Recentemente tenho analisado os gráficos de tendência de longo prazo do ouro, e descobri um fenómeno bastante interessante. Nos últimos 55 anos, o ouro passou de 35 dólares para mais de 5000 dólares, um aumento de mais de 145 vezes, mas se olhares cuidadosamente para o gráfico de 10 anos, vais perceber que este aumento não foi propriamente estável — alguns anos de sideways por 20 anos, outros períodos em que o preço duplicou em poucos anos.

Falando nisso, o verdadeiro início do mercado de ouro moderno foi em 1971, quando Nixon terminou a convertibilidade do dólar em ouro. Antes disso, o preço do ouro estava fixado em 35 dólares, sem mecanismo de negociação. Após a desvinculação, os primeiros dez anos (1971-1980), o ouro subiu de 35 para 850 dólares, um aumento de 24 vezes. Na altura, crise de confiança no dólar, crise do petróleo, Revolução Iraniana, o mundo estava uma confusão, e o ouro tornou-se na última reserva de valor. Mas em 1980, o Federal Reserve aumentou agressivamente as taxas de juro em mais de 20%, e o preço do ouro caiu 80% de repente, permanecendo entre 200-300 dólares durante 20 anos, numa fase de estagnação.

A segunda onda de mercado de alta começou após o estouro da bolha da internet em 2001. Os ataques de 11 de setembro desencadearam uma guerra global ao terrorismo, e os EUA começaram a cortar juros e a emitir dívida para sustentar os gastos militares, o que impulsionou os preços das casas, culminando na crise financeira de 2008. O Federal Reserve imprimiu dinheiro em massa para salvar a economia, e o ouro subiu de 250 dólares para 1921 dólares nesta década, um aumento de mais de 700%. Mas após a crise da dívida europeia em 2011, o Fed terminou o programa de flexibilização quantitativa, e o preço do ouro entrou numa fase de bear market de 8 anos, com uma queda superior a 45%.

Agora estamos na terceira fase de mercado de alta (2019 até hoje). O ouro, que estava em 1200 dólares, subiu continuamente, ultrapassando os 5000 dólares, um aumento de mais de 300%. As razões por trás desta subida são claras: desdolarização global, QE desenfreado nos EUA, guerra Rússia-Ucrânia, riscos geopolíticos no Médio Oriente, além do contínuo aumento de reservas de ouro pelos bancos centrais em 2024-2025. Só nos últimos dois anos, o preço subiu de pouco mais de 2000 dólares para mais de 5000 dólares, um aumento de mais de 150%, muito superior a ações, obrigações e outros ativos.

Mas há uma questão que vale a pena refletir. Quais são as regras comuns das três ondas de mercado de alta? Todas começaram com uma crise de crédito e políticas de afrouxamento monetário. E cada ciclo de alta termina de forma semelhante — com uma forte política de aperto para controlar a inflação. Em 1980, com o aumento das taxas, e em 2011, com o fim do QE, o preço do ouro caiu de imediato.

O problema é que, atualmente, a dívida global dos governos atingiu níveis assustadores, e os bancos centrais de vários países não podem simplesmente aumentar as taxas de juro como no passado. Isto significa que o ciclo tradicional de aperto pode não acontecer. Uma possibilidade mais provável é que o preço do ouro oscile violentamente numa posição elevada durante vários anos — chamarei a isto de “fase de consolidação em alta”. O verdadeiro sinal de fim pode só surgir com o aparecimento de um sistema monetário global totalmente novo e mais confiável.

Quanto ao investimento em ouro, a minha opinião é bastante direta. Nos últimos 50 anos, o ouro aumentou 120 vezes, enquanto o índice Dow subiu 51 vezes. A partir do retorno a longo prazo, o ouro não fica atrás das ações. Mas o problema é que entre 1980 e 2000, o ouro praticamente não se moveu, permanecendo entre 200-300 dólares. Quantos anos de vida temos para esperar 20 anos?

Portanto, o ouro é uma excelente ferramenta de investimento, mas é mais adequado para operações de swing trading, não para manter uma posição de longo prazo pura. Os ciclos de alta do ouro costumam vir acompanhados de crises macroeconómicas (inflação, geopolitica, flexibilização monetária), enquanto os ciclos de baixa podem durar anos de estagnação. Se acertar o timing, pode aproveitar grandes ondas; se errar, pode ficar anos sem fazer nada.

Além disso, por ser um recurso natural, o custo de extração aumenta com o tempo, pelo que mesmo após uma fase de alta, os preços nos mínimos tendem a subir gradualmente. Olhando para os dados do gráfico de 10 anos, cada ponto de suporte mais baixo é sempre superior ao anterior. Isto mostra que, a longo prazo, o ouro ainda tem suporte, e não há motivo para temer que o seu valor caia a zero.

No que diz respeito à dificuldade de investimento, obrigações são as mais simples (basta receber juros), ouro fica em segundo lugar (dependendo da valorização), e ações são as mais difíceis (é preciso escolher empresas). Mas, nos últimos 30 anos, os retornos das ações foram na verdade superiores, seguidos pelo ouro, e por último, obrigações.

A minha recomendação é ajustar a carteira de acordo com o ciclo económico: durante períodos de crescimento económico, apostar em ações; durante recessões, apostar em ouro. A estratégia mais segura é encontrar uma proporção equilibrada entre ações, obrigações e ouro, de acordo com a sua tolerância ao risco. Quando a economia está forte, os lucros das empresas aumentam e as ações sobem facilmente, enquanto o ouro é menos procurado; em tempos de recessão, o valor de reserva do ouro torna-se mais evidente, atraindo mais investidores.

Diante de mercados voláteis e de eventos imprevisíveis (como a guerra Rússia-Ucrânia, crises de inflação), se tiver uma combinação de ativos — ações, obrigações, ouro — na sua carteira, consegue mitigar parte do risco de volatilidade, tornando o investimento mais estável. Esta é a conclusão mais honesta que cheguei após tantos anos a acompanhar o mercado.