Что такое CLARITY Act и почему он стал ключевым политическим ориентиром отрасли
Полное название CLARITY Act — «Закон о ясности регулирования цифровых активов». Это первый в США межпартийный законопроект, направленный на создание единой федеральной системы регулирования криптоактивов. Его ключевые положения включают три направления. Во-первых, чёткое разграничение категорий активов: децентрализованные нативные токены, такие как Bitcoin и Ethereum, переходят под юрисдикцию CFTC и определяются как «цифровые товары»; токены, зависящие от деятельности команды и имеющие централизованного эмитента, регулируются SEC по стандартам, применяемым к ценным бумагам. Во-вторых, законопроект создаёт полноценные процедуры регистрации и соблюдения требований для криптовалютных бирж, DeFi-протоколов, кастодиальных сервисов цифровых активов и трансграничных операций. В-третьих, лицензированные платёжные стейблкоины выводятся из определений «ценных бумаг» и «цифровых товаров» и включаются в отдельную систему регулирования.
Причина, по которой законопроект стал ключевым политическим ориентиром отрасли, заключается в его способности положить конец многолетней борьбе SEC и CFTC за юрисдикцию. В последние годы американские криптокомпании работали в условиях регулирования по принципу «правоприменение вместо законодательства»: отсутствие чёткого пути к соблюдению требований затрудняло масштабный приход институционального капитала, а инновационные проекты вынуждены были переезжать за рубеж. Если CLARITY Act вступит в силу, американская криптоиндустрия впервые получит ясные «правила игры», а его политическое значение будет сопоставимо с преобразованием рынка деривативов после принятия в 2000 году «Закона о модернизации рынка товарных фьючерсов».
От 82% до 20%: почему рыночная вероятность обрушилась
Рыночная оценка CLARITY Act прошла через три отчётливых этапа. На первом этапе, после принятия законопроекта Палатой представителей в июле 2025 года 294 голосами против 134, рыночные ожидания быстро усилились. На втором этапе, 14 мая 2026 года, после того как банковский комитет Сената одобрил пересмотренный текст 15 голосами против 9, вероятность на рынке событий на некоторое время превысила 70%. В тот период Белый дом даже установил ориентировочную дату подписания — примерно 4 июля, в День независимости.
Третий этап — непрерывное снижение с июня по настоящее время. Лидер большинства в Сенате не смог добиться голосования до августовских каникул, и рассмотрение законопроекта было официально отложено как минимум до возобновления работы Сената 14 сентября. По мере сужения временного окна вероятность на рынке событий резко упала с уровня выше 70% до диапазона 15–20%. Ещё два месяца назад Galaxy Digital оценивала вероятность принятия законопроекта в 50%, однако затем снизила её до 10%. Это обвальное падение стало результатом не одного события, а совокупного действия нескольких факторов сопротивления.
Тройное сопротивление в Сенате: этика, повестка и количество голосов
Главные препятствия для CLARITY Act в Сенате связаны не столько с содержанием политики, сколько с тремя переплетающимися политическими факторами.
Первое препятствие: невозможность согласовать этические положения для государственных должностных лиц, владеющих криптоактивами. Это основная проблема на данный момент. Демократы требуют, чтобы федеральные чиновники высокого уровня полностью избавлялись от криптоактивов стоимостью более 1 миллиона долларов или от долей свыше 10% в проектах, а также настаивают на строгом отделении президента от его крупных криптовалютных активов во избежание конфликта интересов. Республиканская версия значительно мягче. После нескольких недель противостояния сторонам не удалось достичь компромисса. Galaxy Digital отмечает, что законодательный процесс фактически перешёл от «переговоров по политике» к «политическим переговорам»: если компромисс по этическим нормам не будет найден, сторонники законопроекта могут не получить необходимые для его продвижения 60 голосов в Сенате.
Второе препятствие: повестка Сената перегружена, а временное окно крайне узко. До августовских каникул приоритетом остаются утверждение кандидатур федеральных чиновников, законопроект о санкциях против России, законопроекты о государственных расходах и другие вопросы, имеющие более высокий приоритет, чем криптовалютное законодательство. После возобновления работы Сената 14 сентября до перерыва перед выборами останется лишь примерно две-три недели эффективных рабочих дней. Завершить за столь короткий срок рассмотрение в полном составе Сената, обсуждение поправок и финальное голосование будет чрезвычайно сложно.
Третье препятствие: недостаточная межпартийная поддержка для преодоления порога в 60 голосов. Для продвижения законопроекта в Сенате требуется 60 голосов, чтобы прекратить затягивание дебатов, однако в настоящее время межпартийную поддержку ему оказывают менее 50 сенаторов. Банки местного значения оказывают давление на законодателей, требуя ограничить доходные продукты, предлагаемые платформами стейблкоинов, и предупреждая, что они могут вывести депозиты из традиционной банковской системы. В результате позиции некоторых республиканцев смягчились. Споры вокруг положений о защите разработчиков также дополнительно ослабили базу поддержки.
Политическое противостояние усиливается: встреча с Трампом и трещины в двухпартийном альянсе
19 августа президент США Дональд Трамп, как ожидается, встретится в Белом доме с руководителями криптоиндустрии, включая представителей Coinbase, Ripple, Andreessen Horowitz, Chainlink и Paradigm. В мероприятии также примут участие председатель CFTC Майкл Селиг и председатель SEC Пол Аткинс. До следующего процедурного шага Сената по CLARITY Act останется менее месяца.
Однако сама встреча как раз отражает политические трудности, с которыми столкнулся законопроект. При принятии CLARITY Act Палатой представителей его поддержали 78 демократов, а во время продвижения в банковском комитете Сената к республиканцам также присоединились сенаторы-демократы. Но в ходе споров об этических нормах этот двухпартийный альянс дал заметную трещину. 30 июля двухпартийная группа сенаторов представила Белому дому предложенную этическую концепцию, однако администрация публично не выразила своего согласия.
Аналитик Galaxy Digital Алекс Торн отметил, что сейчас законопроект в большей степени определяется политическими факторами, а не содержанием политики. Если компромисс по этической концепции не будет найден, даже позитивные сигналы со встречи в Белом доме будет трудно преобразовать в реальные голоса в Сенате.
Альтернативные регуляторные пути: смогут ли самостоятельные действия SEC и CFTC восполнить пробел
По мере ухудшения перспектив законодательного процесса SEC и CFTC ускоряют самостоятельные регуляторные действия, стремясь заполнить образовавшийся вакуум.
SEC изначально планировала ввести два ключевых исключения: «Reg Crypto», которое создаст новый путь для публичного первичного размещения криптоактивов, и «инновационное исключение», позволяющее торговать токенизированными ценными бумагами на вторичном рынке DeFi. Эти правила были близки к публикации ещё в мае, но были отложены из-за сильного сопротивления со стороны традиционной индустрии ценных бумаг. В середине августа появились сообщения о новом приближении публикации правил, однако затем SEC отменила запланированное на 14 августа открытое заседание.
CFTC, в свою очередь, активно укрепляет свою юрисдикцию в отношении контрактов на рынках прогнозов и в этом месяце воспользовалась чрезвычайными полномочиями в связи с событийными контрактами Kalshi.
Однако самостоятельные действия регуляторов не могут заменить законодательство. Эти исключения, вероятно, будут введены в форме ограниченных по сроку регуляторных песочниц, столкнутся с юридическими вызовами, а для их доработки через судебные процессы и нормотворчество потребуются годы. Они не решают фундаментальную проблему классификации токенов и не обеспечивают долгосрочную определённость, которую способно дать законодательство. Именно поэтому рынок оценивает вероятность в 20% как «низкую, но не нулевую»: у принятия закона всё ещё остаётся слабая надежда, тогда как альтернативные регуляторные меры способны лишь частично компенсировать риск провала законодательного процесса.
Как рынок оценивает вероятность в 20%: влияние на активы и анализ поведения капитала
Вероятность в 20% на рынке событий отражает комплексную оценку участниками рынка события «принятие законопроекта». Само это число не означает отрицательного отношения к содержанию закона, а выражает низкую уверенность в том, что удастся «достичь политического компромисса в ограниченное временное окно».
С точки зрения влияния на активы руководитель отдела исследований цифровых активов VanEck Мэттью Сигел отметил, что принятие CLARITY Act вызовет «сильное ралли облегчения» среди токенов Layer-1. Напротив, очередное откладывание законодательства может сохранить оборонительную позицию капитала. Максимальное давление испытывают такие активы, как XRP, чья стоимость тесно связана с регуляторным статусом: после того как Galaxy снизила вероятность принятия закона с 75% до 10%, рынок уже начал переоценивать связанные с ним активы.
С точки зрения поведения капитала директор по инвестициям Bitwise публично предупредил, что в краткосрочной перспективе рынок продолжит испытывать давление, темпы притока институциональных средств заметно замедлятся, а финансирование токенов на первичном рынке и проектов RWA в целом перейдёт в режим ожидания. Примечательно, что, несмотря на кажущуюся негативность отсрочки законодательства для отрасли, институциональный спрос не прекратился: если законопроект будет отложен до 2027 года, учреждения всё равно смогут участвовать в рынке через продукты с уже более чёткой регуляторной структурой. Это означает, что вероятность в 20% в большей степени влияет на «темпы входа», чем на «желание войти».
Сентябрьское окно: последний шанс для принятия закона в 2026 году
Сенат должен возобновить работу 14 сентября. До каникул лидер большинства Джон Тун уже подал ходатайство о прекращении дебатов для перехода к рассмотрению законопроекта. Голосование по завершению дебатов, ориентировочно 15 сентября, считается последним ключевым этапом, на котором законопроект ещё может быть принят в 2026 году.
Проблема этого окна заключается в том, что после возобновления работы останутся лишь две-три недели эффективных рабочих дней. Если прорыва в сентябре не произойдёт, законодательное окно 2026 года фактически закроется, и возобновить продвижение законопроекта можно будет не раньше сессии нового Конгресса в 2027 году.
Судя по текущей рыночной оценке в 20%, участники рынка считают вероятность достижения этического компромисса и сбора 60 голосов в сентябрьское окно низкой, но не нулевой. Совокупный объём торгов этим контрактом на рынке событий Gate уже достиг нескольких миллионов долларов; быки и медведи продолжают противостояние — одни подбирают дешёвые позиции на уровне 20%, другие предпочитают выйти с ограничением убытков.
FAQ
Q1: Если CLARITY Act не будет подписан в 2026 году, появится ли шанс в 2027 году?
A: Если прорыва в сентябрьское окно не произойдёт, законодательное окно 2026 года фактически закроется. Законопроект придётся заново продвигать в период работы нового Конгресса в 2027 году, пройдя полный процесс рассмотрения в комитетах и голосования в обеих палатах. За это время могут измениться как политическая конфигурация, так и текст законопроекта.
Q2: Смогут ли самостоятельные регуляторные действия SEC и CFTC заменить CLARITY Act?
A: Полностью заменить его они не смогут. Исключения, вводимые регуляторами, обычно запускаются в форме ограниченных по сроку песочниц, сопряжены с риском юридических вызовов и не решают фундаментальную проблему классификации токенов. Долгосрочную определённость, которую способно обеспечить законодательство, регуляторные правила заменить не могут.
Q3: Означает ли вероятность в 20%, что рынок считает провал законопроекта «наиболее вероятным исходом»?
A: Да. Вероятность в 20% означает, что в рыночную оценку заложена вероятность провала в 80%. Однако это не отрицание содержания законопроекта, а выражение низкой уверенности в том, что удастся достичь политического компромисса в ограниченное временное окно.
Q4: На какие ключевые даты после возобновления работы Сената в сентябре следует обратить внимание?
A: Сенат возобновит работу 14 сентября, после чего примерно в течение двух-трёх недель состоится голосование по прекращению дебатов (cloture). Для продвижения законопроекта к процедуре окончательного голосования потребуется 60 голосов. Это главное окно для наблюдения за законодательным процессом в 2026 году.
Q5: Как отсрочка CLARITY Act фактически повлияет на приток институционального капитала?
A: В основном она повлияет на «темпы входа», а не на «желание войти». В условиях регуляторной неопределённости учреждения склонны сохранять оборонительную позицию и замедлять темпы размещения средств, однако логика долгосрочного позиционирования принципиально не меняется. Некоторые учреждения смогут продолжать участвовать в рынке через продукты с уже чёткой регуляторной структурой.
