sự chú ý?
Cả hai công ty đều là các doanh nghiệp mô hình AI hạng cao hàng đầu trên toàn cầu. Các hồ sơ IPO của họ sẽ cung cấp cho thị trường những thông tin quan trọng về tăng trưởng doanh thu, chi phí tính toán, chi tiêu R&D và mức đốt tiền đối với các doanh nghiệp AI. Vì vậy, các hồ sơ này có thể trở thành những mốc tham chiếu then chốt cho định giá tổng thể của ngành.
Moonshot AI và Gate Pre-IPOs có liên hệ thế nào?
Trước đây, Gate Pre-IPOs đã ra mắt các dự án chứng chỉ tài sản liên quan đến Moonshot AI. Do đó, quá trình của Moonshot AI từ huy động vốn trên thị trường tư nhân đến việc thúc đẩy IPO có thể đóng vai trò như một trường hợp để quan sát cách các tài sản pre-listing đi vào khung định giá của thị trường công khai. Tuy nhiên, các chứng chỉ tài sản trong Gate Pre-IPOs không phải là cổ phiếu thực sự của Moonshot AI.
Gate Pre-IPOs có thực chất là mua sớm cổ phiếu IPO không?
Không. Các tài sản liên quan trong Gate Pre-IPOs sử dụng các cấu trúc sản phẩm cụ thể. Chúng không tự động phản ánh cổ phiếu thực sự của công ty mục tiêu hay vốn chủ sở hữu cổ phiếu thường của cổ đông. Trước khi tham gia, bạn nên tập trung vào việc hiểu bản chất tài sản, cơ chế giao dịch, điều khoản khóa giá trị (lock-up), phương thức thoát và các rủi ro liên quan của đúng sản phẩm tương ứng.
"Sóng IPO" AI có ảnh hưởng đến các cổ phiếu AI hiện hữu không?
Có thể. Sau khi các IPO AI siêu cấp niêm yết, vốn có thể được phân bổ lại giữa các công ty mới niêm yết và các cổ phiếu AI, phần mềm và bán dẫn hiện hữu. Gần đây, thị trường đã bắt đầu cho thấy sức ép lên các công ty phần mềm do lo ngại các mô hình AI mới sẽ làm gia tăng cạnh tranh. Kết quả là, sự phân hóa giữa các tài sản AI có thể tiếp tục mở rộng.
