Миллиардер Филипп Лаффонт сократил 8 из своих 10 крупнейших позиций фонда в прошлом квартале. Вот что общего у оставшихся двух.

Филипп Лаффонт — один из самых умных инвесторов в акции роста на рынке. Его хедж-фонд Coatue Management управляет портфелем публичных акций на сумму 33 миллиарда долларов, а также держит еще больше капитала в частных компаниях.

Лаффонт часто меняет свой портфель в ответ на макроэкономические факторы, и в прошлом квартале наблюдался значительный сдвиг. Он продал акции восьми из десяти крупнейших позиций фонда, увеличив только две из них.

Между двумя позициями, которые Лаффонт добавил в прошлом квартале, есть очень заметное общее качество. Это также отражено в нескольких других дополнениях к портфелю.

Источник изображения: Getty Images.

Инвестирование в основу инфраструктуры ИИ

В начале года топ-10 его активов выглядели следующим образом:

2. Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM 0,69%)
3. Microsoft
4. Meta Platforms
5. Amazon
6. GE Vernova
7. Alphabet
8. Constellation Energy
9. Broadcom
10. Nvidia
11. Lam Research (LRCX +1,03%)

Единственными двумя позициями, в которые он добавил, были Taiwan Semiconductor (TSMC) и Lam Research. TSMC — крупнейший контрактный производитель полупроводников в мире, а Lam Research — ведущий поставщик оборудования для производства пластин. Торговая активность Coatue явно показывает предпочтение инвестировать дальше по цепочке поставок вычислительных ресурсов ИИ.

Большие расходы гиперскалеров, таких как Microsoft, Meta Platforms, Amazon и Alphabet, переводят значительный денежный поток от компаний облачных вычислений к производственным компаниям. Это создает значительную неопределенность для гигантов облачных вычислений, делающих ставку на будущее, но одновременно представляет огромные возможности для таких компаний, как TSMC и Lam Research. Они смогли повысить цены по мере роста спроса.

То же самое касается двух новых дополнений к портфелю Coatue в прошлом квартале: ASML Holding и Micron Technology.

Расширить

NYSE: TSM

Taiwan Semiconductor Manufacturing

Изменение за сегодня

(-0,69%) $-2,82

Текущая цена

$404,33

Основные показатели

Рыночная капитализация

$2,1 трлн

Диапазон за день

$402,95 - $410,61

52-недельный диапазон

$190,56 - $421,97

Объем торгов

314,2K

Средний объем

13,7M

Валовая маржа

60,72%

Дивидендная доходность

0,82%

Microsoft недавно озвучила ожидания, что ее капитальные затраты (capex) достигнут $190 миллиардов за календарный год, с заметным ускорением во второй половине. Другие гиперскалеры также объявили о росте бюджетов на capex. Лаффонт ожидает, что бюджеты будут расти из года в год благодаря инновациям в области ИИ, таким как агентные возможности. Это может удерживать их мультипликаторы прибыли на низком уровне в течение длительного времени.

Между тем, компании вроде TSMC и Lam Research демонстрируют отличной рост выручки и расширение маржи, при этом генерируя значительный свободный денежный поток.

Стоит отметить, что Coatue также продала производителей чипов, таких как Nvidia и Broadcom. Эти компании застряли между производителями и гиперскалерами. Обе зависят от TSMC для производства своих чипов, поскольку их передовые технологии и масштаб делают их единственным жизнеспособным партнером для удовлетворения требований их клиентов-гиперскалеров.

Это ставит TSMC в ведущие позиции, поскольку она контролирует свой бюджет capex и ценообразование. Поставщики оборудования TSMC также выиграют, поскольку компания может передавать издержки остальной части цепочки поставок, поскольку их спрос практически неукротим.

Стоит ли следовать за миллиардером?

Хотя быть в стратегически сильной позиции как бизнес — это одно, другое — чтобы ваши акции предлагали хорошую ценность для инвесторов. В этом отношении топ-активы Лаффонта представляют собой смешанный набор.

Акции Lam Research выросли почти на 60% в этом году. Несмотря на сильные результаты по прибыли и лучший, чем ожидалось, прогноз в апреле, цена акции едва изменилась, что говорит о том, что рынок уже заложил отличные результаты. Это подтверждается ростом его будущего коэффициента цена-прибыль (P/E) с около 30 в начале года до 48 сегодня.

Хотя ожидается, что он покажет сильный рост прибыли в ближайшие пару лет, поскольку спрос на всевозможные чипы ИИ остается высоким, это все равно значительная премия. Не исключено, что Лаффонт возьмет часть прибыли по этим акциям в этом квартале.

Расширить

NASDAQ: LRCX

Lam Research

Изменение за сегодня

(1,03%) $3,12

Текущая цена

$305,36

Основные показатели

Рыночная капитализация

$382B

Диапазон за день

$303,21 - $309,94

52-недельный диапазон

$79,49 - $309,98

Объем торгов

248,3K

Средний объем

9,9M

Валовая маржа

49,98%

Дивидендная доходность

0,33%

Между тем, TSMC также заметно повысила свой коэффициент P/E за последние четыре с половиной месяца. Но даже с учетом рыночных доходов, которые она уже принесла в этом году, ее P/E остается привлекательным — 25.

Это соответствует Microsoft и Nvidia, а также примерно тому, по каким торгуют другие гиперскалеры, несмотря на гораздо более позитивный среднесрочный прогноз для бизнеса TSMC. Это делает ее очень привлекательной акцией и заслуживающей ведущей позиции в портфеле Coatue.