Нещодавно я провів аналіз лідерів у сфері серверів і виявив, що 2026 рік у цій галузі дійсно дуже цікавий. Зі зростанням інфраструктури штучного інтелекту вся ланцюг виробництва серверів переживає структурні можливості.

Просто кажучи, індустрія серверів поділяється на три рівні: виробники цілого обладнання, постачальники інфраструктури та виробники ключових компонентів. Кожен рівень має своїх лідерів, на яких варто звернути увагу.

Почнемо з виробництва цілого обладнання. Foxconn, як найбільший у світі контрактний виробник, тісно співпрацює з NVIDIA, і основним постачальником систем кабін GB200 є саме вони. Quanta, завдяки своїм найсильнішим R&D, обслуговує Google, AWS, Meta і є лідером у сфері інтеграції високопродуктивних AI-серверних систем. Wistron ще цікавіший — 100% їхнього бізнесу зосереджено на дата-центрах, вони орієнтовані на надмасштабних хмарних сервісних провайдерів і мають сильні прибутки від інтеграції рідинного охолодження. На американському ринку Celestica має диференційовану перевагу у виробництві 800G комутаторів і TPU для Google, а Microchip — піонер у модульних серверах, з раннім впровадженням рішень рідинного охолодження.

Щодо інфраструктурного рівня, Vertiv є світовим лідером у тепловому управлінні; коли споживання енергії AI-кабінетів перевищує 100 кВт, їхні системи охолодження є необхідністю. Тайванські компанії Chih-Hung і Shuang-Hung постачають 3D-інтеркулери та рідинні системи охолодження для GPU, безпосередньо виграючи від зростання вимог до тепловідведення. Eaton відіграє важливу роль у управлінні електроенергією.

Щодо компонентів, тайванська компанія Tainung Electric домінує у ланцюгу постачання високошвидкісних мідних плат NVIDIA, а King Yuan Electronics має дуже високий технологічний бар’єр у виробництві високорівневих друкованих плат. Qisda виробляє серверні корпуси, здатні витримати важкі GPU-модулі.

Я особливо зацікавлений у п’яти компаніях: Celestica, Vertiv, Quanta, Wistron, Foxconn. За останні три квартали Celestica показала дохід у 3,19 мільярда доларів США, зростання на 28%, некоригований EPS — 52% рік до року, середня цільова ціна аналітиків — 374,50 долара, потенційний приріст — 22%. Vertiv у третьому кварталі отримала чистий дохід у 2,676 мільярда доларів, зростання — 29%, замовлення на 9,5 мільярда доларів, середня цільова ціна — 206,07 долара, потенційний приріст — 27%.

Quanta у третьому кварталі отримала дохід близько 500 мільярдів тайванських доларів, зростання понад 20%, чистий прибуток за квартал — 15 мільярдів тайванських доларів, річний EPS — 17,37 долара. Morgan Stanley зберігає рейтинг «переважно краще за ринок» і цільову ціну — 330 доларів. Wistron у 2025 році очікує об’єднаний дохід у 950,6 мільярда тайванських доларів, зростання — 163%, річний EPS — до 275,06 долара, замовлення мають прогноз до 2027 року. Foxconn має понад 40% світової частки ринку AI-серверів, очікуваний дохід у 2025 році — понад 8,1 трильйона тайванських доларів, за перші три квартали EPS — 10,38 долара, середня цільова ціна — 306 доларів, потенційний приріст — 29%.

Але потрібно чітко зазначити, що ризики також є. Ці лідери у сфері серверів вже накопичили значний приріст, багато з їхніх коефіцієнтів P/E залишаються високими, а концентрація ринку дуже висока. Якщо з’являться ознаки кризи AI-бульбашки або інвестори почнуть зосереджуватися на прибутковості замість зростання, це може спричинити значне коригування.

Ще слід врахувати, що скорочення циклу амортизації та зростання витрат на електроенергію можуть пригнічувати прибутки деяких компаній. Виникнення альтернативних архітектур, таких як власні ASIC-чіпи та архітектури без x86, може змінити частки ринку традиційних серверів. Також важливо стежити за процесом локалізації AI-чіпів у Китаї, політикою щодо даних у різних країнах, торговими конфліктами та їхнім впливом на ланцюги постачання, а також за змінами у політиці США щодо мит і витрат.

Просто кажучи, лідери у сфері серверів дійсно мають потенціал, але зараз інвестувати потрібно обережно. Варто зосередитися на компаніях із технологіями рідинного охолодження, високою щільністю обчислень, глибокою співпрацею з виробниками чіпів, і водночас слід уважно слідкувати за перехідом ринку від спекуляцій до створення реальної комерційної цінності. У цьому процесі цінові коливання зменшаться, а бульбашка поступово зникне.