Іноземні інвестори чистими продали акції корейських компаній на понад 80 трильйонів вон за останні 3 місяці, однак за той самий період збільшили свою частку акцій на ринку KOSPI. Згідно з даними Korea Exchange станом на 14 число, іноземні інвестори продали цінних паперів на 80,58 трильйона вон, причому 78,87 трильйона вон припало на акції трьох компаній, пов’язаних із напівпровідниковим сектором: SK Hynix (38,73 трильйона вон), Samsung Electronics (34,93 трильйона вон) і SK Square (5,21 трильйона вон). Попри рекордний розпродаж, частка акцій KOSPI у власності іноземців зросла до 39,59% із 39,31% трьома місяцями раніше, залишившись вище за довгострокове середнє значення 35,9%. Такий контрінтуїтивний результат виник тому, що ринкова капіталізація KOSPI знижувалася швидше, ніж обсяг продажів іноземних інвесторів: масштабний розпродаж акцій напівпровідникових компаній зменшив знаменник, тоді як іноземні інвестори перенаправляли кошти в акції оборонного сектору, виробників акумуляторів та ІТ-компонентів, підтримуючи свій обсяг активів — чисельник — на відносно високому рівні. Аналітики характеризують розпродаж на 80 трильйонів вон як перебалансування портфеля, а не вихід із корейського ринку, з огляду на стабільну частку володіння понад 39% і фіксацію прибутку після зростання акцій напівпровідникових компаній у першій половині року.
Іноземні інвестори продали акцій на 80 трильйонів вон, тоді як їхня частка володіння зросла
Парадоксальне зростання частки іноземного володіння попри масштабні продажі пояснюється математичним співвідношенням між обсягом акцій у власності іноземців і загальною ринковою капіталізацією. Розпродаж акцій трьох компаній, пов’язаних із напівпровідниковим сектором, на 78,87 трильйона вон спричинив різке падіння ринкової капіталізації KOSPI, яка є знаменником у розрахунках частки володіння. У міру стрімкого скорочення ринкової капіталізації іноземні інвестори одночасно спрямовували частину коштів від продажів в інші сектори, підтримуючи свій абсолютний обсяг активів — чисельник — на відносно вищому рівні. Частка іноземного володіння досягла піку 41,58% 25 червня, перш ніж знизитися до поточних 39,59%, що все ще перевищує рівень трьома місяцями раніше та довгострокове середнє значення 35,9%.
Іноземні інвестори перенаправили кошти з напівпровідників у оборонний сектор і сектор акумуляторів
За останні 3 місяці іноземні інвестори перенаправляли капітал з акцій напівпровідникових компаній в оборонний сектор, робототехніку, машинобудування, виробників акумуляторів та ІТ-компонентів. Найбільший приплив отримала Samsung Electro-Mechanics — 1,30 трильйона вон чистих покупок. Акції оборонних компаній залучили значний іноземний капітал: Hyundai Rotem (718,8 мільярда вон), Doosan (565 мільярдів вон) і LIG Defense & Aerospace (452,9 мільярда вон). У секторі акумуляторів іноземні інвестори придбали акції LG Energy Solution (350,5 мільярда вон) і Samsung SDI (348,4 мільярда вон). Хоча нещодавні корекції ринку не оминули й ці акції, оборонні компанії отримують переваги від тривалої глобальної геополітичної напруженості, а акції акумуляторних компаній підтримуються попитом на системи накопичення енергії (ESS) для дата-центрів зі штучним інтелектом і очікуваннями перелому в прибутковості окремих компаній.
Акції напівпровідникових компаній стикаються зі структурними обмеженнями для відновлення покупок
Розпродаж іноземними інвесторами акцій напівпровідникових компаній на 78,87 трильйона вон за три місяці свідчить про те, що в секторі залишився обмежений додатковий тиск продажів. Частка акцій Samsung Electronics у власності іноземців, яка становить 46,70%, впала до найнижчого рівня з часів світової фінансової кризи 2008 року. Однак негайні масштабні покупки акцій напівпровідникових компаній іноземцями залишаються невизначеними через стійкі негативні настрої, зокрема скептицизм щодо інвестицій у ШІ та зростання дохідності облігацій США. Існують також обмеження з боку пропозиції: методологія індексу MSCI KOREA 25/50, яка регулює основний корейський ETF (EWY), обмежує частку окремих акцій 25% загальної ваги, а сукупну частку акцій із вагою понад 5% — 50%. Поточні дані про активи EWY свідчать, що вага Samsung Electronics становить 22,5%, а SK Hynix — 19,5%, разом 42%. Навіть помірне відновлення цін спричинило б досягнення 50-відсоткового обмеження, змушуючи пасивні фонди здійснювати механічні продажі та обмежуючи можливості агресивних покупок.
Частка іноземного володіння 39,59% залишає простір для додаткового розпродажу на 210 трильйонів вон до довгострокового середнього рівня
Поточна частка іноземного володіння 39,59% перевищує довгострокове середнє значення 35,9% на 3,69 відсоткового пункта. Якщо іноземні інвестори скоротять свої активи до історичного середнього рівня, не можна виключати додаткового тиску продажів. Застосування розриву в 3,69 відсоткового пункта до ринкової капіталізації KOSPI у 5 700 трильйонів вон дає теоретичний потенціал додаткового відтоку іноземного капіталу на 210 трильйонів вон. Однак, оскільки частки акцій напівпровідникових компаній уже скорочені до історично низьких рівнів, будь-які додаткові продажі, ймовірно, відбуватимуться в інших секторах. Масштабні продажі акцій напівпровідникових компаній, що тиснули на індекс, імовірно, почнуть слабшати. Проблема полягає в тому, що сектори за межами напівпровідникового не мають чіткого імпульсу прибутків, тому аналітики очікують, що іноземні інвестори й надалі застосовуватимуть ротаційні торгові стратегії, використовуючи кошти, отримані від нещодавніх продажів на корейському ринку.
Поширені запитання
З: Як іноземним інвесторам вдалося збільшити свою частку акцій KOSPI, продаючи акції на 80 трильйонів вон?
В: Частка іноземного володіння зросла, оскільки ринкова капіталізація KOSPI (знаменник) знижувалася швидше, ніж обсяг акцій у власності іноземців (чисельник). Розпродаж на 78,87 трильйона вон, зосереджений в акціях трьох компаній, пов’язаних із напівпровідниковим сектором, спричинив стрімке скорочення загальної ринкової капіталізації, тоді як іноземні інвестори одночасно перенаправляли кошти в оборонний сектор і сектор акумуляторів, підтримуючи свій абсолютний обсяг активів на відносно вищому рівні.
З: У які сектори іноземні інвестори вкладали кошти після продажу акцій напівпровідникових компаній?
В: За останні 3 місяці іноземні інвестори перенаправляли кошти в Samsung Electro-Mechanics (1,30 трильйона вон чистих покупок), акції оборонних компаній, зокрема Hyundai Rotem (718,8 мільярда вон), Doosan (565 мільярдів вон) і LIG Defense & Aerospace (452,9 мільярда вон), а також акції акумуляторних компаній, зокрема LG Energy Solution (350,5 мільярда вон) і Samsung SDI (348,4 мільярда вон).
З: Чому іноземні інвестори можуть зіткнутися з обмеженнями під час зворотної купівлі акцій напівпровідникових компаній попри низькі оцінки?
В: ETF EWY, що відстежує індекс MSCI KOREA 25/50, обмежує частку окремих акцій 25%, а сукупну частку акцій із вагою понад 5% — 50%. Оскільки вага Samsung Electronics становить 22,5%, а SK Hynix — 19,5% (разом 42%), навіть невелике зростання цін спричинило б досягнення 50-відсоткового ліміту, змушуючи пасивні фонди здійснювати механічні продажі. Крім того, стійкі негативні настрої, зокрема скептицизм щодо інвестицій у ШІ та зростання дохідності облігацій США, обмежують готовність до негайних масштабних покупок.
