#TradFi交易分享挑战 Os "movimentos contraditórios" das ações americanas e dos títulos do Tesouro dos EUA, quem vencerá a seguir?

As ações americanas e os títulos do Tesouro dos EUA estão a caminho de um confronto inevitável. Num contexto de inflação persistentemente elevada e espaço de política do Federal Reserve limitado, a situação de subida simultânea dos preços das ações e dos rendimentos dos títulos torna-se insustentável, e a brecha entre ambos acabará por ser colmatada por uma forte correção de uma das partes.
Recentemente, o principal estratega da BCA Research, Arthur Budaghyan, publicou um relatório indicando que o atual movimento de alta do mercado de ações dos EUA está altamente concentrado no setor de tecnologia, e que a estrutura interna do mercado deteriorou-se claramente, enquanto a subida contínua dos rendimentos dos títulos será o gatilho para uma correção substancial do mercado de ações. Ele acredita que apenas uma queda significativa das ações americanas poderá reduzir os rendimentos dos títulos, libertando assim forças anti-inflacionárias na economia. O relatório também alerta que os mercados globais — especialmente os mercados emergentes — enfrentarão uma volatilidade significativa nos próximos meses. Essa previsão indica que a relação risco-retorno dos ativos de risco globais deteriorou-se consideravelmente. As ações dos EUA, as ações dos mercados emergentes e os títulos de crédito de alto rendimento enfrentam pressão de baixa, enquanto o dólar poderá manter-se forte a curto prazo, mas a médio e longo prazo continuará em uma trajetória de fraqueza.
A Federal Reserve encontra-se numa encruzilhada, com dificuldades para aliviar a pressão sobre o mercado de títulos
A Federal Reserve enfrenta uma difícil decisão sobre se deve ou não aumentar as taxas de juros, e qualquer que seja a escolha, o mercado dificilmente verá isso como uma notícia positiva. Segundo o relatório da BCA Research, o rendimento dos títulos do Tesouro de dois anos nos EUA recentemente subiu acima da taxa dos fundos federais. Dados históricos mostram que, nos últimos 30 anos, sempre que o rendimento de dois anos ultrapassou a taxa dos fundos federais, o Fed seguiu-se de um aumento de taxas. Isso indica que as expectativas de aumento de juros no mercado estão a intensificar-se significativamente. Ao mesmo tempo, os dados de inflação continuam a superar o objetivo. O IPC core dos EUA está claramente acima de 2%, e o PPI (índice de preços ao produtor) de demanda final (excluindo energia e alimentos) disparou para 5,25%, com uma taxa de variação anualizada de 6 meses atingindo 6,6% em abril. O relatório também aponta que a crise no estreito de Hormuz dificilmente será resolvida a curto prazo, com riscos de aumento dos preços do petróleo, e que os preços do petróleo e os rendimentos dos títulos do Tesouro têm mostrado uma forte correlação este ano, o que limita ainda mais o potencial de queda dos rendimentos dos títulos. O relatório enfatiza que, mesmo que o novo presidente do Fed, Kevin Warsh, convença o Comitê Federal de Mercado Aberto a não aumentar as taxas, a postura e as tendências de política do Fed se tornarão claramente hawkish. Mais importante ainda, quando a inflação sobe e os bancos centrais permanecem inertes, o mercado tende a antecipar aumentos de juros mais agressivos no futuro, podendo levar a uma venda adicional dos títulos. "Os bancos centrais estão atrasados na curva de inflação, o que constitui um fator negativo tanto para as ações quanto para os títulos", afirma o relatório.
A deterioração da estrutura interna do mercado de ações torna difícil esconder os riscos
Apesar do índice S&P 500 atingir novas máximas, sinais de alerta já emergem na estrutura interna do mercado. O relatório indica que a linha de avanço e declínio do S&P 500 já apresenta divergência de baixa ao atingir novas máximas. Atualmente, apenas cerca de 55% dos componentes do S&P 500 estão acima da média móvel de 200 dias, e a correlação implícita entre os componentes do índice caiu ao nível mais baixo da história. A BCA Research acredita que uma alta extrema na correlação geralmente precede uma correção coletiva — "Nossa previsão é que a correlação irá subir novamente, levando à queda sincronizada da maioria das ações." Estruturalmente, este rebound depende fortemente dos setores de tecnologia, mídia e telecomunicações (TMT). Excluindo esses setores, o mercado de ações dos EUA ainda está muito abaixo do pico de fevereiro. Os rendimentos das obrigações corporativas de alto rendimento (exceto energia) estão a subir, e o spread de crédito em relação às obrigações de grau de investimento também está a ampliar-se, o que costuma ser um sinal antecipado de aumento de risco no mercado de ações. O relatório também destaca que o nível de ações detidas pelas famílias americanas atingiu 250% da sua renda disponível, um recorde histórico. Os preços elevados das ações estão a estimular o consumo e os investimentos em capital de IA, e as gigantes do setor de computação em nuvem (hyperscalers) continuam a investir em centros de dados, a menos que os preços das ações caiam ou os custos de capital aumentem. Isso significa que apenas uma correção do mercado de ações poderá realmente liberar forças anti-inflacionárias na economia.
Os mercados emergentes estão ainda mais frágeis, e os mercados fora dos EUA terão dificuldades em se proteger
A situação dos mercados emergentes é ainda mais precária do que a das ações americanas. O relatório mostra que o atual movimento de alta nos mercados emergentes está mais concentrado do que nas ações dos EUA, e, excluindo algumas grandes empresas de semicondutores na Ásia (tecnologia de hardware), os preços das ações emergentes ainda estão bem abaixo dos picos anteriores. Ao mesmo tempo, os rendimentos dos títulos em moeda local dos principais mercados emergentes (excluindo China, Coreia e Índia) já mostraram uma recuperação, o que é um sinal negativo para suas ações. Nas últimas seis semanas, durante a recuperação global dos ativos de risco, as moedas dos mercados emergentes principais contra o dólar não conseguiram apreciar. Os choques nos preços de energia e alimentos têm um impacto negativo maior nas economias emergentes do que nos mercados desenvolvidos. O relatório conclui que as ações fora do setor de tecnologia (não-TMT) nos mercados emergentes e desenvolvidos enfrentam perspectivas de lucros sombrias, e que a combinação do aumento dos preços do petróleo e dos alimentos com a subida dos rendimentos globais dos títulos irá pressionar a procura geral por setores além do hardware tecnológico.