В сентябре 2026 года рынки капитала ИИ входят в поворотную точку, за которой стоит следить: все больше ведущих компаний в сфере ИИ переходят от частных раундов привлечения средств к публичному рынку. Как сообщается, Moonshot AI тайно подала документы на IPO в Гонконге. Также сообщается, что DeepSeek готовит листинг на Научно-технологической инновационной бирже. Поясняется и график IPO Anthropic. OpenAI в то же время продолжает продвигаться вперед с коммерциализацией и стратегией рынков капитала. Параллельно американский фондовый рынок начинает демонстрировать новый тип перетягивания каната за капитал. Инвесторы больше не ограничиваются сравнением потенциала роста инфраструктурных компаний, таких как Nvidia и Broadcom: они также начинают учитывать, как будущие IPO «супер ИИ» могут повлиять на распределение капитала. Для Gate Pre-IPOs этот сдвиг создает новый ракурс: IPO — это не начальная точка формирования стоимости предприятия, а, возможно, финальная стадия, на которой оценки частного рынка постепенно переходят в публичную рыночную валидацию.
Почему компании в сфере ИИ внезапно ускоряются в сторону публичных рынков?
За последние несколько лет основной способ, с помощью которого компании в сфере ИИ привлекали средства, все еще заключался в крупных частных размещениях. Компании продолжали обеспечивать капитал за счет стратегических инвестиций, венчурного капитала и промышленных фондов, быстро масштабируя обучение моделей, дата-центры и коммерциализацию, не выходя на биржу. Но после входа в 2026 этот финансирующий механизм начинает меняться.
Одна из причин в том, что ИИ больше не является лишь гонкой технологий ранней стадии. У компаний, работающих с большими моделями, продолжают расти расходы на НИОКР, инвестиции в вычислительные мощности и масштаб бизнес-расширения. Фирмам нужна более диверсифицированная база капитала. Reuters сообщило 9 сентября, что DeepSeek наняла Citic Securities для подготовки IPO на Шанхайской STAR Market. Компания надеется поддержать инфраструктуру вычислений, исследования и разработку моделей, а также удержание талантов за счет финансирования с публичного рынка. В июне этого года компания завершила привлечение примерно $7,4 млрд, а оценка после инвестиций превысила $50 млрд.
С другой стороны, как также сообщается, Moonshot AI тайно подала документы на IPO в Гонконге. По данным сообщений, компания рассчитывает привлечь до примерно $3 млрд при текущей оценке около $50 млрд. Ее последняя модель Kimi K3 была выпущена в июле. Между тем компания также обсуждает с Microsoft, Amazon и Google размещение моделей за рубежом и соглашения о разделе выручки.
Сопоставив эти кейсы, становится ясно, что индустрия ИИ смещается от «кто может обеспечить следующий раунд финансирования» к «кто способен принять ценообразование публичного рынка». Хотя это выглядит как один шаг, по сути это отражает совершенно иную логику капитала.
От частных оценок к ценам акций: с чем сталкиваются предприятия ИИ?
На частных рынках оценка компании обычно дает сильные позиции в торге. Инвесторы оценивают компании, исходя из ожиданий роста, стратегической ценности, конкурентного ландшафта и будущего потенциала. Даже если у компании еще нет зрелой прибыльной модели, она все равно может получать очень высокую оценку благодаря техническим барьерам и ожиданиям роста.
После выхода на биржу ситуация иная.
Публичные рынки переоценивают стоимость компании ежедневно, опираясь на результаты, денежные потоки, темпы роста, капитальные затраты и ожидания отрасли. Инвесторы могут выражать свое мнение напрямую через цены акций. В результате оценка смещается из периодической контрольной точки перед финансированием в постоянное рыночное соревнование.
Сейчас наибольшее внимание привлекает Anthropic именно потому, что она может стать одним из самых важных IPO в сфере ИИ. Reuters сообщило 4 сентября, что IPO Anthropic может быть перенесено на середину октября, а оценка может достигнуть примерно $2 трлн. Новое сообщение от 9 сентября дополнительно отметило, что рынок ждет, когда компания публично раскроет финансовые данные, потому что регистрационные документы по IPO помогут инвесторам понять — впервые системно — ее выручку, вычислительные затраты и темпы расходования денежных средств.
Вот почему за IPO в сфере ИИ действительно стоит следить.
Рынку нужно проверить не «сколько потенциала у ИИ». Этот вопрос обсуждают уже много лет. Важно другое: смогут ли столь масштабные оценки быть подкреплены ростом выручки, масштабом клиентской базы и денежными потоками во времени. Когда ведущие компании в сфере ИИ войдут в публичные рынки, рыночная оценочная рамка отрасли, вероятно, впервые получит более четкие ориентиры.
OpenAI, Anthropic и китайские компании в сфере ИИ формируют разные пути листинга
Текущий рынок IPO в сфере ИИ — это не единая модель.
На рынке США главный фокус сосредоточен на OpenAI и Anthropic. Обе компании ведут глобальные бизнесы с моделями и имеют огромные расходы на вычисления. Поэтому ключевой вопрос после листинга заключается в том, будет ли рынок капитала оценивать их так же, как традиционные компании ПО, либо применять совершенно новую рамку для оценки бизнеса в области инфраструктуры ИИ и платформенного типа.
Особенно заметны недавние шаги OpenAI в коммерциализации. Помимо продолжения расширения возможностей моделей, она ускоряет развитие рекламного бизнеса. Ее финансовый директор Сара Фрир (Sarah Friar) обсуждала рекламу ChatGPT на профильной технологической конференции, организованной Goldman Sachs. Ранее OpenAI заявляла, что у этого бизнеса годовой темп выручки с учетом экстраполяции составляет около $1 млрд. Одновременно OpenAI продолжает расширять партнерства для корпоративных клиентов, а также в части чипов и дата-центров.
У китайских компаний в сфере ИИ проявляется иной паттерн. После получения масштабной поддержки частного капитала фирмы вроде Moonshot AI и DeepSeek начали изучать как рынок Гонконга, так и рынок A-share. Тем самым карта публичного рынка для индустрии ИИ может больше не ограничиваться американскими техакциями. Вместо этого она может постепенно сформировать три крупных «окна» рынков капитала: США, Гонконг и материковый Китай.
С точки зрения инвестора это означает, что оценка компаний в сфере ИИ в будущем не может ограничиваться только возможностями моделей. Инвесторам также нужно смотреть, на каком рынке компания выбирает разместиться, как она привлекает капитал и какую оценочную рамку готов присвоить местный рынок капитала.
Перетрясет ли волна IPO распределение капитала по секторам ИИ?
Это все более реальный вопрос для американского фондового рынка. 8 сентября S&P 500 снизился на 0,58%. ПО и услуги упали на 1,4%. Такие компании, как Salesforce, Intuit и ServiceNow, понесли заметные потери: рынок переживал, что модели ИИ следующего поколения могут нарушить традиционный софт. Тем временем акции, связанные с полупроводниками, такие как Intel и Qualcomm, получили поддержку на новостях о партнерствах в области ИИ-чипов.
Расхождение в динамике рынка подчеркивает важный момент: ИИ-бум не означает, что все техкомпании будут расти синхронно. По мере того как новые модели, такие как GPT-6 Astra, дальше усиливают возможности ИИ, инвесторы пересматривают, какие компании способны извлекать дополнительную ценность от ИИ, а какие, напротив, могут столкнуться с нарушением их текущих бизнес-моделей.
Появление «супер IPO» может дополнительно усилить перераспределение капитала.
Общая капитализация рынка не будет расти бесконечно из-за выхода на рынок новой компании. Когда супер IPO, такие как OpenAI и Anthropic, действительно войдут в публичные рынки, инвесторам нужно будет перебалансировать позиции между новыми размещенными компаниями в сфере ИИ и существующими техфирмами. Некоторые компании с ранее высокими оценками, но недостаточным ростом по результатам, могут столкнуться с оттоками капитала. Компании с понятным ростом выручки, обусловленным ИИ, напротив, могут привлечь больше внимания.
MarketWatch ранее приводило мнение Evercore ISI о том, что будущие листинги OpenAI и Anthropic могут перетянуть капитал от некоторых относительно более слабых акций и направить его к новым IPO в сфере ИИ.
Поэтому во второй половине 2026 инвестиционная логика в сфере ИИ может претерпеть явное изменение. Ранее рынок в основном был сосредоточен на том, «кто выигрывает в цепочке индустрии ИИ». Впереди это может эволюционировать в «какие компании в сфере ИИ заслуживают самых высоких оценок капитала».
Что означает прогресс листинга Moonshot AI?
Moonshot AI — особенно подходящий кейс, чтобы наблюдать этот сдвиг.
Ее последняя модель Kimi K3 была выпущена в июле. После этого рынок продолжал фокусироваться на ее показателях моделей, коммерциализации и зарубежной экспансии. Новость о IPO, раскрытая 3 сентября, показывает, что компания продвигает листинг в Гонконге. Планируемый объем привлечения может достигнуть $3 млрд, а рыночная оценка — около $50 млрд.
Отдельно стоит отметить, что Moonshot AI не ждет до момента после листинга, чтобы построить свою сеть коммерциализации. Компания обсуждает соглашения о разделе выручки с Microsoft, Amazon и Google. Если эти партнерства сложатся, это будет означать, что коммерческая ценность Kimi не будет опираться только на масштаб пользователей внутри страны, а будет глубже встроена в глобальные системы облачных вычислений и распространения моделей.
Процесс формирования стоимости для компаний вроде этой по факту идеально наблюдать через непрерывный ракурс «до листинга — после листинга».
Когда компания получает финансирование, рынок капитала обсуждает, какой стоимостью ее будут оценивать. После коммерциализации продукта рынок начинает следить за тем, сколько выручки компания может генерировать. На стадии IPO она должна перевести ранее несколько неоднозначные ожидания роста в более прозрачную финансовую информацию. Настоящая переоценка часто происходит между этими стадиями.
Как наблюдать изменения стоимости до IPO через Gate Pre-IPOs?
Именно здесь в текущую рыночную среду вписывается Gate Pre-IPOs.
На традиционном фондовом рынке инвесторам приходится ждать, пока компания завершит IPO, прежде чем они смогут участвовать в торгах через публично доступные цены акций. Но для некоторых технологических компаний, которые все еще находятся на стадии до листинга, изменения в оценке стоимости предприятия часто происходят раньше — в ходе раундов финансирования, коммерческих партнерств и сделок на частных рынках.
Gate Pre-IPOs использует иной подход: он позволяет пользователям участвовать в некоторых изменениях стоимости компаний, которые еще не полностью вошли в публичный рынок акций, через определенные структуры сертификатов активов. Например, ранний проект Moonshot AI был разработан специально под стадию pre-IPO.
Здесь важно четко понимать: сертификаты активов Gate Pre-IPOs — это не фактические акции целевой компании. Они также не представляют долю в традиционном смысле. В зависимости от конкретного продукта это может включать структуры вроде Mirror Note. Как реализуется стоимость, как устроены сделки, каковы условия блокировки, и каким образом осуществляется выход — все это нужно оценивать по правилам соответствующего продукта.
Поэтому вместо того, чтобы просто воспринимать Pre-IPOs как «покупку акций IPO заранее», точнее рассматривать их как метод участия в активе до листинга, существующий вне традиционной системы IPO. Что действительно важно проверять — сколько капитала уже заложено в цене до того, как компания войдет в публичный рынок, и смогут ли оценки частного рынка позже получить валидацию на публичном рынке.
После того как активы ИИ вошли в эпоху публичного ценообразования
Если рынок ИИ в 2023 и 2024 годах был про проверку того, может ли ИИ менять отрасли, то рынок 2026 движется к другому вопросу: насколько на самом деле стоят эти изменения.
Такие компании, как Nvidia и Broadcom, уже получили устойчивое ценообразование на публичных рынках после привлечения больших объемов капитала. Теперь очередь за компаниями в сфере ИИ, такими как OpenAI, Anthropic, Moonshot AI и DeepSeek, постепенно переходить к рынкам капитала. Это сделает оценочную рамку отрасли более прозрачной. Также это будет впервые, когда качество роста разных компаний сравнят в рамках одной и той же публично-рыночной системы координат.
При этом индустрия ИИ по-прежнему сталкивается с давлением со стороны более широкого макрорынка. 10 сентября глобальные рынки ослабли из-за событий на Ближнем Востоке и роста цен на нефть. В Азии ключевые индексы развернулись в более слабую сторону. Доходности 10-летних U.S. Treasury оставались высокими. Инвесторы все еще ждут новых данных по инфляции. При волатильности как процентных ставок, так и склонности к риску, сможет ли рынок с высокой оценкой компаний продолжать получать поддержку капитала, станет ключевой переменной того, будут ли IPO успешными или провальными.
Это также означает, что в будущем переоценка активов ИИ может определяться не только техническим прогрессом. Ее совместно будут определять технологии, выручка, стоимость капитала и ликвидность публичного рынка. Для компаний, которые все еще находятся на стадии до IPO, листинг — это не конец истории, а скорее полноценная проверка рынком.
Gate Pre-IPOs находится прямо перед этой проверкой. Для участников рынка, ориентированных на зарождающиеся технологические фирмы вроде ИИ, робототехники, чипов и аэрокосмической отрасли, понимать, почему компании получают высокие оценки, почему капитал входит рано и какие ожидания можно реализовать после IPO, важнее, чем просто отслеживать краткосрочные ценовые движения любой отдельной компании.
FAQ
Почему компании в сфере ИИ продвигают IPO в 2026 году?
Масштаб бизнеса компаний в сфере ИИ и потребности в капитале продолжают расти. Помимо частного финансирования, публичные рынки могут предоставлять больший пул капитала и позволяют компаниям принимать более прозрачное рыночное ценообразование. Подготовка к IPO со стороны компаний вроде DeepSeek, Moonshot AI и Anthropic показывает, что индустрия ИИ входит в новую фазу рынков капитала.
Почему листинги OpenAI и Anthropic привлекают внимание?
Обе компании — глобальные бизнесы по топ-уровневым моделям ИИ. Их регистрационные документы на IPO дадут рынку важную информацию о росте выручки, вычислительных затратах, расходах на НИОКР и темпах расходования денежных средств для компаний в сфере ИИ. В результате эти документы могут стать ключевыми ориентирами для общей оценочной рамки отрасли.
Как связаны Moonshot AI и Gate Pre-IPOs?
Gate Pre-IPOs ранее запускал проекты сертификатов активов, связанные с Moonshot AI. Поэтому процесс Moonshot AI от частного финансирования до продвижения собственного IPO может служить примером наблюдения за тем, как pre-listing активы входят в рамку ценообразования публичного рынка. Однако сертификаты активов в Gate Pre-IPOs — это не фактические акции Moonshot AI.
Gate Pre-IPOs — это по сути покупка акций IPO заранее?
Нет. Связанные активы в Gate Pre-IPOs используют определенные структуры продукта. Они не представляют автоматически фактические акции целевой компании или долю акционеров в обыкновенных акциях. Перед участием вам следует сосредоточиться на понимании природы актива, торгового механизма, условий блокировки, способов выхода и связанных рисков соответствующего продукта.
Повлияет ли волна IPO в сфере ИИ на существующие акции в сфере ИИ?
Возможно. После того как супер IPO, связанные с ИИ, выйдут на листинг, капитал может быть перераспределен между новыми размещенными компаниями и существующими акциями ИИ, ПО и полупроводников. В последнее время рынок уже демонстрировал давление на компании ПО из-за опасений, что новые модели ИИ усилят конкуренцию. В результате расхождение среди активов ИИ может еще больше расшириться.
