#WarshSwornInAsFedChair – Новий етап у монетарній політиці США

У історичній церемонії в Еклес-Білдінг у Вашингтоні, округ Колумбія, Кевін Верш був офіційно приведений до присяги сьогодні як 17-й голова Ради керівників Федеральної резервної системи. Захід, у якому брали участь чиновники Казначейства, члени Сенатського банківського комітету та видатні фігури з Волл-стріт, ознаменовує значний зсув у керівництві центрального банку країни. Верш, колишній губернатор ФРС і досвідчений фахівець у кризових ситуаціях, бере кермо в критичний момент, коли економіка США бореться з тривалим інфляційним тиском, дисбалансами на ринку праці та зростаючою глобальною фінансовою нестабільністю.

Приведення до присяги відбулося після суперечливого процесу підтвердження Сенатом, що завершився вузьким голосуванням 51–49, здебільшого за партійною ознакою. Прихильники хвалили Верш за прагматичність, розуміння ринку та реформаторські підходи, які він принесе, а також за необхідний досвід приватного сектору та критичний погляд на бюрократію ФРС. Однак критики висловлювали занепокоєння через його минулі зв’язки з Волл-стріт і його добре задокументовану скептичність щодо агресивних регуляторних рамок, запроваджених після фінансової кризи 2008 року.

У своїй першій промові як голова Верш зважив на обережну рішучість. “Мандат Федеральної резервної системи чіткий: максимальна зайнятість і стабільні ціни. Але шлях до цих цілей не є статичним. Він вимагає скромності, адаптивності та готовності ставити під сумнів спадщину мудрості,” сказав він. Він визнав біль, яку підвищення відсоткових ставок завдало домогосподарствам і бізнесам, але наголосив, що “якір інфляційних очікувань — це найважливіший внесок, який може зробити ФРС для довгострокового добробуту.” Його зауваження не містили негайних сигналів щодо наступного рішення щодо ставки, хоча аналітики відзначили його свідоме уникнення передбачуваних керівних принципів — відхилення від більш комунікативного стилю його попередника.

Верш не чужий коридорам ФРС. Він обіймав посаду губернатора з 2006 по 2011 рік, у період, що включав глибини Великої рецесії. У ті роки він часто був голосом, що виступав проти масштабних покупок активів (кількісне пом’якшення) та політики низьких ставок, аргументуючи, що вони ризикують майбутньою інфляцією та бульбашками активів. Історія підтвердила його передбачення щодо інфляції, хоча деякі економісти стверджують, що його перевага щодо жорсткішої політики могла поглибити спад 2008–2009 років. Тепер, коли інфляція досягла піку, але все ще перевищує ціль у 2%, Верш успадковує економіку, де його старі критики стали новим консенсусом.

Його негайні виклики є серйозними. По-перше, баланс ФРС залишається роздутий майже до 7 трильйонів доларів після років купівлі облігацій. Верш давно виступає за швидше та прозоріше виведення з ринку — “кількісне звуження”, яке може тривожно вплинути на ринки облігацій. По-друге, слабкість регіональних банків, підкреслена крахами Silicon Valley Bank і Signature Bank у 2023 році, ще не повністю подолана. Його регуляторна філософія схиляється до спрощення правил капіталу, а не їх розширення, що може задовольнити банкірів, але налякати споживачів. По-третє, глобальні центральні банки рухаються в різних напрямках — Європейський центральний банк вагається щодо подальших підвищень, Банк Японії нарешті виходить з негативних ставок — створюючи волатильність у трансграничних потоках капіталу.

Реакція ринку на приведення Верш до присяги була змішаною. Акції зросли помірно під час післягодинної торгівлі, що інтерпретують як полегшення, що битва за підтвердження завершена. Долар трохи посилився щодо основних валют, відображаючи очікування, що Верш збережетимуть жорстку орієнтацію. Однак довгострокові доходності казначейських облігацій знизилися — знак того, що інвестори в облігації сумніваються у його здатності жорстко політику без виклику рецесії. Колишній міністр фінансів Лоренс Саммерс прокоментував: “Кевін розуміє інституційний вагу ФРС. Але розуміння та подолання політичних перешкод — це різні речі. Йому знадобляться всі його дипломатичні навички.”

Одним із найпильніше спостережуваних аспектів головування Верш буде його взаємовідносини з рештою Комітету з відкритого ринку (FOMC). Рада, яку він тепер очолює, включає кілька поміркованих призначень, які підтримують повільніше підвищення ставок і більшу терпимість до інфляції в обмін на силу ринку праці. Верш, відомий своєю інтелектуальною строгостю та іноді нетерпимістю до консенсусу, може зіткнутися з внутрішнім опором, якщо він просуватиме прискорені кроки політики. Його перше засідання FOMC, заплановане через шість тижнів, стане випробуванням його стилю керівництва.

За межами внутрішньої політики, Верш приносить унікальну міжнародну довіру. Він був представником США у Групі двадцяти (G20) та Раді з фінансової стабільності під час кризових років. Його зв’язки з іноземними центральними банками є надзвичайно сильними для голови ФРС. Це може виявитися безцінним, оскільки політика ФРС дедалі більше впливає на ринки, що розвиваються, багато з яких борються з боргами у доларах і девальвацією валюти. Аналітики очікують, що Верш відновить неформальні діалоги з колегами у Пекіні, Брюсселі та Нью-Делі для координації щодо ліній обміну ліквідністю та валютних кредитних механізмів.

Щодо регуляторної сфери, Верш дав сигнал про перегляд процесів стрес-тестування та планування капіталу ФРС. У статті 2019 року він писав: “Поточний режим мікроменеджить баланси банків, ігноруючи системні ризики від позабанківських кредиторів і дисфункції ринку казначейських цінних паперів.” Його перша виконавча дія як голови, ймовірно, буде офіційним запитом на громадські коментарі щодо адаптації надбавок до капіталу для найбільших банків — рух, що відкриє гарячу дискусію про те, чи послаблює ФРС свої запобіжні заходи після 2008 року.

Захисники споживачів висловлюють тривогу. “Кевін Верш роками виступав проти повноважень Бюро захисту фінансових споживачів і голосував за послаблення обмежень Волкера щодо пропрієтарної торгівлі,” сказала Рейчел Делонг з Американського економічного лібертарианського проекту. “Призначити його керівником ФРС — це як поставити лиса наглядати за курками — але курки — це працюючі сім’ї.” Захисники Верш заперечують, що його запис свідчить про збалансований підхід: як губернатор, він голосував за перший раунд стрес-тестів банків і підтримував підвищену увагу до великих установ.

Політичний фон також напружений. З наближенням президентських виборів менш ніж за рік, Верш зіткнеться з сильним тиском з обох сторін. Адміністрація, яка підтримувала іншого кандидата, чітко дала зрозуміти, що очікує від ФРС уникати рішень щодо ставок, які можна сприйняти як втручання у вибори. Верш опосередковано відповів у своїй промові: “Рішення Федеральної резервної системи ніколи не стосуються політики — вони базуються на даних, прогнозах і управлінні ризиками. Будь-які інші припущення зменшують нашу довіру.”

Коли камери щільно знімали і Верш підписував документи про призначення разом із родиною, стало ясно: ера консенсусної, орієнтованої на майбутнє політики ФРС закінчилася. На зміну приходить голова, відомий своєю інтелектуальною незалежністю, ринковою хваткою і готовністю порушувати ортодоксію. Чи призведе це до м’якої посадки або до політичної кризи — визначить не лише його спадщину, а й фінансове благополуччя мільйонів американців.

Поки що світ спостерігає. Наступне рішення щодо ставки, перше за часів Верш, очікується наприкінці вересня. До того часу кожна його промова, кожне інтерв’ю, кожен нюанс його мови будуть аналізуватися на предмет підказок. Одне залишається впевненим — монетарна політика не буде нудною.