Последнее время я слежу за сектором памяти и обнаружил, что многие воспринимают его как обычные технологические акции, покупая их. На самом деле это совсем не так. Игра на рынке памяти полностью отличается — это чисто циклическая торговля, вы зарабатываете на ритме, а не на самой компании.

Сначала объясню, почему акции быстросменной памяти так сильно колеблются. Вся индустрия вращается в замкнутом цикле: нехватка → производители активно расширяют мощности → избыток производства → резкое падение цен → сокращение производства → снова нехватка. Этот цикл повторяется каждые несколько лет, и каждый раз сопровождается кровопролитием. Последние прогнозы Nomura показывают, что во втором квартале цены на DRAM и NAND вырастут соответственно на 51% и 50%, значительно превышая предыдущие оценки в 6% и 20%. Вот почему акции памяти в последнее время так популярны.

Но детали здесь очень важны. Цепочка индустрии памяти делится на три уровня, и способы заработка на каждом из них совершенно разные. Первый уровень — это непосредственно производство чипов — Nanya, Winbond, Macronix. Они обладают самой высокой прибыльностью: при росте цен их доходы резко увеличиваются, но при падении — тоже очень страдают. Второй уровень — это контроллеры и модули — Phison, Apacer, InnoLux, Transcend. Эти компании благодаря управлению программным обеспечением имеют относительно стабильную прибыль и меньшую волатильность. Третий уровень — это международные гиганты — Micron, Samsung, SK Hynix, которые доминируют на мировом рынке быстросменной памяти и высокоскоростной памяти.

Спрашиваете, как выбрать? Всё зависит от вашего уровня риска. Хотите заработать на разнице цен — выбирайте производителей чипов. Хотите более стабильный доход — выбирайте производителей модулей. Хотите следовать за крупными трендами — инвестируйте в американских гигантов.

На американском рынке Micron — лучший выбор. Это единственная компания в США с крупномасштабным производством DRAM и NAND. Производственные мощности HBM постоянно расширяются, цены на память входят в восходящий цикл, фундаментальные показатели явно восстанавливаются, и есть потенциал для дальнейшего роста. SK Hynix занимает второе место по рыночной капитализации, является лидером по поставкам HBM, уже запущены в массовое производство HBM3e и HBM4, что напрямую связано с ростом спроса на AI-вычисления, и у нее самая сильная долгосрочная конкурентная позиция. Kioxia — это бывшая память Toshiba, четвертый по величине производитель NAND в мире, его рыночная капитализация выросла с 43-го места в прошлом году до 10-го — такой рост очень впечатляющий.

На тайваньском рынке Nanya — самый чистый DRAM-концепт, AI уже стал основным драйвером роста, обновление до DDR5 и повышение цен явно укрепляют фундаментальные показатели. Winbond сосредоточена на нишевых DRAM и NOR Flash, избегая ценовой конкуренции с массовым DRAM, что делает прибыль более стабильной. Phison — компания с самым высоким уровнем чистоты NAND Flash на Тайване, текущий дефицит NAND составляет около 20%, а рост спроса на AI-вычисления создает практически неограниченные потребности в хранении данных, в краткосрочной перспективе спрос превышает предложение. Macronix активно занимается NOR Flash и ROM, имеет преимущества в автомобильной и промышленной сферах, такие встроенные решения пользуются стабильным спросом и помогают сбалансировать циклы рынка памяти.

Что касается времени покупки, мой совет — не ждите значительного роста цен. Акции памяти обычно начинают расти, когда цены уже остановились в падении, а рынок остается очень пессимистичным. Обратите внимание на три сигнала: остановку падения цен DRAM, начало сокращения производства у лидеров рынка, снижение уровня запасов с пиковых значений. В настоящее время запасы у производителей памяти на исторически низком уровне — у некоторых крупных компаний они составляют всего около 4 недель, и именно поэтому цены легко растут, а падение — трудно.

Если хотите заниматься краткосрочной торговлей, акции памяти подходят отлично — их волатильность высокая, тренды очевидны. Основная стратегия — постепенно накапливать позиции в низине рынка, а при значительном росте цен и перегреве рынка — постепенно фиксировать прибыль. Сейчас цены на память продолжают расти, дефицит предложения в краткосрочной перспективе сохраняется, и держать позиции в производственных и модульных компаниях всё еще есть потенциал для роста.

В заключение скажу, что акции памяти — это не стабильные акции роста, а чисто циклический актив. Нужно уметь определить, на каком этапе находится цикл, а не искать компанию, которую можно держать вечно. В прошлый раз акции памяти сильно просели, а сейчас, из-за дефицита AI, они стали настоящими быками. Суть акций памяти — это ритм: вы зарабатываете на циклах, а не на самой компании. Если не уверены — сначала потренируйтесь на демо-счете, наблюдая за ценами контрактов DRAM, отслеживая финансовую отчетность и капитальные расходы ключевых компаний, а затем, когда поймете лучше — приступайте к реальным сделкам.