#TradFi交易分享挑战 As "tendências conflitantes" das ações dos EUA e dos títulos dos EUA, quem vencerá a seguir?

As ações e os títulos dos EUA estão caminhando para uma colisão inevitável. No contexto de inflação persistentemente alta e espaço limitado de política do Federal Reserve, a subida simultânea dos preços das ações e dos rendimentos dos títulos não pode continuar, e a diferença entre eles será eventualmente bridgada por uma correção significativa de um dos dois.
Recentemente, o Chefe de Estratégia da BCA Research, Arthur Budaghyan, publicou um relatório apontando que a atual recuperação no mercado de ações dos EUA está altamente concentrada no setor de tecnologia, e a estrutura interna do mercado deteriorou-se claramente. Enquanto isso, a contínua subida dos rendimentos dos títulos servirá como gatilho para uma correção substancial no mercado de ações. Ele acredita que apenas uma queda notável nas ações dos EUA pode pressionar para baixo os rendimentos dos títulos e, assim, liberar forças anti-inflacionárias ao nível econômico. O relatório também alerta que os mercados globais de ações—especialmente os mercados emergentes—enfrentarão volatilidade significativa nos próximos meses. Este julgamento indica que a relação risco-retorno dos ativos de risco globais atuais piorou bastante. As ações dos EUA, as ações dos mercados emergentes e os títulos de alto rendimento estão sob pressão de baixa, enquanto o dólar americano pode permanecer forte a curto prazo, mas ainda está numa tendência de fraqueza a longo prazo.
O Federal Reserve enfrenta um dilema, a pressão do mercado de títulos permanece sem resolução
O Fed está atualmente preso numa difícil escolha entre aumentar ou não as taxas de juros, e qualquer opção que escolha, provavelmente não será amigável ao mercado. Segundo o relatório da BCA Research, o rendimento do título do Tesouro de dois anos dos EUA recentemente ultrapassou a taxa de fundos federais. Dados históricos mostram que, nos últimos 30 anos, sempre que o rendimento de dois anos cruza acima da taxa de fundos federais, o Fed subsequentemente aumentou as taxas de juros. Isso indica que as expectativas do mercado para aumentos de taxas aumentaram significativamente. Ao mesmo tempo, os dados de inflação continuam a exceder as faixas-alvo. O IPC core dos EUA está notavelmente acima de 2%, e a demanda terminal do PPI (excluindo energia e alimentos) disparou para 5,25%, com uma taxa de variação anualizada de seis meses atingindo 6,6% em abril. O relatório também observa que a crise no Estreito de Hormuz provavelmente não será resolvida a curto prazo, com riscos de alta para os preços do petróleo. Os preços do petróleo e os rendimentos dos títulos dos EUA mostraram uma forte correlação neste ano, restringindo ainda mais o espaço para uma queda acentuada dos rendimentos dos títulos. O relatório enfatiza que, mesmo que o novo presidente do Fed, Kevin Warsh, convença o Comitê Federal de Mercado Aberto a adiar os aumentos de taxas, a postura e inclinação da política do Fed claramente se tornarão hawkish. Mais criticamente, quando a inflação sobe e o banco central permanece inativo, os mercados tendem a esperar aumentos maiores das taxas futuras, o que pode levar a novas vendas de títulos. "Os bancos centrais ficam atrasados na curva da inflação, o que é baixista tanto para ações quanto para títulos", afirma o relatório.
Estrutura interna do mercado em deterioração nas ações, difícil esconder preocupações
Apesar do S&P 500 atingir novas máximas, a estrutura interna do mercado emitiu sinais claros de alerta. O relatório aponta que a linha de avanço e declínio do S&P 500 divergiu para baixo no momento da nova máxima do índice. Atualmente, apenas cerca de 55% dos componentes do S&P 500 estão negociando acima da média móvel de 200 dias, e a correlação implícita entre os componentes do S&P 500 caiu para o seu nível mais baixo na história. A BCA Research acredita que uma divergência extrema na correlação muitas vezes antecipa uma correção coletiva—"Nosso julgamento é que a correlação vai se recuperar, e a maioria das ações cairá juntas." Estruturalmente, essa recuperação tem sido fortemente dependente dos setores de tecnologia, mídia e telecomunicações (TMT). Excluindo TMT, o mercado de ações dos EUA permanece bem abaixo de suas máximas de fevereiro. Os rendimentos de títulos corporativos de alto rendimento (não energéticos) estão aumentando, e seus spreads de crédito em relação a títulos de grau de investimento estão se ampliando, o que muitas vezes são sinais precoces de aumento do risco no mercado de ações. O relatório também destaca que as famílias americanas agora possuem ações no valor de 250% de sua renda disponível, um recorde. Os preços elevados das ações estão estimulando o consumo e os investimentos em capital de IA, e os investimentos de empresas de computação em nuvem de grande escala em centros de dados não irão parar a menos que seus preços de ações caiam ou os custos de capital aumentem. Isso significa que apenas uma correção no mercado de ações pode realmente liberar forças anti-inflacionárias ao nível econômico.
Mercados emergentes são mais frágeis, mercados não americanos podem ter dificuldades para se sustentar sozinhos
As ações dos mercados emergentes estão numa posição ainda mais precária do que as ações dos EUA. O relatório mostra que a recente recuperação nos mercados emergentes foi mais concentrada do que no mercado dos EUA. Excluindo alguns grandes produtores de semicondutores (tecnologia de hardware) na Ásia, as ações dos mercados emergentes permanecem bem abaixo das máximas anteriores. Enquanto isso, os rendimentos de títulos em moeda local nos principais mercados emergentes (índice MSCI Emerging Markets excluindo China, Coreia e Índia) se recuperaram, o que é um sinal negativo para seus mercados de ações. Nas últimas seis semanas, durante a recuperação dos ativos de risco globais, as moedas dos mercados emergentes em relação ao dólar não se valorizaram. O impacto de choques de preços de energia e alimentos nas economias principais dos mercados emergentes é muito maior do que nos mercados desenvolvidos. O relatório julga que as perspectivas de lucros para setores não TMT em mercados emergentes e desenvolvidos são sombrias, e o aumento dos preços do petróleo e alimentos, combinado com o aumento dos rendimentos globais dos títulos, irá suprimir a demanda ampla fora do setor de hardware tecnológico.