Şirket Değeri (EV) nasıl hesaplanır? Hisse senedi değerlemesinin anahtar göstergelerini anlamak için bu makaleyi okuyun

Question

## Önce bu benzetmeyi anlayınİkinci el araba aldınız ve 10.000 lira ödediniz. Sonra bagajda 2000 lira nakit buldunuz. Soru: Gerçek harcadığınız para ne kadar?Cevap: 8000 lira. Çünkü o nakit harcamanızı dengeleyebilir.**Kurumsal Değer (Enterprise Value, EV)** mantığı da aynen böyle. Sadece şirket piyasa değerine bakmakla kalmaz, borçları ekler ve nakitleri çıkarır. Başka bir deyişle, EV gerçek "alım fiyatı"dır.## Kurumsal Değerin hesaplama formülü çok basittir**EV = Piyasa Değeri + Toplam Borç - Nakit**Neden böyle hesaplanır?- **Piyasa Değeri**: Hisse sayısı × Güncel hisse fiyatı- **Borçlar eklenir**: Şirketi devralmak için borçlar ödenir, bu para da dikkate alınır- **Nakit çıkarılır**: Şirketin kasasında olan nakit doğrudan ödemede kullanılabilir, bu da "indirim" gibi düşünülür## Neden EV, piyasa değerinden daha doğru?Sadece piyasa değerine bakmak büyük bir sorun yaratır: Sadece özkaynakları gösterir, borçları göz ardı eder.Örneğin:- Şirket A: Piyasa değeri 100 milyar, borç 20 milyar, nakit 5 milyar → **EV = 115 milyar**- Şirket B: Piyasa değeri 100 milyar, borç 0, nakit 5 milyar → **EV = 95 milyar**Piyasa değeri ikisi de 100 milyar olsa da, gerçek "satın alma fiyatı" tamamen farklıdır. Şirket A daha pahalıdır 20 milyar.## EV’den türeyen değerleme çarpanları daha kullanışlıdır### EV/EBITDA (en yaygın kullanılan)EBITDA = Faaliyet karı + Faiz + Vergi + Amortisman + İtfa**EV/EBITDA = Kurumsal Değer ÷ EBITDA**Bu çarpan, amortisman ve itfa gibi "muhasebe teknikleri"nden etkilenmediği için, gerçek kârlılık gücünü daha iyi yansıtır.### EV/Satış (EV/Sales)P/S’den daha doğru çünkü borç faktörünü de içerir.## Bir örnekle açıklayalımBir şirket: Piyasa değeri 100 milyar, borç 50 milyar, nakit 10 milyar- **EV = 140 milyar**- Yıllık EBITDA: 7.5 milyar- **EV/EBITDA = 18.6 kat**Bu çarpan iyi mi kötü mü? **Sektöre göre değerlendirilir**:- Teknoloji yazılım şirketi: 18.6 kat = ucuz- Perakende şirketi: 18.6 kat = çok pahalı## EV’nin dikkat edilmesi gereken tuzakları### Artıları✓ Piyasa değerinden daha kapsamlı (borçlar + nakit dahil)✓ Çarpanlar (EV/EBITDA) ile karşılaştırma imkanı sağlar✓ Düşük değerli varlıkları seçmek için uygundur### Eksileri✗ **Borç kalitesini göstermez** — formülde borcun nasıl kullanıldığı veya faiz oranları yer almaz✗ **Sermaye yoğun sektörlerde yanıltıcı olabilir** — üretim, petrol-gaz gibi sektörlerde EV yapay yüksek olabilir, aldatıcıdır✗ **Sektör ortalamasıyla karşılaştırmak gerekir** — tek başına EV/EBITDA anlamlı değildir## Son önerilerDüşük değerli hisse senedi bulmak için EV kullanırken:1. **Sektör ortalamasıyla karşılaştırın** — aksi takdirde boşuna bakarsınız2. **Birden fazla göstergeyi kullanın** — sadece EV/EBITDA’ya bakmayın3. **Sermaye yoğun sektörlere dikkat edin** — üretim, petrol-gaz gibi sektörlerde özellikle dikkatli olun4. **Borç yapısını anlayın** — EV formülü bunu göstermez, kendiniz araştırmalısınızKurumsal değer güçlü bir göstergedir, ama her zaman her şey değildir. İyi kullanırsanız hazine avı, yanlış kullanırsanız tuzak olur.