#美股AI概念股普涨

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Interpretação do relatório de meio ano do JP Morgan:
O ciclo super de IA ainda não terminou, redução de liquidez em dinheiro + alocação em ativos físicos
O departamento de gestão de património do JPMorgan publicou em 1 de junho um relatório de perspetivas para 2026, dirigido a clientes de alto património. Num contexto de bloqueio do Estreito de Hormuz a elevar os preços do petróleo, reemergência da inflação, e narrativa de IA a passar de entusiasmo a ceticismo, o pano de fundo geral do relatório é cautelosamente otimista, embora seja necessário ajustar a alocação de investimentos específica.
O JPMorgan acredita que os três principais riscos globais atuais (fragmentação, inflação, disrupção pela IA) estão excessivamente precificados pelo mercado, e que a turbulência atual representa uma janela de entrada.
① O ciclo super de IA não terminou, o mercado está excessivamente pessimista.
As cinco principais hyperscalers (Microsoft, Meta, Oracle, Google, Amazon) preveem um investimento de capital superior a 650 mil milhões de dólares em 2026, um aumento de 130 mil milhões de dólares em relação à última temporada de resultados. Os investimentos relacionados com IA contribuíram com 25 pontos base para o crescimento real do PIB dos EUA em 2025. O PIB de Taiwan cresceu mais de 7%, atingindo a taxa mais rápida desde 2010, com as exportações de semicondutores a serem o principal impulsionador. O JPM acredita que o mercado está a precificar um "topo de IA", mas os dados não suportam essa narrativa. ② Mas as características financeiras das hyperscalers estão a mudar. O fluxo de caixa livre caiu de 240 mil milhões de dólares em 2024 para uma previsão de 73 mil milhões de dólares no final de 2026. O P/E futuro da Microsoft caiu de um pico de 35 vezes na era da IA para 22,5 vezes. Estas empresas estão a passar de "ativos leves com altos retornos" para "ativos pesados com altos investimentos", e o mercado ainda está a digerir essa mudança.
③ SaaS está a passar por uma matança subterrânea. Cerca de metade das ações do índice de software da S&P (IGV) caiu mais de 50% desde os máximos históricos. A cesta de "ativos frágeis de IA" que o JPM acompanha caiu quase 20% este ano. No mercado de crédito privado, 21% da exposição é a empresas de software, com tecnologia e serviços comerciais a subir para 40%. O impacto da IA no modelo de negócio de software por subscrição já está a acontecer.
④ A base da inflação está mais alta do que antes da pandemia, e o dinheiro está a perder valor lentamente. O PCE core dos EUA já se manteve em 3% antes do impacto energético. Desde 2020, os preços ao consumidor aumentaram 25%, enquanto os rendimentos de renda fixa core renderam apenas 6%. Os clientes do JPM têm quase 20% dos seus ativos em dinheiro e títulos de curto prazo. A mensagem do relatório é clara: pensa que estás a proteger-te, mas na verdade estás a perder dinheiro.
⑤ O bloqueio do Estreito de Hormuz é o maior choque de fornecimento de petróleo desde a Segunda Guerra Mundial, mas o JPM acredita que deve aproveitar a queda para comprar. Os preços do petróleo quase duplicaram, o mercado de ações dos EUA registou uma correção de cerca de 10%, e o P/E do S&P 500 caiu abaixo de 20 vezes. Os dados históricos do JPM mostram que, após o VIX ultrapassar 30, a probabilidade de retorno positivo em 6 meses é de 70% a 83%, com um retorno médio de 12,4%.
⑥ Os mercados emergentes podem representar uma oportunidade na segunda metade do ano.
As perspetivas de lucros das empresas emergentes crescem 46%, com um P/E de apenas 11,8 vezes. Taiwan e Coreia são os principais centros da cadeia de fornecimento de hardware de IA. A América Latina possui mais de 40% do cobre global e quase 60% de reservas de lítio. As ações chinesas estão a ser negociadas com um desconto de 20 anos mais profundo em relação aos outros mercados asiáticos, e a atitude do JP é de "cautela que se torna mais quente".