2 мільярди доларів США були списані, чи планує Manus повернутися на біржу в Гонконгу?

нуль

Письмо | Тіньові нотатки

27 квітня 2026 року, офіс механізму безпеки іноземних інвестицій Національної комісії розвитку та реформ опублікував оголошення, яке викликало вибух у технологічній сфері.

Угода Meta щодо придбання AI-зіркового проекту Manus за понад 2 мільярди доларів була офіційно заборонена після кількох місяців перевірки. Технічна команда, рекламні інструменти та стратегічне планування AI, які Meta інтегрувала за кілька місяців, повинні були повернутися до початкової точки.

Після новини ринок здивувався. Але справжній драматичний поворот стався менш ніж через місяць — три засновники Manus Шао Хонг, Ці Ічжоу, Чжан Тао повідомили, що ведуть переговори про залучення близько 1 мільярда доларів зовнішнього фінансування для викупу компанії у Meta, з цільовою оцінкою не менше 2 мільярдів доларів, і планують подальший вихід на IPO у Гонконгу.

Від купівлі до примусового відчуження, від самостійного залучення коштів до викупу та прагнення до незалежного виходу на біржу — сценарій Manus за короткий термін був кардинально переписаний.

Для Manus вихід на біржу — не питання вибору, а обов’язкова відповідь.

Миттєвий шлюб за 20 мільярдів доларів був зупинений червоною карткою

Щоб зрозуміти, чому Manus має обов’язково стати публічною компанією, потрібно повернутися до того, що називали “найшвидшою у країні угодою з поглинання AI-команди гігантами”.

30 грудня 2025 року Meta офіційно оголосила про завершення купівлі Manus за оцінкою понад 2 мільярди доларів. За повідомленнями, річний регулярний дохід Manus перед купівлею вже перевищував 100 мільйонів доларів, і продукт був запущений лише за вісім місяців.

AI-продукт, створений командою з Китаю, яка народилася у 90-х, — з нуля до доходу у 100 мільйонів доларів за вісім місяців — цей показник у глобальній SaaS-індустрії був безпрецедентним.

Наскільки була захоплююча ціна купівлі? За даними джерел, переговори від початку контакту до підписання контракту тривали всього близько десяти днів. Партнер Liu Yuan з фондом ZhenFund навіть сказав: “Я й подумати не міг, що це справжня пропозиція”. Така поспішність з боку Meta була зумовлена тим, що вона не могла собі дозволити програти.

На той час у AI-боротьбі OpenAI та Google змагалися за параметри та базові моделі, але найбільша карта у Зукерберга залишалася відкритою — це була відкрита модель Llama. А Manus — це вже бренд, який міг боротися — він вже довів свою здатність у глобальному масштабі, підтвердивши повноцінний шлях комерціалізації AI-агента серед вибагливих клієнтів.

Продукт Manus відрізняється від основних чатботів — він використовує архітектуру “велика модель + хмарна віртуальна машина”, здатну самостійно розуміти завдання, викликати інструменти та виконувати складні задачі, закриваючи цикл від інструкції до результату.

У сфері універсальних AI-агентів Manus, Genspark, Flowith вважаються основними гравцями дослідницьких структур Тяньцзинського університету. Це “справжній робочий AI”, який саме і потрібен Meta для доповнення своїх можливостей.

Однак ця ідеальна “шлюбна історія” швидко наткнулася на непрохідну стіну регуляторного контролю.

8 січня 2026 року Міністерство торгівлі Китаю вперше публічно заявило, що разом з відповідними органами проведе оцінку відповідності цієї угоди законам щодо експортного контролю, технологічного імпорту та іншим нормативам.

27 квітня було ухвалено рішення: офіс механізму безпеки іноземних інвестицій Нацкомісії розвитку та реформ офіційно заборонив інвестиції, вимагаючи скасувати купівлю.

Важливо зазначити, що це перше рішення щодо AI, яке було оприлюднено з 2021 року і яке було прийнято не з умовами, а саме з забороною.

Раніше Manus намагалася обмежити доступ до свого продукту для користувачів із Китаю, щоб зменшити увагу регуляторів, але все одно не змогла уникнути перевірки. Засновник китайської AI-компанії прямо сказав ЗМІ: “Відмова у купівлі Manus має велике значення для політичної освіти всього сектору”. Він додав: “Індустрія має реальні потреби у глобальних фінансових і ринкових каналах, але безпека ключових технологій — це непорушна межа”.

Чому Manus було зупинено? Тому що вона порушила, здавалося б, абстрактну, але насправді чітку червону лінію. Хоча Manus вже перенесла штаб-квартиру до Сінгапуру і провела міжнародну організаційну адаптацію, її основні технології, дані та бізнес-старт були тісно пов’язані з Китаєм.

З погляду регуляторів, зміна реєстраційної юрисдикції не змінює фактичної належності технологій і даних, і не може служити підставою для обходу перевірки.

Це “субстантивне, а не формальне” судження фактично закриває один із поширених шляхів у трансграничних злиттях і поглинаннях: створення офшорної структури або “перенесення штаб-квартири” для здійснення трансграничної передачі технологічних активів і капіталу.

Зрозумівши це, питання “Чому іноземна компанія з Сінгапуру купує у США, а китайські регулятори реагують?” вже не має сенсу — регуляторна перевірка іноземних інвестицій неправильно сприймається як перевірка місцевої реєстрації, тоді як насправді вона спрямована на контроль за “фактичним переміщенням контролю або ключових активів із внутрішнього середовища за кордон”.

Інакше кажучи, шлях Manus — не просто бізнесова дія. Виведення команди за кордон, експорт технологій — у погляді регуляторів це цілісна ланцюг, що підлягає державній безпеці.

Зупинка угоди — стратегічний хід для Meta, а для засновників Manus і інвесторів — це справжній кошмар, що звалився з хмари.

За повідомленнями ЗМІ, якщо угоду скасують, зникнуть зусилля понад двох років таких інвесторів, як ZhenFund, Sequoia Capital, і всі прибутки провідних інституцій зникнуть, а сама Manus з пікової оцінки у 20 мільярдів доларів опуститься до рівня перед раундом B у 2025 році.

Але для команди Manus найскладніше — не повернути гроші, а “ні туди, ні сюди” — її вже поглинула екосистема Meta, і щоб вижити самостійно, потрібно все розібрати заново. Це і є головна проблема нинішнього плану викупу.

Викуп за 1 мільярд доларів — битва за власне життя і “саморятування”

Зупинка — не кінець, а початок нової історії.

У травні цього року з’явилися перші повідомлення про план викупу трьох засновників Manus. За даними Bloomberg, Шао Хонг, Ці Ічжоу і Чжан Тао обговорюють залучення близько 1 мільярда доларів від зовнішніх інвесторів для викупу компанії у Meta, з цільовою оцінкою не менше 2 мільярдів доларів.

Якщо коштів не вистачить, засновники можуть додатково профінансувати різницю з власних коштів. За словами джерел, після викупу Manus планує створити спільне підприємство у Китаї з новими інвесторами і потім провести IPO у Гонконгу.

Важливо розуміти, що ще до офіційного оголошення про зупинку угоди ця операція вже була фактично завершена. Згідно з повідомленнями, Meta і Manus оголосили про завершення купівлі ще у грудні 2025 року, а у лютому команда Manus вже переїхала до офісу Meta у Сінгапурі, отримавши корпоративний акаунт і доступ до внутрішніх систем.

Більше 100 співробітників Manus у березні були переведені до підрозділу Meta — Superintelligence Labs.

Це означає, що технологічний стек, дані та команда Manus вже глибоко інтегровані у систему Meta. Щоб їх розділити, потрібно знести все — припинити трудові договори, скасувати доступи, переорганізувати персонал — і все це вимагає згоди відповідних осіб.

Аналітики прямо кажуть, що скасування вже завершеної угоди — це “довгий, складний і важкий процес”.

Ще більш складним є питання, наскільки високий рівень внутрішніх технологічних бар’єрів Manus. Сам проект не має власної базової моделі — його агентські можливості базуються на сторонніх моделях, таких як Claude, що викликає питання щодо технологічної незалежності. Наукові дослідження вказують, що оцінка Manus у 20 мільярдів доларів більше зумовлена FOMO і оптимістичними нарративами зростання, ніж реальними фінансовими показниками.

З точки зору конкуренції, за цей рік, коли Manus виходила на глобальний ринок, була куплена і планує повернутися — ситуація на внутрішньому ринку AI-агентів кардинально змінилася.

Компанія Zhipu цього року випустила AutoGLM 2.0 з підтримкою хмарних мобільних і комп’ютерних платформ для автономного виконання завдань; ByteDance запустила Kuzu, Alibaba — Wukong, кожен у своїх сферах застосування; Tencent швидко оновлює свої продукти, наприклад, Workbuddy.

Усі ці конкуренти мають спільне: власні моделі, вже пройшли IPO у Гонконгу, мають значні фінансові ресурси.

Якщо так, навіть якщо Manus поверне собі контроль над компанією, вона вже не зможе повернути ту позицію, яку займала у 2025 році. Її перша перевага — зменшена, і її місце займає швидкий розвиток галузі.

Але навіть у цьому випадку засновники все одно обрали шлях викупу. Чому? Тому що без викупу — це повна поразка. Якщо після примусового розділення нікому не передадуть компанію, її цінність швидко зникне.

Засновники готові нести великі фінансові та операційні ризики, щоб викупити компанію — це не просто бізнес-стратегія, а інстинкт виживання. Тільки повернувши контроль у свої руки, вони зможуть знову довести свою цінність на ринку.

За даними, у 2026 році очікуваний дохід Manus складе близько 1 мільярда доларів, що додатково підкріплює довіру інвесторів.

Гонконгська біржа — “золотий” майданчик для AI-єдинорогів

Після викупу — куди далі? Відповідь вже очевидна: Гонконг.

Минулого року ринок капіталу Гонконгу зазнав глибоких змін. У 2025 році обсяг IPO у Гонконгу зріс на 200%, до 285,8 мільярдів гонконгських доларів, перевищивши NASDAQ і повернувшись на перше місце у світі.

У цьому потоці виходів на біржу AI-компанії стали головними гравцями — від GPU-чипів до великих моделей, індустрія AI масово виходить на Гонконг.

Зокрема, у перші два тижні 2026 року на біржі Гонконгу відбулося рекордне зростання кількості AI-компаній: 2 січня — IPO компанії Bairun Technology, з понад 2348-кратним попитом і залученням 130 мільярдів гонконгських доларів; 8 січня — одночасне вихід на біржу Zhipu і TianShu Zhixin; 9 січня — IPO MiniMax, який у перший день зріс на 109%, і його капіталізація перевищила 1000 мільярдів гонконгських доларів.

Місяць потому, у березні 2026 року, ціна акцій Zhipu перевищила 400 мільярдів гонконгських доларів, що є вражаючим зростанням. За перший квартал цього року на Гонконгській біржі було зареєстровано 34 компанії, залучено понад 1000 мільярдів гонконгських доларів — зростання понад 460% порівняно з минулим роком.

Чому AI-компанії масово прагнуть на Гонконг? Відповідь проста.

По-перше, система регулювання Гонконгу дуже лояльна до китайських AI-компаній. Лу Чжихон, керівник відділу IPO у Південно-Китайському офісі Deloitte, зазначає, що вибір Гонконгу зумовлений його регуляторними перевагами та міжнародною капітальною платформою, яка швидко залучає капітал із материкового Китаю та світу, створюючи міжнародну базу акціонерів і платформу для визначення оцінки.

У контексті геополітичної невизначеності Гонконг став найважливішим майданчиком для китайських технологічних компаній, що шукають стабільні міжнародні джерела фінансування.

По-друге, ринок Гонконгу має високий рівень терпимості до “високого зростання і високих інвестицій у R&D” AI-компаній. Аналіз даних вже зареєстрованих компаній показує, що вони зазвичай поєднують “високий приріст і високі збитки”: наприклад, у першій половині 2025 року R&D витрати Zhipu були у 8 разів вищими за доходи; MiniMax витрачає 70-80% своїх інвестицій у обчислювальні ресурси. Але інвестори у Гонконгу досить терпимі до таких явищ і дають їм широку ціну.

По-третє, у Гонконгу вже сформована зріла система “розподілу акцій”. Лу Чжихон зазначає, що після виходу на біржу компанії можуть швидко і ефективно рефінансуватися для додаткових інвестицій у R&D. Це особливо важливо для AI-компаній, що постійно потребують фінансування. Гонконгська біржа не лише дає платформу для залучення капіталу, а й забезпечує безперервне “кровопостачання”.

Для Manus Гонконг — не просто місце для виходу на біржу, а єдина платформа, здатна задовольнити її подальші фінансові потреби.

Zhipu з доходом у 7,24 мільярда юанів (близько 1 мільярда доларів) отримала оцінку у 400 мільярдів гонконгських доларів; MiniMax з доходом менше 80 мільйонів доларів — оцінку у трильйон гонконгських доларів. У порівнянні з цим Manus вже у грудні 2025 року досягла 100 мільйонів доларів ARR, і її місячна активність зростає.

Якщо вдасться вийти на Гонконг у цьому настрої ринку, Manus цілком може отримати оцінку, що значно перевищить ту, яку пропонувала Meta.

Пам’ятайте, що капітальний ринок ніколи не оцінює вас за поточним доходом — він оцінює вашу історію, галузь і потенціал зростання. Історія Manus у 2025 році — “вихід китайського AI у світ”, а сьогодні вона перетворюється на новий нарратив: компанія, що пройшла через життєві випробування на глобальному ринку, повернула контроль у свої руки і готується до незалежного зростання.

Можливо, лише вихід на біржу дасть Manus новий шанс

Багато хто запитає: чому Manus не прийняла пропозиції інших гігантів? Наприклад, Tencent вже є одним із її акціонерів. Або чому не йти шляхом приватних раундів?

Відповідь дуже проста: для Manus IPO — не просто один із варіантів, а єдиний шлях, що реально працює.

По-перше, шлях до поглинання гігантами вже закритий. Зупинка угоди посилає чіткий сигнал: у сучасному світі, де AI — ключовий елемент глобальної технологічної конкуренції, будь-яка компанія з китайським технологічним геномом, що продає свою технологію американським гігантам, піддається дуже жорсткому державному контролю.

Цей контроль не просто “з умовою”, а може бути й “прямою забороною”. Навіть якщо Manus перенесе штаб-квартиру і зробить “декитайзацію” команди, вона не зможе уникнути принципу “субстантивного, а не формального” контролю.

По-друге, чисте приватне фінансування не вирішить основної проблеми. З точки зору регулювання, структура Manus має відповідати законодавству Китаю, а чистий іноземний капітал ускладнює доступ до ринку. Створення спільного підприємства з новими інвесторами і вихід на біржу у Гонконгу — це спосіб отримати більшу юридичну впевненість і довгострокову підтримку для міжнародної експансії та R&D.

За словами джерел, після викупу Manus планує створити спільне підприємство у Китаї з новими інвесторами, що фактично означає “повернення компанії під регулювання Китаю”. А далі — шлях до виходу на біржу.

По-третє, конкуренція у сфері AI визначає, що лише постійні і високі інвестиції у R&D збережуть конкурентоспроможність. Звіт Тяньцзинського університету показує, що, наприклад, у 2025 році витрати на R&D Manus були у 8 разів вищими за доходи; у 2024 році частка витрат на обчислювальні ресурси у R&D MiniMax становила 70-80%. У швидко змінюваній галузі без постійних інновацій і оновлень компанія ризикує зійти з дистанції.

Зараз ситуація у Manus не найкраща: повідомляється, що кількість унікальних відвідувачів і час їх перебування зменшуються, а рівень утримання користувачів — низький. Вплив відкритих моделей, таких як OpenClaw, змушує всі продукти AI-агентів переоцінювати свою цінність.

Це означає, що Manus потрібно інтенсивно інвестувати у R&D і оновлювати продукти. А для цього потрібні гроші. Вихід на біржу — найефективніший спосіб отримати їх.

По-четверте, ринок IPO у Гонконгу перебуває у “золотій” фазі останніх років. З 2026 року активність зросла, і до кінця березня було зареєстровано 34 нових компанії, залучено понад 1000 мільярдів гонконгських доларів.

Зростання ліквідності, повернення глобальних інвестицій у Азію і підтримка AI-компаній з боку регуляторів створюють ідеальні умови для Manus.

Голова відділу акцій у Азіатському регіоні UBS, Ху Лінхань, зазначає: “З розвитком галузі зросте і попит на фінансування, і у 2026 році очікується ще більше AI-компаній, що вийдуть на гонконгський ринок”. Якщо пропустити цю хвилю, Manus зіткнеться з ще більшою конкуренцією.

Підсумок: ефект метелика триває

Три роки тому, компанія Beijing Butterfly Effect Technology починала з приватного будинку і створила справжній “робочий” AI-продукт. Три роки потому цей продукт пережив бурхливий зліт, глобальну експансію, поглинання гігантами, регуляторний заборонний наказ і викуп для саморятування.

Співзасновник Manus Ці Ічжоу у одному з інтерв’ю сказав фразу, яка залишає слід — “Здорові люди не вмирають, вони здатні підніматися знову і знову, спокійно дивитися на зміни зовнішнього світу і переосмислювати свої рішення”. Ця фраза цілком підходить до сьогоднішнього Manus.

Від 2 мільярдів доларів у поглинанні до примусового розділення під регуляторним тиском, від викупу через фінансування до повернення на китайський ринок і прагнення до незалежної біржової діяльності — Manus пройшла шлях від “залежності” до “самостійного управління”.

Цей шлях був болісним, складним і наповненим невизначеністю — але він змусив Manus обрати більш стійкий і витривалий шлях.

Бо справжній технологічний захист AI ніколи не купується одним поглинанням. Він вимагає постійних інвестицій у R&D, незалежних продуктів і постійної перевірки у ринковому середовищі.

20 мільярдів доларів, які Meta заплатила за Manus, — це результат на той момент, а не її майбутнє. І коли цей шанс був примусово скинутий, команда Manus обрала повернути майбутнє своїми руками.

Вихід на біржу — не мета, а єдиний надійний шлях для стабільних інвестицій у R&D. Коли Manus підніметься на Гонконгську біржу, вона отримає не лише сотні мільярдів у оцінці — вона отримає довгостроковий квиток у майбутнє.

Цей квиток не залежить від настрою гігантів, не переривається під час переговорів про поглинання — він просто доводить ринку, що її продукт достатньо сильний.

Саме цим Manus і найкраще володіє.

Ефект метелика триває. Переломний момент Manus — лише один епізод у глобальній гонитві за AI. Але точно можна сказати — його не забудуть, бо він один із тих, хто здатен у штормі постійно махати крилами і виживати.

Наступний крок — коли ж зазвучить гонконгський дзвін для Manus.