#美股AI概念股普涨 Історичний аналіз: значущі зміни макроекономічних очікувань суттєво впливають на короткострокову поведінку американського ринку напівпровідників та апаратного забезпечення.

Ми проаналізували, що з 2024 року американський індекс напівпровідників Філадельфії (SOX) зазнав 4 явних корекцій, кожна з яких тривала від півмісяця до 2 місяців, включаючи 2024.04 (-15,2%, падіння), 2024.07 (-31,1%), 2025.02 (-49,1%), 2026.03 (-18,6%), причинами яких були зміни макроекономічних очікувань, а саме: економічне застійне зростання, рецесія, рецесія, економічне застійне зростання. Логіка передачі між макроекономікою та ринком напівпровідників США полягає у тому, що один із найбільш ймовірних пояснень — з 2023 року AI-обчислювальна потужність стала ключовим драйвером цін на напівпровідникові акції США, при цьому технологічні гіганти США є основним джерелом фінансування для великих інвестицій у AI-обчислювальні ресурси (загальний відсоток >50%), а наразі AI все ще знаходиться на ранніх етапах розвитку, і технологічні гіганти здебільшого покладаються на традиційний бізнес (інтернет, програмне забезпечення тощо) для стабільного фінансування інвестицій у AI. Простими словами, економічна активність AI-обчислювальної потужності (тобто напівпровідникових апаратних засобів США) залежить як від технологічного та застосовного прогресу AI, так і від стабільного та сприятливого макроекономічного середовища. Останніми часами сильні дані по зайнятості, напружена ситуація в Близькому Сході тощо суттєво впливають на очікування щодо монетарної політики FED, що, у свою чергу, передається у занепокоєння щодо стабільності капіталовкладень у AI.
Прогноз щодо AI: короткострокова індустріальна історія є ідеальною, але все ще залишається значний розрив із концепцією «повністю завершеної комерціалізації».
З початку 2026 року завдяки швидкому проникненню AI-агентів, експоненційному зростанню ARR (річного доходу) Anthropic, постійному дефіциту AI-обчислювальної потужності та іншим факторам, що сприяють попиту та пропозиції, індустрія AI демонструє зростання та процвітання. Однак ми також помітили, що високий рівень активності в цій галузі базується на таких факторах, як короткострокове бажання компаній і приватних осіб спробувати нові технології, експоненційне зростання споживання токенів AI через чат-боти та AI-агенти, підвищення цін через дефіцит обчислювальної потужності та перехід до моделі оплати за кількістю спожитих токенів. У короткостроковій перспективі, від верхнього (напівпровідникове обладнання) до нижнього рівня (хмарні провайдери, постачальники моделей тощо), вся ланцюг створення цін зазнає впливу інфляції через дефіцит обчислювальної потужності, а частина надприбутків (наприклад, у пам’ятних чіпах) вже важко пояснити з економічної точки зору. У середньостроковій перспективі нам потрібно шукати нові високовартісні сценарії монетизації, окрім існуючих сценаріїв AI-кодування, щоб відповідати великим інвестиціям у AI-обчислювальні ресурси. З економічної точки зору, модель оплати за токени є швидше перехідною, і остаточна ціна має бути прив’язана до реальних бізнес-результатів та цінності використання.
Подальші прогнози: збереження високої волатильності, тісне стеження за ризиками несумісності темпів інвестицій та результатів.
З 2000 року, з часів бульбашки Інтернету, понад 20 років, світові технологічні хвилі пережили підйоми та спади, а основним фактором є тенденції галузі, хоча макроекономічні чинники також мають важливий вплив. У короткостроковій перспективі ми вважаємо, що ринок залишатиметься високоволатильним через: 1) тривале високий рівень доходності довгострокових облігацій США, що робить ринок США дуже нестабільним і стримує ризикову активність; 2) завдяки короткостроковому дефіциту обчислювальної потужності, індустрія AI демонструє мінімальні недоліки на мікрорівні, а логіка галузі посилюється самостійно. Однак високий рівень валової маржі у компаніях напівпровідників та апаратного забезпечення США залежить від стабільних інвестицій у AI-капіталовкладення, і наші оцінки показують, що CAPEX чотирьох великих хмарних провайдерів Північної Америки у 2026 році становитиме близько 710 мільярдів доларів, що приблизно відповідає їхньому операційному грошовому потоку. Вони залучають додаткові кошти через борги та емісію акцій, що може зробити їх більш короткозорими та жадібними, а з верхнього рівня — у найближчі кілька кварталів, галузь AI матиме дуже мало запасів для помилок. Ринок майже не сумнівається у довгостроковій тенденції та бізнес-цінності AI, але враховуючи нинішню перенавантаженість ринку, великі інвестиції у AI та фінансовий тиск технологічних гігантів, короткострокові ризики несумісності темпів інвестицій і результатів залишаються актуальними. Метрики, такі як ціна токенів та CDS на облігації технологічних гігантів, є нашими пріоритетними індикаторами для короткострокового аналізу.
Фактори ризику:
інфляційна стійкість та ризик неконтрольованого зростання; ризик недосягнення очікуваного прогресу у AI; ризик неконтрольованого розвитку AI; ризик скорочення та уповільнення капітальних витрат технологічних гігантів; ризик глобальних збоїв у ланцюжках постачання через геополітичні конфлікти; ризик політичної нестабільності перед проміжними виборами в США.
Інвестиційна стратегія:
Короткострокове коригування технологічних акцій США здебільшого зумовлене корекцією очікувань щодо монетарної політики, перенавантаженістю ринку та окремими шумами компаній.
У короткостроковій перспективі, логіка зростання AI-індустрії, що посилюється сама по собі, навряд чи зміниться, але галузь ще далека від концепції «повністю завершеної комерціалізації», і потрібно шукати нові високовартісні сценарії монетизації. Крім того, зростання довгострокових доходностей облігацій і дуже обмежений запас для помилок на ринку означають, що ринок залишатиметься високоволатильним, і тому важливо тісно стежити за ризиками несумісності темпів інвестицій і результатів, використовуючи високочастотні індикатори як тимчасове рішення.