USDe'nin depeg'inden DeFi'nin dayanıklılığına bakış: on-chain likidasyonun Merkezi Borsa'ya göre anahtar farkları

2025 yılı 10 Ekim - 11 Ekim tarihlerinde, 2025 Büyük Temizleme olarak adlandırılan büyük düşüş olayı, global kripto piyasası piyasa değerinin sadece 24 saat içinde 450 milyar dolar buharlaşmasına neden oldu ve tarihteki en büyük günlük temizleme kaydı oluşturdu. Ancak, bu kara kuğu tipi fırtınada, on-chain borç verme protokolü olağanüstü bir istikrar sergiledi. Buna karşılık, merkezi borsa (CEX), özellikle Binance, en büyük felaket alanı haline geldi: USD döngüsel kredisi ile Balina neredeyse tamamen yok oldu.

DeFi, döngüsel borçlanmayı teşvik eder, stabilcoin değerini 1 dolara sabitlemek ise kullanıcıları korur.

KOL BitHappy, Aave, Ethena gibi önde gelen DeFi kredi protokollerinin ekstrem piyasa koşullarında büyük çapta tasfiyeler yaşamadığını, aksine son derece güçlü bir dayanıklılık sergilediğini belirtti. Bunun nedeni, sistem tasarımlarıdır; TVL'yi artırmak için bu protokoller genellikle döngüsel kredi mekanizmalarını teşvik eder ve sabit oracle'lar aracılığıyla teminat varlıkları ile kredi varlıklarının değerini 1:1 olarak kilitler.

Örneğin, Aave tarafından sunulan USDT–USDe döngüsel kredi stratejisi, sabit döviz kuru oracle'ı kullanması nedeniyle, piyasa dalgalanmaları çok sert olsa bile neredeyse hiç tasfiye riski taşımamaktadır. Ayrıca, erken dönem teşvik faaliyetleri sayesinde, birkaç gün içinde on milyarlarca USD TVL'yi artırdı.

Bu uygulamanın yan etkisi, stabilcoin değerinin oracle'da sabitlenmesi ve sonsuza dek 1 dolar olarak görülmesidir. Ancak aşırı durumlarda beklenmedik bir hayat kurtarıcı haline gelmektedir: USDe, USDT, USDC gibi stabilcoin'ler on-chain'de neredeyse hiç tasfiye tetiklenmemiştir, kullanıcıların varlıkları güvende kalmıştır.

USD yalnızca Binance ile ciddi bir ayrışma yaşadı, şimdi 1 dolara geri yükseldi.

Merkezi Borsa Binance, on-chain stabilitenin keskin bir zıtlığını oluşturarak büyük ölçekli bir tasfiye dalgası başlattı. Olaydan önce Binance'ın %12 yıllık faizle USDe tanıtımını yaptığı ve bu durumun Balina'ların döngüsel kredi verme ve kaldıraçlı işlemlere katılmasını sağladığı bilgisi edinilmiştir. USDe, sürekli sözleşmeler için teminat olarak kullanılabildiğinden, ayrışma meydana geldiğinde kaldıraç pozisyonları arka arkaya tasfiye oldu ve bu durum tüm kaldıraç tsunamisinin patlama noktası haline geldi.

(USD'de ani çöküş fırtınası: tarihteki en büyük günlük tasfiye, kripto piyasasına ağır darbe, Binance'de emir defteri hatası

Bir on-chain analist şunları belirtti: “Bu seferki 10 milyar dolarlık tasfiye, USDe'nin Binance'daki zincirleme tasfiyesi tarafından tetiklendi.” Bu gönderi kısa süre sonra silindi, ancak on-chain tasfiye verileri ile USDe fiyat hareketleri bu varsayımı doğrulamaya devam ediyor. USDe fiyatı en düşük 0.65 dolara kadar düştü, ancak bu ayrışma davranışı sadece Binance'da gerçekleşti, diğer borsalarda belirgin bir ayrışma davranışı gözlemlenmedi.

Büyük düşüşün ardından, USDe fiyatı 11 Ekim'de öğle saatlerinde 0.99~1.00 USD aralığına geri yükseldi ve arz yaklaşık 9.3 milyar USD olarak sürdü. Birçok arbitrajcı, kopma anında büyük miktarda alım yaparak geri ödeme yaptı ve günlük kazançları %50'yi aştı.

)Ethena, 6600 milyon USD fazladan teminat durumunu doğrulamak için ek rezerv belgesi yayımladı(

Bu makalede, USDe'nin ayrışmasının DeFi dayanıklılığına etkisi: on-chain tasfiyenin merkezi borsalardaki ana farkları incelenmektedir. İlk olarak zincir haberleri ABMedia'da ortaya çıkmıştır.