Fundador da pool de mineração chinesa BTC.TOP: Mesmo que o Bitcoin caia para 30 mil, a estratégia não será abalada, o pânico de vender moedas foi interpretado de forma exagerada

A maior piscina de mineração de Bitcoin da China, BTC.TOP, fundada por Jiang Zhuoer, publicou uma análise na plataforma X, na qual acredita que mesmo que o Bitcoin caia para 30 mil dólares, a relação ativos/passivos da Strategy aumentará de 5% para apenas 10%, sem qualquer pressão de venda forçada. Ele também refuta a interpretação de pânico do mercado sobre a saída de aproximadamente 45 mil BTC da carteira de custódia da Fidelity, e defende a lógica operacional das ações preferenciais da STRC de "vender moedas antigas por dinheiro, emitir novas ações para comprar novas moedas", enfatizando que enquanto as compras forem maiores que as vendas, a Strategy continuará sendo um comprador líquido.
(Antecedentes: queda de 21% do Bitcoin em 10 dias, Strategy interrompeu compras de moedas para recomprar dívidas, analistas alertam para uma repetição do ciclo de morte do LUNA)
(Informação adicional: fundador da DWF alerta: Strategy e BitMine podem desencadear a maior liquidação em cadeia da história das criptomoedas)

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• Saída de 45 mil BTC da carteira de custódia da Fidelity, não interpretar excessivamente
• Dívida representa apenas 5% dos ativos, teste de resistência a 30 mil dólares é de apenas 10%
• Ações preferenciais da STRC: vender moedas antigas por novas, posição de comprador líquido permanece
• Contra-argumento dos defensores do mercado de baixa de longo prazo

A maior piscina de mineração de Bitcoin da China, BTC.TOP, fundada por Jiang Zhuoer, publicou recentemente na plataforma X, uma análise para acalmar o pânico do mercado na última semana sobre uma possível venda em grande escala por parte da Strategy (antiga MicroStrategy). Ele afirmou claramente que, mesmo que o preço do Bitcoin caia para 30 mil dólares, a relação ativos/passivos da Strategy só aumentará de 5% para cerca de 10%, muito abaixo do nível que obrigaria uma venda forçada, e a imagem de mercado da empresa de "nunca vender moedas" não mudará a curto prazo.

Saída de 45 mil BTC da carteira de custódia da Fidelity, não interpretar excessivamente

A origem do pânico vem de uma estimativa de analistas on-chain: aproximadamente 45 mil bitcoins (valendo cerca de 3 bilhões de dólares) foram transferidos de uma carteira de custódia da Fidelity entre 28 de maio e 1º de junho, levando o mercado a especular que a Strategy teria vendido esses bitcoins em lotes, a um preço médio de cerca de 66 mil dólares. No entanto, Jiang Zhuoer apontou que essa carteira também contém bitcoins da própria Fidelity e ativos de ETF de Ethereum, e que a saída de fundos atribuída à Strategy é apenas uma suposição, não uma confirmação de venda.

Ele publicou no domingo em chinês, afirmando que essa interpretação de pânico "foi exagerada". O Bitcoin passou por uma forte queda na semana passada, e a notícia de que a Strategy vendeu bitcoins pela primeira vez desde 2022 inflamou o mercado, levando o BTC a quase atingir 62 mil dólares, uma mínima de meio ano. Dados do CoinDesk mostram que na segunda-feira o Bitcoin negociava por cerca de 63.400 dólares, com uma queda acumulada de quase 10% na semana passada.

Dívida representa apenas 5% dos ativos, teste de resistência a 30 mil dólares é de apenas 10%

A análise de Jiang Zhuoer baseia-se no balanço patrimonial da Strategy. Ele estima que a dívida total da empresa atualmente representa apenas cerca de 5% do valor total de seus ativos em Bitcoin. Mesmo que o preço do Bitcoin caia de aproximadamente 62.900 dólares para 30 mil dólares, essa proporção subiria para cerca de 10%, o que, para uma empresa que possui mais de 770 mil bitcoins e ativos superiores a 40 bilhões de dólares, indica um nível de alavancagem bem abaixo do limite de alerta.

Em outras palavras, a Strategy não enfrenta uma pressão urgente para vender bitcoins para pagar dívidas, e qualquer narrativa de que a empresa estaria "em processo de grande liquidação" devido à queda de preço carece de suporte no balanço patrimonial. Isso também reforça a preocupação de analistas sobre uma possível "espiral de morte" semelhante à do LUNA, mas a estrutura de dívida da Strategy e sua estabilidade algorítmica de stablecoins são fundamentalmente diferentes.

Ações preferenciais da STRC: vender moedas antigas por novas, posição de comprador líquido permanece

Jiang Zhuoer também defendeu detalhadamente a lógica financeira por trás do principal instrumento de captação de recursos da Strategy, as ações preferenciais STRC. Elas pagam um dividendo de 11,5% ao ano, distribuído mensalmente, e a estratégia da Strategy é vender os bitcoins de menor custo de manutenção e mais antigos, realizando lucros contabilísticos para pagar os dividendos; ao mesmo tempo, os fundos arrecadados com a emissão de novas ações STRC continuam sendo investidos na compra de novos bitcoins.

O ponto-chave é: "Desde que a velocidade de compra continue maior que a de venda, a Strategy permanece como comprador líquido." Jiang Zhuoer acrescentou que os detentores de STRC na verdade não se preocupam tanto com a venda de moedas pela empresa, mas sim com a possibilidade de a empresa "recusar-se a vender moedas e não pagar dividendos", ou seja, a disposição da Strategy de vender moedas para cumprir suas obrigações elimina a maior incerteza para os investidores, enviando um sinal positivo ao mercado para a precificação das STRC.

Contra-argumento dos defensores do mercado de baixa de longo prazo

No entanto, nem todos no mercado compartilham do otimismo de Jiang Zhuoer. Alguns analistas argumentam que, se o Bitcoin entrar em um longo mercado de baixa, os custos de juros da Strategy continuarão acumulando, e eventualmente, independentemente da vontade da gestão, a empresa poderá ser forçada a vender uma quantidade maior de bitcoins. Em outras palavras, a análise de resistência de ativos e passivos de curto prazo é estática, e o que realmente importa é a pressão do fluxo de caixa dinâmico: se a emissão de novas ações STRC for dificultada ou os pagamentos de dividendos continuarem a consumir os estoques, o mito de "nunca vender moedas" da Strategy poderá ser desafiado.

Este debate ocorre num contexto em que o Bitcoin caiu quase 10% na semana passada devido às notícias de venda de moedas pela Strategy, mas a visão de Jiang Zhuoer, vindo de um líder da mineração na China, oferece uma perspectiva diferente da análise de Wall Street: a indústria de mineração asiática geralmente considera que a situação financeira da Strategy é mais sólida do que o mercado imagina, e a recente venda de pânico pode ser uma oportunidade de compra após uma liquidação excessiva.