Что такое корпоративная стоимость (EV) и как она рассчитывается? Статья о ключевых показателях оценки акций

Question

## Сначала поймите эту метафоруВы купили подержанный автомобиль за 10 000 юаней. В багажнике обнаружили 2000 юаней наличными. Вопрос: сколько вы реально потратили?Ответ: 8000 юаней. Потому что эти наличные компенсируют ваши расходы.**Стоимость предприятия (Enterprise Value, EV)** работает по такой логике. Она учитывает не только рыночную стоимость компании, но и добавляет долг, вычитает наличные. Другими словами, EV — это настоящая "цена покупки".## Формула расчета стоимости предприятия очень проста**EV = Рыночная капитализация + Общий долг - Наличные**Почему так считается?- **Рыночная капитализация**: количество акций × текущая цена акции- **Добавляем долг**: чтобы приобрести компанию, нужно погасить долг, эта сумма учитывается- **Вычитаем наличные**: деньги на счетах компании можно использовать для оплаты покупки, что снижает итоговую цену## Почему EV более точен, чем рыночная капитализация?Проблема только в том, что рыночная капитализация отражает только долю акционеров, игнорируя долг.Например:- Компания A: рыночная капитализация 10 млрд юаней, долг 2 млрд, наличные 0,5 млрд → **EV = 11,5 млрд**- Компания B: рыночная капитализация 10 млрд, долг 0, наличные 0,5 млрд → **EV = 9,5 млрд**По рыночной стоимости обе компании стоят по 10 млрд, но реальная "цена" для покупателя — совершенно разная. Компания A дороже на 2 млрд.## Коэффициенты оценки на базе EV более удобны### EV/EBITDA (самый популярный)EBITDA = операционная прибыль + проценты + налоги + амортизация + износ**EV/EBITDA = стоимость предприятия ÷ EBITDA**Этот коэффициент не зависит от бухгалтерских методов амортизации и износа, лучше отражает реальную прибыльность.### EV/Sales (EV/выручка)Более точен, чем P/S, потому что включает долг.## Пример из жизниНекоторая компания: рыночная капитализация 10 млрд, долг 5 млрд, наличные 1 млрд- **EV = 14 млрд**- Годовой EBITDA: 0,75 млрд- **EV/EBITDA = 18,6 раза**Этот показатель хороший или плохой? **Зависит от отрасли**:- Технологическая компания: 18,6 раза — дешево- Розничная торговля: 18,6 раза — дорого## Подводные камни EV### Плюсы✓ Более полный показатель (учитывает долг и наличные)✓ Коэффициенты (EV/EBITDA) позволяют сравнивать компании между собой✓ Помогает находить недооцененные активы### Минусы✗ **Не показывает качество долга** — как он взят, какая ставка✗ **В капиталоемких отраслях может вводить в заблуждение** — производственные, нефтегазовые компании могут казаться переоцененными✗ **Требует сравнения с отраслевыми средними значениями** — один EV/EBITDA сам по себе ничего не значит## Итоговые рекомендацииПри использовании EV для поиска недооцененных акций:1. **Обязательно сравнивайте с отраслевыми средними** — иначе бессмысленно2. **Используйте несколько показателей** — не ограничивайтесь только EV/EBITDA3. **Будьте осторожны с капиталоемкими отраслями** — особенно в производстве и нефтегазе4. **Понимайте структуру долга** — формула EV не показывает, как долг использован, нужно анализировать отдельноСтоимость предприятия — мощный инструмент, но не панацея. Правильное использование — ключ к успеху, неправильное — вгонит в заблуждение.