Обманутый хорошими историями, Сун Чжэнъи разорился, и теперь он ждет своего следующего Alibaba

Заголовок оригинала: Обманутый хорошими историями Сунь Чжуншии, разорившийся на очередном Алибабе

Автор оригинала:涨声BeatZ

Источник оригинала:

Репост: Mars Finance

Сунь Чжуншии снова вернулся.

В последние годы, говоря о SoftBank, уже не упоминают его как «Борюка Ма», больше думают о неудачных инвестициях в WeWork, огромных убытках Vision Fund, о том японском инвесторе, который неоднократно получал пощёчины от рынка во время технологического пузыря.

Но сегодня активы AI переоценены, акции Arm и OpenAI, принадлежащие Сунь Чжуншии, растут в цене. Цена акций SoftBank резко выросла, состояние Сунь Чжуншии снова достигло высоких отметок, он снова стал самым богатым человеком Азии.

Исчезло 70 миллиардов долларов

Люди боятся неизвестности, поэтому, если человек не переживал крах пузыря, он может бояться.

Но Сунь Чжуншии — нет, ему 67 лет, он пережил пик интернета 20 лет назад и был покрыт грязью во время краха пузыря.

Первый раз судьба выбрала его в 90-х годах прошлого века. Тогда интернет был словно недавно открытая магия. Yahoo, порталы, электронная коммерция, онлайн-торговля — всё, что связано с сетью, капитал рынки были готовы поверить, что они изменят мир. В то время и SoftBank изменился. Он перестал быть просто японской софтверной компанией и превратился в огромную корзину с интернет-акциями. Сунь Чжуншии поставил на Yahoo и Yahoo Japan, акции SoftBank взлетели на волне пузыря.

В начале 2000 года состояние Сунь Чжуншии стало казаться нереальным. Тогда его состояние за неделю могло увеличиться примерно на 10 миллиардов долларов, и он даже на короткое время стал богатейшим человеком мира, превзойдя Билла Гейтса на три дня. Кореец японского происхождения, вышедший из Кюсю, полностью поверивший в интернет, внезапно достиг вершины глобального богатства.

После краха интернет-пузыра акции SoftBank начали падать, а личное состояние Сунь Чжуншии — примерно 760 миллиардов долларов — исчезло примерно на 700 миллиардов. Но он не был признан неудачником эпохи пузыря, потому что у него оставалась Alibaba. Осенью 2014 года Alibaba вышла на Нью-Йоркскую фондовую биржу, и благодаря огромной удаче инвестиций состояние Сунь Чжуншии превысило 58 миллиардов долларов. Это было примерно в 70 раз больше прибыли за всю 70-летнюю инвестиционную карьеру Баффета.

Это была самая важная и успешная инвестиция в истории китайского интернета, которая создала Alibaba и сделала Сунь Чжуншии.

В 2017 году был создан Vision Fund, объем которого достиг почти 1000 миллиардов долларов. Сунь Чжуншии стал самым желанным для технологических стартапов человеком в мире и самым влиятельным инвестором в Кремниевой долине.

Он привлек деньги из Ближнего Востока, Apple, Qualcomm и других, прошел через Кремниевую долину, Китай, Индию, Юго-Восточную Азию, вкладывая в совместные поездки, доставку еды, финтех, автоматическое вождение, коворкинги. Эти компании говорили о масштабах, сетевых эффектах, победе одного, изменении мира.

Сунь Чжуншии чувствует, что он постарел

На этот раз падение с пьедестала произошло с Сунь Чжуншии из-за WeWork.

Обычная неудачная инвестиция обычно лишь уменьшает прибыль, но WeWork ударил по доверию рынка и его способности судить.

В начале 2019 года оценка WeWork достигала 47 миллиардов долларов. Основатель Адам Нойман говорил вдохновенно, его амбиции были велики, он не называл свою компанию просто офисным арендодателем, а представлял её как образ жизни, сообщество, будущий порядок работы.

Сунь Чжуншии любил таких людей, потому что сам был таким. Он всю жизнь искал основателей, которые рассказывают бизнес на человеческом уровне.

Но не все разделяли его взгляды.

В августе 2019 года WeWork подала заявку на IPO. Все детали, ранее скрытые за грандиозными планами, оказались на виду у инвесторов.

Компания терпела огромные убытки, имела тяжелые аренды, хаос в управлении, слишком большую власть основателя. Она говорила, что — технологическая компания, но Уолл-стрит всё больше считала, что её основной бизнес — аренда офисных зданий и их последующая передача в субаренду. Этот бизнес не мог поддерживать оценку в 470 миллиардов долларов.

Рынок начал сомневаться в способностях Сунь Чжуншии и стал задаваться вопросом: неужели те, кто умеет говорить о грандиозных планах, забирают у него деньги? Неужели он слишком сильно ценит харизму основателей и недооценивает финансовую дисциплину? Почему SoftBank готова платить такие высокие оценки? Почему она верит, что компания, ещё не доказавшая прибыльность, сможет заработать будущее, просто сжигая деньги? Если основатель умеет говорить «меняем мир», разве это не позволяет ему игнорировать проверку бизнес-модели и оценки?

Через несколько месяцев WeWork отменила IPO. Нойман ушел с поста CEO. Оценка упала с 470 миллиардов до примерно 80 миллиардов долларов.

Но тогда SoftBank и WeWork оказались в одной лодке и не могли выйти. SoftBank пришлось спасать компанию.

Закон судьбы — полное, а человек — неполное. Компания, которую Сунь Чжуншии когда-то возвысил до небес, внезапно стала самой заметной в убытках в отчетности SoftBank.

В ноябре 2019 года SoftBank впервые за 14 лет понесла квартальные убытки. Убытки Vision Fund за квартал достигли почти 9 миллиардов долларов. Сунь Чжуншии признал свою ошибку и то, что он игнорировал проблемы управления WeWork. Он очень хотел найти следующего Alibaba, повторить ту победу, когда он делал ставку, пока все еще не понимали.

В 2020 году рана расширилась. Пандемия ударила по глобальным рынкам, Uber не оправдала ожиданий, Oyo столкнулась с сокращением штатов и управленческими проблемами, OneWeb объявила о банкротстве, Wirecard обвалился, а затем и Greensill рухнул.

Деньги, которые он вложил, почти все превратились в осколки.

Но в 2021 году судьба снова взглянула на него. Компании DoorDash, Coupang и другие вышли на биржу, акции SoftBank выросли, а выкуп акций подтолкнул их вверх. В тот год Сунь Чжуншии снова оказался на вершине японского рейтинга богатства. Многие думали, что WeWork — просто неприятный эпизод, а Vision Fund всё равно сможет компенсировать убытки несколькими крупными победами. Казалось, он снова докажет, что ошибся, — только раньше рынка.

Но это было кратковременное облегчение. Со второй половины 2021 года ситуация изменилась. Строгий контроль за интернетом в Китае, рост инфляции в США, повышение ставок, спад технологического сектора. Рынок больше не хотел платить за «будущее, которое будет очень большим». Компании, основанные на финансировании, масштабах и воображении, вдруг оказались перед одним и тем же вопросом: когда же вы начнете зарабатывать?

Всё циклично, взлёты и падения — часть жизни. Следовать за небесами — значит следовать за их путём.

В 2022 году Сунь Чжуншии действительно упал в самую глубокую яму своей жизни.

SoftBank Vision Fund в 2021 финансовом году потерял около 27,5 миллиардов долларов. В августе 2022 года SoftBank объявила о квартальных убытках около 23,4 миллиарда долларов.

Он рассказал, что плакал целых две недели: «В течение двух недель я плакал каждый день, ничего не делал, был очень тревожен, не знал, что делать».

Позже, вспоминая те времена, Сунь Чжуншии оставил искреннюю речь: «Я подумал, что я уже стар, моя жизнь ограничена, а я ещё ничего не достиг. Я очень плакал. Спрашивал себя: действительно ли я должен так стареть и умирать? Меня называют успешным бизнесменом? Предпринимателем? Мастером бизнеса? Но мне очень грустно за себя».

SoftBank начал сокращаться, новые инвестиции значительно замедлились, команда Vision Fund — под угрозой сокращения, активы постоянно монетизируются. Alibaba, которая когда-то помогла Сунь Чжуншии подняться, постепенно сокращается, чтобы улучшить финансы. Его империя сталкивается с трудностями, а его отец умер от рака.

Прошедшие годы, которые радовали Сунь Чжуншии, превратились в цепочку обесценений и убытков. Он сказал: «Я предпочитаю принять свою глупость и невежество, принять свои ошибки, чтобы учиться на них». Он признал, что раньше был слишком рад огромной прибыли и теперь чувствует стыд. Также он добавил, что если бы тогда инвестировал более избирательно и лучше, ущерб был бы меньше.

Многие говорят, что в те годы Сунь Чжуншии был совсем не похож на привычного ему человека. Он стал тихим, редко появляется на публике.

Он заявил, что SoftBank переходит в «защитный режим», и что в ближайшие годы сосредоточится на Arm.

Сегодня это — ещё одна великая инвестиция Сунь Чжуншии.

AI спас Сунь Чжуншии

Но изначально Arm не казалась предопределённой успешной сделкой, эта сделка стала для Сунь Чжуншии источником давления.

В лето 2016 года SoftBank потратил до 32 миллиардов долларов наличными на покупку 90% акций Arm, заплатив за это 40% премии.

Тогда Arm, конечно, была хорошей компанией. Но большая часть средств на покупку взята в кредит у банков, SoftBank, уже имея долг, использовал кредитное плечо 1,5 раза. Многие инвесторы сомневались, стоит ли вообще покупать Arm. После того, как SoftBank стал её владельцем, инвестиции увеличились, рентабельность снизилась, показатели ухудшились, и SoftBank почти продал Arm Nvidia.

До появления ChatGPT рынок заново оценил вычислительные мощности, и поток искусственного интеллекта сделал Arm звездой. В сентябре 2023 года Arm вышла на Nasdaq, оценка IPO — около 54,5 миллиарда долларов. С марта 2023 года, когда NAV SoftBank составлял около 14 триллионов йен, к июню 2024 года он вырос до примерно 34 триллионов йен. Arm стала крупнейшей частью стоимости активов SoftBank. В отчёте говорится, что Arm принесла группе акционеров 24,6 триллионов йен, что примерно в 10 раз больше вложений.

Если сказать, что Arm вытянул Сунь Чжуншии из грязи, то OpenAI, возможно, станет его спасением.

В январе 2025 года OpenAI, SoftBank, Oracle и MGX объявили о проекте Stargate, планируя построить в США крупную инфраструктуру для AI, инвестируя до 500 миллиардов долларов за четыре года.

Затем инвестиции SoftBank в OpenAI начали расти очень быстро.

В 2025 году SoftBank завершила инвестиции в OpenAI на сумму около 30 миллиардов долларов. К февралю 2026 года SoftBank подписала дополнительное соглашение о вложениях ещё на 30 миллиардов долларов. Согласно объявлению SoftBank, после завершения этого раунда, общие инвестиции в OpenAI достигнут примерно 64,6 миллиарда долларов, доля — около 13%. В апреле 2026 года SoftBank осуществила первый этап этого раунда — 10 миллиардов долларов.

В марте 2026 года SoftBank подписала кредитный мост на 40 миллиардов долларов, в основном для дальнейших инвестиций в OpenAI. Также она продаёт или монетизирует другие активы, такие как акции Arm и телекоммуникационные активы SoftBank, чтобы привлечь финансирование.

Эта инвестиция — снова очень Сунь Чжуншии, он снова использует самые ценные активы SoftBank, чтобы получить билет в будущее.

В эпоху интернета он ставил на Yahoo и Alibaba; в эпоху мобильного интернета — на телекоммуникации, Sprint, Arm; в эпоху Vision Fund — на стартапы с грандиозными историями. В эпоху AI он снова направил SoftBank в OpenAI и инфраструктуру AI.

К концу марта 2023 года SoftBank сообщила, что стоимость своих инвестиций в OpenAI составляет около 34,6 миллиарда долларов, а рыночная стоимость — около 79,6 миллиарда долларов, прибыль — около 45 миллиардов долларов.

Недавно акции SoftBank выросли, рыночная капитализация превысила Toyota, и он снова стал одним из самых богатых в Японии. Сунь Чжуншии снова стал самым богатым человеком Азии.

Судьба снова стала на его сторону.