Заплановане Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC) «інноваційне звільнення» для токенізованих цінних паперів у серпні 2026 року знову відклали, а 13 серпня SEC також скасувала публічне засідання щодо розробки правил Reg Crypto, заплановане на 14 серпня. Троє обізнаних із ситуацією представників галузі зазначили, що після занепокоєння Білого дому та Волл-стріт щодо правової основи пропозиції та її потенційного впливу на ринок SEC вирішила ще більше відкласти її оприлюднення.
Інноваційне звільнення SEC для токенізації знову відклали цього тижня
За словами трьох обізнаних із ситуацією представників галузі, інноваційне звільнення SEC спочатку планували частково оприлюднити вже цієї п’ятниці. Його основна мета — знизити регуляторні бар’єри для установ, які прагнуть випускати й торгувати токенізованими цінними паперами через блокчейн у межах чинного законодавства про цінні папери.
Раніше SEC оголосила, що цієї п’ятниці проведе публічне засідання щодо розробки правил Reg Crypto. Ринок очікував, що під час цього засідання SEC розкриє більше деталей інноваційного звільнення, але формально не розпочинатиме процедуру збору коментарів. Згодом у четвер увечері SEC скасувала це публічне засідання.
Основні три причини цього відтермінування такі:
Занепокоєння Білого дому щодо законодавчих строків: побоювання, що оприлюднення звільнення під час законодавчих переговорів щодо «Закону про чіткість ринку цифрових активів» може перешкодити ширшому процесу ухвалення криптовалютного законодавства.
Занепокоєння співробітників SEC щодо законних повноважень: сумніви щодо того, чи має відомство законні повноваження для запровадження такого широкого звільнення, чи проведено достатній економічний аналіз і чи дотримано необхідних процедурних кроків.
Заперечення SIFMA щодо структури ринку: заперечення щодо сумісності токенізованих торговельних майданчиків із зобов’язаннями щодо найкращого виконання за Reg NMS, а також позиція, що масштабні структурні реформи мають просуватися через відкриту й прозору процедуру.
Міркування Білого дому та співробітників SEC щодо відтермінування
Один зі співрозмовників, обізнаний із перебігом обговорень, повідомив, що Білий дім побоюється: оприлюднення інноваційного звільнення в момент, коли Конгрес веде законодавчі переговори щодо «Закону про чіткість ринку цифрових активів», може «розворушити осине гніздо» та ще більше ускладнити зусилля з просування ширшого криптовалютного законодавства.
Інше джерело зазначило, що співробітники SEC дедалі більше зосереджуються на тому, чи має відомство законні повноваження для запровадження широкого звільнення, зокрема чи проведено достатній економічний аналіз і чи дотримано необхідних процедурних кроків. Представникам галузі повідомили, що цю роботу, можливо, доведеться продовжити після прояснення перспектив «Закону про чіткість ринку цифрових активів».
Це вже друге відтермінування плану інноваційного звільнення цього року: у травні 2026 року SEC кілька разів переносила внутрішній крайній термін оприлюднення, і зрештою документ так і не було запущено в травні.
Занепокоєння SIFMA щодо сумісності з Reg NMS
SIFMA є однією з головних сил, що перешкоджають просуванню плану SEC; до її членів належать великі брокерсько-дилерські компанії та інвестиційні банки. Основне технічне занепокоєння SIFMA полягає в тому, що якщо токенізованими цінними паперами торгуватимуть через децентралізовані торговельні майданчики або автоматизованих маркетмейкерів (AMM), ціноутворення та витрати на виконання можуть відрізнятися від показників традиційних бірж. Це створює проблему сумісності з вимогами Reg NMS, за якими брокери мають виконувати угоди за найкращою доступною ціною захищеного котирування.
У червні 2026 року SEC запропонувала скасувати правило 611 Reg NMS (правило захисту ордерів), і ринок загалом вважав, що цей крок усуне одну з найбільших регуляторних перешкод для торгівлі токенізованими цінними паперами. У листі до SEC від 30 червня 2026 року SIFMA заявила, що масштабні реформи структури ринку мають розглядатися через відкриту й прозору процедуру, яка передбачає повідомлення громадськості, збір коментарів і участь галузі, а не просуватися шляхом звільнення або невжиття примусових заходів.
Стан токенізованого ринку у 2026 році
Це відтермінування відбулося на тлі того, що токенізація стала однією з найшвидше зростаючих тенденцій у криптовалютній галузі. У липні 2026 року DTCC завершила перші операції з токенізованими цінними паперами в режимі реального часу на етапі пілотного тестування; Nasdaq і NYSE окремо оголосили про плани розробити інфраструктуру для токенізованих цінних паперів. Аналітики Citigroup прогнозують, що до 2030 року обсяг ринку токенізованих активів може сягнути 5,5 трильйона доларів.
Голова SEC Пол Аткінс (Paul Atkins) дедалі чіткіше висловлює підтримку токенізації, вважаючи блокчейн-інфраструктуру одним зі шляхів модернізації фінансових ринків. Комісарка SEC Гестер Пірс (Hester Peirce) раніше заявляла, що очікує: інноваційне звільнення дозволятиме лише токени, які «сприяють торгівлі цифровими представленнями тих самих базових акцій», і не охоплюватиме токени синтетичних цінних паперів.
Поширені запитання
Які основні причини відтермінування інноваційного звільнення SEC для токенізації цього разу?
За словами трьох обізнаних із ситуацією представників галузі, основні причини включають побоювання Білого дому, що оприлюднення звільнення під час законодавчих переговорів щодо «Закону про чіткість ринку цифрових активів» може перешкодити законодавчому процесу; сумніви співробітників SEC щодо обсягу законних повноважень відомства та дотримання процедур; а також заперечення SIFMA щодо сумісності токенізованих торговельних майданчиків із зобов’язаннями щодо найкращого виконання за Reg NMS.
Чому SIFMA виступає проти інноваційного звільнення SEC для токенізації?
У листі до SEC від 30 червня 2026 року SIFMA заявила, що масштабні реформи структури ринку мають розглядатися через відкриту й прозору процедуру, яка передбачає повідомлення громадськості, збір коментарів і участь галузі, а не просуватися шляхом звільнення або невжиття примусових заходів. Її основне технічне занепокоєння полягає в сумісності торгівлі токенізованими цінними паперами через децентралізовані майданчики, як-от AMM, із зобов’язаннями щодо найкращого виконання за Reg NMS.
Чи відкладали інноваційне звільнення для токенізації раніше?
Так. Це вже друге відтермінування цього плану цього року. У травні 2026 року SEC кілька разів переносила внутрішній крайній термін оприлюднення, і зрештою документ так і не було запущено в травні; серпневе відтермінування стало другим, а SEC одночасно скасувала заплановане на п’ятницю публічне засідання щодо розробки правил Reg Crypto.
