#TradFi交易分享挑战 Os "movimentos contraditórios" das ações americanas e dos títulos do Tesouro dos EUA, quem irá vencer a seguir?

As ações americanas e os títulos do Tesouro dos EUA estão a caminho de um confronto inevitável. Num contexto de inflação persistentemente elevada e espaço de política do Federal Reserve limitado, a situação de subida simultânea dos preços das ações e dos rendimentos dos títulos torna-se insustentável, e a brecha entre ambos acabará por ser colmatada por uma forte correção de uma das partes.
Recentemente, o principal estratega da BCA Research, Arthur Budaghyan, publicou um relatório indicando que o atual aumento do mercado de ações dos EUA está altamente concentrado no setor de tecnologia, e que a estrutura interna do mercado deteriorou-se claramente, enquanto a subida contínua dos rendimentos dos títulos será o gatilho para uma correção substancial do mercado de ações. Ele acredita que apenas uma queda significativa das ações americanas poderá reduzir os rendimentos dos títulos, libertando assim forças anti-inflacionárias na economia. O relatório também alerta que os mercados globais — especialmente os mercados emergentes — enfrentarão oscilações notáveis nos próximos meses. Essa avaliação indica que a relação risco-retorno dos ativos de risco globais deteriorou-se significativamente. As ações dos EUA, as ações dos mercados emergentes e os títulos de crédito de alto rendimento enfrentam pressão de baixa, enquanto o dólar poderá manter-se forte a curto prazo, mas a médio e longo prazo continuará numa trajetória de fraqueza.
A Reserva Federal encontra-se numa encruzilhada, com dificuldades em resolver a pressão do mercado de títulos
A Federal Reserve enfrenta uma difícil decisão sobre se deve ou não aumentar as taxas de juros, e qualquer que seja a escolha, dificilmente será vista como favorável ao mercado. Segundo o relatório da BCA Research, o rendimento dos títulos do Tesouro de dois anos nos EUA subiu recentemente acima da taxa dos fundos federais. Dados históricos mostram que, nos últimos 30 anos, sempre que o rendimento de dois anos ultrapassou a taxa dos fundos federais, o Fed seguiu-se de um aumento das taxas. Isso indica que as expectativas de aumento das taxas já estão em alta. Simultaneamente, os dados de inflação continuam a superar o objetivo. O IPC core dos EUA está claramente acima de 2%, e o PPI (índice de preços ao produtor) de demanda final (excluindo energia e alimentos) disparou para 5,25%, com uma taxa de variação anual de 6,6% em abril. O relatório também aponta que a crise no estreito de Hormuz dificilmente será resolvida a curto prazo, com riscos de aumento dos preços do petróleo, e que os preços do petróleo e os rendimentos dos títulos do Tesouro têm mostrado uma forte correlação este ano, o que limita ainda mais o espaço para uma grande queda nos rendimentos dos títulos. O relatório enfatiza que, mesmo que o novo presidente do Fed, Kevin Warsh, convença o Comitê Federal de Mercado Aberto a não aumentar as taxas, a postura e as tendências de política do Fed se tornarão claramente hawkish. Mais importante ainda, quando a inflação sobe e os bancos centrais permanecem inertes, o mercado tende a antecipar aumentos de taxas mais agressivos no futuro, podendo levar a uma venda adicional dos títulos. "Os bancos centrais estão atrasados na curva da inflação, o que constitui um fator negativo tanto para ações quanto para títulos", afirma o relatório.
Deterioração da estrutura interna do mercado de ações, com sinais de alerta na alta
Apesar do índice S&P 500 atingir novas máximas, a estrutura interna do mercado já envia sinais de alerta claros. O relatório indica que a linha de avanço e declínio do S&P 500 já apresenta divergência de baixa ao atingir novas máximas. Atualmente, apenas cerca de 55% dos componentes do S&P 500 estão acima da média móvel de 200 dias, e a correlação implícita entre os componentes do índice caiu ao nível mais baixo da história. A BCA Research acredita que uma forte divergência na correlação geralmente precede uma correção coletiva — "Nossa previsão é que a correlação irá se recuperar, levando à queda sincronizada da maioria das ações." Estruturalmente, este rebound depende fortemente dos setores de tecnologia, mídia e telecomunicações (TMT). Excluindo o setor TMT, o mercado de ações dos EUA ainda está bem abaixo do pico de fevereiro. Os rendimentos das obrigações corporativas de alto rendimento (exceto energia) estão a subir, e o spread de crédito em relação às obrigações de grau de investimento também está a ampliar-se, o que costuma ser um sinal de aumento do risco no mercado de ações. O relatório também destaca que o nível de ações detidas por famílias americanas atingiu 250% da sua renda disponível, um recorde histórico. Os preços elevados das ações estão a estimular o consumo e os investimentos em capital de IA, e as gigantes do setor de computação em nuvem (hyperscalers) continuam a investir em centros de dados, a menos que os preços das ações caiam ou os custos de capital aumentem. Isso significa que apenas uma correção do mercado de ações poderá realmente liberar forças anti-inflacionárias na economia.
Os mercados emergentes são mais frágeis, e os mercados não americanos enfrentam dificuldades para se manterem
A situação dos mercados emergentes é ainda mais precária do que a das ações americanas. O relatório mostra que o aumento recente dos mercados emergentes está mais concentrado do que o das ações dos EUA, e que, excluindo algumas grandes fabricantes de semicondutores na Ásia (setor de hardware tecnológico), os preços das ações emergentes permanecem bem abaixo dos picos anteriores. Ao mesmo tempo, os rendimentos dos títulos em moeda local dos principais mercados emergentes (índice MSCI excluindo China, Coreia e Índia) já mostraram uma recuperação, o que é um sinal negativo para suas ações. Nas últimas seis semanas, durante a recuperação dos ativos de risco globais, as moedas dos mercados emergentes principais contra o dólar não se valorizaram. Os choques nos preços de energia e alimentos têm um impacto negativo maior nas economias emergentes do que nos mercados desenvolvidos. O relatório avalia que as ações de mercados emergentes e de mercados desenvolvidos, excluindo o setor TMT, enfrentam perspectivas de lucros sombrias, e que a combinação do aumento dos preços do petróleo e dos alimentos com a subida dos rendimentos globais dos títulos irá pressionar a procura geral por setores além do hardware tecnológico.