Акции с малой капитализацией показывают редкий сигнал перепроданности — что это значит

Последнее десятилетие принадлежало мега-кэп-технологиям. Индекс S&P 500 превзошел их с доходностью более 300% с 2015 года, в то время как Nasdaq вырос более чем на 400%. Но если копнуть глубже, то заметишь нечто удивительное: акции малых капитализаций остались позади.

Математика, которая все изменила

Малые компании Russell 2000? Рост всего на 142% за тот же период. Средние компании S&P 600? 155%. Когда сравнивать это с доминированием крупных компаний, разрыв становится самым большим с пика пузыря доткомов в 1999 году. И вот где становится интересно — согласно 90-летнему анализу Distillate Capital, начиная с 1935 года, мы никогда не видели такого слабого выступления малых компаний без существенного разворота.

Подумайте о последнем случае, когда разница достигала такого уровня: 2000 год. Пока мега-кэпы были уничтожены в пузыре, малые компании фактически держались лучше. В период с 2000 по 2009 год среднегодовая доходность Russell 2000 составляла 3,51%, тогда как S&P 500 показывал отрицательную доходность — -0,95%.

Ловушка оценки, о которой никто не говорит

И вот что интересно. Индекс S&P 500 торгуется по прогнозной прибыли P/E 22,2 — исторически дорогой показатель. В то время как прибыльные малые компании (S&P 600) торгуются по всего 15,7x прогнозной прибыли. Это соотношение 0,7 — такое же, как в 1999 году, перед тем как малые компании начали свой восстановительный рост.

Но есть нюанс: Russell 2000 в целом выглядит недешево, потому что он наполнен убыточными компаниями. Фильтр прибыльности S&P 600 выполняет важную роль. Исследования показывают, что акции Russell 2000 с положительным свободным денежным потоком превосходят более широкий индекс как в бычьих, так и в медвежьих рынках.

Стратегия

Если вы делаете ставку на возвращение к средним значениям, качество имеет значение. ETF, такие как фонд Avantis U.S. Small Cap Value (с комиссией 0,25%), ориентированы на метрики денежного потока и стоимости активов — по сути, отсекая мусор. Да, за это платишь чуть больше комиссий, но при этом не держишь зомби-компании.

Исторически, когда малые компании так сильно отстают, цикл обычно меняется на 5-16 лет. Мы можем находиться на переломном этапе.