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Uma noite, uma capitalização de mercado de trilhões evaporou-se — Ainda é possível comprar ações de chips?

1. A principal causa por trás desta queda abrupta

‌A ruptura da bolha de avaliação é a causa fundamental‌

O mercado de chips de IA desta rodada começou em 2023 e, até maio de 2026, o índice de semicondutores de Filadélfia acumulou um aumento superior a 220%, com o índice de preço-lucro (TTM) do setor atingindo 48 vezes, situando-se acima de 95% da sua história, muito acima do setor de tecnologia tradicional. Especialmente as líderes em chips de IA como Intel, Nvidia e Western Digital, cujo aumento de curto prazo esgotou as expectativas de crescimento para os próximos 2-3 anos, e uma vez que surgem notícias negativas sobre os fundamentos, é fácil desencadear uma fuga coletiva de lucros.

‌Mudança na expectativa dos fundamentos: de "explosão na demanda por IA" para "superaquecimento dos investimentos de capital"‌

Anteriormente, o mercado esperava que a demanda por capacidade de processamento de IA continuasse a explodir, mas informações divulgadas recentemente por várias gigantes de chips quebraram esse consenso:

A Oracle, para garantir pedidos de capacidade de IA, aumentou os investimentos de capital para 75% da receita anual, fluxo de caixa livre virou negativo, a dívida ultrapassou centenas de bilhões de dólares, e o mercado começou a questionar a "rentabilidade do modelo de infraestrutura pesada de ativos de IA";

Fabricantes de chips de armazenamento como Western Digital e Seagate, que anteriormente aumentaram a produção devido à alta demanda por IA, agora enfrentam rumores de excesso de estoque em centros de dados downstream, com expectativas de redução de preços para desalavancagem gerando pânico;

Embora a Intel tenha aumento nos pedidos de chips de IA, seu negócio de foundry teve prejuízo de mais de 2 bilhões de dólares em um único trimestre, e o contínuo gasto de dinheiro levanta preocupações sobre a estabilidade dos lucros.

Resumindo: o mercado passou de "competir por fatias de mercado de chips de IA" para "temer excesso de capacidade de produção de chips de IA", e a expectativa mudou completamente.

‌A ressonância de liquidez e sentimento amplifica a queda‌

Nesta semana, os dados do CPI dos EUA ficaram ligeiramente acima do esperado, o mercado adiou a expectativa de corte de juros pelo Federal Reserve, e o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos subiu para 4,6%, pressionando ações de crescimento com avaliações elevadas; ao mesmo tempo, muitas ações de chips de IA foram incluídas em produtos de financiamento de margem, levando a liquidações forçadas, o que ampliou ainda mais a queda, formando um ciclo de "queda - liquidação - nova queda" com feedback negativo.

2. Ainda é possível investir em ações de chips? Explicando em duas categorias

‌É possível investir, mas absolutamente não comprar às cegas, é preciso escolher o segmento e os ativos certos‌:

‌Direções com lógica de investimento de médio a longo prazo (que valem a pena acompanhar)‌

‌Equipamentos/materials upstream‌: independentemente da expansão de capacidade ou da competição em chips de IA, esses setores dependem de litografia, pasta de litografia, wafers de silício, entre outros, que têm pedidos estáveis, não enfrentam diretamente as oscilações da demanda downstream, e possuem avaliações relativamente razoáveis, como materiais de aplicação, cadeia de fornecimento da TSMC;

‌Líderes em IA com barreiras reais‌: como Nvidia, que embora tenha uma avaliação alta, detém mais de 80% de participação de mercado em GPUs, sua próxima geração de chips já está em produção em massa, com pedidos cheios, e suas barreiras principais ainda não foram rompidas, o que pode oferecer oportunidades de entrada para investidores de longo prazo após uma correção;

‌Líderes de nicho beneficiados pela substituição doméstica‌: com a reestruturação do cenário global de chips, fabricantes nacionais e emergentes em mercados domésticos continuam substituindo participação de mercado no exterior em áreas como semicondutores de potência e chips automotivos, com crescimento com alta certeza e avaliações geralmente inferiores às de líderes estrangeiros em chips de IA.

‌Direções a evitar (risco maior que retorno)‌

‌Ações sem tecnologia central, apenas especulação sobre o conceito de IA‌: esses ativos tiveram altas anteriores, sem sustentação nos fundamentos, e podem sofrer quedas prolongadas após uma correção;

‌Fabricantes de chips de IA com expansão de ativos pesados e fluxo de caixa deteriorado‌: como a Oracle, que depende de alavancagem para conquistar pedidos, e que, se a demanda desacelerar, pode enfrentar riscos de liquidez, devendo ser evitados;

‌Fabricantes tradicionais de chips de armazenamento com excesso de capacidade‌: com forte pressão de desalavancagem no curto prazo, é difícil que tenham valorização nos próximos 1-2 trimestres.