Обдурений гарною історією, Сон Чжунсі збанкрутував, і тепер він чекає на свій наступний Alibaba

Оригінальна назва: Обдурений хорошими історіями Сон Женьчжі в банкрутство, він зустрів свого наступного Алі

Автор статті: Зангшень БітЗ

Джерело статті:

Перепублікація: Mars Finance

Сон Женьчжі знову повернувся.

За останні кілька років, говорячи про SoftBank, вже не згадують його як «Бореля» Ма Юня, більше думають про невдачі інвестицій у WeWork, величезні збитки Vision Fund, про того японського інвестора, який неодноразово отримував поразки від ринку під час технологічного бульбашки.

Але сьогодні, переоцінка активів AI знову підняла вартість акцій Arm та OpenAI у його руках. Ціна акцій SoftBank стрімко зросла, статки Сон Женьчжі знову піднялися до високих рівнів, він знову став найбагачою людиною в Азії.

Зникло 70 мільярдів доларів

Люди бояться невідомого, тому якщо людина не пережила крах бульбашки, вона може боятися.

Але Сон Женьчжі — ні, йому 67 років, він пережив вершину інтернету 20 років тому, і був облитий брудом під час краху бульбашки.

Перший раз Сон Женьчжі був обраний удачею — наприкінці 90-х років минулого століття. Тоді інтернет був схожий на щойно відкриту магію. Yahoo, портали, електронна комерція, онлайн-транзакції — все, що було пов’язане з мережею, капітал ринку був готовий вірити, що вони змінять світ. У той час SoftBank також змінився. Він більше не був просто японською софтверною компанією, а став величезною кошиком з акціями інтернет-компаній. Сон Женьчжі зробив ставку на Yahoo і Yahoo Japan, і ціна акцій SoftBank піднімалася разом із бульбашкою.

На початку 2000 року багатство Сон Женьчжі стало нереальним. За той час його статки за тиждень зростали приблизно на 10 мільярдів доларів, і він навіть короткий час обіймав перше місце у світі за багатством, випередивши Білла Гейтса. Корейський японський підприємець, що вийшов із Кюсю, з екстремальною вірою в інтернет, раптово опинився на вершині світового багатства.

Після краху інтернет-бульбашки ціна акцій SoftBank стрімко падала, а особисті статки Сон Женьчжі з приблизно 760 мільярдів доларів зникли приблизно на 700 мільярдів доларів. Але тоді його не визнали провалом епохи бульбашки, бо він ще тримав Alibaba. У 2014 році, восени, Alibaba вийшла на Нью-Йоркську фондову біржу, і завдяки великій успішності інвестиції статки Сон Женьчжі перевищили 58 мільярдів доларів. Це був найважливіший і найуспішніший ризиковий інвестиційний проект у історії китайського інтернету, що створив Alibaba і зробив Сон Женьчжі багатшим.

Близько 2017 року був створений Vision Fund, обсяг якого сягав майже 1000 мільярдів доларів. Сон Женьчжі став найжаданішою особою для технологічних стартапів у світі і найвпливовішим гаманцем у Кремнієвій долині.

Він залучав кошти з Близького Сходу, Apple, Qualcomm і інших джерел, інвестуючи у спільний транспорт, доставку їжі, фінтех, автоматичне водіння, спільні офіси. Ці компанії говорили про масштаб, мережевий ефект, перемогу всіх і кожного, про зміну світу.

Сон Женьчжі відчуває, що він постарів

Цього разу падіння з п’єдесталу Сон Женьчжі почалося з WeWork.

Звичайна невдача в інвестиціях зазвичай шкодить прибуткам, але WeWork пошкодила довіру ринку до Сон Женьчжі та його суджень.

На початку 2019 року оцінка WeWork сягала 470 мільярдів доларів. Засновник Адам Нойман говорив переконливо, мав великі амбіції, не називав свою компанію просто орендою офісів, а описував її як стиль життя, спільноту, майбутній порядок роботи.

Сон Женьчжі любив таких людей, бо і він сам був таким. Він усе життя шукав засновників, які говорять про бізнес у масштабі людства.

Але не всі поділяли цю точку зору.

У серпні 2019 року WeWork подала документи на IPO. Деталі, які раніше були приховані у приватних фінансуваннях через великі амбіції, тепер опинилися під світлом прожекторів і перед очима інвесторів.

Компанія мала величезні збитки, важкі орендні договори, хаос у керуванні, надмірну владу засновника. Вона заявляла, що є технологічною компанією, але все більше і більше вважалося, що її основний бізнес — оренда офісних приміщень і їх перепродаж. Цей бізнес був дуже важким для підтримки оцінки у 470 мільярдів доларів.

Ринок почав сумніватися у здатності самого Сон Женьчжі, і змусив його переосмислити свої інвестиційні підходи: чи не стає людина, яка говорить про великі амбіції, більш схильною отримувати його гроші? Чи не занадто він цінує енергію засновника і занадто легковажно ставиться до фінансової дисципліни? Чому SoftBank готовий платити таку високу оцінку? Чому він вірить у компанії, які ще не довели свою прибутковість, і готовий витрачати гроші, щоб створити майбутнє? Чи може засновник, який вміє говорити «змінювати світ», змусити Сон Женьчжі відмовитися від ретельної перевірки, оцінки і бізнес-моделі?

Через кілька місяців WeWork відкликала IPO. Адам Нойман пішов у відставку з посади CEO. Оцінка впала з 470 мільярдів до приблизно 80 мільярдів доларів.

Але тоді SoftBank і WeWork вже не могли залишатися на одній лодці. SoftBank був змушений врятувати її.

Закон природи — повний, людська природа — цілісна. Компанії, які раніше піднімалися на хмари завдяки Сон Женьчжі, раптово стали найяскравішими збитками у звітах SoftBank.

У листопаді 2019 року SoftBank зазнав перших за 14 років квартальних збитків. Втрати Vision Fund за квартал склали майже 9 мільярдів доларів. Сон Женьчжі визнав, що зробив неправильний висновок і ігнорував проблеми управління WeWork. Він дуже хотів знайти наступний Alibaba, повторити той успіх, зробити ставку раніше за інших, коли ще всі не бачили.

У 2020 році рани ще більше поглибилися. Пандемія вдарила по світових ринках, Uber не виправдала очікувань, Oyo потрапила у скандали з звільненнями і управлінням, OneWeb подала на банкрутство, Wirecard вибухнув, а згодом і Greensill.

Гроші Сон Женьчжі майже всі розлетілися на дрібні шматки.

Але саме у 2021 році удача знову повернулася до нього. Компанії DoorDash, Coupang і інші вийшли на біржу, ціна акцій SoftBank зросла, викуп акцій підштовхнув їх вгору. Того року Сон Женьчжі знову повернувся на вершину японського рейтингу багатіїв. Здавалося, що WeWork — лише неприваблива сторінка, а Vision Fund все ще зможе компенсувати втрати кількома великими перемогами. Здавалося, він знову доведе, що не помилився, а просто був раніше за ринок.

Але це був лише короткий сплеск. З другої половини 2021 року ситуація змінилася. Посилився контроль за інтернетом у Китаї, зросла інфляція у США, підвищилися ставки, світові технологічні акції почали падати. Ринок більше не готовий платити безмежно за «майбутнє, яке буде дуже великим». Компанії, що залежать від фінансування, масштабів і уявлень, раптом мусили відповісти на одне й те саме старе питання: коли вони почнуть заробляти?

Земля обертається, життя має свої злети і падіння. Вивчати шлях неба, слідувати за ним — все завершено.

У 2022 році Сон Женьчжі впав у найглибший спад у своєму житті.

SoftBank Vision Fund зазнав збитків приблизно у 27,5 мільярдів доларів у 2021 фінансовому році. У серпні 2022 року компанія оголосила про квартальні збитки близько 23,4 мільярдів доларів.

Він сказав, що плакав цілих два тижні: «За ці два тижні я щодня плакав, нічого не робив, був дуже тривожний, не знав, що робити».

Згодом, згадуючи ті часи, Сон Женьчжі залишив щиру розповідь: «Я подумав, що я вже старий, моє життя обмежене, але я ще нічого не зробив. Я дуже плакав. Запитав себе: чи справді я маю так старіти і померти? Люди називають мене успішним бізнесменом? Підприємцем? Майстром бізнесу? Але мені справді сумно за себе».

SoftBank почав скорочуватися, нові інвестиції значно зменшилися, команда Vision Fund зазнала скорочень, активи постійно конвертувалися у готівку. Alibaba, яка раніше допомогла Сон Женьчжі піднятися, поступово зменшувала свої частки, щоб покращити фінансову структуру. Його бізнес-імперія опинилася під тиском, а його батько помер від раку.

Минулі кілька років компанії, які раніше захоплювали Сон Женьчжі, перетворилися на низку знецінень і збитків. Він сказав: «Я краще прийму свою дурість і невігластво, свої неправильні рішення, щоб з них навчитися». Він визнав, що раніше був дуже радий отримати величезний прибуток і тепер відчуває сором. Також він додав, що якби тоді він був більш вибірковим і краще інвестував, шкода була б менша.

Багато хто каже, що ті кілька років Сон Женьчжі був зовсім не схожий на звичного йому. Він став тихішим, рідше з’являвся у публічному просторі.

Він сказав, що SoftBank має перейти у «захисний режим», і що найближчі роки він зосередиться на Arm.

Сьогодні це — ще одна велика інвестиція Сон Женьчжі.

AI врятувало Сон Женьчжі

Але спочатку Arm не здавалася неминучою успішною угодою, ця угода стала для Сон Женьчжі великим тиском.

Улітку 2016 року SoftBank витратив до 32 мільярдів доларів готівкою на купівлю 90% акцій Arm, запропонувавши понад 40% премії.

Тоді Arm була хорошою компанією. Але більшість коштів для купівлі були позичені у банків, тобто SoftBank, що вже був у боргах, взяв у борг у 1,5 рази більше. Багато інвесторів сумнівалися, чи справді Arm варта того. Навіть після приватизації SoftBank інвестиції зросли, прибутковість знизилася, і компанія почала погіршувати показники, майже продавши Arm Nvidia.

Після появи ChatGPT ринок знову зрозумів значення обчислювальної потужності, і велика хвиля AI почала приносити Arm нову славу. У вересні 2023 року Arm вийшла на NASDAQ, оцінка IPO склала близько 54,5 мільярдів доларів. З кінця березня 2023 року NAV SoftBank зріс з приблизно 14 трильйонів ієн до близько 34 трильйонів ієн у червні 2024 року. Arm тепер становить більшу частину вартості активів SoftBank. У звіті компанії говориться, що прибуток групи від Arm склав 24,6 трильйонів ієн, приблизно у 10 разів більше вкладень.

Якщо сказати, що Arm витягла Сон Женьчжі з болота, то OpenAI, можливо, стане його великим проривом.

У січні 2025 року OpenAI, SoftBank, Oracle і MGX оголосили про проект Stargate, який передбачає будівництво масштабної AI-інфраструктури у США з інвестиціями до 500 мільярдів доларів за наступні чотири роки.

Після цього SoftBank почав дуже активно вкладати у OpenAI.

У 2025 році SoftBank завершила інвестицію у OpenAI приблизно у 30 мільярдів доларів. До лютого 2026 року SoftBank підписала додаткову угоду на інвестицію ще у 30 мільярдів доларів. За повідомленням SoftBank, після завершення додаткової інвестиції загальні вкладення у OpenAI сягнуть 64,6 мільярдів доларів, з часткою близько 13%. У квітні 2026 року SoftBank здійснила перший етап цієї додаткової інвестиції — 10 мільярдів доларів.

У березні 2026 року SoftBank підписала кредитний міст на 40 мільярдів доларів, головним чином для подальших інвестицій у OpenAI. Вона також продає або конвертує інші активи, використовуючи акції Arm, телекомунікаційні активи SoftBank тощо як забезпечення.

Ця інвестиція — ще один крок Сон Женьчжі, який знову витягнув найцінніший актив SoftBank, щоб отримати квиток у майбутнє.

У епоху інтернету він став на ставку на Yahoo і Alibaba; у мобільному інтернеті — на телекомунікації, Sprint, Arm; у час Vision Fund — на стартапи з великими історіями. А в епоху AI він знову спрямовує SoftBank у OpenAI та AI-інфраструктуру.

Наприкінці березня 2023 року SoftBank повідомила, що її інвестиційні витрати у OpenAI склали близько 34,6 мільярдів доларів, справедлива вартість — близько 79,6 мільярдів доларів, а загальний прибуток — близько 45 мільярдів доларів.

Нещодавно акції SoftBank знову зросли, і її ринкова вартість у якийсь момент перевищила Toyota, ставши однією з найбільш цінних компаній у Японії. Сон Женьчжі знову став найбагачішою людиною в Азії.

Ще раз удача стала на його бік.