Recentemente tenho acompanhado a evolução do dólar, e percebo que as expectativas do mercado em relação a ele estão a começar a oscilar novamente. Simplificando, no final do ano passado, todos ainda apostavam que o Federal Reserve iria cortar as taxas rapidamente, mas os dados de emprego não agrícola têm sido consistentemente fortes, e a inflação não dá sinais de recuo, o que faz com que o calendário de cortes seja adiado repetidamente.

Primeiro, esclareçamos um conceito básico: a valorização ou desvalorização do dólar, na essência, é uma questão de competitividade relativa entre o dólar e outras moedas. Quando as taxas de juros estão altas, o dólar atrai capital; quando estão baixas, o capital migra para outros lugares. Mas há um problema — o mercado reage extremamente rápido, não esperando o Federal Reserve realmente começar a cortar as taxas, mas antecipando essa possibilidade. Portanto, ao observar a tendência do dólar, é mais útil acompanhar como o mercado prevê as taxas futuras do que focar apenas nas taxas atuais.

Historicamente, as grandes oscilações do dólar costumam estar ligadas a eventos econômicos importantes. Durante a crise financeira de 2008, o capital voltou em massa para o dólar; em 2020, durante a pandemia, o dólar enfraqueceu temporariamente, mas depois se recuperou; entre 2022 e 2023, o aumento rápido das taxas elevou o índice do dólar até um pico de 114. Tudo isso mostra uma coisa: o dólar não pode ser avaliado apenas por aumentos ou cortes de juros, mas por uma combinação de políticas, economia e eventos de risco.

A situação atual é a seguinte: a postura hawkish do Federal Reserve parece firme, mas, no fundo, é impulsionada por dados, não por uma nova rodada de ciclos estruturais de alta de juros. Desde que os dados de emprego, salários e inflação comecem a mostrar sinais de desaceleração nas próximas temporadas, a postura de política monetária ainda pode se tornar mais acomodatícia. O consenso do mercado atualmente é de um caminho de cortes de juros “devagar, tarde e pouco”, com algumas instituições até acreditando que este ano não haverá mudanças, e que só no próximo ano haverá uma reversão.

Por outro lado, isso gera uma contradição interessante: por um lado, a vantagem do diferencial de juros do dólar está diminuindo; por outro, a desdolarização é uma tendência de longo prazo. No curto prazo, porém, o dólar continua sendo a principal moeda de refúgio global e ferramenta de liquidação, e sua posição ainda é difícil de ser contestada. Sempre que há riscos financeiros globais ou conflitos geopolíticos, o capital tende a retornar ao dólar. Assim, é mais provável que o dólar nos próximos doze meses oscile em níveis elevados, com tendência a uma leve fraqueza, ao invés de uma queda abrupta.

Outro detalhe importante: a valorização ou desvalorização do dólar não depende apenas do desempenho dos EUA, mas também do comportamento das moedas componentes. Se a Europa cortar as taxas mais lentamente, o Japão e outros países adotarem políticas mais acomodatícias, o dólar pode manter sua resiliência devido ao diferencial de juros relativo. Por exemplo, o iene, que finalmente saiu de uma política de juros extremamente baixos, pode se valorizar com o retorno de capital, fazendo o dólar frente ao iene cair. Quanto ao dólar em relação ao dólar taiwanês, espera-se que ele se valorize durante o ciclo de cortes de juros, mas o movimento não será grande, pois há fatores internos a considerar. No caso do euro, a economia europeia não está muito bem, a inflação ainda é alta, mas o crescimento é fraco, então o euro tende a se valorizar relativamente ao dólar, embora o dólar também não deva cair drasticamente.

A volatilidade do dólar também impacta diferentes ativos. Quando o dólar enfraquece, o ouro costuma se beneficiar, pois é cotado em dólares; a desvalorização do dólar torna a compra de ouro mais barata. No mercado de ações dos EUA, cortes de juros atraem capital, mas se o dólar estiver muito fraco, investidores estrangeiros podem migrar para a Europa, Japão ou mercados emergentes. Quanto às criptomoedas, uma fraqueza do dólar significa menor poder de compra, o que geralmente favorece ativos digitais.

Para aproveitar oportunidades de trading com o dólar, no curto prazo, é possível monitorar dados como o IPC, o relatório de empregos não agrícolas e as reuniões do FOMC, que influenciam as expectativas de juros, captando cada pequena oscilação. Se não for fazer day trade, pode-se usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar em combinação com as diferenças de política dos principais bancos centrais para identificar oportunidades de swing de semanas ou meses. Para investidores de médio a longo prazo, uma estratégia é diversificar com ouro, moedas estrangeiras e outros ativos para mitigar o risco de oscilações do dólar, especialmente em fases de alta ou de reversão de tendência.

Em resumo, a narrativa do dólar ficou mais complexa. Ele não deve valorizar continuamente nem despencar de repente, mas oscilar em um cenário de alta incerteza, influenciado por múltiplos fatores. Para os traders, isso representa tanto um desafio quanto uma oportunidade.