За последние 3 месяца иностранные инвесторы чистыми продали корейских акций более чем на 80 триллионов вон, однако за тот же период увеличили свою долю на рынке KOSPI. Согласно данным Корейской биржи по состоянию на 14-е число, иностранные инвесторы чистыми продали на фондовом рынке ценные бумаги на 80,58 триллиона вон, из которых 78,87 триллиона вон пришлось на акции трёх полупроводниковых компаний: SK Hynix (38,73 триллиона вон), Samsung Electronics (34,93 триллиона вон) и SK Square (5,21 триллиона вон). Несмотря на рекордную распродажу, доля иностранных инвесторов на рынке KOSPI выросла с 39,31% тремя месяцами ранее до 39,59%, сохранившись выше долгосрочного среднего значения в 35,9%. Этот контринтуитивный результат объясняется тем, что капитализация рынка KOSPI снижалась быстрее, чем сокращались позиции иностранных инвесторов: масштабная распродажа акций полупроводниковых компаний сократила знаменатель, а иностранные инвесторы перераспределяли средства в акции оборонного сектора, производителей аккумуляторов и ИТ-компонентов, поддерживая свой числитель. Аналитики рынка ценных бумаг характеризуют распродажу на 80 триллионов вон как ребалансировку портфеля, а не уход с корейского рынка, учитывая сохранение доли иностранных инвесторов выше 39% и фиксацию прибыли после роста акций полупроводниковых компаний в первом полугодии.
Иностранные инвесторы продали акций на 80 триллионов вон, но их доля выросла
Парадоксальный рост доли иностранных инвесторов, несмотря на масштабные продажи, объясняется математической взаимосвязью между объёмом принадлежащих им активов и общей капитализацией рынка. Распродажа акций трёх полупроводниковых компаний на 78,87 триллиона вон вызвала резкое снижение капитализации KOSPI, которая является знаменателем при расчёте доли владения. По мере стремительного сокращения капитализации иностранные инвесторы одновременно направляли часть выручки от продаж в другие сектора, сохраняя объём своих активов — числитель — на относительно более высоком уровне. Доля иностранных инвесторов достигла пика в 41,58% 25 июня, после чего снизилась до текущих 39,59%, что всё ещё выше уровня трёхмесячной давности и долгосрочного среднего значения в 35,9%.
Иностранные инвесторы перераспределили средства из полупроводникового сектора в оборонный сектор и сектор аккумуляторов
За последние 3 месяца иностранные инвесторы перенаправляли капитал из акций полупроводниковых компаний в акции оборонных предприятий, производителей оборудования и робототехники, аккумуляторов второго поколения и ИТ-компонентов. Наибольший приток средств пришёлся на Samsung Electro-Mechanics — чистые покупки составили 1,30 триллиона вон. Оборонные акции привлекли значительный иностранный капитал: Hyundai Rotem (718,8 миллиарда вон), Doosan (565 миллиардов вон) и LIG Defense & Aerospace (452,9 миллиарда вон). В аккумуляторном секторе иностранные инвесторы приобрели акции LG Energy Solution (350,5 миллиарда вон) и Samsung SDI (348,4 миллиарда вон). Хотя недавно купленные акции не смогли полностью избежать рыночной коррекции, оборонные компании получают поддержку благодаря сохраняющейся глобальной геополитической напряжённости, а аккумуляторные акции набирают импульс на фоне спроса на системы хранения энергии (ESS) для дата-центров с ИИ и ожиданий улучшения прибыльности отдельных компаний.
Полупроводниковые акции сталкиваются со структурными ограничениями для покупок на отскоке
Продажа иностранными инвесторами акций полупроводниковых компаний на 78,87 триллиона вон за три месяца указывает на то, что потенциал дальнейшего давления со стороны продавцов в этом секторе, вероятно, уже ограничен. Доля иностранных инвесторов в Samsung Electronics, составляющая 46,70%, снизилась до минимального уровня со времён мирового финансового кризиса 2008 года. Однако немедленные масштабные покупки полупроводниковых акций иностранцами остаются неопределёнными из-за сохраняющегося негативного информационного фона, включая скептицизм в отношении инвестиций в ИИ и рост доходности американских облигаций. Существуют и структурные ограничения: методология индекса MSCI KOREA 25/50, которой руководствуется крупнейший корейский ETF (EWY), ограничивает долю отдельных акций 25% от общего веса, а совокупную долю акций с весом более 5% — 50%. В текущей структуре EWY доля Samsung Electronics составляет 22,5%, а SK Hynix — 19,5%, то есть в сумме 42%. Даже умеренный отскок цен приведёт к достижению лимита в 50%, вынуждая пассивные фонды механически продавать активы и ограничивая возможности для агрессивных покупок.
Доля иностранных инвесторов в 39,59% оставляет возможность для дополнительных продаж на 210 триллионов вон до достижения долгосрочного среднего уровня
Текущая доля иностранных инвесторов в 39,59% превышает долгосрочное среднее значение в 35,9% на 3,69 процентного пункта. Если иностранные инвесторы сократят свои активы до исторического среднего уровня, нельзя исключать дополнительное давление со стороны продавцов. Применение разрыва в 3,69 процентного пункта к капитализации KOSPI в размере 5 700 триллионов вон даёт теоретический потенциал для дополнительных оттоков иностранного капитала на 210 триллионов вон. Однако, поскольку вложения в полупроводниковые акции уже сокращены до исторически низких уровней, любые дальнейшие продажи, вероятно, будут исходить из секторов, не связанных с полупроводниками. Масштабная распродажа полупроводниковых акций, оказывавшая давление на индекс, по всей видимости, подходит к концу. Проблема заключается в том, что за пределами полупроводникового сектора отсутствует чёткий импульс роста прибыли, поэтому аналитики рынка ценных бумаг ожидают, что иностранные инвесторы продолжат применять стратегии торговли на основе ротации между секторами, используя средства, полученные от недавних продаж на корейском рынке.
Часто задаваемые вопросы
В: Как иностранные инвесторы смогли увеличить свою долю на KOSPI, продав акций на 80 триллионов вон?
О: Доля иностранных инвесторов выросла, поскольку капитализация KOSPI — знаменатель — снижалась быстрее, чем объём активов иностранцев — числитель. Распродажа на 78,87 триллиона вон, сосредоточенная в акциях трёх полупроводниковых компаний, привела к стремительному сокращению общей капитализации рынка, тогда как иностранные инвесторы одновременно перераспределяли средства в оборонный сектор и сектор аккумуляторов, сохраняя объём своих активов на относительно более высоком уровне.
В: В какие сектора иностранные инвесторы вкладывались после продажи полупроводниковых акций?
О: За последние 3 месяца иностранные инвесторы перераспределяли средства в Samsung Electro-Mechanics (чистые покупки на 1,30 триллиона вон), оборонные акции, включая Hyundai Rotem (718,8 миллиарда вон), Doosan (565 миллиардов вон) и LIG Defense & Aerospace (452,9 миллиарда вон), а также акции аккумуляторных компаний, включая LG Energy Solution (350,5 миллиарда вон) и Samsung SDI (348,4 миллиарда вон).
В: Почему иностранные инвесторы могут столкнуться с ограничениями при обратной покупке полупроводниковых акций, несмотря на их низкие оценки?
О: ETF EWY, отслеживающий индекс MSCI KOREA 25/50, ограничивает долю отдельных акций 25%, а совокупную долю акций с весом более 5% — 50%. При доле Samsung Electronics в 22,5% и SK Hynix в 19,5% (42% в совокупности) даже небольшое повышение цен приведёт к достижению лимита в 50%, вынуждая пассивные фонды механически продавать активы. Кроме того, сохраняющийся негативный информационный фон, включая скептицизм в отношении инвестиций в ИИ и рост доходности американских облигаций, ограничивает готовность к немедленным масштабным покупкам.
