Основатель китайского майнинг-пула BTC.TOP: Даже падение биткоина до 30 тысяч не повлияет на стратегию, паническая продажа криптовалюты — это преувеличенная интерпретация

Крупнейшая в Китае майнинговая пуль BTC.TOP основатель Цзян Чжур (Jiang Zhuoer) недавно опубликовал анализ на платформе X, чтобы снизить панику на рынке, вызванную предположениями о возможной вынужденной продаже Strategy (ранее MicroStrategy). Он прямо заявил, что даже если цена биткоина упадет до 30 000 долларов, соотношение активов и обязательств Strategy увеличится всего с текущих 5% до примерно 10%, что далеко от уровня, при котором потребуется принудительная продажа. Образ компании как «никогда не продающей биткоин» в краткосрочной перспективе останется неизменным.

Фиделити-кошелек с выводом 45 000 BTC не стоит чрезмерно интерпретировать

Источником этой паники стал расчет аналитиков по цепочке, согласно которому около 45 000 биткоинов (примерно на 3 миллиарда долларов) были переведены с кошелька Fidelity в период с 28 мая по 1 июня. После этого рынок предположил, что Strategy поэтапно распродала эти биткоины по средней цене около 66 000 долларов. Однако Цзян Чжур отметил, что этот кошелек также содержит биткоины Fidelity и активы ETF с эфиром, и вывод средств нельзя напрямую связывать с продажами Strategy — это лишь предположения, а не подтвержденные факты.

В воскресенье он написал на китайском, что эта паника «была преувеличена». Неделю назад биткоин пережил сильное падение, и сообщение о том, что Strategy впервые с 2022 года продала биткоины, вызвало волну эмоций, цена BTC приблизилась к 62 000 долларов, а за неделю снизилась почти на 10%. Согласно данным CoinDesk, в понедельник биткоин торговался примерно по 63 400 долларов.

Активы и обязательства — всего 5%, стресс-тест при 30 000 долларов — лишь 10%

Ключевой анализ Цзян Чжура основан на балансовом отчете Strategy. Он оценил, что текущие обязательства компании составляют всего около 5% от общего объема ее биткоин-активов. Даже при падении цены биткоина с примерно 62 900 долларов до 30 000 долларов этот показатель увеличится лишь до примерно 10%. Для публичной компании с более чем 770 000 биткоинов и активами свыше 40 миллиардов долларов такой уровень кредитного плеча считается очень низким.

Иными словами, у Strategy нет острой необходимости продавать биткоины для погашения долгов, и любые предположения о «массовой ликвидации» из-за падения цен не подкреплены балансом. Это также подтверждает опасения аналитиков, высказанные ранее в статье о возможной «смертельной спирали» типа LUNA, — структура обязательств Strategy и алгоритмических стейблкоинов принципиально отличаются.

STRC-привилегированные акции: продажа старых биткоинов и покупка новых, статус чистого покупателя не меняется

Цзян Чжур также подробно защитил финансовую логику использования Strategy для привлечения капитала через привилегированные акции STRC. Они платят 11,5% дивидендов ежегодно, выплачиваемых помесячно. Стратегия заключается в продаже наиболее старых и дешевых биткоинов, чтобы реализовать прибыль и выплатить дивиденды; одновременно новые средства, привлеченные через выпуск STRC, снова инвестируются в покупку биткоинов.

Ключевое — «пока скорость покупки превышает скорость продажи, Strategy остается чистым покупателем». Цзян Чжур подчеркнул, что для держателей STRC их реальная тревога — не продажа биткоинов компанией, а отказ от продажи и возможное нарушение дивидендных обязательств. Демонстрация готовности продавать биткоины для выполнения обязательств снижает неопределенность и является положительным сигналом для рынка STRC.

Опровержение сторонников долгосрочного медвежьего рынка

Однако не все участники рынка разделяют оптимизм Цзян Чжура. Некоторые аналитики считают, что при длительном медвежьем тренде расходы на обслуживание долга Strategy будут накапливаться, и в конечном итоге руководство может быть вынуждено продавать больше биткоинов. Иными словами, краткосрочный стресс-тест баланса — статический анализ, а реальная проблема — динамический денежный поток. Если выпуск новых STRC затруднится или выплаты дивидендов продолжат истощать запасы, миф о «вечной не продаже» может оказаться под угрозой.

Эта дискуссия возникла на фоне недавнего падения биткоина почти на 10% после новостей о продаже Strategy. Однако взгляд Цзян Чжура, исходящий от одного из крупнейших майнинговых предприятий Китая, предлагает альтернативную точку зрения по сравнению с аналитиками Уолл-стрит: в азиатской майнинговой индустрии считают, что финансовое положение Strategy гораздо стабильнее, чем кажется, и текущая паника — хорошая возможность для покупки по более низким ценам.