#分享美股交易赢英伟达股票

Один ночной взрыв стоимости на триллион — можно ли еще покупать акции чипов?

I. Основные причины этого резкого падения

‌Разрыв оценки пузыря — основная причина‌

Этот цикл рынка AI-чипов начался в 2023 году и к маю 2026 года индекс полупроводников Филадельфии вырос более чем на 220%, средний показатель P/E сектора (TTM) достиг 48 раз, что находится в более чем 95-процентной исторической позиции, значительно выше традиционных технологических секторов. Особенно лидеры AI-чипов, такие как Intel, Nvidia, Western Digital, в краткосрочной перспективе переоценили рост на 2-3 года, и при появлении негативных факторов по фундаменту легко могут начаться массовые распродажи прибыли.

‌Перспективы по фундаменту меняются: от «взрыва спроса на AI» к «перегреву капитальных затрат»‌

Ранее рынок единодушно ожидал постоянного роста спроса на вычислительную мощность AI, но недавние сообщения нескольких гигантов чипов разрушили это представление:

Oracle, чтобы захватить заказы на AI-вычислительные мощности, увеличила капитальные расходы до 75% от годовой выручки, свободный денежный поток стал отрицательным, долг превысил тысячу миллиардов долларов, и рынок начал сомневаться в прибыльности «модели инфраструктуры AI с тяжелыми активами»;

Производители памяти Western Digital и Seagate ранее расширяли производство из-за роста цен на AI, но недавно появились новости о накоплении запасов у downstream дата-центров, что вызывает опасения по поводу снижения цен и необходимости распродажи запасов;

Хотя заказы на AI-чипы у Intel растут, квартальная убытки по контрактному производству превысили 2 миллиарда долларов, постоянные расходы на разработку вызывают опасения по стабильности прибыли.

Проще говоря: рынок перешел от «захвата доли рынка AI-чипов» к «опасениям перенасыщения производственных мощностей AI», и ожидания полностью изменились.

‌Совпадение ликвидности и настроений усиливает падение‌

На этой неделе данные по CPI в США немного превысили ожидания, что отложило ожидания снижения ставки ФРС, доходность 10-летних облигаций выросла до 4,6%, что оказало давление на акции с высокой оценкой роста; одновременно многие акции AI-чипов были включены в списки маржинальных позиций, что вызвало принудительные продажи и еще больше усилило падение, образовав негативный цикл «падение — принудительная продажа — еще падение».

II. Можно ли дальше инвестировать в акции чипов? Объясним по двум категориям

‌Можно инвестировать, но точно не стоит покупать вслепую, нужно выбрать правильное сегментное направление и цели‌:

‌Направления с долгосрочной инвестиционной логикой (стоит обратить внимание)‌

‌Передовое оборудование/материалы‌: независимо от расширения мощностей AI-чипов или конкуренции, важны такие компоненты, как литографические машины, фотолитографические материалы, кремниевые пластины — эти компании имеют стабильные заказы, не зависят напрямую от колебаний спроса снизу, их оценки относительно разумны, например, Applied Materials, компании цепочки поставок TSMC;

‌Лидеры AI с реальными барьерами входа‌: например, Nvidia, несмотря на высокую оценку, занимает более 80% рынка GPU, следующая генерация чипов уже массово производится, заказы полны, барьеры для входа не сломаны, после коррекции это может стать хорошей возможностью для долгосрочных инвесторов;

‌Лидеры сегментов, выигрывающие за счет отечественной замены‌: в условиях перестройки глобальной структуры чипов отечественные производители в Китае и на новых рынках продолжают заменять зарубежных игроков в области силовых полупроводников, автомобильных чипов и т.п., рост у них более предсказуем, а оценки обычно ниже, чем у зарубежных лидеров AI-чипов.

‌Направления, которых следует избегать (риск выше, чем выгода)‌

‌Без ключевых технологий, спекуляции на AI‌: такие компании уже выросли значительно, их фундамент не подтверждает рост, после коррекции могут долгое время находиться в нисходящем тренде;

‌Компании по расширению за счет тяжелых активов и ухудшению денежного потока‌: например, Oracle, использующая заемные средства для захвата заказов, при замедлении спроса легко столкнуться с ликвидными рисками, их следует избегать;

‌Традиционные производители памяти с перенасыщенными мощностями‌: в краткосрочной перспективе давление на распродажу запасов, в течение 1-2 кварталов вряд ли будет значительный рост.