Ativos tokenizados com liquidez insuficiente? Análise aprofundada dos desafios de liquidez dos tokens de ações

Desde 2026, a tokenização de ações americanas tem se tornado uma das áreas mais observadas na indústria de criptomoedas, crescendo a uma velocidade surpreendente. Desde o surgimento contínuo de plataformas de negociação de ações na cadeia, passando pelo lançamento de funções de negociação de ações americanas por bolsas principais como a Gate, até a clarificação progressiva do quadro regulatório global, as ações tokenizadas evoluíram de um conceito marginal para uma das direções de crescimento mais explosivas de todo o setor de RWA (ativos do mundo real).

Segundo pesquisa da QYResearch, o mercado global de tokenização de ações deve atingir aproximadamente 1,35 bilhão de dólares em 2025, com previsão de alcançar 2,576 bilhões de dólares até 2032, com uma CAGR de 9,8%. No entanto, por trás dessa onda de entusiasmo, uma questão central inevitável está emergindo — a liquidez do mercado de ações tokenizadas é suficiente para sustentar essa expectativa de crescimento?

Dilema do Slippage: os altos custos ocultos dos ativos tokenizados

O primeiro custo oculto dos ativos tokenizados se manifesta no slippage de negociação.

Tomando como exemplo o ouro tokenizado, nos principais exchanges centralizados, o slippage de contratos perpétuos de PAXG e XAUT aumenta exponencialmente com o aumento do volume de negociação. Quando o volume nominal de negociação atinge cerca de 4 milhões de dólares, o slippage já se aproxima de 150 pontos base; enquanto no mercado tradicional (como o ouro futuro do CME), o slippage para volumes semelhantes é quase desprezível. A diferença na profundidade de liquidez entre os dois pode chegar a várias ordens de magnitude.

Ações tokenizadas enfrentam problemas semelhantes. Produtos como TSLAx, NVDAx e outros frequentemente apresentam altos slippages, com liquidez muito inferior à dos mercados tradicionais de valores mobiliários. Devido à insuficiência de profundidade de mercado, as ordens nas duas margens do livro de ordens oferecem uma liquidez efetiva extremamente limitada — mesmo nas plataformas de negociação mais líquidas, a profundidade efetiva muitas vezes não ultrapassa 3 milhões de dólares.

Defeitos estruturais: gargalos duplos na emissão e resgate

A insuficiência de liquidez não é acidental, mas resultado de fatores estruturais profundos.

Os ativos tokenizados geralmente enfrentam custos elevados de emissão, ciclos de resgate longos (de T+1 a T+5), baixa eficiência de capital dos formadores de mercado, entre outros defeitos estruturais. Isso significa que:

• Barreiras de emissão elevadas: a emissão na cadeia de ativos tokenizados exige o bloqueio prévio do ativo subjacente, envolvendo múltiplos processos legais e de custódia, com custos muito superiores aos de ativos criptográficos nativos.
• Ciclos de resgate longos: a conversão de tokens na cadeia para moeda fiduciária ou ativos físicos geralmente leva de 1 a 5 dias úteis, dificultando saques rápidos.
• Baixa disposição dos formadores de mercado: devido às dificuldades no mecanismo de resgate e à baixa eficiência de capital, os formadores de mercado preferem alocar seus recursos em mercados de criptomoedas com maior liquidez e facilidade de saída.

Esses defeitos estruturais levam diretamente à insuficiência de provedores de liquidez, criando um ciclo vicioso de “insuficiência de liquidez → redução de participação → ainda menos liquidez”. Quando a profundidade de mercado é insuficiente, os investidores não conseguem construir posições de escala; quando a saída é pouco confiável, os ativos deixam de ser garantias adequadas para sistemas de empréstimo na cadeia.

Incerteza regulatória e fragmentação: obstáculos invisíveis à liquidez

A liquidez das ações tokenizadas também é profundamente afetada por fatores regulatórios.

As ações, por si só, são ativos financeiros altamente regulados, com regras diferentes em cada país ou região para emissão, negociação e custódia de valores mobiliários. Quando as ações entram na blockchain na forma de tokens, sua natureza jurídica pode passar a ter interpretações variadas: algumas jurisdições as consideram valores mobiliários digitais e exigem conformidade com regulamentos de valores mobiliários, enquanto outras ainda não estabeleceram quadros regulatórios claros.

Essa falta de uniformidade nas normas regulatórias globais impacta diretamente a circulação transfronteiriça e a atividade de negociação de ações tokenizadas. Os custos de conformidade para investidores e participantes institucionais aumentam, e as atividades de formadores de mercado em diferentes regiões ficam limitadas, comprimindo ainda mais a profundidade efetiva do mercado.

Dilema dos formadores de mercado: por que é difícil estabelecer liquidez na cadeia?

Os formadores de mercado são a base de qualquer mercado líquido, mas, no setor de ações tokenizadas, seu papel ainda não consegue ser plenamente realizado.

Por um lado, o tamanho do mercado de ações tokenizadas ainda é relativamente pequeno; grandes investimentos de formadores de mercado precisam de volumes de negociação suficientes para alcançar equilíbrio financeiro. Atualmente, o volume mensal de negociação de ações públicas tokenizadas já ultrapassa 800 milhões de dólares, atingindo até 1 bilhão em alguns meses, mas ainda assim, comparado aos trilhões de dólares de volume diário do mercado de ações tradicional, a diferença é enorme.

Por outro lado, os riscos e custos de hedge enfrentados pelos formadores de mercado na cadeia são maiores do que nos mercados tradicionais. A precificação de ações tokenizadas exige uma correspondência em tempo real com o preço das ações subjacentes, e as oscilações na diferença de preço entre cadeia e fora dela, atrasos nos dados de oráculos e a incerteza na arbitragem entre mercados aumentam a exposição ao risco dos formadores de mercado. O problema central dos ativos tokenizados não é técnico, mas a falta de uma base de mercado que suporte liquidez em grande escala.

Avanços na infraestrutura: a quebra de liquidez está em andamento

Apesar dos desafios, o mercado não parou. Soluções estruturais para melhorar a liquidez estão em progresso.

Inovação na liquidez na cadeia: a parceria estratégica entre Uniswap Labs e Securitize integra o fundo tokenizado da BlackRock, BUIDL, na plataforma UniswapX para negociações na cadeia, oferecendo aos detentores de BUIDL uma liquidez quase instantânea. O fundo BUIDL atualmente possui cerca de 2,3 bilhões de dólares em ativos, tornando-se um produto de referência no setor de fundos tokenizados.

Infraestrutura de liquidez institucional: Securitize e Grove lançaram conjuntamente o protocolo Basin, inicialmente com capacidade para suportar até 1 bilhão de dólares em liquidez diária, fornecendo uma via quase instantânea de liquidez em stablecoins para fundos tokenizados. A BlackRock atua como parceiro-chave nesta iniciativa, demonstrando a confiança de grandes gestoras na solução de liquidez na cadeia.

Construção de profundidade nas bolsas: em exploração de ponta na finança tokenizada, as bolsas também desempenham papel crucial. Segundo relatório da CryptoQuant, com a negociação de ações tokenizadas, metais, índices e derivativos 24/7, a Gate se destaca em indicadores como atividade de negociação institucional, liquidez de mercado e negociação de derivativos tradicionais. Em março deste ano, a Gate atingiu um volume mensal de contratos perpétuos de 290 bilhões de dólares, um recorde na indústria.

Além disso, a Gate lançou um serviço de negociação de ações reais, permitindo que usuários negociem diretamente mais de 10.000 ações e ETFs americanos usando USDT, conectando-se a instituições reguladas com licença de corretoras americanas, oferecendo uma ponte mais próxima ao mercado financeiro tradicional. Em junho de 2026, o volume diário de negociações de ações na Gate atingiu quase 30 milhões de dólares, atingindo o nível mais alto dos últimos meses.

Conclusão

A questão da liquidez das ações tokenizadas é, essencialmente, uma dor de crescimento de uma nova classe de ativos que ainda não completou a construção de sua infraestrutura de mercado. Slippage elevado, ciclos de resgate longos, baixa participação de formadores de mercado e fragmentação regulatória global formam os quatro pilares dos desafios atuais de liquidez no setor de RWA.

Por outro lado, o motor da mudança já está em funcionamento. Desde a introdução de novos canais de liquidez por parte do BlackRock, passando pela evolução contínua da infraestrutura de formadores de mercado na cadeia, até a construção de sistemas duais de negociação de ações tokenizadas e ações reais por plataformas como a Gate, cada peça do quebra-cabeça de melhorias de liquidez está se encaixando progressivamente.

Para investidores, compreender esses desafios estruturais é fundamental para evitar riscos e aproveitar as oportunidades na onda de tokenização. Quando as barreiras de liquidez forem superadas uma a uma, um sistema de negociação de ativos global verdadeiramente aberto estará ao nosso alcance.