Засновник китайського майнінг-пулу BTC.TOP: навіть якщо ціна біткойна впаде до 30 000, це не злякає Strategy, паніка від продажу монет перебільшена

Китайський найбільший майнинговий пул Bitcoin BTC.TOP засновник Цзян Чжоуєр (Jiang Zhuoer) нещодавно опублікував у платформі X аналіз, щоб зменшити паніку на ринку щодо можливої примусової великомасштабної продажу Strategy (колишня MicroStrategy). Він прямо заявив, що навіть якщо ціна Bitcoin впаде до 30 тисяч доларів, коефіцієнт боргу до активів Strategy зросте лише з нинішніх 5% до 10%, що далеко не до рівня примусового продажу, і короткостроковий імідж компанії «ніколи не продавати монети» залишиться незмінним.

Fidelity-кастодіальний гаманець вивів 45 000 BTC, не потрібно надмірно інтерпретувати

Ця паніка виникла через оцінки аналітиків у блокчейні: приблизно 45 000 Bitcoin (вартістю близько 3 мільярдів доларів) були переведені з одного гаманець Fidelity з 28 травня по 1 червня, і ринок одразу почав припускати, що Strategy частинами продає ці монети, з середньою ціною близько 66 000 доларів. Однак Цзян Чжоуєр зазначив, що цей гаманець також містить Bitcoin Fidelity та активи ETF у Ethereum, і виведення коштів — це лише припущення, а не підтверджена продаж.

Він у неділю написав китайською мовою, що ця паніка «зазнала перебільшення». Минулого тижня Bitcoin пережив різке падіння, і новина про перший з 2022 року продаж Bitcoin Strategy викликала емоційний вибух, BTC сягнув майже 62 000 доларів, встановивши новий мінімум за півроку. За даними CoinDesk, у понеділок Bitcoin торгувався приблизно за 63 400 доларів, за тиждень знизившись майже на 10%.

Борг становить лише 5% активів, тест на 30 тисяч доларів — лише 10%

Ядро аналізу Цзян Чжоуєра базується на балансі Strategy. Він оцінює, що поточний загальний борг компанії становить лише близько 5% від її загальної вартості Bitcoin-активів. Навіть якщо ціна Bitcoin знизиться з нинішніх приблизно 62 900 доларів до 30 тисяч, цей коефіцієнт зросте лише до приблизно 10%, що для публічної компанії з понад 770 000 Bitcoin і активами понад 40 мільярдів доларів є значно нижчим за рівень ризику.

Інакше кажучи, Strategy зовсім не під тиском примусового продажу Bitcoin для погашення боргів, і будь-які припущення про «масштабну ліквідацію» через цінове падіння — це відсутність підкріплення з боку балансу. Це також підтверджує попередні побоювання аналітиків щодо «смертельної спіралі Luna», які можуть бути перебільшеними, оскільки структура боргу Strategy і алгоритмічні стабілізаційні монети мають суттєві відмінності.

STRC-пріоритетні акції: продавати старі — купувати нові, позиція чистого покупця залишається

Цзян Чжоуєр також детально захищає фінансову логіку основного інструменту залучення капіталу Strategy — пріоритетних акцій STRC. Вони щорічно платять 11,5% дивідендів, що виплачуються щомісяця, а стратегія компанії полягає у продажу найстаріших і найменш вигідних Bitcoin, щоб у бухгалтерії фіксувати прибуток і виплачувати дивіденди; одночасно залучені кошти від нових випусків STRC вкладаються у купівлю нових Bitcoin.

Ключовий момент: «Поки швидкість купівлі залишається більшою за швидкість продажу, Strategy залишається чистим покупцем». Цзян додав, що справжня тривога інвесторів полягає не у тому, що компанія продає монети, а у тому, що вона «відмовляється продавати, і не виконує зобов’язання щодо дивідендів». Тому, демонструючи готовність продавати монети для виконання зобов’язань, Strategy знімає найбільший невизначеність інвесторів, що є позитивним сигналом для ринкової оцінки STRC.

Відповідь довгостроковим ведмедям

Однак не всі на ринку поділяють оптимізм Цзян Чжоуєра. Деякі аналітики вважають, що у разі тривалого ведмежого тренду Bitcoin, витрати на відсотки Strategy будуть постійно зростати, і зрештою керівництво компанії може бути змушене продавати ще більше Bitcoin. Іншими словами, короткостроковий тест на співвідношення боргу до активів — статичний аналіз, і справжнім викликом є динамічний грошовий потік: якщо новий випуск STRC буде ускладнений або дивіденди зменшать запаси, міф «ніколи не продавати» може опинитися під загрозою.

Ця дискусія відбувається на тлі того, що минулого тижня через повідомлення про продаж Bitcoin Strategy ціна впала майже на 10%, але погляди Цзян Чжоуєра з Китаю пропонують альтернативну точку зору від європейських аналітиків: регіональна гірничодобувна індустрія вважає, що фінансовий стан Strategy набагато стабільніший, ніж у ринку, і остання паніка може бути хорошою можливістю для збирання позицій після «перекупівлі».