Як визначається корпоративна вартість (EV)? Стаття пояснює ключові показники оцінки акцій

Question

## Спершу зрозумійте цю метафоруВи купили вживану машину за 10 000 юанів. Виявили у багажнику 2000 юанів готівкою. Питання: скільки ви фактично витратили?Відповідь: 8000 юанів. Тому що ця сума готівки компенсує ваші витрати.**Цінність підприємства (Enterprise Value, скорочено EV)** — саме так працює ця логіка. Вона враховує не лише ринкову вартість компанії, а й додає борги та віднімає готівку. Іншими словами, EV — це справжня "ціна покупки".## Формула розрахунку цінності підприємства дуже проста**EV = Ринкова капіталізація + Загальний борг - Готівка**Чому так?- **Ринкова капіталізація**: кількість акцій × поточна ціна акції- **Додати борги**: купуючи компанію, потрібно погасити борги- **Відняти готівку**: гроші на рахунках компанії можна використати для покупки, що зменшує ціну## Чому EV більш точний, ніж ринкова капіталізація?Проблема лише у тому, що ринкова капіталізація враховує лише акціонерний капітал і ігнорує борги.Наприклад:- Компанія А: ринкова капіталізація 10 млрд юанів, борги 2 млрд, готівка 0.5 млрд → **EV = 11.5 млрд**- Компанія В: ринкова капіталізація 10 млрд юанів, борги 0, готівка 0.5 млрд → **EV = 9.5 млрд**Обидві мають однакову ринкову капіталізацію — 10 млрд, але реальна "ціна" для покупця різна. Компанія А дорожча на 1.5 млрд.## Вихідні коефіцієнти EV більш корисні для оцінки### EV/EBITDA (найпоширеніший)EBITDA = Операційний прибуток + Відсотки + Податки + Амортизація + Амортизація нематеріальних активів**EV/EBITDA = Цінність підприємства ÷ EBITDA**Цей коефіцієнт не залежить від бухгалтерських прийомів, таких як амортизація, і краще відображає реальну здатність компанії заробляти.### EV/Sales (EV/продажі)Порівняння з P/S (ціна до продажів), оскільки враховує борги.## ПрикладОдна компанія: ринкова капіталізація 100 млрд юанів, борги 50 млрд, готівка 10 млрд- **EV = 140 млрд**- Річний EBITDA: 7.5 млрд- **EV/EBITDA = 18.6**Це хороший чи поганий показник? Залежить від галузі:- Технологічні компанії: 18.6 — дешево- Роздрібні компанії: 18.6 — занадто дорого## Підводні камені EV### Плюси✓ Більш повна картина (борги + готівка)✓ Вихідні коефіцієнти (EV/EBITDA) для порівняння✓ Добре підходить для пошуку недооцінених активів### Мінуси✗ **Не враховує якість боргів** — формула не показує, як використовуються борги і які відсотки✗ **Може давати хибну картину у капіталомістких галузях** — виробництво, нафто-газові компанії часто мають штучно завищену EV✗ **Потрібно порівнювати з галузевими середніми значеннями** — сам по собі EV/EBITDA без контексту безглуздо## ВисновкиПри використанні EV для пошуку недооцінених акцій:1. **Обов’язково порівнюйте з галузевими середніми** — інакше марна трата часу2. **Комбінуйте кілька показників** — не обмежуйтеся лише EV/EBITDA3. **Будьте обережні з капіталомісткими галузями** — виробництво, нафто-газові компанії вимагають особливої уваги4. **Розумійте структуру боргів** — формула EV не показує, як борги використовуються і які ставкиЦінність підприємства — потужний індикатор, але не універсальний. Якщо правильно застосовувати, — це інструмент для пошуку скарбів; неправильно — може стати пасткою.