#WarshSwornInAsFedChair – Новый этап в денежно-кредитной политике США

В исторической церемонии в здании Экклеса в Вашингтоне, округ Колумбия, Кевин Ворш сегодня официально принял присягу в качестве 17-го председателя Совета управляющих Федеральной резервной системы. Мероприятие, на которое были приглашены чиновники Казначейства, члены Сенатского банковского комитета и видные фигуры Уолл-стрит, знаменует собой значительный сдвиг в руководстве центрального банка страны. Ворш, бывший губернатор ФРС и опытный специалист по финансовым кризисам, занимает пост в критический момент, когда экономика США сталкивается с устойчивым инфляционным давлением, дисбалансами на рынке труда и растущей глобальной финансовой нестабильностью.

Церемония принесла завершение спорного процесса подтверждения в Сенате, который закончился узким голосованием 51–49, в основном по партийным линиям. Сторонники хвалили Ворша как прагматичного, рыночно-ориентированного реформатора, который привнесет необходимый опыт частного сектора и критический взгляд на бюрократию ФРС. Критики, однако, выразили опасения по поводу его прошлых связей с Уолл-стрит и его хорошо задокументированного скептицизма к агрессивным регуляторным мерам, введенным после финансового кризиса 2008 года.

В своем первом обращении в качестве председателя Ворш задал тон осторожной решимости. «Мандат Федеральной резервной системы ясен: максимальная занятость и стабильные цены. Но путь к этим целям не статичен. Он требует смирения, адаптивности и готовности ставить под сомнение унаследованную мудрость», — сказал он. Он признал боль, которую вызвало повышение процентных ставок для домашних хозяйств и бизнеса, но подчеркнул, что «якорение инфляционных ожиданий — это самое важное, что ФРС может сделать для долгосрочного процветания». Его замечания не дали немедленных сигналов относительно следующего решения по ставке, хотя аналитики отметили его сознательное избегание предварительных руководящих указаний — отход от более коммуникативного стиля его предшественника.

Ворш хорошо знаком с коридорами ФРС. Он служил губернатором с 2006 по 2011 год, в бурный период, включавший глубины Великой рецессии. В те годы он часто выступал против масштабных покупок активов (количественного смягчения) и политики низких ставок, утверждая, что они рискуют будущей инфляцией и образованием пузырей активов. История подтвердила его предостережения о инфляции, хотя некоторые экономисты считают, что его предпочтение жестких мер могло усугубить спад 2008–2009 годов. Сейчас, когда инфляция достигла пика, но все еще превышает целевой уровень в 2%, Ворш наследует экономику, в которой его старые критики стали новым консенсусом.

Его немедленные задачи весьма сложны. Во-первых, баланс ФРС остается раздутым почти до 7 триллионов долларов после лет покупок облигаций. Ворш давно выступает за более быстрый и прозрачный процесс сокращения баланса — так называемое «количественное ужесточение», которое может вызвать волнения на рынках облигаций. Во-вторых, уязвимость региональных банков, подчеркнутая крахом Silicon Valley Bank и Signature Bank в 2023 году, еще не полностью устранена. Его регуляторная философия склоняется к упрощению правил капитала, а не к их расширению, что может понравиться банкам, но вызвать тревогу у потребительских защитников. В-третьих, глобальные центральные банки движутся в разнородных направлениях — Европейский центральный банк колеблется с дальнейшими повышениями, Банк Японии наконец выходит из отрицательных ставок — создавая волатильные трансграничные потоки капитала.

Реакция рынка на присягу Ворша была смешанной. Акции выросли умеренно в послесессионной торговле, что интерпретируется как облегчение, что битва за подтверждение завершена. Доллар немного укрепился по отношению к основным валютам, отражая ожидания, что Ворш сохранит жесткую позицию. Однако долгосрочные доходности по казначейским облигациям снизились — знак того, что инвесторы облигаций сомневаются в его способности ужесточить политику без вызова рецессии. Бывший министр финансов Лоуренс Саммерс прокомментировал: «Кевин понимает институциональный вес ФРС. Но понимание и преодоление политических препятствий — разные вещи. Ему понадобятся все его дипломатические навыки.»

Одним из самых внимательно отслеживаемых аспектов председательства Ворша станет его взаимодействие с остальной частью Комитета по открытым рынкам (FOMC). Совет, которым он теперь руководит, включает нескольких мягких участников, которые предпочитают медленные повышения ставок и большую терпимость к инфляции в обмен на силу рынка труда. Известный своей интеллектуальной строгостью и временами нетерпеливостью к консенсусу, Ворш может столкнуться с внутренним сопротивлением, если будет настаивать на ускорении политики. Его первая встреча FOMC, запланированная через шесть недель, станет испытанием его лидерских качеств.

Помимо внутренней политики, Ворш обладает уникальной международной репутацией. Он служил представителем США в группе двадцати (G20) и Совете по финансовой стабильности во время кризисных лет. Его связи с иностранными центральными банками необычайно сильны для председателя ФРС. Это может оказаться бесценным, поскольку решения ФРС все больше влияют на развивающиеся рынки, многие из которых борются с долларовым долгом и девальвацией валют. Аналитики ожидают, что Ворш возобновит неформальные диалоги с коллегами в Пекине, Брюсселе и Нью-Дели для координации линий обмена ликвидностью и долларовых кредитных линий.

На регуляторном фронте Ворш дал понять, что планирует пересмотреть процедуры стресс-тестирования и планирования капитала ФРС. В статье 2019 года он писал: «Текущий режим микроменеджит баланс банков, игнорируя системные риски со стороны небанковских кредиторов и дисфункции рынка казначейских облигаций». Его первым исполнительным действием как председателя ожидается формальный запрос на публичные комментарии по адаптации требований к капиталу для крупнейших банков — шаг, который вызовет горячие дебаты о том, смягчает ли ФРС свои меры после 2008 года.

Защитники потребителей выразили тревогу. «Кевин Ворш много лет выступал против полномочий Бюро финансовой защиты потребителей и голосовал за ослабление ограничений Волкера на собственные торговые операции», — сказала Рейчел ДеЛонг из Американского проекта экономической свободы. «Назначение его руководителем ФРС — это как поставить лису во двор курятника — но куры — это работающие семьи». Защитники Ворша отвечают, что его послужной список показывает сбалансированный подход: как губернатор, он голосовал за первый раунд стресс-тестов банков и поддерживал повышенный контроль за крупными учреждениями.

Политический фон также насыщен. Менее чем через год состоятся президентские выборы, и Ворш столкнется с сильным давлением с обеих сторон. Администрация, которая поддержала другого кандидата, ясно дала понять, что ожидает, чтобы ФРС избегала решений по ставкам, которые могут восприниматься как вмешательство в выборы. Ворш косвенно ответил в своей речи: «Решения Федеральной резервной системы никогда не связаны с политикой — они основаны на данных, прогнозах и управлении рисками. Любые иные предположения подрывают нашу доверие».

Когда камеры щелкнули и Ворш подписал свои документы о назначении вместе с семьей, стало ясно одно: эпоха консенсусной, ориентированной на будущие руководства политики ФРС завершилась. На смену пришел председатель, известный своей интеллектуальной независимостью, рыночной проницательностью и готовностью идти против ортодоксии. Будет ли это мягкая посадка или полет с управляемым кризисом — определит не только его наследие, но и финансовое благополучие миллионов американцев.

Пока что весь мир наблюдает. Следующее решение по ставке, первое в эпоху Ворша, ожидается в конце сентября. До тех пор каждое его выступление, каждое интервью, каждое слово будут анализироваться на предмет подсказок. Одно ясно — денежно-кредитная политика точно не будет скучной.