Продажі Ethereum перевіряють, чи може її модель з пріоритетом нейтральності захистити цінність ETH на тлі «відтоку мозків» з Фонду

Настрій на ринку ETH значно погіршився, оскільки рідний токен ETH блокчейн-мережі проходить через середньострокову медвежу фазу.

Дані з платформи аналітики блокчейну Santiment показують, що хоча обговорення, пов’язані з ETH, зросли у частоті протягом травня, тон цих коментарів змінився у бік розчарування, розчарування та занепокоєння щодо глибших потенційних зниження.

Аналітики компанії зазначили, що цей зсув у настрої відображає поєднання ринкових тисків, що одночасно наростають, включаючи слабкий рух цін на спотовому ринку, стійкі відтоки з ETF, публічну критику з боку довгострокових прихильників екосистеми, сильніший ціновий імпульс на конкурентах рівня 1, таких як Hyperliquid, Zcash і Solana.

Більш широкі дані ринку від CryptoQuant підтверджують цю картину уповільнення інституцій. Спотові ринки та фундаментальні індикатори компанії вказують на серйозну структурну слабкість, оскільки ціни ETH падають до критичного рівня підтримки у $2000.

Ця слабкість на спотовому ринку найяскравіше проявляється у порівнянні ETH із більш широким ринком. Співвідношення ETH/BTC нещодавно знизилося приблизно до 0,02758 — найнижчого рівня за 10 місяців, що сигналізує про те, що Ethereum відстає від Bitcoin на тлі поточних слабких ринкових умов.

Це створило розділення ринкової ідентичності, за якої спотові інвестори поступово зменшують експозицію, ліквідність ринку зменшується, а інституційний тиск на купівлю майже зник із основних торгових платформ.

Продажі на спотовому ринку залишають Ethereum без стабільного попиту

Насправді дані CryptoQuant щодо відстеження фондів підкреслюють масштаби скорочення інституційних пропозицій за останні два квартали.

Згідно з даними компанії, загальні обсяги фондів, що сягали понад 7 мільйонів ETH у жовтні 2025 року, поступово знизилися до приблизно 5,5 мільйонів ETH.

Це постійне зменшення свідчить про те, що великі інвестори систематично зменшували свою основну експозицію протягом поточного багатомісячного спаду.

Варто зазначити, що регульований ринок ETF посилив цей структурний тиск. Загальні активи під управлінням Ethereum ETF зараз становлять близько $12,14 мільярдів, що на 23% менше за їхній максимум у січні.

Дані з SoSoValue показують, що травень був особливо складним, з двома послідовними тижнями чистих відтоків, що склали приблизно $470 мільйонів, що є одним із найбільших епізодів концентрованого відтоку капіталу за рік.

Це інституційне виведення додатково ілюструє індекс Coinbase Premium Index, який відстежує різницю у ціні між Coinbase Pro та основними офшорними платформами.

Індекс залишався негативним протягом усього травня, сигналізуючи про відсутність попиту на спотовому ринку з боку інституційних покупців у США.

Одночасно ліквідність ETH зменшилася разом із цим скороченням резервів фондів.

Згідно з даними CryptoQuant, щоденний обсяг торгівлі фондами знизився з лютого 2026 року, значно опустившись нижче за свою 1-річну ковзну середню і коливаючись у межах $17 мільйонів — $42 мільйони.

Це зменшення обсягу свідчить про те, що ринок спотового торгівлі став тоншим, а бажання купувати на зниження зменшилося, залишаючи активу високий ризик волатильності під час негативних новин.

Трейдери опціонів ETH хеджують ризики, тоді як позичкові довгі позиції залишаються

Під час ліквідації на спотовому ринку дані деривативів показують, що триває дискусія щодо того, чи ETH входить у структурний спад, чи формує базу для позичкового відскоку.

Цей розрив залишив ринок деривативів розділеним, при цьому професійні трейдери активно хеджують ризик зниження, тоді як спекулятивні трейдери на безстрокових ф’ючерсах зберігають довгі позиції.

Дані з Block Scholes показують, що ризик-реверсал з дельтою 25% за семиденним горизонтом торгувався біля рівня близько 7%, що свідчить про те, що учасники ринку опціонів платять премію за захист від зниження у вигляді пут-опціонів.

Ця оборонна позиція підтверджується даними клірингу з біржі Deribit, де відкритий інтерес на пут-опціони з цінами страйку $2100 і $2000 сконцентрувався понад $380 мільйонів, що робить ці технічні рівні центром короткострокової інституційної позиції.

Ринкова нотатка: Це зосереджена активність у опціонах відображає ринок, що готується до тривалого ослаблення. Вже опустившись нижче за рівень підтримки у $2100, індекси ризик-апетиту Block Scholes показують уповільнення імпульсу, залишаючи актив залежним від оборонного хеджування у відсутності накопичення на спотовому ринку.

Одночасно, ринок безстрокових ф’ючерсів посилає більш складний сигнал. Дані CryptoQuant показують, що ставка фінансування деривативів Ethereum стабільно залишається у позитивній зоні, досягнувши 0,0082 21 травня 2026 року.

Ця позитивна ставка свідчить про те, що спекулятивний бік довгих позицій ще не повністю зруйнований, незважаючи на зниження ринкової капіталізації, обсягів фондів і торгівлі на спотовому ринку.

Цей розкол створює делікатний технічний фон: у той час як трейдери опціонів готуються до зламу, трейдери безстрокових ф’ючерсів продовжують тримати позичкові довгі позиції.

Ця структурна розбіжність може сприяти швидким коротким стисненням, якщо попит на споті несподівано повернеться, але водночас значно підвищує ризик каскадних ліквідацій, якщо ціна на споті прорве важкий відкритий інтерес, зосереджений біля рівня $2000.

Вихід Ethereum Foundation стикається з більш слабкою тезою щодо цін ETH

Фінансові показники Ethereum погіршилися одночасно з прискоренням відходу старших співробітників з Ethereum Foundation (EF), швейцарської некомерційної організації, яка керує основною розробкою блокчейну.

Внутрішні зміни посилилися після офіційних відставок дослідників Карла Біка і Джуліана Ма. Бік працював сім років над дизайном Beacon Chain, тоді як Ма був автором рамкової програми для Комітету з нагляду за переказами (FOCIL) для Incentivized Labs.

Їх відхід збільшує загальну кількість вищих керівників, що залишилися або зробили паузу, щонайменше до дев’яти з лютого, з п’ятьма лише у травні.

До списку входять колишній співдиректор Тома́ш Станьчак, співзаступник ради Джош Старк, учасник Protocol Guild Трент Ван Еппс і керівники протоколу Барб’є Монно і Тім Бейко.

Крім того, старший дослідник Алекс Стокс нещодавно розпочав тримісячну відпустку, що ще більше послаблює видиму технічну керівну команду організації під час гострого ринкового стресу.

Аналітики екосистеми простежують цю адміністративну міграцію назад до публікації документа “Мандат” у середині березня.

38-сторінковий документ закріплює прихильність фонду до принципів “CROPS”: цензурна стійкість, відкритий код, приватність і безпека базового рівня.

Важливо, що документ позиціонує фонд як опікуна екосистеми, а не як корпоративне підприємство, чітко зазначаючи, що його мета — захищати нейтральність мережі, а не максимізувати ціну токена, оптимізувати інвестиційні доходи або активно координувати комерційне розширення.

Ця нейтральність стала дедалі важчою для сприйняття частиною ринку, оскільки альтернативні мережі захоплюють спекулятивну частку ринку.

Томмі Шонгассі, співзасновник Delphi Ventures, зазначив, що відхід є більш серйозним, ніж здається, додавши, що вихід реформаторських кадрів залишає менше внутрішніх голосів для виклику структурного напрямку фонду.

Заклики до реформ тестують модель нейтральності Ethereum

Здається, що відсутність комерційної реалізації з боку фонду спонукала кількох видатних колишніх інсайдерів закликати до реформ у структурі управління.

Данкрад Файст, відомий дослідник, який минулого року залишив фонд і приєднався до підтримуваної Stripe мережею Tempo, публічно запропонував створити цілком окрему організацію для захисту економічної релевантності мережі.

Файст запропонував створити незалежну, альтернативну організацію з капіталом щонайменше $1 мільярд, частково профінансовану за рахунок доходів від стейкінгу мережі. Ця організація мала б бути безпосередньо підзвітною токенодержувачам і мала б ціль — просувати фінансову адаптацію ETH і ринкову цінність.

Файст підкреслив, що поточний фонд контролює менше ніж 0,1% від загальної циркулюючої пропозиції ETH і не отримує прямих доходів від базового стейкінгу або транзакційних зборів мережі.

За його словами, це залишає екосистему без гнучкої інституції, яка б стимулювала просування активу на ринках капіталу.

Співзасновник Bankless Райан Шон Адамс підтримав цю точку зору, заявивши, що майбутнє Ethereum не може залежати лише від фонду.

Адамс наголосив, що екосистема потребує конкурентоспроможних, добре капіталізованих інституцій, орієнтованих на ефективність капіталу, активну комунікацію та комерційне виконання. Це ролі, які фонд ніколи не був структурно створений виконувати.

Загальна ідея цих реформ — не замінити фонд, а створити дві інституції: одну для захисту базової нейтральності і публічних благ, іншу — для просування активу і конкуренції за інституційний капітал.

Цей рух за реформи отримав прямий відгук від бичачих інвесторів ETH, які стверджують, що ринок надмірно реагує на короткострокові цінові коливання і природні організаційні переходи.

Інвестор ETH Райан Беркманс охарактеризував зміну кадрів як здоровий перехід до молодшого покоління розробників.

Беркманс зазначив, що Ethereum успішно пройшов через попередні періоди регуляторного тиску і змін керівництва, при цьому реалізувавши важливі оновлення, такі як Merge, транзакції blob і домінуючу позицію у капіталі застосунків у мережі.

Він додав, що розгортання стабільних монет і токенізованих активів глобальними корпораціями продовжує підтримувати довгострокову траєкторію мережі.

Цю точку зору поділяють і значні інституційні власники.

Томас Лі, голова BitMine, спростував поточну ринкову тривогу як типову циклічну капітуляцію. BitMine — найбільший публічно торгований корпоративний власник ETH, з портфелем у 5,2 мільйонів ETH і понад $10 мільярдів активних токенів у стейкінгу.

Лі стверджує, що блокчейн-інфраструктура є фундаментальним шляхом розрахунків для агентного штучного інтелекту і інституційних фінансів, де Ethereum має явну структурну перевагу завдяки своєму встановленому рівню безпеки, глибокій ліквідності та знайомству інституцій.