#WarshSwornInAsFedChair – Новий етап у монетарній політиці

У драматичній та широко очікуваній церемонії в Еклес-білдінг у Вашингтоні, округ Колумбія, Кевін Верш був офіційно приведений до присяги як 17-й голова Федеральної резервної системи сьогодні. Ця подія ознаменовує рішучий поворот для центрального банківства США, оскільки Верш – колишній губернатор ФРС, економіст Стенфордського університету та голосовий критик кількісного пом’якшення – бере керівництво під час одного з найтурбулентніших економічних періодів за десятиліття. Його призначення, підтверджене Сенатом у вузькому голосуванні 52–48 минулого тижня, сигналізує про різкий відхід від політики прихильності епохи Пауелла, зосереджуючись замість цього на агресивній боротьбі з інфляцією, нормалізації балансового звіту та поверненню до правил-орієнтованих монетарних рамок.

Церемонія присяги, проведена у великій залі ради ФРС, була відвідана міністром фінансів Джанет Єллен, ключовими лідерами Конгресу та колишніми головами Беном Бернанке та Джанет Єллен. У своїй короткій, але рішучій інавгураційній промові Верш взяв суворий тон: «Ера ультра-м’яккої грошей і керівництва вперед як опори має закінчитися. Цінова стабільність – це основа тривалої добробуту. Федеральна резервна система знову стане опорою проти інфляції, а не джерелом залежності ринку». Він наголосив, що центральний банк занадто довго відстав від кривої щодо інфляції, і що рішучі дії – включаючи потенційне підвищення ставок на кожному з наступних засідань цього року – будуть на порядку денному.

Кевін Верш не чужий кризовому менеджменту. Колишній спеціальний помічник президента Джорджа Буша-молодшого з економічної політики, він обіймав посаду губернатора ФРС з 2006 по 2011 рік, керуючи фінансовим крахом 2008 року. На відміну від багатьох своїх колег, Верш був відкритим критиком неконвенційних політик після 2008 року, стверджуючи, що майже нульові ставки та масові покупки активів створювали бульбашки активів, неправильно розподіляли капітал і погіршували нерівність доходів. Останні роки він критикував «терпимий» підхід ФРС до інфляції, закликаючи до передчасного жорсткішого зменшення ставок навіть із ризиком легкого рецесійного стану. Його академічна робота у Стенфордському інституті Гувера зосереджена на небезпеках дискреційної політики центрального банку, виступаючи за модифіковане правило Тейлора для керівництва рішеннями щодо процентних ставок.

З інфляцією, що все ще перевищує 4% – значно понад цільовий 2% – і ринками праці, що демонструють несподівану стійкість, Верш успадковує складну політичну дилему. Поточна ставка федеральних фондів становить 5,5%, але багато економістів вважають, що ще попереду обмежувальна територія. Перше його засідання з політики, заплановане на початок наступного місяця, вже називають «сюрпризом липня» аналітики Уолл-стріт, очікуючи підвищення на 50 базисних пунктів із подальшим прискореним кількісним згортанням. На відміну від свого попередника Джерома Пауелла, який віддавав перевагу поступовій комунікації, Верш відомий своїм прямолінійним, орієнтованим на дані стилем – рисою, яка може зменшити ринкові коливання, але також ризикує більшою короткостроковою волатильністю.

Реакція ринку на присягу була миттєвою та змішаною. Індекс долара США підскочив на 0,8% за кілька годин, тоді як доходність казначейських облігацій зросла по всій кривій, з 2-річною нотою, що перевищила 5,2% вперше з 2007 року. Акції помірно знизилися, індекс S&P 500 впав на 1,2%, оскільки трейдери заклали більш яструбову траєкторію. Однак сектор банків піднявся, індекс KBW Bank зріс на 2,3% – знак того, що інвестори вірять у те, що прихильність Верш до цінової стабільності зрештою зменшить інфляцію і знизить довгострокову невизначеність. Криптовалютні ринки обвалилися, Біткоїн знизився більш ніж на 5%, що відображає зменшення очікувань ліквідності.

На міжнародній арені підвищення Верш викликало занепокоєння серед країн, що розвиваються. Зміцнення долара і зростання ставок у США зазвичай ускладнюють глобальні фінансові умови, тиснучи на країни з високим боргом у доларах. Очікується, що Європейський центральний банк і Банк Англії підуть за цим прикладом із своїми яструбими кроками, тоді як Народний банк Китаю стикається з важким балансуванням між стимулюванням кризи на ринку нерухомості та запобіганням відтоку капіталу. Верш раніше закликав до посиленої координації між головними центральними банками, але його транзакційний, «Америка першою» підхід свідчить про менше терпіння до іноземної критики, ніж у його попередника.

Політичні реакції різко розділилися. Лідери республіканців хвалили підтвердження Сенатом як повернення до здорових принципів грошей. Сенатор Тім Скотт назвав Верш «правильним лідером у правильний час, щоб зломити спину інфляції Байдена». На противагу, прогресивні демократи висловили тривогу, зокрема сенатор Елізабет Воррен попередила, що «агресивні підвищення ставок знищать робочі сім’ї та спричинять масові скорочення». Білий дім висловив стриману підтримку, повторюючи свою повагу до незалежності ФРС, але зазначив, що «помірне зростання зарплат не повинно бути сплутане з перегрівом».

Негайні політичні пріоритети для голови Верш включають: проведення повного огляду виходу балансового звіту ФРС (зараз 95 мільярдів доларів на місяць), можливе збільшення темпу; переоцінку правил ліквідності банків після кризи, які Верш вважає надмірно складними; і скасування керівних вказівок щодо кліматичних ризиків, які він вважає поза мандатом центрального банку. Очікується, що він також просуватиме більшу прозорість у кредитуванні через дисконтне вікно та відновить колись впливовий Федеральний консультативний рада як противагу економетричним моделям співробітників.

Критики попереджають, що яструбина інстинкти Верш можуть занадто сильно заштовхнути економіку у глибоку рецесію, особливо з урахуванням рекордно високого рівня споживчого боргу та появи тріщин у комерційній нерухомості. Нобелівський лауреат Пол Ромер стверджує, що «боротьба з інфляцією шляхом знищення попиту – це як лікувати лихоманку, відключивши термостат тіла – це ігнорує рушії з боку пропозиції». Однак прихильники вказують на 1970-ті роки як на застережливу казку: передчасне пом’якшення тоді призвело до двозначної інфляції та двох жорстких рецесій. Сам Верш неодноразово цитував Пола Волкера як свого кумира, заявляючи, що «незручна медицина зараз запобігає інтенсивній терапії пізніше».

Коли сонце зайшло за Конститусьйон-авеню, у США відчувся відчутний зсув у монетарному храмі країни. Чи запам’ятається період Верш як необхідне виправлення чи дорого коштувальне перенавчання – ще належить написати. Що точно можна сказати, – ера легких грошей, стимулювання під час пандемії та керівництво вперед як опора політики закінчилися. Федрезерв Верш буде меншим, жорсткішим і безкомпромісно зосередженим на купівельній спроможності долара – наслідки для Уолл-стріт, ринків житла та глобальної торгівлі будуть ігноровані. Для мільйонів американців, що спостерігають за цінами на бензин і продукти, наступні квартали покажуть, чи справді цей новий шериф принесе стабільність, чи просто обміняє один вид болю на інший.